白糖:7月销糖不及预期,郑糖承压下行

2022-08-05 19:12:56 来源: 作者:软商品组

  【20220805】白糖:7月销糖不及预期,郑糖承压下行

  核心观点:中性偏弱 巴西汽油受原油影响走势偏弱,乙醇价格承压,乙醇+CBIO折糖价预计走弱至17美分/磅,原糖筑底震荡。国内连续两个月(6-7月)主产区销糖都低于预期,且近月食糖进口存在回升预期,国内食糖供应充足,去库压力增大,市场情绪较为悲观,郑糖走势预计震荡偏弱,但受成本端影响下行空间不大。

  国内压榨进度:偏空 目前国内已完全收榨,处于纯销售阶段,但国内成交一般,需关注双节前的备货情况;09基差回归至平水附近。

  国外压榨进度:偏空 巴西产糖进度较好,印度下榨季维持高糖产预期,且巴西乙醇价格承压,制糖比仍存上升预期。

  进口利润:偏多 目前配额外进口利润约-274元/吨,较上周减少约30元/吨,配额外进口利润继续倒挂。

  整体库存:偏空 国内7月销售偏弱,去库压力增大。

  原油传导:偏空 截至7月30日巴西醇油比上升至0.73附近,且原油和巴西汽油价格走势偏弱,乙醇+CBIO折糖价预计走弱至17美分/磅,巴西乙醇价格仍存下行压力。

  原白价差:偏多 原白价差近135美元/吨左右,仍高于国际糖加工成本区间。

  巴西汽油偏弱运行,乙醇价格继续承压

  巴西天气干燥,不利于糖产

  数据来源:路透 紫金研究所

  原油走势偏弱,乙醇价格仍存下行压力

  巴西汽油内外价差继续走阔,目前巴西国内汽油价格已高于国际水平,原油偏弱的走势或会拉大内外价差偏离度,导致Petrobras继续调低汽油出厂价。

  截至7月30日,醇油比维持在0.73附近,乙醇价格相较于汽油已无替代优势,乙醇价格仍然存在一定的下行压力。

  数据来源:CEPEA ANP 紫金研究所

  乙醇+CBIO折糖价预计为17美分

  截至7月29日,巴西乙醇价格有所反弹,巴西乙醇折糖价上升至17.4美分/磅附近,乙醇+CBIO折糖价达到约18美分/磅。考虑到原油偏弱的走势,若巴西国家石油公司继续下调汽油出厂价,乙醇+CBIO折糖价预计走弱至17美分以下(假设巴西汽油内外价差为0),乙醇生产收益仍将低于原糖。

  数据来源:UNICA CEPEA 紫金研究所

  印度继续受季风影响

  数据来源:路透 印度气象局 紫金研究所

  印度糖出口平价约18.8美分

  由于甘蔗种植面积增加,印度马邦22/23榨季可能在10月1日就开始压榨(往年10月底)。同时,印度政府或将食糖出口上限提高至1120万吨。截至7月29日,印度糖出口平价约18.8美分/磅,高于原糖价格。

  数据来源:印度海关 印度农业部 紫金研究所

  食糖消费偏弱,后期去库压力较大

  产区天气状况

  数据来源:中国气象局 路透 紫金研究所

  7月国内主产区食糖销售较差

  目前国内21/22榨季食糖已完全停榨。截至2022年7月底,广西21/22榨季累计销糖419万吨,同比-19万吨(-4%),云南累计销糖109万吨,同比-30.91万吨(-22%);广西工业库存192.64万吨,同比+2.14万吨(+1%),云南工业库存355万吨,同比+3.81万吨(+5%);广西7月单月销糖38.23万吨,同比-29万吨(-43%),云南7月单月销糖11.59万吨,同比-12万吨(-51%)。

  整体来看,7月主产区食糖销售偏弱,去库压力增大。

  数据来源:中国糖业协会 紫金研究所

  配额外进口利润继续倒挂

  截至8月4日,配额内进口利润约1048元/吨;配额外进口利润约-274元/吨,较前一周减少约30元/吨。配额外进口利润继续倒挂。

  食糖进口预计有所回升

  商务部数据显示,7月下半月我国配额外原糖进口实际装船6.8万吨,实际到港5.8万吨,本月到港13.5万吨,预报下月到港42万吨。结合巴西6月对中国原糖出口48万吨来看,预计8月以后我国食糖进口量将有所回升。

  数据来源:海关总署 巴西海关 紫金

  价差及持仓

  基差走强,仓量数量持续减少

  原白价差维持在135美元/吨

  国际白糖市场依旧紧缺,截至8月4日,原白价差维持在135美元/吨附近,仍高于国际糖加工成本区间,有利于提高原糖的加工需求。

  CFTC持仓

  7月19日CFTC持仓显示,ICE原糖非商业净多头持仓较上周的105900张增长至127200张,持仓占比上涨至18.1%,市场多头操作有所增加。

  白糖平衡表

  本周下调食糖消费量10万吨。

  数据来源:紫金研究所

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