橡胶:仓单注销后基本符合预期

2022-11-24 17:49:46 来源: 天风期货 作者:软商品组

  【20221124】橡胶周报:仓单注销后基本符合预期

  核心观点:偏空 整体来看,仓单数量基本符合之前判断,目前虚实比略偏高,后市预计宽幅震荡,中期仍然以偏空为主。

  仓单:中性 注销后仓单数量基本符合之前判断。

  持仓:中性 RU01虚实比略偏高,历史统计来看仓单注销后01合约高点出现时间在11月末至12月初。

  海外:中性 美国运费数据呈现边际下滑趋势,货运需求没有回归到前两年高位的预期,需要持续关注运费的下滑幅度,对海外需求下滑的空间有一定参考意义。

  宏观:偏空 宏观指标涨跌互现,加息放缓预期升温,中期来看标胶代表的海外需求仍然存在实质性衰退的可能性,虽然已部分计价且美国经济存在软着陆的可能性,但是目前时间点还谈不上需求复苏。

  深浅色:偏空 如上周周报所说,深弱浅强逻辑仍然没有明显缓解预期,本周RU-NR价差的走强正在快速兑现,浅色胶库存预计后续累库速度加快,继续扩大的空间相对较小。

  仓单注销后虚实比略偏高

  新仓单跟之前11月初的判断基本一致

  基本符合之前对于新胶的判断。根据上期所数据,仓单注销之后还剩下13.6万吨左右,而据了解大约烟片仓单在3万吨左右,因此新全乳数量约10.6万吨,和2020年相比略多,跟我们之前11月初的判断基本一致。

  数据来源:上期所 紫金

  RU01虚实比略偏高

  仓单数量增长继续放缓。根据上期所数据,上周仓单增长数量继续放缓,接近2020年同期水平,若增速继续放缓则会利好盘面。

  RU虚实比略偏高。01合约持仓数量约为15万吨,相比去年略高,虚实比相比去年更高。预估在下周持仓会出现大幅减少,多空博弈相对激烈。而仓单数量来看,从历史数据预计后市库存小计还会出现3-6万吨的增长,因此预计1月中旬库存小计数量约为17-20万吨之间。

  数据来源:上期所 紫金

  历史统计来看高点出现时间在11月末至12月初

  历史统计来看仓单注销后01合约高点出现时间在11月末至12月初。仅从历史统计来看,近几年来看11月份仓单注销后01合约会有大约4-10%的涨幅,高点出现的时间均在11月末至12月初。

  数据来源:上期所 紫金

  美国运费下行指引货运量下滑预期

  NR近月升水结构的缓和

  目前时间点还谈不上海外需求复苏。NR的BACK结构出现了明显的缓和,之前NR的近月矛盾主要是在于仓单绝对数量的不足与持仓数量高的矛盾,但是从供应端的角度来看标胶远期的供应问题不大,因此给出盘面利润、基差走弱之后back结构是不可持续的,这也印证了之前周报中的观点。中期来看,标胶代表的海外需求仍然存在实质性衰退的可能性,虽然已部分计价且美国经济存在软着陆的可能性,但是目前时间点还谈不上需求复苏。

  数据来源:上期所 紫金

  宏观指标涨跌互现,加息放缓预期升温

  宏观指标涨跌互现,加息放缓预期升温。12月份会议美国加息50BP的概率升至75%左右,加息放缓的预期正在升温,但明年一季度仍然是处于加息的过程中,需要关注会议的预期差。根据美国Markit制造业PMI数据显示,11月份超预期下滑至50以下,但欧美消费信心指数以及欧元区PMI出现了边际的回升,宏观指标涨跌互现。

  数据来源:CME Group 紫金

  美国运费下行指引货运量下滑预期

  运费下行指引货运量下滑预期。Truckstop统计的美国运费数据呈现边际下滑趋势,目前下滑有所缓和,而从历史数据来看CASS货运量与其相关性较高,我们理解为工业活动减少导致的运输需求下滑,带动货运量的下滑预期。货运量数据存在滞后,因此我们猜测目前美国货运量已有下滑,而将持续体现在进口轮胎以及海外工厂的订单减量上,而且中期来看需求没有回归到前两年高位的预期,需要持续关注运费的下滑幅度,对海外需求下滑的空间有一定参考意义。

  数据来源:Bloomberg 紫金

  印尼出口数量继续环比下滑

  海外需求下滑在基本面数据上得到印证。根据印尼海关数据显示,印尼出口至海外的数量继续环比下滑,截至9月份累计同比下滑8%,海外需求下滑在基本面数据上充分得到印证。

  美国进口数据还未下滑是由于时间差。从美国海关数据来看,美国进口印尼胶数据仍然相对较高,主要是由于船运需要一至两个月的时间差,因此预计后市印尼胶的减少将逐步体现在美国海关的数据上。

  数据来源:印尼海关 美国海关 紫金

  ANRPC小幅下调越南产量

  10月报告小幅下调越南产量

  10月报告小幅下调越南产量。10月份的ANRPC报告小幅下调斯里兰卡和越南的产量一共3.3万吨,观点仍然是2022年去库。

  数据来源:QinRex 路透 紫金

  RU近月博弈激烈,带动浅色上涨

  RU-NR价差继续扩大

  11月22日RU主力收盘价为12785元/吨,较上周上涨135元/吨,环比上涨1.07%。

  NR主力收盘价为9525元/吨,较上周下跌95元/吨,环比下跌0.99%。

  RU-NR价差持续扩大。

  浅色胶跟涨期货

  11月22日上海全乳胶价格为12125元/吨,相较上周上涨275元/吨,环比上涨2.32%。

  泰国RSS3价格为14300元/吨,较上周上涨100元/吨,环比上涨0.7%。

  越南3L价格为11500元/吨,较上周上涨50元/吨,环比上涨0.44%。

  国产浓乳价格为8500元/吨,较上周上涨500元/吨,环比上涨1.74%。

  深色胶价格相对浅色偏弱

  11月22日泰国STR20价格为1360元/吨,较上周下跌5美元/吨,环比下跌0.37%。

  泰混人民币价格为10800元/吨,较上周持平。

  非标基差走弱

  11月22日上海全乳胶-RU为-660元/吨,较上周上涨140元/吨。

  泰混-RU为-1985元/吨,较上周下跌135元/吨。

  泰标STR20-NR为78元/吨,较上周上涨86元/吨。

  RU1-5月差走强

  11月22日RU01-05月差为205元/吨,较上周上涨90元/吨。

  NR连二-连三月差为-30元/吨,较上周下跌40元/吨。

  平衡表未变动

  数据来源:中国海关 市场资料 ANRPC 研究所

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