【专题】玉米:“龙年”伊始玉米供需形势及价格走势前瞻

2024-02-08 22:00:15 来源: 天风期货 作者:农产品组

  【20240208】【玉米专题】“龙年”伊始玉米供需形势及价格走势前瞻

  今年玉米市场行情尤为特殊,供应量充足但需求却相对疲软,所以自新粮收获开始价格一路震荡下行。往年此时各大贸易商都开始收粮囤粮,而今年此时只有部分贸易商收购,大部分贸易商认为市场供应充足,再加上价格不定,一时间也不敢贸然入手,所以玉米价格也是一跌再跌。但最近两周随着春节临近,玉米售粮情绪降温,加之天气状况不佳,玉米供应量大幅减少;需求端深加工年前利润较好刺激需求上量,加之增储政策持续推进,贸易商也有建库动作,玉米近期筑底反弹。

  展望龙年玉米市场,首先,供给端目前售粮进程过半,到目前为止的玉米消耗量没有市场预期的那么差。一方面储备库收了一部分,另一方面下游深加工企业也消耗了不少。预计春节过后,东北地区气温上升,玉米经过集中上量的小幅震荡之后,大概率会进入到逐步向好的趋势当中。需求方面,深加工表现仍旧亮眼,开机率消耗量处在历史高位,预计春节后随着玉米上量价格回落,利润或能维持,需重点关注年后加工利润的变化情况和下游产品需求的改善情况。饲料养殖方面,从生猪存栏数据和二次育肥变化来看,能繁母猪的存栏量4000多万头,仍处于安全水平,节前生猪价格有所回升,养殖利润有所好转。春节后需重点关注生猪养殖的恢复情况,存栏量、出栏体重、二次育肥现象会不会增加。

  综上,我们预测节后玉米价格走势或先抑后扬。春节过后至3月份温度上升较快,粮食储存难度加大,玉米或迎来最后一波卖粮高峰,收粮企业和粮贩也会趁机压价收购,玉米价格也会进入震荡下行阶段。进入4月份以后,随着东北地区地趴粮的上市结束,剩下的基本都是一些储存良好的玉米(质量相对好),尤其进入5月下旬,价格会进一步上涨,可能会维持到八月上旬左右。

  1 基层售粮已经过半 渠道建库方兴未艾

  玉米近两周一改之前颓势,主要原因有以下几点:一是节前的备货基本进入停滞状态。随着玉米价格的持续下跌,持粮主体的售粮速度开始放缓,越来越多的持粮主体选择节后售粮,上游出货速度变慢;二是上周的寒潮给东北华北产区带来大范围的雨雪天气,运输成本增加且临近年关,各大物流公司陆续停运,玉米外运运输成本增加,加之部分贸易商已有建库动作,这些因素共同导致了玉米近期的强势反弹。预计节后东北还有四成多的玉米供应市场,节后盘面预计会呈现先抑后扬走势,考虑到贸易库存低位且已开启建库,因此下跌的空间有限。从往年情况来看,年后三月份开始,随着市场玉米的消耗,各大企业开始大量收购,这个时候玉米价格便也会开始出现反弹。

  图1:全国整体售粮进度(%)

  数据来源:紫金

  图2:东北地区售粮进度(%)

  数据来源:紫金

  图3:华北地区售粮进度(%)

  数据来源:紫金

  首先春节过后,东北地区可以销售的玉米总量与春节之前相比,肯定会逐步下降,而烘干塔、贸易商在春节过后如果还不建立库存,那么留给他们建库存的时间就会变得越来越短。因为在4月底、5月初,农民就已经开始准备种地的相关事宜,在这个时候再不积极收购建库,那烘干塔、贸易商的收益将无从谈起;其次,国家启动的东北地区玉米增储,增储收购的玉米,短期内不会投放市场,这也直接导致了春节过后市场上可以流动的玉米总量还会下降,这些都将倒逼中间收购主体加大力度收购。春节之前,黑龙江地扒粮销售进度也已过半,春节过后,东北地区气温上升,玉米经过集中上量的小幅震荡之后,大概率会进入到逐步向好的趋势当中。

  图4:山东地区深加工晨间到车辆(车)

  数据来源:紫金

  图5:春节期间及以后气温双方案预测(吉林辽宁黑龙江)

  数据来源:紫金

  图6:春节期间及以后气温双方案预测(山东河北河南)

  数据来源:紫金

  2 深加工利润明显好转

  饲料方面需求仍疲软

  玉米现货价格近期反弹至2370元/吨附近,虽然饲用消费受生猪市场影响表现不佳,但其在深加工领域明显展现出了较大活力。进入一月份以来,原材料价格回落叠加产出品价格相对稳定,支撑深加工开机率同比明显回升,在度过近几年高成本困扰后,下游市场开始享受行业利润,加工利润有了较大的改善。截止2月5日,吉林玉米淀粉深加工利润为83元/吨,山东玉米淀粉深加工利润为97元/吨,黑龙江玉米淀粉深加工利润为98元/吨,河北玉米淀粉深加工利润为176元/吨,整体加工利润均处于历年高位。开机率方面,截止2月5日当周,66家企业淀粉开机率为74.11%,也处于近4年高位。受到春节前下游需求表现强劲与利润良好的双向支撑,玉米淀粉行业开机率维持高位运行。119家深加工企业玉米加工量为149.7万吨,处于历年新高。

  图7:玉米淀粉加工利润(元/吨)

  数据来源:紫金

  图8:样本企业淀粉开机率(%)

  数据来源:紫金

  图9:样本深加工企业玉米加工量(万吨)

  数据来源:紫金

  最近一周,深加工企业逐渐进入停收期,预计春节后到3月份,会有大量的地趴粮和栈子粮入市,玉米供应压力或仍旧存在,这在原料端给予深加工一定程度得利好,但随着售粮进度的不断推进,玉米价格也会企稳回升,届时深加工利润或受影响。春节后需重点关注深加工企业利润变化情况和副产品需求变化情况。

  图10:2024年春节深加工玉米停收时间表

  数据来源:我的钢铁、紫金

  饲用方面,养殖业景气拐点尚未到来,尤其是养猪。首先是赔了一整年的生猪养殖企业,瘦肉型白条猪出厂价格由去年年底的接近25元/公斤跌至23年底19元/公斤附近。作为我国第一大肉类消费品,其价格下跌直接压制其他养殖产品价格,鸡蛋价格也由年初的11元/公斤,下跌至年末的9.73元/公斤。其他养殖产业均有不同程度下跌。

  现价段仍旧看不到2024年会扩大养殖规模的可能,养殖业不景气,对需求自然就会减少,更何况还有进口玉米进入饲料领域,所以现阶段靠饲用需求来拉动玉米价格大幅上涨基本无望。上一篇专题《再谈玉米底部》中写到,南方饲料企业备货基本结束,这些企业备货大多都靠进口为主,原因就是性价比高,这释放的信号就是这些饲料企业收购国内玉米意向并不大。另外,养殖企业放假期间,部分企业会少量卖猪,但多数屠企停工,故较正常时期出栏量大幅缩减。节后需求惯性回落,屠宰企业宰量较节前减量明显,且元宵节前部分屠企尚未恢复开工。节前价格快速拉涨后,需警惕节后下行风险。

  图11:样本饲料企业玉米库存天数

  数据来源:紫金

  图12:2024年生猪养殖企业春节放假时间表

  数据来源:我的钢铁、紫金

  截止2月7日当周,全国生猪出栏均价在15.42元/公斤,较上周上涨1.29元/公斤,环比上涨9.13%,同比上涨8.36%。根据饲料工业协会数据,样本企业能繁母猪12月存栏4142万头,环比减少2.3%,同比减少5.7%。2023年生猪出栏72662万头,同比增加3.8%。养殖利润方面,自繁自养养殖利润为-31.24元/头,外购仔猪利润103.2元/头,养殖利润回升明显。上周猪价强势上涨,周度重心上行明显。临近春节,白条走货情况好转,北方开工率普增,随着春节备货需求增加,带动冻品价格小幅涨价;另外饲料原料价格仍旧处于低位,养殖成本压力减小,且前期仔猪售价维持低位,使自繁自养及外购仔猪养殖均有不同程度的盈利好转。近期,由于价格前期涨幅较大而需求匹配不足,市场情绪支撑有限,猪价上涨难以延续,近日已有回落调整,供应存量消化待续而需求逐渐收尾,春节后猪价或偏弱趋稳盘整。

  图13:各地生猪价格(元/公斤)

  数据来源:紫金

  图14:生猪养殖利润(元/头)

  数据来源:紫金

  图15:禽类养殖利润

  数据来源:紫金

  图16:2023年12月生猪产品数据

  数据来源:中国饲料工业协会、紫金

  3 政策明确指引方向 年后走势先抑后扬

  展望龙年玉米市场,政策方面,2月4日,2024年中央一号文件《中共中央国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》发布,文件明确提出:“稳定粮食播种面积”、“实施粮食单产提升工程”、“继续实施耕地地力保护补贴和玉米大豆生产者补贴”、“严格落实耕地保护制度”、“加强农业基础设施建设”等众多非常具体的粮安保障措施,可以预见新年度玉米依然具备增产基础。从历年政策方面来看,粮食种植面积除了受市场价格、农户种植收益等因素的影响之外,国家政策的指导也是重要影响因素,特别是中央一号文件的影响。从2021年的“两稳一增”到2022年的“两稳两扩”,具体说来就是稳口粮、稳玉米、扩大豆、扩油料。2023年我国粮食生产目标任务的关键词变为“两稳两扩两提”,即稳面积、稳产量,扩大豆、扩油料,提单产、提自给率。2024年中央一号文件的关键词是“三稳、一扩、一提”,就是稳口粮、稳玉米、稳大豆,继续扩大油菜面积,着力提高单产,坚持稳面积、增单产两手发力,把播种面积,把粮食增产的重心放到大面积提高单产上。

  尽管国内玉米市场最近止跌企稳,但受美国玉米丰产以及南美玉米预期产量不断上调影响,CBOT玉米价格最近持续走低,进口玉米性价比不断凸显。好在我国玉米的供销基本在国内,因此影响国内玉米价格的关键还是自身供需情况。不过,国际市场会对我国进口数量产生一定影响,进口利润较大也会对国内玉米价格形成冲击。

  图17:历年中央一号文件要点回顾

  数据来源:我的钢铁、紫金研究所

  图18:玉米月度进口分别国(吨)

  数据来源:紫金研究所

  图19:玉米月度进口量(万吨)

  数据来源:紫金研究所

  年前玉米底部基本明确,年后走势预计先抑后扬。预计春节后二月底的行情,主要是根据基层和粮商的上量节奏而呈现震荡弱势,特别是东北地区,由于基层存储条件有限,三月天气回暖难以继续存储并且四五月还得准备新一年的播种。所以绝大部分东北基层粮源都会在春节前后也就是一月、二月陆续出手。总的来说春节后这段卖粮阶段,基本就是玉米行情底部的再次确认。而到了三月后,虽然今年玉米增产但在年前几个月持续大批量上量后,粮库增储后,市场余粮逐步消耗,东北基层余粮基本见底,市场上量也将大幅减少,再加上今年无论是粮商、厂家、批发商等都库存低位,所以我们认为三至五月行情或呈现震荡上行走势。虽然年后玉米行情看好,但预计涨幅有限,毕竟供应增产上千万吨、饲用需求仍在缓慢恢复,其次还有近三年以来每年进口玉米达到两千万吨以上,绝大多数都在库中,若年后国产玉米涨幅较大,不排除进口玉米继续大力度拍卖,这也将极大的限制玉米后市涨幅。

  综上,我们预测节后会出现一个小高开,但并不会持续太长时间,价格或许会比节前略高或持平,原因在于用粮企业用于生产应急,补充春节期间的消耗库存。小高开后就会进入震荡期。其次进入三月份,东北温度预计上升速度不会太慢,出现零度以上的情况也是大概率,尤其是四月份,温度上升会更大,这样粮食储存难度就会加大,收粮企业和粮贩也会趁机压价收购,玉米价格也会进入震荡下行阶段。最后是进入五月份以后,随着东北地区地趴粮的上市结束,剩下的基本都是一些储存良好的玉米(质量相对好),尤其进入五月下旬,价格会进一步上涨,可能会维持到八月上旬左右。

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