【导语】2023年内全球出现厄尔尼诺现象的概率不断增加，加重了市场对于厄尔尼诺天气影响棕榈油产量的担忧情绪。但从历史数据来看，厄尔尼诺对棕榈油产量的影响存在滞后效应，对市场价格的驱动也较为有限。因此下半年需综合考虑市场宏观面和基本面形势，理性看待厄尔尼诺对棕榈油市场带来的利多预期。

　　年内厄尔尼诺发生概率增加

　　厄尔尼诺是赤道太平洋中东部海水出现大范围持续异常增温的现象。厄尔尼诺发生时，太平洋东岸（南美洲西部）降雨增加，而太平洋西岸（东南亚地区）则较为干旱。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）最新监测，厄尔尼诺现象在今年5-7月发生的概率为82%，6-8月发生的概率接近90%，2023年12月至次年2月发生的概率为93%。可见年内厄尔尼诺发生的概率较大，但强度仍需观望。在前期市场预计今年棕榈油增产概率较大的背景下，厄尔尼诺虽然对棕榈油市场构成一定扰动，但从历史经验和现实状况综合分析来看，厄尔尼诺对整体表现偏弱的棕榈油市场提振或较为有限。

　　厄尔尼诺对棕榈油产量及市场的影响

　　东南亚地区的棕榈油产能占全球总产能的90%左右，而油棕的生长与棕榈果的成熟又十分喜好多雨环境。所以厄尔尼诺发生时，东南亚干旱少雨的气候一般会对全球棕榈油的产量造成负面影响。近15年来，在厄尔尼诺发生的三个典型时间段，马来棕榈油产量受到不同程度影响。其中2014-2016年的厄尔尼诺规模较大，期间厄尔尼诺指数峰值达到2.64，马来棕榈油产量也出现15年内单月低点。另外，从产量同比来看，2009-2010年厄尔尼诺造成马棕产量同比下降2%，2014-2016年厄尔尼诺造成马棕产量同比下降14%，2018-2019年厄尔尼诺造成马棕产量同比下降13%。（备注：厄尔尼诺指数(ONI)为赤道太平洋区域（5°N-5°S，120°W-170°W）连续三个月的海面温度与平均温度的差，若ONI≥0.5（图1红框部分），即表明海洋中存在厄尔尼诺现象。）

　　具体来看，厄尔尼诺对棕榈油产量的影响又存在一定的滞后效应。在棕榈果成熟前10个月的花序发芽阶段，降雨量会影响雌雄花花序的数量，从而直接影响棕榈油产量。以2014-2016年的强厄尔尼诺现象为例，厄尔尼诺指数的增强对马棕产量的负面影响大致存在6-10个月的滞后性（如图2红框部分）。2015年6月至2016年4月厄尔尼诺现象较强，但马棕产量同比降幅最明显的阶段是2016年2-11月，而厄尔尼诺指数峰值与马棕产量同比拐点的出现也存在6个月的滞后时间差。

　　而从市场反应来看，不论是厄尔尼诺势头不断增强对市场的前期影响，还是厄尔尼诺对棕榈油产量造成实际损失后对市场的后期影响，都较为有限。同样以2014-2016年为例，首先，从天气发生期间对市场的前期影响来看，2014年4月ONI开始超越0，厄尔尼诺出现概率增加，但马棕期货价格在2014年3-9月呈现弱势下滑走势；之后，10月ONI大于0.5，至2015年6月ONI大于1并迅速攀升，但马棕期货价格在2014年10月至2015年8月处于区间窄幅震荡状态。其次，从滞后的产量表现对市场的影响来看，在马棕产量同比降幅最明显的2016年2-11月，马棕期货价格虽然整体上涨，但两者的相关性并不强。如在产量同比降幅最明显的3-5月，马棕期货价格整体区间窄幅波动；而在7-12月马棕期货价格持续上涨期间，马棕产量同比降幅实际在收窄，期价上涨主要考虑到需求旺季和减产季先后对市场提供利多。所以，总的来看，天气（厄尔尼诺）作为影响棕榈油产量的因素之一，对市场价格的驱动并不十分明显，且更多是通过滞后性的产量及对实际供需关系的影响来发挥作用。

　　下半年理性看待厄尔尼诺的利多预期

　　下半年来看，研究棕榈油市场需继续关注厄尔尼诺发生的概率及强度，但也要考虑强厄尔尼诺年对棕榈油产量和市场价格影响都较为有限的历史规律。另外，2021年冬季至2023年春季拉尼娜带来的充沛降水有利于今年棕榈油单产提升，叠加油棕树龄黄金期优势和劳工缺口弥补，产地棕榈油增产前景依旧较强。所以，在全球经济衰退压力较大、基本面产量存支撑但需求无亮点的态势下，厄尔尼诺对棕榈油市场的利多预期需理性分析。

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