成本抬升 PTA仍以多头思路对待

2022-05-13 10:37:33 来源: 作者:周云

  当下PTA维持去库状态,加工费又处于低位,另外偏下游的开工率仍在稳步抬升;叠加近期人民币受内外宏观因素的共同作用进入持续的贬值通道,将有利于终端纺织服装的出口,原料的补库将自下而上快速传导,在成本和需求的共同加持下,PTA易涨难。从技术面上看,PTA均线依然处于多头排列格局,并超越前高,大幅增仓上行,综合来看,PTA仍以多头思路对待。

  2022年以来,受俄乌危机的影响,国际油价波动加剧,下游PTA跟随其被动波动;近期华东地区疫情已得到有效控制,生产及生活秩序也在快速恢复,下游及终端需求乐观情绪开始显现,另外原油回调后大幅上攻,在成本和需求的提振下,11日夜盘收盘,PTA主力合约及众多近月合约纷纷涨收于6700元/吨,超越前高,创近3年来的新高。但值得注意的是,当前PTA加工费偏低、库存在快速去化,同时下游开工边际改善,PTA盘面价格仍然被低估,属于化工品中的多配品种。

  加工费仍有较大修复空间

  11日PTA大幅走强的原因主要得益于PX的走强。近4个交易日布伦特原油波动区间超过10美元/桶,然而PX表现的格外强势,9日原油下跌近8美元/桶,PX上涨13.6美元/吨,11日原油上涨5.9美元,PX上涨近41美元。PX走强主要有三方面的原因:其一,近期亚洲PX开工率一直低于往年同期,同时国内海南炼化、扬子石化检修时间延长,日韩装置5月均有检修,供应偏紧;其二,由于欧洲能源危机,对成品油的需求较好,大量的混合二甲苯被用来调油,生产PX的原料受到极大挤压;其三,亚洲和美国PX价差拉大,即便扣除运费后,套利空间依然存在,传闻近期亚洲有4-5万吨PX出口至美国市场,导致亚洲PX供应愈加趋紧。

  虽然PTA的绝对价格大幅拉伸,但加工费反而下跌了,并刷新了历史同期的最低值。截止5月11日,PTA现货平均加工费为13元/吨,当日宁波地区醋酸主流价格为4850元/吨,折算PTA单吨消耗成本为175元/吨,如果再剔除醋酸的成本,PTA净加工费仅为-162元/吨,低于去年同期的190元/吨,刷新历史同期最低位,远低于过去5年同期的均值624元/吨。春节前夕,以1月28日为例,当时PTA的加工费为542元/吨,剔除醋酸后的净加工费为339元/吨,分别下跌了97.6%和147.8%。加工费是衡量PTA工厂生产利润的重要指标之一,过低的加工费会导致工厂亏损,持续的亏损工厂会主动降低开工负荷,减少产品的市场供给,从而提振PTA价格。在当前偏低的加工费下,PTA工厂的利润难以保证。

  PTA继续去库

  春节过后,PTA开始去库,截止5月5日,国内PTA工厂的库存为3.95天,去年同期为4.2天,同比减少0.25天,表明当前PTA工厂库存压力小于去年同期。另外从交易所的库存数据来看,截止5月11日,PTA的仓单数量为30939张,处于近五年历史同期低位,对应PTA现货为15.47万吨;去年同期仓单为20.93万张,对应PTA现货为104.64万吨,同比减少87.97万吨,仓单对应现货数量的绝对值少了一个数量级。因此今年的仓单压力远小于去年同期。综合来看,PTA库存压力较小,维持去库状态。

  下游开工否极泰来

  PTA的下游为传统的聚酯工厂,终端为纺织厂。“金三银四”是纺织服装行业的需求旺季。但受华东地区疫情影响,需求端持续走弱,旺季消费可能后置。当前上海疫情拐点已现,周围区域物流运输等已基本恢复,工厂也在加速复工复产,将带动下游聚酯工厂及终端纺织厂的主动补库。据最新的数据显示,偏终端的江浙织机开工率首先止跌稳步回升至57.6%,虽远不及去年同期,但高于2020年41%。聚酯工厂开工率此前反季节性大幅下降,当前已止跌企稳,环比小幅回升至76.9%,未来仍有较大的提升空间。待疫情结束,订单下达,产业链的开工率会自下而上快速传导,对上游原料形成正反馈。

  总的来讲,当下PTA维持去库状态,加工费又处于低位,另外偏下游的开工率仍在稳步抬升;叠加近期人民币受内外宏观因素的共同作用进入持续的贬值通道,将有利于终端纺织服装的出口,原料的补库将自下而上快速传导,在成本和需求的共同加持下,PTA易涨难跌。从技术面上看,TA均线依然处于多头排列格局,并超越前高,大幅增仓上行,综合来看,PTA仍以多头思路对待。

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