【油脂月报】国内企业节前集中备货,油脂逢低多配为主

2022-11-28 00:04:55 来源: 银河期货

  本月油脂继续保持着宽幅震荡的趋势,月初受到防疫政策放松消息的影响,油脂因为其消费的特殊性以及宏观情绪走高,后续由于放宽后整体的现实反应与预期中的效果截然相反,油脂回吐前期的升水,盘面因此走低。月末品种走势较为分化,棕榈油在深跌后受到印尼提税以及修改DMO的传言走强。而菜油本月走势较强,但是月末受到了进口菜油到港以及菜籽过关开机压榨影响,多头离场,盘面反而最弱。豆油则相对平稳保持震荡。

  国内现货市场,进口菜油到港,菜籽集中开机,菜油开始累库,基差高位回落较多。棕榈油持续的大幅累库,基差偏弱运行。豆油11月开机较差,库存持续走低,但是12月供应宽松的预期仍在,继续使得豆油基差承压,稳中偏弱运行。(一)马来西亚棕榈油市场—减产季节来临,出口趋好,11月将会去库

  马来西亚棕榈油局MPOB:棕榈油产量为1813591吨,环比增长2.44%。出口为1503779吨,环比增长5.66%。进口为66349吨,环比减少49.85%。棕榈油库存量为2403719吨,环比增长3.74%。报告整体影响偏中性,未达到250万吨累库预期主要因为马来的进口量不及预期,印尼的供应宽松不断的收紧,导致两地的价差不断缩小,因此马来的进口量缩减,侧面表现出印尼的供应边际不断改善。

   MPOA:马来西亚11月1-20日棕榈油产量预估减6.44%%,其中马来半岛减10.37%,马来东部增0.6%,沙巴增0.01%,沙捞越增2.50%。SGS:预计马来西亚11月1-20日棕榈油出口量为943030吨,较10月同期出口的872508吨增加8.08%。棕榈油步入季节性的减产季节,叠加马来整体的出口趋好,马来预计本月将会去库至230万吨附近。

  (二)印尼棕榈油市场—参考价带动出口税提升,DMO或再生变数

  印尼棕榈油基金:B40生物柴油试验将于年底完成。但是上路仍需要一定的时间。印尼棕榈油基金:2022年全年,毛棕榈油产量预计4823万吨,棕榈油出口预计2395万吨,生物柴油消费量预计959万吨。印尼的生柴计划B40虽然年底完成实验,但是能源部的计划预计25年才会施行,但是当前原油价格的高企将会继续带动棕榈油生柴的消费趋好,但是由于受到产能的限制,没有增量的表现,预计将继续维持高位。

  印尼经济事务协调部负责粮食和农业事务的官员表示,印尼政府将把11月15日至30日期间的毛棕榈油参考价定在826.58美元/吨,高于之前1-15日的每吨770.88美元。参考价格的调升将把毛棕榈油的出口税从11月前两周的18美元/吨推高至33美元/吨。根据印尼财政部的相关规定,印尼出口商还将被要求支付85美元/吨的levy。出口税上调,进口成本抬升,带动棕榈油走强。

  印尼棕榈油协会(GAPKI):印尼9月棕榈油出口量为318万吨,产量增至499万吨,库存降至403万吨。印尼8月棕榈油出口量为433万吨,产量为431万吨,库存为404万吨。产量上调补足了大量的出口,库存维持平稳,整体影响偏中性。

  据外电消息,印尼总统佐科.维多多在安塔拉电视台(印尼政府官方新闻频道)发表重要声明:我们将从2022年12月1日起实施新的DMO政策,从之前的1:9比例调整为1:5,为期六个月。让印尼人民继续享受低食用油价格的好处。此消息有待确认。印尼库存恢复正常后,在政策上又做动作也比较符合市场的预期,棕榈油也因此整体走势偏强,逢低多配。

   SEA:印度2021/22年度棕榈油进口量同比下降4.8%,因豆油进口量飙升45.3%。创下历史新高,此前印尼限制棕榈油出口。在截至10月31日的市场年度,印度棕榈油进口量从一年前的830万吨降至790万吨。印度10月豆油进口量增加至334467吨。印度的棕榈油库存在升至高位后,进口量环比下降较多,但仍位于历年较高位置,有季节性的原因,也有提税以及高库存的压力使得进口减少。未来几个月印度的进口量或不会有较大的亮点。(一)国内豆油—开机位于历史低位,持续去库,基差企稳

  受到大豆到港较少的影响,本月压榨厂开机率保持较低水平,整体压榨量维持在150万吨附近,位于历史的绝对低位。豆油库存也保持趋势性下降,截止上周为65.96万吨,维持在历史同期最低位。基差也因此止跌企稳。但是因为大豆的到港,本周压榨量大幅提升至197万吨,预计库存本周将会累积。近期盘面榨利倒挂修复,主要原因为美豆海外的贴水在下跌。供应的改善预期以及,疫情的再次扩散使得下游消费受阻,豆油价格后续将承压。豆油基本面看当前盘面驱动有限,近紧远松的格局使得豆油盘面短期随油脂继续维持震荡趋势。但是预计12月因为企业提前春节备货的原因,基差将会偏强运行。后期需要重点关注巴西大豆产量,疫情的发展以及压榨厂整体的开机情况。

  (二)国内棕榈油—库存继续大幅累积,基差继续承压

  本月人民币的走强,叠加国内的宏观政策利多,使得近日进口利润倒挂修复,但是倒挂仍然较深,继续限制后续买船。港口保持累库的趋势,现为82万吨,处在同期较高的位置。北方市场因为温度以及棕榈油自身熔点的问题,消费季节性走弱。现货市场缺乏亮点,成交清淡,终端采购心态普遍谨慎,受交割油对供应的冲击,工厂卖压大,贸易商也多在消化手中头寸,不愿建新仓,叠加疫情消费走弱,基差承压下行。但国内12月买船较少,叠加12月企业备货,消费趋好,因此预计12月将会是去库的趋势,因此12月的基差整体偏强,给予基差较强的支撑。建议贸易商逢低建立基差头寸。

  (三)国内菜油—进口菜油,菜籽开榨双击,基差大幅回落

  月末受到进口菜油7-8万吨的影响,以及后续不断的菜籽到港过关开榨,并且周五传出某大型企业购买澳菜籽,导致多头集体离场,盘面跌幅较深,一反之前偏强的走势。基差也受到供应的缓解大幅下跌,现华东报价01+1600,较月初下跌1000。受到菜籽供应极少的影响,本月压榨厂开机率维持在10以下,预计本周开始将会缓慢的恢复。因为进口菜油的到港,港口上周库存停止去库,开始累积,现为13.95万吨,但仍位于同期历史绝对低位,现货继续维持较为紧张的供应。由于前期菜油的进口盘面利润打开,后续菜籽到港较多,且全球菜籽供应恢复格局较为明确,后期供给格局将会由极度紧缺向逐渐宽松改变,关注供给格局转变带来布局空头机会。11月中旬菜籽将开始陆续的到港,整体的供应压力将会得到缓解,基差应有较大的下跌空间。单边来看,菜籽过关速度较慢,12月消费趋好,叠加较高的基差以及部分菜油预计要还给储配,01供应仍不会特别宽松,因此盘面继续深度回调的空间有限。当前近紧远松的格局将会保持不变,菜籽丰产格局不变,未来的供应预期将变得宽松,建议逢高11000以上布局03合约的菜油空单。

  单边策略:国内的经济政策利多,叠加印尼传出调整DMO的传言,带动棕榈油偏强运行。油脂当前的基本面驱动有限,近紧远松,继续维持着宽幅震荡的走势。全球菜籽产量恢复的大格局不变,叠加菜籽集中到港,建议逢高11100以上试空03菜油。棕榈油下底支撑明显,且国内12月消费趋好,前期7600-7700附近多单继续持有,暂看8400-8500附近止盈。但是当下疫情扩散严重,市场或认定对需求影响较大,盘面因此或有较大回撤,建议提前止盈波段操作。

  套利策略:近期交易逻辑切换较快,且波动较大,建议保持观望。

  期权策略:保持观望

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