【油脂月报】棕榈油产地降雨明显,国内油脂逐步去库
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投资咨询证号:Z0014425
第一部分基本面情况
一、马来上调12月出口税,11月预计库存变动不大
MPOB数据显示马棕10月期末库存去库超预期至188万吨,环比减少6.32%,其中产量减1.35%至180万吨,减幅不及预估机构的-3%,但与MPOA预计的略增相比,产量不算乐观,而出口大幅增加11%至173万吨,超市场预期的5%,使得报告影响较为偏多。
对于11月马棕产量及出口,MPOA对于11月前20日马棕产量的预估在-5.19%,UOB预计在-4%到不变的区间,而SPPOMA预计11月前25日马棕产量的减幅在3.24%,较前20日的减幅有所扩大。按照降雨预估图来看,未来一周马来降雨增多,尤其是马来半岛或将迎来强降雨,近期从新闻报道来看,产地部分地区已经出现洪水,高频数据预测的11月马棕产量减幅后期有望继续扩大,我们预计11月马棕产量或继续维持在170万吨附近。出口方面,ITS数据显示11月前25日马棕出口减少9%至120万吨,较前20日的减少5%减幅增加,从国别来看其中出口到中国的棕榈油增幅较为明显,出口到印度的棕榈油反而减幅较大,预计11月马棕出口将保持一个较为正常的水平。整体上,我们预计11月马棕月末库存或将小幅累库或持平,库存变动不大,供应仍较为偏紧。
另外,马来西亚将12月毛棕榈油参考价定为4471.39林吉特,高于11月的3949.73林吉特,因此从12月1日开始的CPO出口税率将为10%,即每吨447.139林吉特或100.14美元,而2024年11月的出口税为每吨375.224林吉特或86.26美元。
二、印尼9月库存有所增加,12月税费预计增加明显
印尼方面,GAPKI数据显示印棕9月产量小幅增产至442万吨,与8月相差不大,而出口明显下降至历史同期低位,从8月的239万吨降至186万吨,国内消费量也从8月的206万吨略降至199万吨,今年印尼国内消费整体仍较为强劲,不过9月印尼月末库存累至302万吨,但仍处于偏低水平。从印尼果串价格来看,近期北苏和廖内果串价格仍在震荡上涨,与此同时印尼CPO招标价持续处于历史同期偏高水平,一定程度上反映出印尼产量和供应并不宽松。随着印尼也将进入减产季,后期产量也将继续下降。
对于10月,ITS数据显示10月印棕出口为226万吨,较9月的179万吨增加26%,主要是低基数的原因使得增幅较多,但10月这一出口水平仍不算乐观。目前POGO价差持续处于高位,截止11月26日已经涨至406美元附近。截止到9月,印尼生柴累计消费约在96万千升的高位,目标完成度达到77%,预计未来几个月印尼生柴消费仍维持偏高水平。近期市场对印尼能否在明年年初顺利实行B40掺混政策存在质疑,盘面受此影响波动也增加。另外,12月印棕CPO参考价将上调至1070美元附近,出口税将随之上调两档从124增至178美元,棕榈油成本端将再次抬升。
三、 国内油脂逐渐去库,基差偏稳运行
棕油进口方面,10月棕榈油进口在30万吨,与9月大体持平,今年1-10月棕油累计进口仅有302万吨,同比减少35%,也低于22年的同期,持续处于偏低水平。买船方面,目前产地报价仍然较为坚挺,近月报价均在1100美元以上,远月也在1000美元以上,近期棕榈油近月进口利润倒挂有所收窄约在-600附近,部分远月倒挂在-1000美元附近。预计11月棕油到港约在30万吨以上,而12月及25年一季度买船均较为有限,且近期产地存在回购行为,这使得后期国内棕榈油供应将更为紧张。库存方面,截至2024年11月22日(第47周),全国重点地区棕榈油商业库存50.79万吨,环比上周减少2.32万吨,减幅4.37%,整体上目前棕榈油库存处于历史同期较为偏低水平。高价之下棕榈油现货成交持续偏低,提货一般,基差整体偏稳运行,华南基差报在01+100。豆棕现货价差震荡走弱,目前已经缩至-1680附近的低位。目前棕榈油开始进入传统减产季,产地整体供应不算宽松,基本没有卖压,报价仍较为坚挺,进口利润倒挂维持高位,明年1季度前买船量偏少,后期国内外库存维持偏紧或一月后缓慢去库,棕榈油后期仍维持逢低做多思路。
大豆压榨方面,10月大豆压榨约在705万吨,今年1-10月豆油累计压榨产量不及历史同期,约在1342万吨,低于5年和3年均值。大豆进口和买船方面,10月大豆进口在809万吨,高基数下环比减少29%,但处于历史同期高位,11、12月大豆进口到港量预计分别为750万吨和1000万吨左右,短期大豆供应充足。库存方面,截至2024年11月22日,全国重点地区豆油商业库存106.59万吨,环比上周减少1.22万吨,降幅1.13%,处于历史同期较为中性水平,豆油基差偏稳运行,华东基差报在01+220附近。目前大豆压榨持续处于历史同期较为偏低水平,豆油目前相较于菜油和棕榈油的性价比凸显,现货成交较好,提货继续转好,预计后期豆油库存或将易降难增。整体上,目前国内豆油性价比较好,库存持续小幅去库,但豆油供应较为充足,基本面仍偏弱。后期中美关系以及生柴政策方面仍存在不确定性,需持续关注。短期预计豆油继续大跌的空间较小,或跟随棕榈油等震荡偏强运行。
菜籽压榨方面,10月菜籽进口达到84万吨的高位,环比增加4%。今年1-10月菜油累计压榨产量达到185万吨,处于历史同期高位,也略高于去年同期。进口及买船方面,10月菜油进口15.65万吨,略高于9月,1-10月累计进口146万吨,基本处于5年均线上,预计近月菜籽到港在50万吨左右。截至2024年11月22日,菜油库存41.9万吨,环比上周增加0.6万吨,增幅1%,去库速度较慢,仍处于历史同期偏高水平。菜油基差维持低位震荡,广西三菜基差报至01-30。从基本面上看,国内菜油供应充足,基本面较为偏弱,但由于反倾销事件的存在使得不确定性增加,对于菜油盘面仍形成一定的支撑。
第二部分后市展望及结论
目前棕榈油开始进入传统减产季,产地整体供应不算宽松,基本没有卖压,报价仍较为坚挺,进口利润倒挂维持高位,明年1季度前买船量偏少,后期国内外库存维持偏紧或一月后缓慢去库。棕榈油后期仍维持逢低做多思路。短期棕榈油日内波动加大,p05经历本次回落后可考虑适当逢低分批建仓做多,波动加大之下设置好止损,另外也可考虑p5-9逢低正套。
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