本报讯近日全球股市的大幅波动引发诸多关注，摩根大通警告全球股市仍会有余震。私募认为A股走势主要受国内因素影响，外围波动或提升投资者对低估中国资产的风险偏好。

　　全球股市仍有余震?

　　经历“黑色星期一”后，近日全球市场上演了“大反弹”。但摩根大通的一位策略师告诫投资者：不要高兴得太早!摩根大通全球外汇策略联席主管Arindam Sandilya表示，过去几天引发股市大跌的“日元套利交易平仓”可能还远未结束。

　　日元套利交易大规模平仓被视为“黑色星期一”的关键原因之一,日本央行出人意料地加息15个基点促使一些投资者解除近年来很流行的日元套利交易。在这种交易中，投资者借入廉价日元并将现金配置到其他高收益资产如美国股票。随着日元走强和借贷成本上升，进行套利交易的投资者收到追加保证金的通知从而引发全球范围内的抛售浪潮。

　　 Sandilya表示，日元套利交易平仓可能只完成了一半，希望股市迅速反弹的投资者可能要失望。“我们认为，至少在投机投资界，套利交易的平仓可能已经完成了50%至60%。”Sandilya还表示，日本央行可能会继续缓慢提高利率，因为该国的借贷成本“远未达到”与实体经济相匹配的水平。

　　不过记者留意到日本央行副行长表示，在金融和资本市场不稳定的情况下不会进行加息操作,近期日本国内外金融资本市场发生剧烈波动,对于剧烈波动对经济和物价产生的影响将抱极高的紧张感进行观察并采取适当措施应对，持续目前水准的金融缓和政策是有必要的。

　　美国家庭债务已升至创纪录水平

　　备受市场关注的美国隐含着诸多不稳定因数。

　　美东时间周二，纽约联邦储备银行公布了一份关于2024年第二季度家庭债务和信贷的报告。该报告发现，美国家庭的总债务增加了1090亿美元，达到17.80万亿美元的创纪录水平。

　　在周二的电话新闻会上，美联储的研究人员表示虽然美国消费者持有的债务绝大多数是“高质量的”，而且消费者的财务状况总体上看起来良好，但他们正在密切关注信用卡债务和汽车债务的拖欠水平，一旦拖欠水平提升可能预示着巨大麻烦。

　　有市场人士认为在股市动荡和就业数据疲软的背景下，这份债务报告无疑给美国经济蒙上了一层阴影。决策者们需要密切关注这些警示信号，采取适当措施来缓解美国债务危机以防止潜在的经济风险演变成更大规模的金融危机。

　　同时美债近年呈现快速增长趋势，2017年9月突破20万亿美元，2022年1月突破30万亿美元。2023年6月之后，美债更是以每100天增加约1万亿美元的惊人速度狂飙：6月突破32万亿美元,9月突破33万亿美元,12月突破34万亿美元，比美国国会预算办公室2020年1月的预测提前了5年。

　　根据测算，2024年美国联邦财政将支付高达8700亿美元的国债利息，首次超过军费开支，明年利息总额将突破万亿美元。到2053年利息支付额预计飙升至5.4万亿美元，超过美国在社会保障、医疗保险、医疗补助等项目上的支出。

　　海外风险偏好波动对国内影响偏弱

　　有私募认为A股整体走势主要受国内经济走势、政策预期等因素影响，外围市场波动，全球风险偏好回落或有利于提升投资者对低估的中国资产的风险偏好。

　　重阳投资表示短期观察到两个现象，一是海外资金在港股和中概股的空头头寸已经大部分平仓，否则港股和中概股在过去几个交易日可能逆势大涨。二是受到海外资金整体性的风险资产平仓的影响，A股、港股和中概股等中国股票资产短期也受到波及。“中期来看，我们认为海外股市动荡对中国股票资产的影响可能偏积极：首先，美国经济进一步走弱和人民币贬值压力消除，有利于提升投资者对中国资产的风险偏好;其次，海外货币政策放松空间打开，中国货币宽松的掣肘降低了;第三，全球无风险利率下行，美元汇率指数趋弱，有利于提升A股和港股的估值水平。”

　　磐耀资产认为由于全球金融市场相互联系，美国科技股的下跌和日股的调整可能会通过投资者情绪和资金流动的渠道影响国内市场。如果全球投资者风险偏好下降，可能会减少对中国等新兴市场的投资，导致资金流出;同时，美股科技映射的AI基础设施建设和AI硬件创新板块短期承压。但是外围市场的波动也可能为国内市场带来一些机遇,如果全球市场利率下降，中国企业可能会受益于更低的借贷成本。而且如果外围市场的不稳定导致国际资本寻求避风港，估值合理且经济增长潜力大的中国市场可能会吸引更多外资流入。“当然，这种影响的程度将受到中国国内经济基本面、政策响应以及全球经济形势等多种因素的共同作用。”

　　相聚资本称，一方面风险事件的发生仅考虑流动性危机，对中概股影响大一些，对港股影响相对小一些，对A股的影响更小。当流动性问题得到解决，海外会率先实现反弹，国内市场会有一定的跟随。另一方面如果美国经济趋势进一步恶化，会对中国外需造成一定的阻力。但从影响程度来看，对A股的影响是小于海外的。“逐步衰退的过程中会伴随未来美联储大幅度宽松的预期，这对于国内市场是积极的，我们的政策空间将进一步打开，股市流动性也会有所改善。”

　　另外星石投资表示虽然市场对于衰退的担忧较重，但目前数据尚不能完全断定美国已经出现衰退，预计短期外需和中国出口读数或仍保持韧性。不过市场关于后续出口的预期可能会有所走弱，对关税、地缘事件等风险的定价可能会变得更加敏感，影响到出口链资产的表现。但外需走弱风险意味着政策进一步发力的必要性提升，同时美联储临近降息打开了总量政策空间，预计整体政策力度会逐步增加。

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