新纪元期货有色月报:地缘政治风险加剧 铜价高位震荡为主

2020-07-31 18:33:31 来源: 新纪元期货

  本月沪铜大幅上扬,沪铜主力合约2009月度涨幅6.91%;,一度冲高至53460高点,最终收于51820元/吨。

  1 美元指数创纪录下跌

  图1:美元指数7月表现

  资料来源:新浪财经新纪元期货研究所

  美元信用削弱使得美元指数趋势性走弱,在最新的美联储利率决议上,也就是当地时间7月29日,美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在零至0.25%之间,符合市场预期。美联储同时重申,美国经济前景将在很大程度上取决于新冠疫情发展。

  美联储当天在结束为期两天的货币政策会议后发表声明说,近月来,美国经济活动和就业在经历急剧下滑后有所回升,但仍远低于年初水平。声明说,美联储将维持超低利率水平,直至确信经济已度过危机,并走上实现最大就业和价格稳定两大目标的轨道。同时,美联储将继续监测疫情及经济数据等相关信息对经济前景的影响,并承诺使用所有工具并采取适当行动支持经济。

  美联储主席鲍威尔在当天的新闻发布会上说,美国经济前景充满不确定性,经济前景将在很大程度上取决于能否成功控制住疫情。周四公布的美国二季度GDP将出现有记录以来最大跌幅。为支持经济复苏,美联储承诺使用所有信贷和流动性工具。同时,财政政策也至关重要,将发挥无可替代的作用。

  在美联储宣布维持利率不变后,美元指数一度跌至逾两年低位93.169,而最新的美国公布二季度GDP数据显示,二季度年率季环比较一季度下滑32.9%,美元指数再遭重创,最低跌至92.55。另外上周初次申请失业金人数为143万,较前值略增。由于4月起多数州实施居家令,数据已被预期,并且近期严重的疫情扩散也已引发失业恶化的预期,所以数据并未对股市造成过大的压力,事实上7月以来日益恶化的疫情已引发经济恢复放缓的预期。美元指数反弹失败继续创新低,反映了美国疫情控制失败,经济恢复不如欧洲以及国内政治风险增加的压力,低位美元对铜价有支撑作用。

  2. 海外疫情忧虑加剧全球经济增速受到冲击

  进入北半球夏季以来,全球新冠疫情爆发不弱反强,目前国内疫情已实现有效控制,但7月以来海外疫情却呈现加速扩散,单日新冠确诊人数在100个小时候增加100万人!7月至今,全球单日新增病例数首次超过20万例以来,仅有5天在20万例以下,路透社统计数据显示,全球近40个国家和地区单日新增新冠确诊病例创下有记录以来最高水平。

  图2:海外疫情新增趋势图

  资料来源:新纪元期货研究所

  3. 地缘政治风险加剧避险情绪升温

  因海外疫情的加速扩张,我国正面对疫情外防输入和外需明显下行压力。根据测算,IMF预测2020年中国经济将增长1%左右,但全球增长预测有极大的不确定性。有效的政策对于防止更糟糕结果至关重要。今年全球经济很可能经历“大萧条”以来最严重的衰退,超过十年前全球金融危机期间的严重程度。可以将目前的状态称为“大封锁”,预计将导致2020年全球经济急剧收缩。7月末,国内外市场风险偏好摇摆,主要因全球大国博弈威胁持续升级,投资者对未来经济回稳的信心有所动摇,下半年全球金融市场仍可能面对新一轮危机,在新冠疫情卷土重来、宽货币遭遇流动性陷阱和民粹主义引爆地缘政治的压力下,各类资产始终处于巨大的波动中,市场情绪也处于不稳定的状态。

  事件冲突:7月21日,美方突然要求中方关闭驻休斯敦总领馆;7月24日上午,中国外交部作出反制措施,宣布关闭美国驻成都总领事馆。

  4. 宏观数据分析

  宏观层面来看,欧元区6月制造业PMI终值47.4,较前值回升了8个百分点,英国6月制造业PMI终值50.10,较上月回升9.4个百分点,美国6月ISM制造业PMI录得52.6,较上月回升9.5个百分点,欧美6月制造业PMI持续回升,部分国家迅速反弹至扩张区间运行,中国6月官方制造业PMI为50.9,预期50.4,前值50.6,制造业PMI超预期回升,继续处于荣枯线上方,二季度中国GDP同比增长3.2%,超出市场预期,第二产业增加值增速恢复快于第三产业,6月的经济金融数据仍然显示了中国比较好的基本面情况和经济韧性,不过资本市场的反应比较早,且对当前疫情并未退散,国家之间贸易制裁抬头使得全球经济恢复的不确定性增加的担忧,风险资金退潮,市场从“偏热”态向“冷静”状态转变,前期冲高的铜价也进入震荡整理阶段。

  基本面分析

  • 1.铜精矿供给

  •   海关总署公布的数据显示,6月铜精矿进口159.4万吨,同比+8.8%,环比-5.7%,5月为169万吨;1-6月累计进口1085.14万吨,同比增加3%。来自智利与秘鲁两国进口实物吨量在 2019 年占到中国铜精矿进口量的 70%以上,但受到疫情影响 5 月后中国自南美铜矿进口量明显减少;尤其是秘鲁政府采取了较为严格的防疫措施,4、5 月份当地矿山开工率受影响严重,目前矿山运营比率仍未完全恢复至正常,且港口发货效率低,这些都是造成铜精矿供应紧张的重要因。

  • 2.铜精矿TC持续下滑

  •   加工费在一季度前期逐渐回升,那时供给并无担忧,TC上行的动力主要是担心中国的需求受到影响,现货TC最高在三月初达到72.5美元/吨,超过了今年的长单 TC 10 美元/吨之多,但是好景不长,疫情在全球的肆虐开始,南美疫情显露,TC一路下行,难以窥见反弹动力,在4月底下破55美元/吨的位置,随后继续下行,当前仍处于50-53附近的低位徘徊,预计TC今年整体也难改颓势,三季度后期国内消费趋弱,海外矿山恢复,TC或将出现一定反弹,但难以再次回到70美元/吨左右的水平。

    图3.中国铜冶炼厂TC

    资料来源:新纪元期货研究

  • 3.废铜市场分析

  •   中国海关总署公布的数据显示,中国5月废铜(铜废碎料)进口量为69,495.67吨,环比下滑15.8%,同比锐减逾60%。其中,马来西亚是中国5月废铜的最大供应国,当月中国从马来西亚进口废铜10,485吨,环比下滑27%,同比锐减69%。1-5月累计进口废铜36.19万吨,同比下滑28.7%。

      7月6日固废化学品管理网发布了 2020 年第九批限制类废铜公示表,属三季度第一批批文,核定进口总量为 176746 吨,二季度首批为 222020 吨,环比下降 20.39%,整体批文呈季度递减趋势,符合生态环境部削减下半年固体废物进口数量的计划,不过短期仍能给予许多中小加工企业重新补充。

      截至2020年7月17日,精炼铜与不含税废铜(光亮 精废价差铜线:佛山)价差为5910元/吨,本周精废价差最高触及6900元/吨附近,随后铜价调整,价差有所收敛,不过依然处于高位。

      贸易商及下游采购,厂家有大量成交,并积极在市场补充相应的原料头寸,收货出价较高。整体来看,订单良好支撑废铜制杆厂高负荷生产。据SMM 数据显示, 6 月废铜制杆企业开工率为66.71%,环比大幅上升 23.08 个百分点,同比上升18.91 个百分点,并预期 7 月废铜制杆企业开工率为 70.12%。下游对紫杂铜的需求旺盛,供应维持偏紧张。

      图4:精废价差

      资料来源:文华财经新纪元期货研究所

  • 4.下游需求分析

  •   截至2020年5月,电源投资累积完成额1264亿元,同比大幅增长45.40%,电网投资累积完成额1134亿元,同比降幅已经收窄至2%。

      从国家电网处获悉,2020年该公司初步安排电网投资4500亿元。这一数字较年初安排的4000亿元,上涨12.5%。与此同时,

      国家电网的特高压建设规划持续加码,在一个月内多次调高投资规模,从1128亿元升至1811亿元,增幅高达60.55%。

      2020年6月空调产量为2490.3万台,同比下滑12%。2020年6月家用空调销量为1716.6万台,随着复工复产不断推进,销量同比增加13.10%,环比提高13.4个百分点。从6月产销数据来看,空调生产旺季得以延续,产销同比均转为增长状态,在房地产后周期时代,随着竣工面积和销售面

      积的增加,对空调的消费有望逐步增加。

      中国6月份汽车产量232.5万辆,同比增长22.5% 。中国6月份汽车销量230万辆,同比增长11.6%。6月,新能源汽车产销分别完成10.2万辆和10.4万辆,同比分别下降25.0%和33.1%。1-6月,汽车产销分别完成1011.2万辆和1025.7万辆,同比分别下降16.8%和16.9%,降幅持续收窄,总体表现好于预期。从产销量同比看,当月汽车产销继续呈现两位数增长。乘用车保持正增长,SUV、交叉型乘用车继续快速增长;商用车在货车的拉动下,继续呈现大幅增长,销量又一次刷新历史记录,货车中四类车型继续保持快速增长,其中轻型货车销量创下历史新高。

      6月份全国房地产恢复势头良好,6月房屋竣工面积同比和新开工面积同比降幅继续收窄。不同于螺纹钢水泥,铜铝等有色金属主要用于房屋建设后半段,房屋竣工面积更具有参考意义。2020年6月房屋竣工面积累计值为2.9亿平方米,累计同比下降10.5%,降幅收窄0.8个百分点,而新开工面积累计同比下降7.6%,降幅收窄5.2个百分点,随着复工复产的推进和国内疫情得到控制,房地产中期依然是支撑消费的重要力量。

  • 5.库存情况

  •   本月,截止7月29日,LME铜库存145050吨,较月初下降68275吨(32%)。SHFEE库存157684吨,较月初增加57713吨(57.72%)。本月两地库存走势差异明显可看出目全球铜库存正在由国外转向国内,因此促使铜价呈现外强内弱的局面。

      总结与展望

      总体来看,虽然美元指数对铜价有一定支撑作用,但由于民粹主义引爆地缘政治的压力,避险情绪升温对铜价形成较大压力。在疫情及国际形势恶化,下游需求后续增长空间较为有限,且由于市场转入淡季,下游接货意愿不强,叠加近期南部天气因素的影响,短期对需求有较大的负面冲击。目前来看铜价近期的走势主要受宏观层面控制,更多是和其他大类资产价格同步涨跌,这也是近期市场资金主导行情走势的结果。随着短期看涨情绪的完全释放之后,铜价短期继续再度大幅向上的可能较小,面临高位调整压力,中期等待方向选择。

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    责任编辑:yqz

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