煤焦市场暴跌的核心驱动在于弱现实与弱预期共振下的需求坍塌引发产业链负反馈。供应端压力明确，进口煤持续高位且未来存在增量预期(预计蒙煤进口将从2025年的9000万吨提升至2026年的1亿吨)。需求端则遭受双重挤压：一是终端钢厂检修增多、铁水产量持续下降，直接压制对焦炭的刚性需求；二是中间环节预期悲观与投机需求匮乏形成恶性循环，焦企因看跌后市而主动放缓甚至削减对原料焦煤的采购。弱现实(需求疲软)与弱预期(供应增量)相互强化，形成了“钢厂压价焦炭→焦企利润收缩、放缓采购→焦煤需求与价格承压”的螺旋式下跌循环。

　　价格企稳需等待上述负反馈链条被打破，重点关注两大维度信号：一是产业基本面的实质性改善，关键在于钢厂铁水产量止降回升，并开启对焦炭的集中补库，带动焦炭现货价格止跌(例如焦炭提降周期结束)，进而修复焦企利润并触发其主动补库原料焦煤的行为。二是关键时间节点与市场结构的转换。由于今年市场情绪低迷，炼焦煤的冬季补库启动时点可能从往年的农历十月底推迟至十一月中旬前后。与此同时，当前焦煤期货正处于主力移仓换月阶段，近月合约受交割意愿不足等机制因素压制而承压，待移仓换月完成后，市场焦点转向远月合约，其定价将更充分地反映远期供需预期与潜在的补库动力，或成为观测盘面情绪企稳的重要窗口。

　　展望后市，短期市场或延续“成材强于原料”的分化格局。然而，鉴于原料估值已处于低位(焦炭现货第二轮尚未全面落地，但盘面已反应干熄焦提降6轮，湿息焦提降4轮预期)，此类交易策略可能已较为拥挤，需警惕补库预期提前或情绪反转所引发的反弹风险。中期来看，炼焦煤存在供需格局边际改善驱动的反弹潜力：供应端，年底安监趋严、部分煤矿完成年度任务后减产，叠加冬季天气可能影响蒙煤通关，供给存在收缩预期；需求端，随着钢厂利润修复，元旦后铁水产量有望回升，叠加冬季备货需求，中期双焦基本面存在好转可能。但需注意的是，尽管中期供需结构存在好转逻辑，但在盘面出现明确的企稳信号(如远月合约增仓走强、现货开启集中采购)之前，建议多头保持耐心，等待更为确定的时机。

　　以下是每日短评20251208：

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