【现货】

价格走强，基差走弱。唐山钢坯+40至3040元。上海螺纹+40至3130元/吨，5月合约基差-13元/吨；热卷+40至3300元每吨，5月合约基差-17元/吨。

【成本和利润】

成本端，双焦回落较多，铁矿相对坚挺。近期煤炭（850105）价格持续下跌，焦煤价格支撑减弱。钢厂利润低位有所修复，考虑淡季预计利润维持低位运行。目前利润从高到低依次是冷卷>钢坯>热轧>螺纹。

【供应】

1-11月铁元素产量同比增幅4.1%，预计全年同比增长4%。铁水保持下滑走势，铁水环比-2.4万吨至232万吨。淡季和钢材高库存影响钢厂季节性减产，五大材产量微幅增产。环比-26.7万吨至829万吨（表需864万吨）。其中螺纹产量-17万吨189万吨，低于表需（217万吨）。热卷产量环比-5万吨至314万吨（表需315万吨）。螺纹保持较大的供需差，去库可持续；但热卷供需持平，高库存预计去化缓慢。

【需求】

需求分结构看，内需预期依然偏弱；出口维持高位，价格低位对钢材出口有支撑。11月表需（877万吨）环比10月（866万吨）回升。整体同比弱于去年（24年11月881万吨）。12月表需有季节性走弱预期，本期表需有所回落，环比24万吨至864万吨。螺纹和热卷表需都有所回落。其中螺纹表需-11万吨至217万吨，热卷表需-5.4万吨至315万吨。

【库存】

本周去库尚可，五大材库存-35万吨至1366万吨；其中螺纹-28万吨至504万吨；热卷-0.5万吨至400万吨；热卷减产不明显，供需基本平衡，高库存去库偏缓。

【观点】

受万科（000002）可能被托底消息影响，地产行业预期修复，黑色系价格低位上涨。昨晚美联储降息并且扩表，整体偏鸽派，预计提振市场情绪。前期钢材回落更多受原料焦煤下跌影响。钢材基本面呈现减产去库走势。本身下跌驱动不强。但总需求强度一般，需求同比下降，叠加铁水下降周期（883436）对原料价格有抑制。钢材维持震荡走势，螺纹和热卷5月分别关注3000-3200元和3200-3350元区间走势。考虑卷螺去库分化，1月卷螺差收敛套利可继续持有。多螺空矿套利离场。

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