橡胶:NR开始交易远期需求转弱预期

2022-08-05 17:25:02 来源: 作者:软商品组

  【20220805】橡胶周报:NR开始交易远期需求转弱预期

  核心观点:中性偏空 整体来看,上周走势偏弱,RU-NR价差拉开主要依靠NR远月的下跌驱动。RU下跌后基差基本收窄,全乳库存去化良好,但无明显向上驱动,预计RU仍然偏弱震荡。

  RU:中性偏空 在宏观环境不确定性较大的情况下,预计RU偏弱震荡,无明显向上驱动。

  RU 09-01:中性 01合约跌幅大于09合约反映远月弱需求,目前价差主动91正套驱动较弱,且01存在一定程度的供应端支撑,预计91价差继续收窄空间不大。

  NR:偏空 NR开始交易远期需求转弱预期,但是近月矛盾依旧存在,标胶库存小幅增加,观察后市近月矛盾的解决,中长期预计偏弱趋势不变。

  杯胶:中性 目前船货价格下调后上游利润被压缩,产业链利润仅有原料环节存在下行空间。汇率中性的情况下杯胶价格实际已出现季节性下跌,未来两周泰国天气转好观察杯胶是否有进一步的下行空间。

  RU预期偏弱震荡

  打开09继续下跌空间需要看到深色胶走弱

  下跌后基差基本收窄,但无向上驱动。目前来看基差基本再次收窄,盘面略升水混合,09合约继续下跌空间则需要博弈需求端的弱化,目前来看9月份之前还未到海外需求大幅弱化的时间点,深色价格目前仍然维持平稳,RU在11700-11800存在支撑。

  数据来源:紫金

  3L胶库存开始走平,浅色胶库存还未出现拐点

  浅色胶库存还未出现拐点,主要由于全乳胶的去化。随着3L胶进口的季节性增加,3L胶库存开始出现拐点,而浅色胶库存仍然维持去化,主要是由于仓单与老全乳均维持去化。

  数据来源:市场资料 紫金

  01合约至少在供应端存在支撑

  上游生产利润不足。由于盘面价格下跌,上游生产交割利润不足,目前原料价格仍然维持相对坚挺。

  海南原料价差仍然存在。浓乳价格企稳,进浓乳厂原料价格开始稳定在12元/公斤以上,对全乳原料进行分流。但是后市浓乳下游需求同样疲软,预期仍有下行空间,需要到旺产期再去观察。

  数据来源:紫金

  未来两周国内产区降雨偏多

  预计未来降雨增多。根据路透数据,海南、云南产区每日平均降雨量预计未来两周环比增加值10mm左右,对割胶有一定影响,因此原料在供应端短期存在支撑。

  数据来源:路透 紫金

  预计91价差继续收窄空间有限

  01合约下跌反映远月弱需求。01合约的下跌可以认为是提前交易远期弱需求,而09在短期存在深色胶的支撑且全乳去库良好,在今年基差走强之后仓单注销速度较快,因此在新胶供应端预期正常的情况下01下跌幅度相比于09更大。

  91价差定价逻辑。91价差的顶部在于正套的持仓成本,包含仓储费以及资金成本等,而目前价差已较窄的情况下,主动做91正套的驱动是不足的,因此目前91价差定价逻辑在于远期需求回落的程度。

  数据来源:紫金

  NR开始交易远期偏弱

  远月下跌严重,基差明显走强

  继续打压上游产业链利润。远月NR盘面反弹乏力之后再次下跌,基差走强,目前泰标加工利润继续下滑,关键在于杯胶价格的下降时间,成本支撑崩塌对于船货价格继续下行有一定指导意义。

  数据来源:紫金

  未来天气转好,杯胶已有小幅下滑

  汇率换算后的杯胶价格实际已出现下跌。杯胶价格通过美元与泰铢的汇率换算之后,在假设汇率不变的情况下,杯胶下跌3-4泰铢左右,与去年的下跌幅度相近。

  未来两周泰国降雨减少。根据路透数据显示,未来两周预计泰国降水趋少,对胶水产出影响较小。

  杯胶已有小幅下滑。杯胶价格目前小幅下滑1泰铢左右,胶水价格下滑1.5泰铢左右,需要继续关注天气转好、泰铢汇率稳定的情况下,杯胶价格是否有继续下滑的趋势。

  数据来源:紫金

  近月问题仍然存在,库存小幅增加

  近月问题仍然存在。标胶库存小幅回升,主要是由于近期新增仓单注册数量增加,但是数量仍然偏少。目前近月问题仍然存在,需要标胶进口量的增加来解决矛盾,因此需要关注后续标胶库存以及进口量变动。

  数据来源:上期所 紫金

  海外指标继续下滑

  欧盟PMI继续下滑

  欧美PMI继续下滑。从7月份各国PMI数据来看,欧元区PMI、美国新订单PMI下滑至49.2,位于枯荣线以下。

  消费信心指数同样维持下行趋势

  消费信心偏弱。从终端消费来看,对于未来的消费信心持续下滑至历史低位。

  数据来源:密歇根大学 紫金

  期货价格仍偏弱震荡

  RU相对NR强势

  8月2日RU主力收盘价为12075元/吨,较上周下跌75元/吨,环比下跌0.62%。

  NR主力收盘价为10530元/吨,较上周下跌260元/吨,环比下跌2.41%。

  RU-NR价差扩大。

  浅色跟跌期货

  8月2日上海全乳胶价格为12000元/吨,相较上周下跌200元/吨,环比下跌1.64%。

  越南3L价格为12150元/吨,较上周下跌100元/吨,环比下跌0.82%。

  国产浓乳价格为9150元/吨,较上周下跌300元/吨,环比下跌3.17%。

  深色价格同样小幅跟跌期货

  8月2日泰国STR20价格为1605元/吨,较上周下跌5美元/吨,环比下跌0.31%。

  泰混人民币价格为11900元/吨,较上周下跌100元/吨,下跌0.83%。

  3L强于全乳,强于泰混

  8月2日上海全乳胶-RU为-75元/吨,较上周下跌125元/吨。

  泰混-RU为-175元/吨,较上周下跌25元/吨。

  泰标STR20-NR为263元/吨,较上周上涨54元/吨。

  91月差继续走强,NR近月问题似乎开始缓解

  8月2日RU09-01月差为-1010元/吨,较上周上涨25元/吨。

  NR连一-连一月差为140元/吨,较上周上涨10元/吨。

  中国天然橡胶平衡表

  中国天然橡胶月度平衡表

  微调库存变动:根据社会库存数据调整7月去库5.46万吨,比上周下调0.4万吨。

  数据来源:中国海关 市场资料 ANRPC 研究所

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