美国上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，为2022年9月以来的最低水平。另据美国私人数据提供商Revelio Labs，美国11月非农就业减少9000个，同时10月数据下修至减少1.55万个。另外，美国挑战者企业11月裁员7.1万人，同比增24%，今年累计裁员人数攀升至117万。

　　摩尔线程今日正式登陆科创板，自上市之日起纳入科创成长层。摩尔线程此次上市募资80亿元，将投向公司新一代自主可控的AI训推一体芯片、图形芯片、AI SoC芯片等三大核心研发项目。

　　18:00 欧元区第三季度GDP修正值

　　23:00 美国12月密歇根大学消费者信心指数初值、美国12月一年期通胀率预期初值

　　缩量整固不改慢牛趋势

　　周四A股市场表现分化，沪指微跌，创业板指涨逾1%，市场成交额继续回落至1.56（前值为1.68）万亿元。从行业来看，电子、国防军工板块偏强，商贸零售、消费者服务板块跌幅居前。股指期货随指数偏强运行，期货涨幅大于现货，IC、IM基差贴水进一步收敛。

　　海外方面，美国上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，但美联储降息概率仍在80%以上。国内方面，被市场称为“中国版英伟达”的摩尔线程今日正式登陆科创板，或提振科技板块热度。整体来看，近期股指延续缩量整固，但科技转型长期驱动依旧明确，慢牛趋势未改，IC远月多单继续持有。

　　市场悲观情绪延续，超长债最为弱势

　　昨日期债继续全线走弱，超长债表现最为弱势，跌幅超1%。宏观方面，经济数据清淡，但年末重要会议召开在即，政策面预期反复。流动性方面，央行继续在公开市场净回笼，流动性延续宽松。金融时报关于收短放长的表现，加剧市场担忧情绪，尾盘1万亿买断式逆回购减缓市场悲观情况，市场整体消息面较多。综合来看，当前债市情绪仍偏脆弱，对利空因素反应较为明显，短期内在无偏强利多的情况下，债市偏空情绪或仍将延续，尤其是超长端调整压力仍最为显著。

　　沪铜

　　供应维持偏紧预期，铜价涨幅放大

　　市场对铜矿供给紧张持续担忧，嘉能可因旗下智利Collahuasi矿山运营影响，下调2026年铜产量预期至81-87万吨，供应收紧仍是铜价上涨的主要驱动，同时美联储大概率继续降息，而金铜比处于较高分位，金融属性对铜价支撑亦走强。

　　沪铝刷新高点，氧化铝持续创新低

　　昨日铝价继续延续涨势，再度刷新2022年下半年以来的高点。氧化铝继续下跌，近月合约跌幅更为显著，持续刷新低点。宏观方面，国内经济数据清淡，但年末重要会议召开在即，政策面预期反复。美联储12月降息预期仍偏强，美元指数在99附近运行。氧化铝方面，规模性减产仍未有兑现，叠加远期新产能投放预期仍较强，且库存仍在累库，供给压力延续。沪铝方面，供给端增量约束明确，而需求端仍有增长预期，叠加宏观面向好，库存偏低，价格支撑强化。综合来看，供给端对铝价支撑牢固，中长期向上格局不变，关注宏观面影响。氧化铝空头格局不变，延续弱势，但需关注下方空间。

　　沪镍

　　基本面弱现实明确

　　基本面表现平淡，矿端供应较为充裕，但菲律宾雨季、印尼政策扰动对镍矿价格有所支撑；冶炼端产能过剩明确，随着下游需求进入淡季，各环节对高价的承接意愿有限，镍铁、中间品价格偏弱运行；精炼镍累库趋势未改，海内外库存均处于显著高位。

　　综合来看，在宏观积极因素驱动下有色板块整体走强，但受到供需疲软、库存高企的基本面弱现实压制，镍价表现承压，继续持有卖出看涨期权策略。

　　碳酸锂

　　产量维持高位，库存继续下降

　　本周碳酸锂周产维持在2.19万吨的年内较高水平，盐湖股份（000792）表示年度生产计划有望超额完成，盐湖提锂季节性减产节奏放缓，而现阶段终端需求兑现依然积极，动力电芯抢装或延续至本月中旬，储能装机持续发力，碳酸锂总库存维持降库趋势，基本面对锂价存在支撑。

　　硅能源

　　产业链负反馈持续传导，多晶硅有效需求不足

　　工业硅方面，云南、四川地区开炉继续减少，开工下行，产量继续下降；西北地区开工暂无明显调整，产量相对较稳；其余地区开工暂无明显调整。整体供应量稍有下降。下游需求疲软，但因成本支撑，工业硅价格下行空间有限。多晶硅方面，12月份多晶硅产量预计将继续延续11月的下降趋势，但整体下调幅度有限。下游产业链负反馈持续传导、国内外终端需求同步萎缩，叠加采购策略趋于保守，多晶硅有效需求严重不足。短期内多晶硅市场仍将维持宽幅震荡格局，随着交易交割逻辑热度下降，市场重心或向基本面回归。

　　煤焦

　　原煤日产环比下降，关注本月冬储情况

　　焦煤：本周MS样本矿山原煤日产降至190.4万吨，保供政策对焦煤实际生产的影响有限，而坑口竞拍成交情况好转，市场氛围逐步修复，钢焦企业或将于本月中旬前后开启冬储，且当前期货贴水已升至近一年较高分位，期价或企稳反弹。焦炭：焦炉开工意愿尚佳，焦炭周产环比继续微幅增加，而钢厂采购延续按需节奏，焦企出货或面临压力，现货市场仍有压价预期，但考虑后续冬储预期及成本支撑，期价走势率先反弹。

　　原油

　　供应过剩因素仍将影响当前油价

　　地缘政治方面，俄乌和平谈判暂无实质性进展，普京表示美方提案部分内容俄方无法接受，但愿意继续磋商；特朗普对谈判持乐观态度，但市场对和谈的担忧情绪暂时缓解。供需方面，俄罗斯黑海港口因天气和无人机袭击导致11月出口减少约100万吨，12月出口计划可能进一步延迟。沙特将1月阿拉伯轻质原油对亚洲售价下调至五年来最低，反映需求疲软和竞争加剧。总体而言，地缘因素带来短期波动，但供应过剩因素仍将影响当前油价。

　　甲醇

　　产量维持高位

　　本周甲醇生产企业开工率保持在89%的极高水平，周产量为202万吨。玖源化工停车一个半月，随着国内气头装置开始惯例检修，月底开工率预计下降至87%。烯烃开工率上升0.88%，冰醋酸开工率下降3.44%，整体需求保持平稳。伊朗装置停车利好消退，甲醇定价重回基本面，本月产量和进口量不会明显减少，供应延续宽松格局，01期权合约即将到期，推荐卖出平值跨式。

　　聚烯烃

　　PE需求转弱

　　俄乌谈判未取得实质性进展，原油小幅上涨。本周聚烯烃产量略微下降，其中PE减少0.54%，PP减少0.68%。PE下游开工率持续降低，农膜旺季即将结束，包装膜订单开始减少。PP下游开工率上升0.1%，管材、注塑和改性PP需求良好。本月PE存在新增产能，而PP需求好于PE，L-PP价差预计收窄，推荐做空L-PP。此外供应充足叠加需求转弱，短期内聚烯烃预计继续下行，建议做空L2605。

　　橡胶

　　原料生产阶段性受阻，下游开工表现尚佳

　　港口橡胶库存季节性累库，但泰国洪灾已造成实质性减产，原料供应阶段性降低，后续到港预计同步走弱，且国内云南及海南两地陆续进入停割阶段，供给压力并未增强，而本周轮胎企业开工环比小幅增长，终端需求则继续受益于政策刺激，橡胶价格下方空间有限。

　　棉花

　　市场对海外订单回流有预期，短期上涨存在支撑

　　新疆棉花收购基本结束，加工厂从收购转向快加工阶段。需求方面，棉花市场已逐步进入消费淡季，但下游纺企开工负荷并未出现明显回落。截至11月28日，纯棉纱厂日均开机率为48%、全棉坯布日均开机率为49.5%，均与上周持平，预计仅在春节前两周，棉纺行业开机率才会出现显著下降。整体看，市场对明年海外订单回流抱有较强预期，叠加国内棉花现货销售进度加快，短期上涨存在支撑。

　　棕榈油

　　多空因素交织，等待MPOB数据

　　昨日棕榈油价格全天震荡运行。基本面方面，受天气等扰动因素，市场对马棕产量下滑担忧明显增强，关注季节性减产兑现及天气扰动。需求方面，虽然出口数据表现一般，但印度对棕油需求有所好转。MPOB数据下周即将公布，市场对累库压力担忧仍存，等待数据表现。国内方面，油脂库存整体仍偏高，对油脂价格存在一定拖累。整体来看，棕榈油基本面多空交织，海外供需面出现边际好转，但库存压力或仍存，数据公布在即，市场仍偏谨慎。

　　市场有风险，投资需谨慎！