21世纪经济报道特约记者 庞华玮 今年以来，申万一级行业有色金属（1B0819）指数以80%的惊人涨幅在A股市场一骑绝尘。仅12月第一周，该指数就大涨5.35%，领跑所有行业。
南方有色金属ETF（159871）等8只主题ETF年内吸金185亿元，显示出资金汹涌的追捧。
业内人士普遍认为，有色金属（1B0819）受资金追捧绝非偶然，背后是一场由全球流动性预期、“反内卷”政策支持，以及AI和新能源（850101）等新需求共同驱动的长期浪潮。
今年以来，以金银为代表的贵金属（881169）板块，以及以铜为代表的工业金属（881168）在A股和港股市场中走势亮眼。
截至12月5日，申万有色金属（1B0819）指数年内涨幅80.45%，而其中的铜指数更是狂飙超103%。
“这不仅仅是反弹，而是一场由多重确定性驱动的价值重估。”一位私募基金经理分析道。他管理的基金在第三季度已将有色金属（1B0819）仓位提升至历史高位。
资金的流向揭示了机构的共识。数据显示，全市场8只有色金属ETF（159871）年内合计净流入高达185亿元。其中南方有色金属ETF（159871）吸金约75亿元。仅12月第一周，就有近12亿元资金继续加码这些有色金属ETF（159871），显示买入动能并未衰竭。
格上基金数据显示，近5日，主力资金净流入有色金属（1B0819）行业3.94亿元，包括稀土（884215）、钨、铜等。
“近期资金通过ETF持续布局，包括南方中证申万有色金属ETF（512400）、黄金ETF（159934）。”格上基金研究员托合江说。但狂热之下暗流涌动，托合江观察到，部分短期炒作资金已有流出迹象。
业内人士指出，市场情绪存在过热苗头，有色金属ETF（159871）的申购热度与股价的急涨形成了一定程度的“情绪顶”。
而板块狂欢之下，内部也在分化。当前领跑的核心赛道有清晰的逻辑支撑：铜作为“金属之王”，凭借在新能源（850101）和AI数据中心建设中无可替代的角色，成为资金追逐的绝对核心；而金银等贵金属（881169）则受益于全球央行增持与降息预期下的金融属性回归，走势独立而强劲。此外，铝在供给侧产能天花板和需求端轻量化趋势的双重支撑下，估值修复逻辑被广泛认可。
前海开源基金杨德龙指出，“接下来，像铜这样有坚实供需故事的品种会继续强势，而缺乏独立逻辑的金属可能会掉队。”
托合江分析，“工业金属（881168）方面，铜、铝供给约束明显，而需求端AI、新能源汽车（885431）等需求爆发的共振，铜铝价格中枢可能继续上移。而贵金属（881169）方面，在美元信用弱化的周期（883436）下全球资金对黄金的配置需求明显提升，黄金的价格将得到有利支撑。此外，部分战略金属受政策支持及高端制造需求驱动，具备长期增长潜力。”
“在有色里，银铜锡铝，以及锑钨等一些小金属（881170）可能未来机会较大。”天朗基金总经理陈建德表示。
这种分化在中长期展望中更为明显。中金公司（HK3908）分析师齐丁认为，AI、电力（562350）、新能源（850101）等新兴需求的崛起，与供应侧的长期约束相结合，将使铜、铝、锡等基本金属在2026年迎来更亮眼的表现。
三大引擎能否持续驱动？
市场对有色金属（1B0819）的狂热并非偶然。其中，流动性宽松预期已成为有色金属（1B0819）维持强势的核心驱动因素。全球流动性的宽松往往会催生商品牛市，即“弱美元，强商品”。目前市场普遍预期美联储接下来降息，认为这是流动性宽松信号，也是点燃所有以美元计价商品情绪的火种，弱美元格局为金属牛市提供了最坚实的舞台。
而供给“紧箍咒”是另一大原因。以铜为例，全球前十大铜企的新建项目多数面临品位下降、开采成本上升、审批周期（883436）延长等问题，未来3-5年供给增速预计将低于需求增速。同时，行业“反内卷”政策正重塑供给格局，比如，国内对电解铝等高耗能行业实行严格的产能天花板控制。
中金公司（HK3908）预计，2025年—2027年全球精炼铜将分别短缺27万吨、46万吨和58万吨，分别占当年需求的0.8%、1.3%和1.6%。
此外，需求侧正迎来历史性机遇。新能源（850101）（光伏、风电（885641）、储能（885921））、电动汽车、人工智能（885728）数据中心等新兴领域，对铜、铝、锂、锡等金属的需求有望呈现爆发式增长。
托合江表示，新兴产业需求爆发，AI数据中心建设、新能源汽车（885431）、低空经济（886067）、人形机器人（886069）等新兴产业对铜、铝、稀土（884215）等材料的需求持续增长，打开长期空间。
然而，站在历史高位，还能买有色金属（1B0819）板块吗？当下机构投资者普遍看多有色金属（1B0819）。
中信证券（HK6030）明确将铜列为2026年最确定的配置方向，预测铜价区间为10000美元/吨—12000美元/吨。天风证券（601162）则认为，电解铝已转型为“上有弹性，下有分红”的稀缺资产。
杨德龙表示，有色金属（1B0819）有基面的支撑，加上处于牛市的氛围之中，接下来出现跨年度行情的可能性比较大，建议继续关注一些强势品种。
陈建德表示，驱动有色金属（1B0819）板块上涨的引擎没有改变，明年有色金属（1B0819）的行情仍可看高一线。
托合江提醒，对有色金属（1B0819）的行情，需要关注几方面：宏观流动性宽松、美联储降息，具体品种的供需格局，以及资金的配置需求。“因当前市场对有色金属（1B0819）关注度较高，需注意投资节奏，避免追高，建议回调布局。”托合江说。
