生意社11月29日讯

11月铝价上涨0.78%

11月铝价先涨后跌。据生意社商品行情分析系统，截止2025年11月29日国内铝锭华东市场均价21460元/吨，较11月1日市场均价21293.33元/吨，上涨0.78%；较11月13日市场均价21933.33元/吨，下跌2.16%。

2025年11月铝价延续了10月底的涨势并多次刷新年内高点，且原料氧化铝价格高位回落，目前吨铝利润处于相对较好位置。11月铝价走强，主要由宏观面利多集中释放、供应端持续受限，再叠加库存低位等多方面因素共同推动的结果，具体原因如下

1.宏观层面利多集中释放

美联储降息提升市场风险偏好：10月底美联储如期降25个基点，11月美联储官员鸽派讲话又进一步升温降息预期。这一系列操作缓解了全球流动性压力，市场风险偏好随之提升，贸易商备货积极性提高，中下游企业也趁价格回落提前储备原料，加快了库存周转，为铝价上涨营造了良好的市场氛围。

中美关税磋商缓解出口担忧：10月30日中美关税谈判达成共识，就降低部分铝产品贸易壁垒达成一致，不仅暂停了24%的对等关税，中方同步暂停相关出口管制措施。这一结果缓解了市场对铝产品出口受限的顾虑，利于铝加工企业释放订单，间接推动铝价上行。

中东局势缓和稳定成本预期：中东地缘局势的缓和降低了能源（850101）价格大幅波动的风险。电解铝属于高耗能产业，能源（850101）成本在其生产中占比极高，能源（850101）价格预期稳定，让铝产业链成本预期更明确，减少了因成本波动带来的市场恐慌，为铝价稳定上涨提供了间接支撑。

2.供应端约束问题突出

国内产能触顶且区域运输受阻：国内电解铝运行产能已接近4500万吨的政策红线，产能运行率维持在96%以上，几乎没有净新增产能空间。且11月北方采暖季开启后，西北主产区铝锭外运因道路运输受限效率下降，导致华东地区铝锭到货量锐减，区域性供应紧张格局凸显，即便西南有少量技改产能复产，也难以对冲华东库存持续去库带来的影响，支撑铝价走高。

海外供应扰动不断：全球电解铝供应弹性本就不足，11月前后海外还接连出现供应扰动。比如冰岛铝厂因设备故障减产，澳大利亚某铝厂又因电力（562350）成本过高面临关停风险，这些事件进一步收紧了全球电解铝供应，为国际铝价上行提供了有力支撑。

3.库存低位放大价格弹性

库存“蓄水池”功能弱化加剧了铝价的上涨态势。11月LME铝库存呈现高开低走的持续去库态势，全月累计减少19000吨，降幅约3.4%；国内电解铝锭社会库存也呈先小幅波动、后持续稳步去库的趋势，中间仅中旬短暂累库，未改变整体去库走向。库存持续处于低位，使得市场抵御供应波动的能力大幅下降，铝价的上涨弹性被显著放大。

4.新兴领域需求提供长期支撑

虽然11月铝需求端呈现分化态势，建筑型材等传统领域开工率下降，但新能源（850101）领域的需求始终保持强劲。2025年全球新能源（850101）车产量突破2500万辆，光伏新增装机预计达550GW，这两大领域带来了大量新增铝需求。同时“铝代铜”趋势在电力（562350）领域持续推进，稳定的需求为铝价高位运行筑牢了基础，也为11月铝价上涨提供了底层支撑。

【大宗商品公式定价原理】生意社基准价是基于价格大数据与生意社价格模型产生的交易指导价，又称生意社价格。可用于确定以下两种需求的交易结算价：

1、指定日期的结算价

2、指定周期的平均结算价

定价公式：结算价=生意社基准价×K＋C K：调整系数，包括账期成本等因素。

C：升贴水，包括物流成本、品牌价差、区域价差等因素。