1

　　玻璃：沙河价格和产销持续走弱。前期沙河玻璃企业对4条燃煤生产线进行停产冷修后。需求淡季来临，产销转弱，库存压力大，现货大跌后，目前市场湖北有进一步冷修出现后，关注后续消息。

　　2

　　铸造铝合金：跟随铝价偏强震荡

　　废铝原料供应趋紧，现金成本刚性，ADC12生产利润为负，中游谨慎以销定产，铝合金开工率周度环比上行，周度社会库存先增后去依旧保持高位，终端消费指向新能源板块仍有韧性。铝合金跟随电解铝趋势，成本+需求仍有支撑，库存高位去化有压力，参考价格运行区间20600-21500元/吨。

　　3

　　锌：偏强震荡运行

　　美国11月ADP数据表现低于预期，美联储12月降息概率上行，美元指数承压，有色交投提振。

　　海内外TC加工费同步走低，矿端供应紧张格局显现，北方部分冶炼厂开启冬储模式，冶炼厂原料采买难度增加，企业原料库存消耗，中游冶炼利润再向上游倾斜，冶炼生产亏损部分厂家计划减产，随着国内出口盈利窗口间歇式打开，部分国内锌锭流入海外市场。从下游消费来看， 旺季结束后镀锌开工依旧保持高位且周度开工略有上升，镀锌内需消费刚性、外需消费亮眼，氧化锌、锌合金消费淡季表现疲软，锌市社库拐入去化，短期锌价维持偏强震荡运行，沪锌主力合约价格参考运行区间22200-23500元/吨。

　　4

　　螺纹钢：现货整体成交偏弱，低价刚需尚可，投机情绪差，价格小幅下跌10元，在钢铁行业稳增长和反内卷政策预期仍存的背景下。黑色整体供应后期有减少的预期，河北天气质量问题预警，唐山高炉短期闷炉结束后，铁水产量随着淡季来临逐步下滑，需求强度很弱，导致累库压力较大，短期内预期带动下走势偏弱。

　　5

　　12.01华东主港地区MEG港口库存约75.3万吨附近，环比上期+2.1万吨。本周主港计划到货数量约为9.5万吨，到港有缩量。截至12月4日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.93%（环比上期-0.2%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.58%（环比上期+0.55%），国内维持高位运行，产量充足。盛虹石化100w停车检修、裕龙石化降负8成，卫星石化180w装置运行，伊朗2套装置累计90万吨12月开启检修，后续乙二醇外盘供应减少预期。

　　需求来看，本周聚酯暂无整套装置变动，综合来看聚酯负荷有所提升，聚酯负荷在91.6%附近。终端开工情况来看，截止12.4江浙终端开工有所下降，江浙加弹综合开工率85%（-2%），江浙织机综合开工率至69%（-3%），江浙印染综合开工率维持74（-2%），本周坯布新单氛围及织造端新订单氛围出现局部走弱。但印度政策调整带动长丝出口增加，瓶片加工费持续修复，短期提振需求。

　　综合来看，虽有伊朗限气装置检修增加，但国内裕龙石化、宁夏畅亿、巴斯夫投产及后期装置检修不多，新增产能持续释放，乙二醇供应压力仍较大。近期港口库存累库明显，后续到港量缩量不明显，现货供应偏宽松。后市来看，乙二醇高供应、高库存下四季度累库压力可能加剧，乙二醇预估维持震荡筑底，2601合约运行区间3750-4250 。

　　6

　　PTA/PX/短纤：供需支撑期价偏强

　　原油方面，地缘方面尤其是俄乌和谈和平谈判推进中，短期受俄乌、委内瑞拉地缘影响油价反复。本周部分PX装置短停后重启叠加调油气氛有所降温，但后续PX装置检修增多有降开工预期，下游高开工下PX高效益维持。本周PTA装置变动不多，虹港重启，中泰提负，PTA负荷回调至73.7%，下游聚酯暂无整套装置变动，部分长丝负荷适度提升，综合来看聚酯负荷有所提升至91.6%附近，PTA供需格局去库。

　　下游产销较上周有所改善，聚酯高开工维持，终端有所走弱但年前备货需求相稳定。市场交易印度取消BIS认证利好PTA和下游聚酯产品出口，聚酯产业链上下游绝对价格形成有效支撑，本周PTA加工差略有改善周均在198元/吨。

　　后市来看，原油方面近期受宏观地缘扰动、供需格局驱动下波动加剧，低加工费下油价对聚酯原料传导不畅。印度BIS解除后PX需求的预期向好，支撑PX本周效益继续走强，对PTA成本支撑增加。PTA低加工费下装置开工率偏低，短期市场焦点将集中在PTA装置检修落地带来的供应缩量与出口订单修复聚酯开工高位维持，PTA去库格局下期价仍有支撑，PTA2601合约在区间4500-4900元/吨震荡偏强运行。

　　7

　　PVC：震荡走弱

　　据卓创资讯（301299）数据，本周PVC粉整体开工负荷率为79.01%，环比+0.16%。其中电石法开工负荷率为82.09%，环比-0.12%；乙烯法开工负荷率为71.92%，环比上+0.8%。PVC开工率环比微升，下周检修损失预计持续减少。截至12月4日样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存49.75万吨，较上一期增加0.30%，同比增加12.81%。华东及华南扩充后样本仓库总库存95.08万吨，较上一期增加1.39%，同比增加18.57%，社会库存小幅累积。

　　综合来看，随着天津渤化40万、浙江嘉化30万等新装置量产，新增产能供应压力仍存。四季度上游装置检修减少，近期开工回升且社会库存小幅重回累库，供需疲软。美联储降息在即，随着烧碱走弱从氯碱一体化效益角度考虑PVC估值偏低，但成本端煤价大跌，受制于高库存和弱需求，PVC近期期价重回弱势下行，2601合约运行区间4400-4800。

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　　氧化铝&铝：氧化铝弱势探底，电解铝谨慎看多

　　美国11月ADP就业数据表现不及预期，市场对美联储12月降息预期加强，美元指数承压，提振有色交投情绪。

　　氧化铝期价下破现金成本支撑，反映市场对上游矿价拖累以及库存高企、市场供应明显过剩压力带来的价格悲观预期，延续跌势或引发市场高成本产能主动出清，短期氧化铝价格弱势找底部，但再大幅下跌空间相对有限，氧化铝主力合约价格运行参考区间2550-2750元/吨。

　　宏观利多共振，铜价上涨带动铝价，基本面上有供应刚性约束及新兴板块消费乐观预期支撑，铝价上行冲破前高，警惕下游消费淡季带来价格压力，谨慎看多，沪铝主力合约运行参考价格区间21400-22500元/吨。

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　　铅：原生铅供应边际下降，社会库存持续去化

　　原料方面，近日废电瓶回收量略有下滑，废电瓶价格持稳运行。供应方面，云南驰宏等原生铅炼企后续常规检修增多，再生铅产量已经回升至近年同期高位，不过部分炼企生产仍暂时受到危废换证影响。需求方面，SMM铅蓄电池厂周度开工率73.39%，环比上升2.83%，近日铅蓄电池终端消费平稳，电池厂低价采购氛围尚可。综合而言，废电瓶成本平稳，下游电池厂采购氛围尚可，原生铅供应预计边际减少，铅锭库存低位继续去化，铅价或窄幅震荡偏多。

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　　不锈钢：预计期价延续震荡磨底

　　原料方面，近日原料价格维持低位水平，镍铁成交氛围冷淡，最新成交价格880元/镍；高碳铬铁现货价格维持8000元/50基吨，由于12月铬铁产量预计继续增加，后续价格或承压。供应方面，据钢联数据，11月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量345.92万吨，月环比减少5.46万吨；12月排产328.57万吨，月环比减少5.02%。需求方面，下游维持谨慎采购，不锈钢库存消化缓慢，据钢联数据，本周不锈钢社会库存108万吨，周环比减少0.54％。综合而言，不锈钢市场仍处在成本支撑不足、需求表现疲软、供应减产力度有限的格局中，短期价格或震荡磨底，关注后续钢厂实际减产情况，短期主力合约主要运行区间参考12200-12700元/吨。

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　　镍：基本面缺乏改善

　　宏观方面，美国ADP就业数据提振美联储降息预期，关注下周议息会议。原料方面，近日某印尼MHP厂因因尾渣坝堆放问题影响12月产量6000吨。硫酸镍方面，下游三元企业备货基本完成，需求疲软情况下硫酸镍价格承压运行。供需方面，精炼镍需求缺乏明显改善，现货成交氛围一般，库存压力明显。综合而言，精炼镍供需缺乏明显改善，库存高位积累，持续对镍价施压，上方压力位参考11.9-12万元/吨，反弹需宏观利好或印尼政策刺激。

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　　集运指数：马士基发布1月涨价函，或提振期价

　　运价方面，马士基发布1月涨价函，宣涨2275/3500;OOCL12月下半月线上报价1780/3030，其中大柜价格上调600。地缘方面，以方表示，以色列代表团周四在开罗与加沙停火调解方举行会谈，商讨立即遣返仍被扣押在加沙的最后一名人质事宜。综合而言，马士基发布1月涨价函，宣涨预期或提振期价，关注复航预期扰动与宣涨兑现情况。

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　　油脂类：油脂上冲乏力，短线轻仓试空

　　昨日夜盘豆油下跌0.15%，菜油下跌0.16%，棕榈油下跌0.09%。因全球豆油价格上涨和卢比贬值，印度炼油商取消12-1月约7万吨的豆油订单。市场预估加拿大菜籽产量将高于统计局9月公布的2003万吨，ICE和Euronext菜籽期货菜油价格下跌。国内油脂上冲乏力，澳菜籽到港后供给改善引多头离场，延续震荡思路，短线轻仓试空。棕榈油主产国产量环比仍增加，预计11月库存依旧累积。

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　　蛋白粕：市场缺乏强有力驱动，两粕延续震荡运行

　　昨日外盘美豆上涨0.36%，国内夜盘豆二下跌0.08%，豆粕下跌0.18%，菜粕下跌0.58%。巴西政府公布数据，11月巴西大豆出口较去年同期增加64%至420万吨，中国的需求推动强劲的发货量。USDA公布10月30日当周美豆出口净增124.85万吨，环比减少14%。目前市场缺乏强有力驱动，两粕延续震荡运行，关注后续买船进度和政策动向。

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　　天然橡胶：泰国降水明显减少，胶价上方压力不减

　　泰国暴雨情况本周起明显好转，胶价涨后回落。国内近期到港量逐步回升，需求没有明显亮点下，预计国内后期将有一定的累库空间，建议关注RU01与05的反套。单边走势仍不明朗，主因成本支撑短期较强，但后期随着供应的回升，供需驱动偏弱。国内主产区产量将逐渐进入尾声，RU后期供应压力或小于NR，将有利于RU与NR价差继续扩大

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　　贵金属：美国初请失业金人数好于预期，银价回落

　　主力合约表现方面，沪金涨0.09%至958.46，沪银跌1.91%至13366；铂跌0.62%至439.65，钯跌0.71%至379.25。美国上周初请失业金人数降2.7万人至19.1万人，好于预期，为2022年9月以来的最低水平。美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，实际工资增长现在高于通胀；可能会在下一次美联储会议上看到降息，将降息25个基点左右。下周迎来的美联储12月议息会议将是市场关注重点，如果联储给出鹰派表态，在宣布降息的同时抬高后续降息门槛，盘面或仍承压。

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　　碳酸锂：矿石价格回落，碳酸锂期价小幅收跌

　　碳酸锂05合约跌1.26%至93700元/吨。据SMM数据，电池级碳酸锂均价94000元/吨，工业级碳酸锂均价91550元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价1162美元/吨；截至本周，碳酸锂周度总库存小幅减少，周环比降2.04%至约11.36万吨。智利海关出口数据显示，2025年11月智利对我国出口碳酸锂14693吨，环比降9.36%，同比降13.25%。矿端供应增量预期扰动，周度库存延续小幅去化态势，多空博弈期间期价波动或加剧。

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　　多晶硅：头部减产难改累库 盘面小幅回落承压

　　12 月 4 日，主力合约 PS2601 小幅回落，收于 56915 元 / 吨，较上一收盘价跌 0.9%。尽管头部多晶硅企业减产，但下游硅片、组件同步缩产，供需未现逆转，累库压力仍存；叠加下游需求疲软，盘面反弹后承压回落。预计短期价格延续波动，后续关注企业挺价及仓单节奏，主力合约 PS2601 参考区间（55000，58000）。

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　　工业硅：需求偏弱叠加成本支撑 盘面或将维持震荡

　　12 月 4 日，主力合约 Si2601 持续小幅回落，收于 8910 元 / 吨，较上一收盘价跌 0.11%。需求端下游采购意愿仍偏弱，市场观望情绪未散；供应端南方枯水期开工率维持低位，减产对成本形成一定支撑，但成交活跃度有限，供需双弱格局延续。短期维持区间震荡思路，严控持仓规模，主力合约 Si2601 参考区间（8750，9100）。

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　　铜：维持强势，关注下周美联储议息会议

　　(1)库存：12月04日，SHFE仓单库存32139吨，增3170吨；LME仓单库存162825吨，增675吨。

　　(2)精废价差：12月04日，My steel精废价差4217，扩张752。目前价差在合理价差1611之上。

　　综述：美国ADP数据意外下降强化了美联储下周降息预期，弱势美元提振整体有色。基本面，近日LME铜注销仓单比例大幅提升加剧市场对供应的担忧，美国虹吸铜仍在持续，全球供应链区域性错配对铜形成强支撑，当前宏微观共振下铜价有效突破前高，多头趋势延续，短期关注资金流向，沪铜主力波动参考8.9-9.2万。

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　　锡：谨慎持多，短期关注资金流向

　　宏观面，美国ADP数据意外下降强化了美联储下周降息预期，弱势美元提振整体有色。国内12月临近中央经济工作会议预计回归至对政策预期的博弈。产业面，刚果（金）东部局势紧张仍引发供应担忧，但市场对此已有一定程度的定价，进一步推升价格需要新的催化因素。短期谨慎持多，主力波动参考31-33万。

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　　棉花：棉价区间震荡，上方承压

　　隔日外盘，美棉03主力合约下跌0.64%。夜盘郑棉2601主力下跌0.18%。12月4日（周四），巴西棉花出口商协会( Anea ）发布报告显示，巴西2025/26年度棉花出口量预计将增加约10%，至320万吨。国内11月传统淡季不淡，下游贸易情况尚好，成品累库情况不显。但新棉超预期丰产，套保压力依然极大。

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　　白糖：巴西糖出口同比减少

　　隔日外盘，原糖主力03合约下跌0.07%，白砂糖03主力合约下跌0.21%。夜盘郑糖2601合约下跌0.04%。12月4日（周四），巴西对外贸易秘书处( Secex ）公布的出口数据显示，巴西11月出口糖3,302,301.59吨，较上年同期的3,390,245.74吨减少2.59%。国内丰产预期及预期进口量仍偏多继续对郑糖形成压制。

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　　玉米与淀粉：现货带动近月期价显著强于远月

　　玉米现货继续表现分化，东北产区与南北方港口继续涨势，华北产区则涨跌互现，盘面玉米期价受现货基差带动继续上涨，近月表现显著强于远月。对于玉米而言，10月中以来的上涨驱动主要源于三个方面，其一是是华北产区收获期天气影响玉米品质；其二是华北小麦上涨，这类似于2021年；其三也是根本原因在于中下游库存偏低，这类似于2016年。在期现货上涨之后，市场分歧加大，这主要源于对余粮压力的担忧，随着现货带动期价持续上涨并逼近2300一线，市场对下一年度新作小麦饲用替代的担忧将压制远月合约，在这种情况下，我们建议前期多单可以考虑获利离场。

　　淀粉现货稳中调整，局部地区报价涨跌互现，淀粉期价同样表现为近强远弱，淀粉-玉米价差变动不大。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差表现为再度小幅走扩，主要源于两个方面，其一是供需端继续改善，在行业开机率回升的情况下行业库存继续下滑，其二是华北玉米虽周初回落，但随后再度走强。展望后期，考虑到淀粉盘面生产利润改善，淀粉下游库存累积，再加上华北-东北玉米价差因华北玉米品质问题存在不确定性，故倾向于认为价差继续走扩空间受限，结合原料玉米来看，我们建议单边多单可考虑获利离场，而淀粉-玉米价差套利则继续观望为宜。

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　　畜禽养殖：生猪期现货延续弱势

　　生猪现货涨跌互现，全国均价下跌0.06元至11.22元/公斤，生猪期价震荡下行，各合约不同程度收跌。对于生猪而言，从农业农村部3季度末数据来看，市场的担忧主要集中在两个方面，其一是能繁母猪存栏下降缓慢，其二是生猪存栏继续环比增加，但在需要注意的是，能繁母猪按照反内卷规划，也只需要下降85万头，即大约2%，而根据农业农村部生猪存栏数据推算，正常出栏节奏下，4季度生猪出栏量跟去年同期大致持平，考虑到生猪出栏体重低于去年，且价格低位有望刺激需求，供需有望好于去年同期，当然，明年1季度的增量有望提前释放，这将压制4季度猪价反弹空间。最新农业农村部信息显示，10月能繁母猪下降至4000万头下方，但从期价结构可以看出，市场依然普遍预期明年下半年猪价才会给到养殖利润，在这一预期之下，市场短期分歧在于春节前现货能否上涨，这体现在1月合约持仓和基差上，故短期需要特别留意现货价格走势。综上所述，我们维持中性观点，建议投资者暂以观望为宜。

　　鸡蛋现货大多稳定，主产区均价持平在3.08元/斤，主销区均价持平在3.22元/斤，鸡蛋期价震荡分化，6月之前合约略有收涨，7月之后合约多有小幅收跌。对于鸡蛋而言，从卓创资讯与钢联数据可以看出，在产蛋鸡存栏11月继续环比下降，大概率有望进入产能去化阶段，市场会关注淘汰蛋鸡、蛋鸡苗价格及其蛋鸡淘汰日龄三个指标来跟踪判断产能去化进度，目前数据显示，淘汰蛋鸡价格已来到历史同期低位，蛋鸡苗价格亦有持续下跌，但蛋鸡淘汰日龄仍较高；近期现货带动期价再度上涨，远月多再创新高，结合技术来看，鸡蛋期价有望进入第三波上涨行情（10月20日见底，到11月11日第一波上涨，随后至19日2浪回调），但考虑到期价升水来到历史同期高位，接下来需要特别留意现货表现，综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。

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