早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数下跌0.05%至1061美分/蒲，豆粕指数下跌0.6%至312.3美金/短吨

　　1.USDA出口销售报告：截至1月16日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为149.2万吨，前一周为56.9万吨；2025/2026年度大豆净销售0.1万吨，前一周为0万吨，2024/2025年度豆粕出口净销售为20.9万吨，前一周为14.4万吨；2025/2026年度豆粕净销售0.2万吨，前一周为0.1万吨；

　　2.阿根廷经济部长部长：大豆及其副产品等商品的出口税将降低，有效期为周一至今年6月。大豆出口税将从33%降至26%，大豆衍生品出口税将从31%降至24.5%，小麦和玉米出口税将从12%降至9.5%。交易商表示，减税将鼓励该国农户释放大豆和玉米库存；

　　3.油世界：阿根廷降雨需要进一步增加以防止下修但仍有时间改善。近期减少出口税可能会推动农户销售并在接下来的几个月中提高阿根廷大豆压榨；

　　4.我的农产品：截止1月24日当周，油厂大豆实际压榨量207.95万吨，开机率为58.46%。此前一周中，大豆库存521.47万吨，较上周减少83.09万吨，减幅13.74%，同比去年减少96.97万吨，减幅15.68%；豆粕库存55.67万吨，较上周减少4.79万吨，减幅7.92%，同比去年减少41.14万吨，减幅42.5%。

　　阿根廷产区偏干带动近期美豆及美豆粕呈现连续反弹态势，加之美豆宽松情况有所缓解，市场整体偏强势运行。但因大豆总体产量较大，并且随着阿根廷农作物出口关税下调，反弹空间预计受限。国内现货持续偏强，下游成交提货良好，库存供应逐步收紧，由于前期大豆压榨利润较差，同时后续大豆到港继续减少，豆粕偏强状态预计仍将维持。菜粕自身基本面变化不大，但由于本身供应量较大，压力仍然明显，当前国内菜粕需求继续良好，主要影响在于后续供应不确定较多，波动运行为主。

　　1.单边：总体压力仍然明显，观望为主

　　白糖

　　周五ICE美糖上涨，主力合约上涨0.38美分/磅(2.03%)美分/磅至19.07美分/磅。

　　1.由于1月份广西大部分时间干旱持续，利于甘蔗砍收，且出糖率仍有可能创纪录，预计1月份广西食糖单月产量在200万吨以上，高于去年同期的188万吨，近十个榨季同期最高水平为20/21榨季的213万吨。销量方面，由于1月份广西食糖现货报价多数时间处于下行区间，月度降幅在80元/吨左右，只有月初有所放量，且之后春节备货逐渐接近尾声，加上预售糖大部分或已在12月份结算完毕，预计1月份广西食糖单月销量50-60万吨，低于去年同期的86万吨。

　　2.印度2024-25年度乙醇分流量的增加及糖出口许可为糖厂得到了显著的缓解。然而，由于三大产糖州的甘蔗产量下降及本年度用于乙醇生产的糖转换量比上一年有所增加，预计净糖产量将比上榨季减少460万吨。

　　2024-25榨季已经过半，根据印度机构AgriMandi.live Research的预估，预计净糖产量约为2740万吨。

　　本榨季印度的期初库存为790万吨。因此，本榨季的总糖供应量预计为3530万吨(包括790万吨的期初库存和2740万吨的糖产量)。

　　考虑到当前榨季的总糖消费量，政府最近批准的100万吨糖出口，以及政府间(G2G)的糖出口，根据AgriMandi的数据，印度糖的总需求量预计将达到3040万吨。这其中包括预计的国内糖消费量2920万吨、G2G糖出口20万吨以及100万吨的糖出口许可。

　　国产糖当前供给逐步上量，12月产销两旺。外盘下挫为国内远月进口打开利润空间、拖累郑糖，不过考虑到现货市场需求维持刚需、春节备货接近尾声，预计郑糖维持震荡，关注广西主产区天气及糖厂收榨进度。

　　1.单边：观望或区间波段操作，建议轻仓过节。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度0.35%至45.28美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度0.52%至4213林吉特/吨。

　　1.MPOA：马来西亚1月1-20日棕榈油产量预估减少13.29%，其中马来半岛减少15.57%，沙巴减少10%，沙捞越减少11.27%，马来东部减少10.37%。

　　2.GAPKI：印尼11月棕榈油出口量为263.7万吨，低于10月的288.8万吨；棕榈油产量从10月的484.3万吨降至474.5万吨；棕榈油国内消费量从10月的208.3万吨降至203.0万吨；用于生物柴油的棕榈油国内消费量从10月的105.2万吨降至99.4万吨。

　　3.据外媒报道，阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至1月1日，阿根廷工厂大豆库存为1825037吨；豆油库存为304980吨；豆粕库存为829176吨。阿根廷12月大豆压榨量为3648645吨，豆油产量为734257吨，豆粕产量为2671051吨。

　　4.据Mysteel，1月24日，豆油成交1000吨，棕榈油成交660吨，总成交1660吨，环比上一交易日减少13873吨，跌幅89.31%。

　　1.单边：临近假期，避险情绪或将增加，油脂短期预计还将会维持震荡，可能会出现弱反弹。建议把握好节奏，控制风险。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货上涨，主力合约上涨0.2%，收盘为485.0美分/蒲。

　　1、截至2025年1月24日当周，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货基准期约收高0.5%，徘徊在一年来的高点附近，主要因为第三大玉米出口国阿根廷的炎热干旱天气导致玉米产量下调，巴西大豆收获缓慢或耽搁二季玉米播种，美国玉米出口销售改善，美元指数走低。

　　2、根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至1月23日，全国饲料企业平均库存33.60天，较上周增加0.21天，环比上涨0.63%，同比上涨8.56%。

　　3、截至1月23日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度57%，较去年同期快6%。全国7个主产省份农户售粮进度为54%，较去年同期偏快7%。

　　4、据Mysteel农产品调研显示，2025年1月16日至1月22日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米142.57万吨，环比上周减少0.11万吨。

　　5、1月27日，15水分容重700玉米北港收购价2060元/吨，价格稳定。

　　美玉米高位上涨，技术上仍偏强，后期仍有上涨空间。东北港口玉米稳定，产区部分深加工开始停收，黑龙江玉米价格偏弱。华北玉米上量增多，玉米现货偏弱，小麦价格偏强，东北玉米与华北玉米价差仍较小，玉米现货仍会上涨。最近中储粮收储消息，贸易商开始囤货，盘面玉米高位震荡，期现价差回归较多。

　　1.单边：外盘03玉米，回调后可以轻仓继续做多。03玉米高位震荡偏强。

　　2.套利：轻仓买入05淀粉卖出05玉米。买现货空03或05玉米持有。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格整体呈现偏弱态势。其中东北地区15.45-15.7元/公斤，下跌0.1-0.3元/公斤；华北地区15.7-16.1元/公斤，下跌0.78至上涨0.05元/公斤；华东地区16.25-16.35元/公斤，下跌0.05-0.2元/公斤；西南地区15.5-15.55元/公斤，上涨0.55-0.7元/公斤；华南地区16.2-16.48元/公斤，上涨0.6-0.75元/公斤；

　　2.仔猪母猪价格：截止1月24日当周，全国7公斤仔猪价格506元/头，较1月21日持平，15公斤仔猪价格626元/头，较1月21日持平，50公斤母猪价格1642元/头，较1月21日持平；

　　3.农业农村部：1月26日“农产品批发价格200指数”为127.57，上升1.59个点，“菜篮子”产品批发价格指数为129.94，上升1.89个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为23.35元/公斤，上升1.7%；牛肉58.08元/公斤，上升0.3%

　　现货端整体变化有限，但由于后续供应压力仍将体现，因此预计以震荡运行为主。

　　花生

　　1、目前河南皇路店白沙通货米报价4.05-4.20元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价3.90-3.95元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.95-4.00元/斤；兴城花育23通货米报价3.95-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.95-4.05/斤。

　　2、油厂收购停止，停收前基本7400-7700元/吨。

　　3、花生油方面，油厂整体到货量趋稳，成交以质论价，结算价格重心略下沉，因部分工厂严控质量；国内一级普通花生油报价14380元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16500元/吨左右。

　　4、花生粕走货依旧偏少，部分油厂报价略显偏弱，销量清淡，整体走货缓慢，48蛋白花生粕均价2950元/吨，实际成交可议价。

　　5、据Mysteel调研显示，截止到1月23日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计188831吨，较上周减少2550吨。据Mysteel调研显示，截止到1月24日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计40330吨，较上周减少100吨。

　　河南新季花生稳定，东北花生稳定，目前稳定在4.0元/斤附近。年前花生油厂收购价格平稳，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂相对稳定，花生粕也偏弱，油厂利润亏损扩大，03盘面继续震荡。

　　1.单边：03花生7800-8100震荡，03底部7800支撑较强。

　　3.期权：卖出PK503-P-7700期权。

　　鸡蛋

　　1、周五主产区均价为3.96元/斤，较上一交易日价格下落0.02元/斤，主销区均价4.17元/斤，较上一交易日价格持平。

　　3、根据卓创数据，1月17日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1921只，较前一周增加0.21%。根据卓创资讯（301299）对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，1月16日当周淘汰鸡平均淘汰日龄545天，较前一周减少1天。

　　4、根据卓创数据，截至1月16日当周全国代表销区鸡蛋销量为9061吨，较上周相比减少2.6%。

　　5、根据卓创数据，截至1月16日当周生产环节周度平均库存有0.93天，较上周库存天数减少0.04天，流通环节周度平均库存有0.93天，较前一周库存减少0.01天。

　　6、根据卓创数据显示，截至1月16日，鸡蛋每斤周度平均盈利为1.4元/斤，较前一周相比上涨0.04元/斤；1月17日，蛋鸡养殖预期利润为16.21元/羽，较上一周价格上涨0.13元/斤。

　　供应端来看，由于今年整体蛋鸡养殖行业利润情况表现较好，无论是行业内还是行业外资金都增加了对蛋鸡养殖的投资，且考虑到春季又是补栏高峰，在利润情况较好的驱动下，预计未来蛋鸡在产存栏量将继续维持在高。

　　需求端来看，预计春节后鸡蛋开始进入淡季消费，鸡蛋消费可能不及1月，结合历年数据来看，预计开年后蛋价在3-3.5元/斤附近。

　　饲料成本方面，1月饲料成本受玉米、豆粕价格上涨影响略有回升，目前饲料成本价格为2.7元/斤附近，但仍处于历年同期较低的位置，养殖利润空间仍大。

　　综合来看，预计2月鸡蛋供应继续维持宽松，需求端考虑到开年后开始进入鸡蛋消费淡季，基本上处于全年较低的位置，根据往年春节前后价格跌幅推测春节后鸡蛋价格大概率在3-3.5元/斤附近。如果说春节后鸡蛋价格在3.5元/斤附近，预计鸡蛋期货3月合约大概率维持当前水平震荡，但如果蛋价跌至3元/斤附近，那么近月合约可能仍有一定下跌空间，临近假期，假期波动风险较大，建议轻仓过节。

　　1、单边：预计短期3月合约走势震荡为主，临近假期，假期波动风险较大，建议轻仓过节。

　　苹果

　　1、截至2025年1月15日，全国主产区苹果冷库库存量为748.77万吨，环比上周减少29.95万吨，环比上周去库明显加快，同比去年春节前第二周走货略慢。(mysteel)

　　2、海关数据：2024年12月鲜苹果进口量0.26万吨，环比增加50.36%，同比减少28.13%。2024年1-12月累计进口量9.76万吨，同比增加18.38%。2024年12月鲜苹果出口量约为12.34万吨，环比增加14.07%，同比增加28.87%。2024年1-12月份累计出口量约为98.11万吨，同比增加23.26%。

　　3、卓创：昨日产地主流成交价格维持稳定，产地交易已经基本结束，部分包装好的货源继续发往市场销售，出货量尚可。近期市场到货量比较大，市场销售状况良好，主流成交价格稳定。

　　4、现货价格：陕西延安市洛川冷库苹果价格稳定，70#以上半商品主流成交价格3.0-3.5元/斤，以质论价。冷库交易基本结束。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品3.0-3.5元/斤，果农要价3.0-3.5元/斤，主流成交价格区间3.0-3.5元/斤。山东烟台栖霞苹果价格稳定，果农货80#以上一二级片红意向价格3.0-3.5元/斤，条纹3.5-4.0元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹货4.5-5.0元/斤。以质论价。三级果2.0元/斤左右，统货2.3-2.5元/斤，奶油富士扒袋80#以上三级1.8-1.9元/斤。产地交易已经基本暂停。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.3-2.5元/斤，果农要价2.3-2.5元/斤，主流成交价格区间2.3-2.5元/斤。

　　苹果供应端仍较为充足，但是同比库存量相对减少。根据Mysteel数据，截至2025年1月17日，全国主产区苹果冷库库存量为749.14万吨，较上周减少29.95万吨，同比去年减少17%。需求端2月份是春节后苹果需求的季节性淡季，预计春节后苹果的出库量以及速度都将有所下降。但是考虑今年苹果库存量较低且客商冷库苹果的收购成本相对较低，预计今年客商的冷库苹果抗价意愿以及能力相对强一些，因此预计春节后虽然需求比较弱，但是预计苹果现货的下跌空间也相对有限。期货方面，短期内市场可能仍将交易节后弱需求的逻辑，但是考虑今年苹果库存量较低且期货价格已经跌至相对较低位置，因此预计5月合约价格大概率震荡略偏弱，但是向下的空间相对有限。

　　1、单边：预计短期5月合约震荡为主，建议轻仓过节。

　　2、套利：5月合约短期内预计仍将交易弱需求，但是10月合约代表新季合约，市场交易天气影响的概率较大，建议空5月多10月。

　　昨日ICE美棉上涨，主力合约上涨0.18美分/磅(0.27%)美分/磅至67.68美分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至1月22日，我国新疆皮棉累计加工量639.52万吨，较前一日增加1.03万吨，目前日加工虽有所下降但仍处于历年同期较高位置。

　　2、国家统计局数据，2024年12月份社会消费品零售总额45172亿元，同比增长3.7%。其中，全国限上单位服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额1629亿元，同比下降0.3%。1-12月份社会消费品零售总额487895亿元，同比增长3.5%；1-12月份全国限上单位服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额14690.5亿元，同比增长0.3%。

　　3、昨日国产棉现货销售基差持稳，仍有部分陈棉库存；2023/24东疆机采3129/29B/杂3.5内部分销售基差在CF05+700~800，内地自提。国产棉主流现货基差暂稳；2024/25北疆机采4129/29~30B/杂3.5内较多销售基差在CF05+700及以上，疆内自提。国产棉昨日成交清淡；24/25南疆机采3129/29B杂3.5内成交价在CF05+600左右，新疆库。

　　国际方面，供应端1月USDA产销预测全球棉花产量略有调增，较上月相比调增45万吨至2600万吨，处于历年中位，目前北半球收割进入尾声，产量基本确定，预计未来继续调整的可能性不大，市场交易逻辑逐渐向需求端转移，需求端全球棉花总消费较上月相比变化不大，目前为2523万吨。

　　美棉方面，考虑到USDA产销报告较初期已经对美棉做出了大幅调减，目前检验进度基本进入尾声，美棉产量对盘面的影响逐渐减弱，市场交易逻辑向需求端转移。需求端来看，目前美棉新年度整体签约进度有所改善，但仍处于历年同期较低位置。目前大多影响因素已经在盘面有所反应，在未来未出现其他利空影响的前提下预计未来向下的空间相对有限。

　　此外，随着川普上任，其政策对于全球市场将带来一定的不确定性，按照目前川普规划的管理团队来看，大部分对华态度比较强硬，因此未来中美贸易关系可能会进一步紧张，这对美棉可能产生进一步利空的影响。

　　国内方面，供应端根据我国1月最新商业库存来看处于历年同期高位，其中新疆地区商业库存处于历年同期高位，预计本年度棉花供应前期维持宽松状态。按照当前加工情况来推算，今年新疆棉产量大概率将达到650万吨以上，甚至有更高的可能。目前市场供应端变数不多，市场交易逻辑逐渐向需求端转移，需求端近期订单情况变化略有改善，近期纱线库存有所下降，短期有好转的迹象，但幅度以及持续性尚待观察。如果春节后市场订单未出现明显增加可能会继续进入弱需求；如果节后订单表现进一步好转，将对棉花走势形成有效支撑。

　　1、单边：目前美棉基本面变化不明显，预计美棉走势维持震荡；郑棉目前基本面矛盾不明显，上下驱动均有限，预计短期震荡走势

　　假期波动风险较大，建议轻仓过节

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场稳定为主运行。AA级120g瓦楞纸市场日均价为2913.75元/吨，环比上一工作日持稳；箱板纸市场均价3775.6元/吨，环比上一工作日持平。

　　区域价格：市场价格继续稳定运行，目前市场交投继续放缓，供应减弱，需求放缓，业者观望为主，市场节日气氛浓郁。

　　造纸原料:废黄板纸市场价格下跌。全国均价为1486元/吨，跌1元/吨。打包站废黄板纸回收减少，出货意向下降，废黄板纸供应整体减少。临近春节，物流即将停运，纸厂采购意向表现较低，纸厂采购价格基本稳定。(卓创)

　　市场整体稳中偏弱。供应上，临近春节，纸厂陆续进入停机检修状态，市场开机逐步下行，下游方面，随着节假日订单接近尾声，二级工厂陆续进入放假状态，目市场交易活跃度降低。目前大多数造纸企业稳价出货。原料废旧黄板纸市场继续走低，成本面支撑作用一般。

　　双胶纸

　　双胶纸市场交投几无波动，休市氛围浓厚。纸厂开工变化不大，供应端基本稳定；经销商多已休假，出货较少，报盘稳定；下游印厂采购需求寥寥，市场节日氛围进一步加重。

　　山东市场：高白双胶纸山东市场主流意向成交价格在5400元/吨左右，较上一工作日价格持平。部分本白双胶纸价格在4500-5000元/吨区间，其中小厂货源价格稍低。纸厂挺市运行；日益临近节日，经销商以及下游业者休市现象较为普遍，加之天气因素影响，物流多有停运现象，市场几无成交，纸价僵持盘整。(卓创)

　　双胶纸市场目前继续保持稳定，成交偏刚需。供应上，市场利润依旧较低，某大型造纸企业暂未复产，供应稳定;成本上，进口木浆稳中偏强，双胶纸成本依旧较高，纸厂有挺价意愿，终端方面，临近年底，出版订单交货陆续收尾，市场进入放假模式，大多数贸易商采取谨慎策略，专注于去库存。(成本方面：山东地区针叶浆6600元/吨，稳；阔叶浆4900元/吨，稳；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　1月23日，货价格方面，山东3.9米中A辐射松原木现货价格为810元/方，较昨日持平；江苏4米中A辐射松原木现货价格为810元/方，较昨日持平。1月23日，新西兰4米中A辐射松外盘价格(CFR)报117美元/JAS方，周环比下跌2.50%，月环比下跌2.50%，同比下跌7.14%。(木联数据)

　　主力合约整体走强，最终收盘报870.5元/吨，涨9.5元/方，大幅升水现货。

　　基本面方面，近期港口到港预报量增加，未来到货压力较大，而资金压力和价格下行压力都导致今年北方冬储木材意愿降低，原木出库量持续下行，未来港口呈现累库状态。

　　值得注意的是，目前下游加工厂库存较低，节后会有一定的补货需求，这会刺激节后贸易商的挺价情绪，但终端市场依旧低迷，节后挺价的和持续性和成交量都有待考量。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战。

　　当下，市场交易检尺争议较大，目前两次辐射松期转现中，期现检尺偏差1.5-5%，折算到期货升水约12-40元/方。但都是非标检尺，且量比较小，波动较大，不具有代表性，后续还待确认。

　　1.单边：继续以观望为主，市场交易部分节后涨价预期，导致市场波动较大，不改变长期基本面宽松的事实，激进投资者背靠前高布局空单。

　　风险提示

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