细说推迟加税对PTA影响 TA或迎一波上行动力

2019-08-14 10:57:32 来源: 和讯期货
中性

  援引相关消息,昨日,美国贸易代表办公室表示,对部分产品加征关税将被推迟到12月15日,其中包括“电脑、视频游戏机、某些玩具、电脑显示器,以及某些鞋类和服装产品”。与此同时,据新华社消息,8月13日晚,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。中方就美方拟于9月1日对中国输美商品加征关税问题进行了严正交涉。双方约定在未来两周内再次通话。以原油为代表的能化相关品种在消息传出后,价格上行。

   PTA主力合约价格变动

  资料来源:东海研究所整理

  1:如何解读推迟加税?

  首先,推迟加税的消息无疑给金融市场带来利好提振。宏观层面上,缓解了投资者的紧张情绪。中美贸易摩擦持续时间长,影响范围大,在数次博弈过程中,可以看到全球恐慌指数VIX大起大落。股市方面,标普500指数上涨42.57点,涨幅1.5%。道琼斯工业股票平均价格指数上涨372.54点,涨幅1.4%。纳斯达克综合指数上涨152.95点,涨幅1.9%。当前全球经济环境不佳,因此类似的“好消息”将会在短时间内形成较大的向上推动力,特别是我国一直以来所保持的坚定不移的谈判态度,表示后续对话将继续进行,有利于投资者信心恢复。

  另外,原油方面,最近原本一直保持低迷状态,昨夜消息一出,黄金的避险品种价格大跌,而作为风险配置品种的油价一路高歌。除了情绪上的改善,美国石油学会发布的数据显示,截止8月9日当周,美国原油库存4.43亿桶,比前周增加370万桶,汽油库存增加370万桶,馏分油库存减少130万桶。备受市场关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存减少250万桶。总的来说,夏季是美国出行旅游的高峰时间,原本就对去库有正面作用。我们预计,近期油价将继续小幅反弹,可以说按照当前的基本面,布油65美金/桶并未高估。

  回到PTA,实际上,除了宏观情绪的回暖,TA价格上涨的另一重要原因是我国一直以来就是纺服的出口大国,因此中美两国的态度变动对相关贸易影响深远。在消息传出后,市场的第一反应就是紧张情绪和缓,利好下游及终端。不过,我们仔细研究美方所公布的清单发现,大部分涉及纺服的品种加税并未推迟,推迟的部分主要包括手机等产品。在LIST4A长达122页的文件中,60-63页左右基本囊括了绝大多数的纺织出口物。所以从这一点分析,似乎此次的推迟加税并未对TA的下游形成实质性利好。

  9月加税清单涉及纺服(部分)展示

  资料来源:东海研究所整理

  针对这个问题,我们认为可以转换一个思路。首先,中美贸易摩擦是一个长期积累的问题,因此,也很难通过一次对话全部解决。我国对贸易问题立场坚定,在双方未达成一致之前,出现消息的反复实属正常。所以,不能过度乐观的去评估短时间的进展。第二,既然同意继续谈判,那么利好就是可以被认定的。在此之前,加税似乎已经板上钉钉,就TA下游的聚酯以及纺织而言,不仅仅是对美出口可能会受到影响,我们也担心贸易摩擦发酵引发的负面连锁效应。第三,之前我们在报告中提出,如果全部加税,全部折算成聚酯,大概影响量在200-250万吨,和我国天量的下游出口相比,实际占比有限。同时,伴随着时间推移,悲观预期在进一步的消化过程中,市场还在等待进一步的消息指引。总体看,昨夜的消息对市场影响中性偏多。

  2:后续价格何去何从?

  我们认为,宏观氛围的改善对TA价格变动方向确实有正向指引作用,但具体持续的时间还是要看是否能够在下游产销上得到反馈。之前一段时间,终端及下游所积累的矛盾集中爆发,销售清淡库存累计,现金流也被压缩导致聚酯以及织机开工率上不去。TA现货价格大跌,加工茶压缩至1000元/吨以下,不复前期的风光。目前PX价格小幅上行,预计在油价带动下势头短期内能够延续。从装置动态上看,华东60万吨装置近日停车检修,预计持续7-10天左右,总的来说供应仍旧充裕,库存有小幅累积。聚酯方面,当前负荷86%左右,环比小幅改善;产销也较前段时间适度恢复,库存暂未有太大改观。

  综合来看,经过两周的价格筑底,在此次利好消息带动下,TA盘面可能会迎来一波上行动力。不过,我们再次强调,此次加税推迟暂未包括大部分纺服名类,因此情绪上的正面改观大于实际上的直接影响,建议投资者理性对待,密切关注后续谈判进展。TA基本面较前两周有所改善,可在短期内进行轻仓短多的操作。

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责任编辑:cyf

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