国泰君安场外商品衍生品周报

2021-02-23 18:53:51 来源：国泰君安期货

　　发布时间：2021年2月23日

　　有色

　　铜

　　宏观方面，美国1月成屋销量意外创14年次高，2月Markit综合PMI初值为近6年最高。美国寒潮导致原油价格攀升，再通胀预期增强，有利于风险资产价格上涨。供需平衡方面，国内社会库存和沪铜总库存大幅增加。农历新年假期间，冶炼厂保持生产，但部分加工企业停产，导致库存增加。但是由于年前库存基数较低，当前库存依然处于历史同期偏低位置，国内现货升水回升。同时，铜精矿供应紧张以及加工企业补库预期等利好依然存在发酵可能，将持续支撑铜价上涨。

　　铝

　　春节期间LME铝价持续上行，创下近两年新高，带动节后国内铝价高开，随后价格重心则维持高位。现货方面，受铝价上涨影响，多数采购商按需采购，市场成交一般。整体而言，目前铝锭社库累库缓慢，春节期间累库程度远不及往年同期，铝价已走出累库不及预期的逻辑，市场看好节后消费复苏情况。考虑到复工复产效率问题，预计近期铝价重心仍有望上移，下周价格预计震荡偏强。对于价格而言，若元宵节后也即进入3月后铝锭社库累库趋缓或者转为去库，则对于价格单边、基差等都会有一定的提振。

　　镍

　　供应方面，节后资源陆续入库，主要为国产镍板和部分澳洲进口镍豆，进口镍板资源到货较少。需求方面，新能源和不锈钢在节后预计将对镍需求形成双轮驱动。整体来看，在全球经济刺激和疫苗推广的助推下，有色金属板块资产大涨，镍也不例外，镍本身具有较好的基本面驱动，并且受益于新能源和碳中和导向，周内镍价不排除在大涨后会有回调的可能，市场担忧俄镍资源的隐形库存释放，操作思路采取以逢低做多。

　　能化

　　MEG

　　近期乙二醇涨势如虹，从季节性角度看，其背后的逻辑是进口逆季节性下降和需求逆季节性好，这导致乙二醇库存没有出现明显的季节性累库。预计3月乙二醇会加速去库，乙二醇季节性利好会延续。后期4-5月需考虑供需错配问题。由于高价导致国产乙二醇供应增加，再加上扩产周期乙二醇新装置投产助力，乙二醇供应压力加大。需求方面，观察聚酯负荷的极限情况，若聚酯负荷达到高位，则乙二醇需求也达极限。届时乙二醇库存会大增，价格也可能会下跌。