行情表现

日内消息
　　美元高位回落，铜价震荡走势
　　正信期货11月11日研报显示，昨日铜价偏强震荡，价格重心86500一线，现货小幅升水，社库去化。从宏观层面来看，美元指数收到流动性收紧和12月降息预期回落双重支撑，连续走强至100关口，金银铜价格均转为减仓调整。美国政府尚停摆结束，关注就业，通胀数据公布，美联储11月降息25BP符合预期，并暗含12月再度暂停的信号，中美关税博弈阶段性落地，回归经济实际走势，但从制造业水平看，延续继续走弱态势。高铜价抑制消费，现货转为贴水，盘面跌至85000一线有部分现货买盘支撑。供给端目前暂未有新的供应减量发酵，不过Grasberg铜矿事件暂无复产消息，冶炼利润环境恶劣，国内铜冶炼月度产量略有回落，但仍处高位。四季度消费同比不及预期，海外方面美伦铜价差收窄至200，但COMEX铜库存仍在累增，导致LME库存难以快速累库。从盘面来看，铜价增仓至60万手后，减仓至55万手水平，持仓仍处高位，多头主力仍在其中，当前宏观预期再度进入博弈阶段，关注实际经济预期和风险情绪变化。

品种基本面
　　据同花顺（300033）iFinD数据显示：
　　11月11日上海1#电解铜现货价格报价86765.00元/吨，相较于期货主力价格（86630.00元/吨）升水135.0元/吨。

机构观点
　　南华期货（603093）：内外铜价反弹至成交密集区，能否突破有待考验
　　

　　【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.105美元/磅，跌0.03%；LME铜收于10874.5美元/吨，涨1.47%；沪铜主力收于86500元/吨，涨0.2%；国际铜收于77030元/吨，涨0.25%。主力收盘后基差为50元/吨，较上一交易日涨65元/吨，基差率0.06%。

　　沪伦比10日为8.09，7日8.04，跨境比值回升。

　　【产业信息】1、10日，上期所铜期货注册仓单43789吨，较前一日增加395吨；7日，上期所铜库存115035吨，较前一日减少1105吨；710，LME铜库存136275吨，较前一日增加375吨；LME铜注册仓单124550吨，较前一日减少75吨，注销仓单11725吨。7日，COMEX铜库存369369吨，较6日增加2950吨。

　　2、2025年1-10月，24家样本企业（合计有效阴极铜产能1206.5万吨，占全国有效总产能的83.84%）累计生产阴极铜1029.10万吨，同比增长12.02%，其中10月份产量为99.30万吨，同比增长11.23%，环比减少5.82%。10月份，多数冶炼厂产量环比下滑，整体阴极铜产量较上月下降超6万吨，主要因为本月处于检修期的企业数量较多，加之此前的原料库存基本消耗完毕，不少企业因原料短缺被迫减产。本月生产规模较大的冶炼企业整体产量有明显下滑，而中小规模的冶炼企业产量环比少增。11月份，行业内多数冶炼厂生产仍受制于原料紧张，但部分企业检修已经结束，叠加新投产产能的爬产，产量有望较10月稍有回升，综合预计阴极铜产量将环比小幅增加1.71%至101万吨，同比增12.74%。

　　【南华观点】当日现货市场日内采购情绪较高，1#电解铜均价在86535元/吨，且升水幅度扩大。但当价格涨破86000元/吨一线时，下游还盘意愿增强。期货12月合约盘中空头平仓盘明显，带动期价快速走高，突破86500一线压力，尾盘反弹无力，高位震荡。

　　【南华策略】1、12月合约继续关注85000附近支撑，上看86500附近压力。若下游需求继续走强，入场点可抬升。2、对于需要备货的下游企业，可以在当前价格构建“卖出平值或实值看跌期权+逢低买入期货”的组合策略，降低采购成本。

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