国泰君安场外商品衍生品周报

2021-02-23 18:53:51 来源: 国泰君安期货

  发布时间:2021年2月23日

  01

  有色

  

  宏观方面,美国1月成屋销量意外创14年次高,2月Markit综合PMI初值为近6年最高。美国寒潮导致原油价格攀升,再通胀预期增强,有利于风险资产价格上涨。供需平衡方面,国内社会库存和沪铜总库存大幅增加。农历新年假期间,冶炼厂保持生产,但部分加工企业停产,导致库存增加。但是由于年前库存基数较低,当前库存依然处于历史同期偏低位置,国内现货升水回升。同时,铜精矿供应紧张以及加工企业补库预期等利好依然存在发酵可能,将持续支撑铜价上涨。

  

  春节期间LME铝价持续上行,创下近两年新高,带动节后国内铝价高开,随后价格重心则维持高位。现货方面,受铝价上涨影响,多数采购商按需采购,市场成交一般。整体而言,目前铝锭社库累库缓慢,春节期间累库程度远不及往年同期,铝价已走出累库不及预期的逻辑,市场看好节后消费复苏情况。考虑到复工复产效率问题,预计近期铝价重心仍有望上移,下周价格预计震荡偏强。对于价格而言,若元宵节后也即进入3月后铝锭社库累库趋缓或者转为去库,则对于价格单边、基差等都会有一定的提振。

  

  供应方面,节后资源陆续入库,主要为国产镍板和部分澳洲进口镍豆,进口镍板资源到货较少。需求方面,新能源和不锈钢在节后预计将对镍需求形成双轮驱动。整体来看,在全球经济刺激和疫苗推广的助推下,有色金属板块资产大涨,镍也不例外,镍本身具有较好的基本面驱动,并且受益于新能源和碳中和导向,周内镍价不排除在大涨后会有回调的可能,市场担忧俄镍资源的隐形库存释放,操作思路采取以逢低做多。

  02

  能化

  MEG

  近期乙二醇涨势如虹,从季节性角度看,其背后的逻辑是进口逆季节性下降和需求逆季节性好,这导致乙二醇库存没有出现明显的季节性累库。预计3月乙二醇会加速去库,乙二醇季节性利好会延续。后期4-5月需考虑供需错配问题。由于高价导致国产乙二醇供应增加,再加上扩产周期乙二醇新装置投产助力,乙二醇供应压力加大。需求方面,观察聚酯负荷的极限情况,若聚酯负荷达到高位,则乙二醇需求也达极限。届时乙二醇库存会大增,价格也可能会下跌。

  数据来源:国泰君安期货产品服务研究所

  场景:作为铜加工企业而言,由于当前铜精矿供应紧张、海外需求显著恢复等利好,担心后期补库时面临较高铜价,此时可以买入看涨领子期权进行套保。

  方案:CU2104价格为67350元/吨时,买入执行价为68000元/吨的看涨,同时卖出执行价为66000元/吨的看跌期权,期权费共计650元/吨(约0.97%)。

  到期后,若CU2104上涨超过650点,可获的赔付(CU2104到期价格- 68000)元/吨,弥补现货采购价上涨的亏损;

  到期后,若CU2104下跌未超过1350点,则最大亏损仅为期权费,同时可以保留现货采购价格下跌的收益;

  该组合期权费成本更低,资金利用效率更高。

  期货价格单边快速下跌,需要折让部分低价采购现货的收益。

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责任编辑:zjl

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