作者：马琳/Z0012134/

　　一德期货黑色分析师

　　上海疫情从3月初延续至今，已经持续了2个多月，期间其他多地疫情也呈现过散点扩大的情况，比较严重的如东北地区、陕西、唐山和北京代表的华北地区，为了了解疫情对钢材需求的实际影响程度，我们做了一些简单的测算对比。

　　首先我们梳理下疫情发展的时间线。上海疫情的主要爆发和影响时间是在3月底至4月中旬，持续了一个多月后，才开始全域化封管控管理，也是在此后见到初步的新增拐点。5月10日上海社会面新增感染者人数再度清零，但累计值还未见到明显拐点。五一之后，上海市已加快复工复产节奏，因此抑制钢材需求的主要时间段是在4月-5月，其中5月应有环比缓和。

　　陕西、吉林和唐山的疫情主要发展时间是在3月中旬至4月初，其中陕西解封时间在3月底（持续时间较短），吉林和唐山全域解封时间相对靠后，基本在4月底和中下旬，北京的疫情是在4月底开始增加，后综合来看，对钢材需求的主要影响时间段还是在4月为主。

　　上述这几个地区对建筑需求和制造业需求都有影响，我们通过建材成交量、水泥开工率、螺纹表需，以及热卷开平量、热卷表需、冷卷表需、板材成交量几个数据对比发现几个关键点：

　　① 建筑需求方面， 疫情对华东的影响大于其他地区。在表征建筑需求的三个指标对比下，华东地区4月需求同比表现都要明显差于去年四季度，三个指标趋势完全一致，降幅不同。考虑到表需中含有运输对库存表现的潜在影响、成交量中含有投机度的潜在影响，所以主要按照水泥开工率作为检验基准，疫情集中爆发期较未发生疫情前的需求同比下滑了15%左右。另外，从上海地区成交量上更能说明疫情的影响还是比较大的，绝对值和同比增速都是直线下滑趋势。同期东北地区需求因疫情下滑约3.4%，华北影响不大，三地总需求约下滑了4.6%。

　　② 制造业需求方面， 单就热卷端的数据显示，疫情对华北的影响大于其他地区。从热卷开平量、热卷表需、热+冷总表需的数据对比来看，均是华北受到的影响较大，消费下滑约5%，其他地区从数据表现上看影响并不大。考虑到上海代表的热卷需求主要是辐射状的，当从上海无法满足补库需求时，终端已经积极从其他地方采购补货，所以在这次疫情持续了较长的时间段内，单一的上海地区影响由其他周边补充，华东的总体影响相对偏小也就能理解了，另外一个原因是，上海热卷的社会库存数据变化，在这段期间是无法统计和体现出来的，反过来说，这部分的隐形库存在运输缓解和上海解封后是要体现出来的。

　　再者，从冷轧、镀锌成交量与热卷成交量的对比可以看出，4月冷+镀锌成交水平较疫情前下滑的更为明显，上海疫情对汽车整车和零部件、家电等的生产、消费及出口物流也造成了影响，这点也是比较直观的，也符合逻辑和调研情况。但是由于4月分项数据还没公布，我们先大致参考下2020年疫情后的表现，2020年3-4月的钢材总出口量较2月日均增加了10万吨/天的水平，1-4月的累计同比较1-2月回升26%（其中含春节因素），但3-4月当月出口量与2019年同期是持平的，即国内疫情基本结束后，在海外尚未走弱的情况下，很快恢复到了往年正常水平，随后出口需求逐步走弱。汽车产量在2020年1-4月的累计同比较1-2月恢复了12%左右。参考2020年的疫情背景，冲击更大的还是对经济、消费层面，并且具有相当的持续性影响，资金问题在黑色产业下游端始终难以得到缓解，我们相信，疫情缓和后，在这两个层面都会有一定的修复，尤其是消费端，对黑色来说，冷轧+镀锌等下游的消费回补也会带动热卷需求的回补，简单测算较疫情前大概有6%的空间。今年疫情影响与2020年另一点不同的是海外环境变化，目前海外拐点越加明显，经济及需求下滑预期加强，无论是直接出口还是间接出口的需求预期都难以给予过高期待，所以在出口方面给予的回补空间可能不会太大。

　　③ 疫情对螺纹直接需求的影响更大。 通过对比发现，上海疫情延续时间最长，影响也最大，且对建筑工地这种聚集性项目的影响偏大，目前也只有市政工程类的项目在开工，尽管我们很期待上海解封后需求的回补，但不得不考虑的是梅雨季临近很可能形成接力，广州深圳因暴雨天气已有工地停工的情况，对全国总需求都有不利影响。

　　综上，给予2季度需求回补的时间和空间都不多，假设螺纹表需回补5%，折算最低是330万吨，热卷表需无论是按华北地区回补5%、其他地区不变，还是假设通过冷+镀锌带动热卷回补6%的需求测算，再加上出口给予较3-4月约10%的回补，折算最低也能回到332万吨左右。但在当前的产量水平下，即使再多给予一些季节性需求的回升，5-6月的去库速率也不容乐观，后期还要关注亏损范围扩大情况下钢厂的实际减产力度。

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