铁矿石:一季度矿价震荡下行 二季度供需或有好转

2024-04-12 16:26:06 来源: 卓创资讯 作者:于明静

  【导语】一季度铁矿石价格震荡下行,港口库存持续累库。二季度来看,铁矿石供需两端都有回升趋势,国外矿山发运冲量,偏低的铁水产量不可持续,未来有均值回归空间,预计港口库存或在季度中后期去库。

  一季度铁矿石价格高位回落。日照港600017)PB粉均价940.54元/吨,最高点1月初1065元/吨,最低点3月底757元/吨,由于1月价格偏高,均价同比仍增长6.35%,环比下降3.2%。一季度国外矿山发运整体稳中偏多,钢厂盈利率不足30%,低利润局面下,铁水复产速率缓慢;虽然央行降准释放长期流动性,但房地产销售数据成色不足且国内基建项目开展放缓,终端市场预期偏弱。在多重影响下,铁矿石基本面维持偏弱累库的状态,铁矿价格也在高估值下迅速补跌。

  供应端季节性扰动少,非主流进口增量较大

  一季度矿石供应环比回升,到港量整体处于近三年同期高位。澳、巴主流矿发运相对稳定,巴西发运由于雨季降水偏少,并无干扰发运的情况发生,巴西发运量稳中偏多。澳洲虽然由于飓风影响,部分港口短期关闭,发运有干扰但影响不大,整体发运节奏稳中回升。另外来自非主流矿增量较为明显,环比同比均出现正增长,因此供应相对于往年偏宽松。

  海关总署数据显示,1-2月中国累计进口铁矿砂及其精矿20945.2万吨,同比增长8.1%,高于近五年同期,其中1月份进口量达到往年历史同期新高11194.34万吨,单月进口量仅低于2020年7月11251.21万吨,处于历史次新高,而非主流矿增量也较明显,同比增幅达到39.8%。非主流矿的增加,一方面来自于高矿价的驱动,另一方面也受供应国家出口关税政策的变动及地缘政治影响等,后期供应量仍或有小幅抬升。

  钢厂铁水产量持续低位,铁矿需求有所减弱

  春节假期结束后铁水产量未呈现季节回升趋势,整体恢复不及预期。一方面,自去年以来钢企长期面临低利润及流动性压力,钢企生产积极性受到抑制;另一方面,终端需求恢复较慢,钢材库存压力较大,同时地产弱势状态未改善叠加基建投资规模下降,导致市场对国内钢材需求预期较差,钢企复产节奏缓慢。

  成本相对偏高的云南、贵州等地为代表的钢厂开始协同减产,部分钢企推迟复产或发布亏损检修计划,使得铁矿估值面临供需现实走弱和需求预期悲观的双重打击。3月下旬,铁矿价格显著回落及焦炭价格的七轮下跌后,钢厂虽然理论上吨钢利润回升,但盈利面仍不足30%,且在钢材产量和铁水产量都同比下降的情况下,钢材库存累积速度仍远超往年,新增需求无明确向好迹象,钢厂复产意愿仍较低。根据中钢协统计数据,2月下旬以来,重点统计钢铁企业生铁产量同环比均持续下降,且同比明显低于去年同期,3月下旬,重点统计钢铁企业生铁日产量环比小幅增长1.63%,但同比仍下降6.96%。钢厂采购情绪较弱,大部分钢企主要消耗自身库存为主,继续维持低库存策略。

  港口库存持续累积,去库压力增大

  由于发运端增量较快,需求端疲弱,港口库存累库较快,港口库存由1月初的1.22吨累库至3月末的1.44亿吨。值得注意的是,贸易商承担了较多库存,贸易矿占比创了历史新高61%左右,港口现货抛压压力较大。当前铁矿石库存水平仍处高位,对铁矿石价格有一定的制约作用。综合目前到港库存方面数据,虽然供需两端都有回升趋势,但目前需求端发力相对薄弱,预计4月铁矿石基本面维持小幅累库的格局,下游钢材需求小幅回升,但去库压力仍在。若终端需求增长低于预期,或者供应端有额外的增量,港口库存累库的局面或将维持,港存有可能会突破1.5亿吨,对铁矿价格继续形成压力。

  二季度供应端保持高位铁水有望环比增长

  展望二季度,铁矿石前期跌幅明显,从春节后因终端需求恢复偏慢引发的“负反馈”已下跌2个月,目前走到尾部阶段。估值来看,综合考虑铁矿基差、绝对价格、铁水相比废钢更具性价比等因素,目前铁矿估值偏中性。

  供需均有回升趋势,一季度天气扰动较少,全球铁矿石发运同比回升,历史季节性来看,二季度发运或继续环比回升,后期预计到港量也会持续增加。需求将是未来矿石博弈焦点,目前来看偏低的铁水产量不可持续,未来有回升空间,二季度铁水产量或呈现环比小幅回升趋势,而且钢厂内铁矿石库存去化明显,可能带来阶段性的补库需求。前期在钢厂成材高库存下,现金流压力将压制钢厂对原料矿石的库存能力和采购积极性,港口库存或在季度中后期去库,因此铁水显著复产前矿石不具备明显向上驱动。

  考虑到真实需求不会凭空消失,终端需求体现出韧性时或会带领黑色板块走出下跌困境。随着国内旺季切换淡季,并开始交易政策预期的时候或有助于成材价格企稳反弹,一般是5月向6月切换的时间段,钢矿价格或共振上行。但市场仍有终端需求不及预期的负反馈风险,铁矿石在中长期基本面趋于宽松的情况下也依然存在下行压力。

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