国都期货:豆粕基本面有望好转 逢回调布局长线多单

2019-11-02 11:28:22 来源: 新浪财经
中性

  回调逢低做多豆粕,标的目标价位3100-3200,止损价位2810。

  因素分析

  1、10月USDA预测,2019/20年度全球大豆产需缺口扩大至1337万吨,其中、美豆产量同比下滑2390万吨,降幅近20%。

  2、今年1-9月份大豆累计进口6459.3万吨,同比下滑8%。通常四季度为美豆集中进口阶段,由于中、美的反复变化,远期进口大豆供给量不确定性较大。

  3、库存方面,以往三季度南美大豆集中进口窗口期结束后,10-11月份进口大豆和豆粕库存将处于季节性回落阶段。目前国内大豆和豆粕库存处于历史同期较低位置,近期部分油厂已因缺豆限制开机。

  4、高养殖利润及生猪生产扶持政策刺激补栏热情,预计后市生猪存栏降势趋缓,饲料或已过阶段性需求低点,年底前需求有望逐渐增加,明年或能恢复正常,豆粕需求长期来看有望好转。

  风险控制

  风险因素:

  1、美豆减产不及预期,USDA11月报告上调大豆产量或库存。

  2、非洲猪瘟再次恶化,生猪存栏量难以回升。

  风控手段:若豆粕m2001合约跌至前低2810,止损离场。

  一、行情回顾

  上周国内豆粕呈冲高回落走势。受北方部分地区油厂缺豆停机影响,上周一豆粕盘面大幅上涨,刷新年内高位。但通常四季度为集中进口美豆阶段,故中、美变化仍为影响豆粕走势的主要因素,路透报道,据知情人士透漏,中国上周二向国内和国际主要大豆压榨商下发了1000万吨美国进口大豆的免征税配额。消息面利空豆粕上方压力较大,之后呈高位回调走势。

  图1主力合约走势

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图2连粕主力持仓量和成交量

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  二、基本面分析

  (一)供需分析

  供给方面,四季度进口不确定性较大,库存处于季节性回落阶段。海关总署数据显示,9月份我国大豆进口819.7万吨,环比下降13.53%,同比增加2.33%。1-9月份大豆累计进口6459.3万吨,同比下滑8%。通产三季度南美大豆集中进口窗口期结束后,四季度为美豆集中进口阶段,近期中、美暂缓,我国重启进口美豆,天下粮仓预计四季度大豆到港2360万吨,高于去年同期的1802万吨,考虑中、美的反复变化,远期大豆进口量不确定性仍较大。库存方面,目前国内大豆和豆粕库存均处于历史同期较低位置,从季节性规律来看,三季度南美大豆集中进口窗口期结束后,10-11月份大豆和豆粕库存将处于季节性回落阶段,12月份库存有望企稳。

  需求方面,利润及政策刺激养殖热情,饲料或过阶段性需求低点。农业部监测数据显示,9月份生猪存栏环比下降3.0%,同比下降41.1%,能繁母猪环比下降2.8%,同比下降38.9%。生猪及能繁母猪存栏下降近4成,猪肉供需偏紧,生猪价格处于历史高位,目前自繁自养生猪养殖利润已经高达近3000元/头。同时各地不断有生猪生产扶持政策出台,高养殖利润叠加政策支持刺激养殖补栏热情,预计后市生猪存栏降势将趋缓。但考虑能繁母猪下滑严重,以及目前仍未有非洲猪瘟疫苗上市,生猪复养难度较大。综合分析,饲料或已过阶段性需求低点,年底前需求有望逐渐增加,明年或能恢复正常。

  图5国内大豆库存量

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图6国内豆粕库存量

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图7国内饲料年产量及增速

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图8国内饲料产量季节性规律

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图9生猪养殖利润

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图10生猪存栏同比及环比变化

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图11能繁母猪存栏同比及环比变化

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图12进口大豆升贴水

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图13进口大豆到港成本

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图14美元兑人民币及雷亚尔汇率

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  (二)天气分析

  目前美豆处于收割阶段。本周USDA在每周作物生长报告中公布,截至10月27日当周,美豆收割率为62%,符合市场预期,去年同期为69%,五年均值为78%。近期主产区天气良好,美豆收割进度有所加快。天气预报显示未来一周美豆主产区温度均低于正常水平,加大了晚熟大豆遭遇霜冻天气从而影响单产的概率。

  目前巴西大豆处于播种阶段,Ag Rural预计截至10月24日,巴西2019/20年度大豆已播35%,去年同期为26%,五年均值为31%。未来15天巴西大豆主产区有90%可获得至2.5英寸降雨量,50%可获得至少3.5英寸降雨量,10%可获得至少5.6英寸降雨量,略低于正常水平。目前阿根廷处于播种初期,未来15天阿根廷大豆主产区有90%可获得至0.8英寸降雨量,50%可获得至少1.4英寸降雨量,10%可获得至少3.4英寸降雨量。目前来看,南美天气情况并不利于大豆生长,后续需关注干燥天气是否持续以及对大豆生长进度的影响。

  图15美豆优良率

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图16未来15天美豆主产区温度

  数据来源:World Ag Weather、国都期货研究所

  图17未来15天巴西大豆主产区降雨量

  数据来源:World Ag Weather、国都期货研究所

  图18未来15天阿根廷大豆主产区降雨量

  数据来源:World Ag Weather、国都期货研究所

  三、后市展望

   USDA10月份预计今年新作美豆产量或下降近20%,2019/20年度全球大豆存供需缺口,需求方面,高养殖利润叠加生猪养殖扶持政策刺激,预计我国生猪存栏降势将趋缓,明年有望恢复至正常水平,豆粕需求长期来看有望好转。因此后市豆粕基本面存转强预期,预计下方价格支撑较强,而中、美的变化则加剧了豆粕的波动。综合来看,目前国内大豆和豆粕库存均处于历史同期较低水平,叠加基本面有望好转,豆粕后市或呈震荡偏强走势,建议回调企稳后布局多单。

  国都期货2队

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责任编辑:zyk

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