2月下旬以来，国债期货保持阶段强势，股债跷跷板效应也表现得较为明显。

　　方正中期期货研究院首席金融衍生品研究员牛秋乐认为，近期国债期货价格上涨主要有两方面原因：一是国内外金融市场风险偏好较前期明显回落。股债市场跷跷板效应对国债期货压力减轻，避险情绪推升国债市场需求，国债期货价格技术性反弹。二是国内数据真空期，市场对经济修复预期较前期明显降温，现券市场收益率上行放缓，市场情绪在国债期货市场上体现更加明显，在此期间，现券市场收益并未出现明显回落。

　　据记者了解，近期储蓄国债（凭证式）销售较为火爆。2023年第一期、第二期储蓄国债（凭证式）于3月10正式发售，尽管新一期储蓄国债利率较前期有所下行，但依然受到投资者欢迎。部分银行网点在国债开售当日即已售罄。

　　业内人士认为，受疫情等因素影响，居民消费行为更加谨慎，对于储蓄有更多的需求，而储蓄国债又是安全的投资理财产品，所以即便是利率下降，仍对老百姓有吸引力。

　　新湖期货研究所副所长、宏观金融研发总监李明玉表示，去年四季度经济修复预期大幅提升，债市大幅调整提前释放了部分影响。另外，进入3月以来，政府工作报告中全年经济增速目标设定谨慎，意味着短期内强刺激政策密集落地的可能性偏低，基本面在预期层面对债市转为利好，同时货币政策短期转向的可能性不大。此外，欧美银行危机导致避险情绪升温，债市同样受益。

　　“当前金融市场受到国内外因素的影响更趋复杂，从国内来看，最新公布的1—2月份工业、投资、消费等各项实体经济数据多好于市场预期，国内经济延续企稳回升态势。但前两个月外贸数据回落，另外，受春节同比错位、市场供应充足等因素影响，物价数据保持在温和区间。央行金融统计数据也继续好于预期，国内宽信用效果逐步体现。”牛秋乐表示，在国内经济修复过程中，市场收益率继续回落空间有限，国内利率周期已经由收益率下行阶段进入上行阶段，国债市场压力也将逐步显现。

　　从海外市场来看，牛秋乐表示，近期美国经济表现出了较强的韧性，经济软着陆概率提升，但硅谷银行事件引发连锁反应，市场对美联储加息预期骤然降温，叠加美国2月未季调CPI年率录得6%，连续第八个月下降，美联储3月可能再度加息25BP后停止加息，并于下半年开启降息，美元指数与美债收益率近期大幅回落，中美利差倒挂情况有所缓和。近期避险情绪对国债期货仍有一定支撑，交易上仍需关注相关事件的发展。

　　李明玉表示， 随着1—2月经济数据出炉，整体略超预期，但是并没有出现“报复性”反弹，国内经济稳步复苏方向确认，1—2月经济数据对经济修复斜率的分歧陆续得到验证。预计政策合力仍将有效支撑一、二季度的投资及开工，带动经济数据全面回暖，由经济基本面改善带来的修复行情依然可期，债市将逐渐承压。

　　展望后市，牛秋乐认为，国债期货阶段强势难改中长期走弱趋势，随着国内政策落地，经济条件逐步好转，国内宽信用效果体现，市场收益率回落空间有限。国债期货突破上方技术压力难度较大，当前依然为高位战略做空以及进行现券风险管理较好的时机，建议交易性资金逢高沽空，配置型资金于价格高位做好风险管理和久期调整。

　　李明玉表示，开年来信贷延续强势修复，MLF降息必要性较低，而信贷修复消耗超储引起银行间流动性水位降低，资金利率宽幅波动而同业存单利率持续高企，3月MLF宽幅超额续作并实现了2810亿元的中长期资金净投放，短期降准预期落空。后期总量宽货币工具基调大概率转向稳健，基本面稳步修复，均不利于债市。策略上，随着降息必要性降低以及资金面波动加大，短线做空2年期国债期货胜率较高，中长线经济稳步复苏背景下，谨慎做空10年期国债期货。

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