钢材

　　钢材：原料拖累下钢价偏弱运行

　　1.中央经济工作会议在北京举行，定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难。要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。会议确定八方面重点任务，提出要优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制措施。推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模。坚持创新驱动，深化拓展“人工智能”。深入整治“内卷式”竞争。加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。

　　2.美国上周初请失业金人数激增4.4万人，达到23.6万人，这一增幅为2020年3月以来最高。

　　昨日夜盘黑色板块受煤焦拖累维持震荡偏弱走势，11日建筑钢材成交为9.22万吨。本周钢联数据公布，五大材继续减产，但减产速度有所放缓，其中螺纹减产速度更快，而热轧由于利润上升出现增产铁水产量延续下滑；钢材总库存继续下滑滑，社库去库而厂库有所累积；受季节性影响，本周钢材表观需求加速去化，其中螺纹需求降幅大于热卷，冷轧需求受制造业支撑仍然上涨。预计下周铁水产量继续下滑，但高炉利润有所修复，后续主动减产驱动有限；近期受外煤供应大幅增加及主力换月影响，煤焦大幅下跌，带动钢材跟跌。然而12月煤矿受环保因素影响供应可能再度收缩，钢厂也存在补库预期，铁矿pb粉结构性短缺，钢材成本存在支撑；尽管建材需求季节性下滑，但制造业需求仍有支撑，出口延续高位。美联储宣布降息25个基点，因此短期钢价依然跟原料维持偏弱震荡，破局需要更多因素，但受季节性影响，表现弱于11月。12月中央经济工作会议召开，后续政策可能偏稳。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。

　　双焦

　　双焦：蒙古国推动增加煤炭出口，市场预期偏弱

　　1.Mysteel煤焦:据蒙古国相关媒体报道，蒙古国政府在12月10日的政府会议上就增加2026年煤炭出口做出多项决议，其中包括与奥尤陶勒盖有限责任公司合作，在闲时启用铜精粉运输公路进行煤炭发运;与ETT矿山合作，将矿山发运量提升至每日15万吨(提升约28%);将嘎顺苏海图铁路运输量由350万吨提升至1000万吨。2026年蒙古国煤炭出口计划9000万吨，2027年随着边境铁路的投入运营，煤炭出口量将努力达到1亿吨。

　　2.Mysteel煤焦：11日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。期货盘面大幅下跌未有企稳信号，蒙煤市场价格再度下调，口岸贸易企业出货困难，下游企业询盘问价情绪持续降低，市场成交氛围冷清，蒙古国线上电子竞拍以流拍或底价成交为主，参与积极性减弱，终端焦钢企业未有补库采购动作，上下游企业对后续煤焦市场缺乏信心。

　　3.【仓单】焦炭：日照港（600017）准一焦炭（湿熄）仓单1548元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1550元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1708元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1810元/吨；焦煤：山西煤仓单1270元/吨，蒙5仓单1059元/吨，蒙3仓单1003元/吨，澳煤（港口现货）仓单1175元/吨。

　　近期盘面焦煤延续下跌趋势，现货价格表现亦偏弱，价格下跌为主，市场情绪较差。当前蒙煤通关车次处于高位，同时蒙古国政府仍在积极推动扩大煤炭出口，通关车次还有继续增加的可能。在蒙煤增量预期的冲击下，国内煤承压下行，资金和情绪则放大了盘面的波动。虽然年底国内部分煤矿完成生产任务会有减产检修，但该减量会被进口蒙煤补充，焦煤供需改善有限。预计近期盘面双焦延续弱势运行，关注后续下游冬储补库进度及蒙煤实际通关量。

　　1.单边：延续弱势。

　　铁矿

　　1.世界银行12月11日在京发布最新一期中国经济简报，相较上期简报，对2025年中国经济增速预期上调0.4个百分点。世行方面表示，中国政府更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策支撑了国内消费和投资。同时，中国出口市场更加多元化，为保持出口韧性提供了支撑。

　　2.2025年11月，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计677.31万平方米，环比增长10.1%，同比下降36.6%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计913.97万平方米，环比增长12.9%，同比下降15.3%。

　　3.11日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交99.1万吨，环比上涨38.60%；本周平均每日成交99.2万吨，环比下跌10.23%；本月平均每日成交105.5万吨，环比上涨2.13%。

　　夜盘铁矿价格小幅上涨。基本面方面，11月份以来供应端维持平稳，主流矿澳洲同比基本持平，巴西矿贡献小幅增量；非主流发运环比三季度高位小幅回落，但同比仍贡献增量，四季度整体供应宽松格局难以改变。需求端，三季度至今国内终端用钢需求环比较快回落，四季度难以看到显著好转，而10月份地产、基建和制造业用钢均出现下滑，中期来看国内终端用钢有望延续低位运行。整体来看，当前国内用钢需求较快下滑有望主导中期矿价，四季度以来国内铁元素供需格局延续宽松，国内铁元素库存持续增加，铁矿自身基本面出现较大转变，预计矿价偏空运行为主。

　　铁合金

　　1.Jupiter公布2026年1月对华锰矿装船价：Mn36.5%（典型值）南非半碳酸块报价4.15美元/吨度，环比上涨0.05美元/吨度。

　　2.河北代表钢厂12月硅锰定标5770元/吨，较11月定价下跌50元/吨，弱低于市场预期。该厂全年月均采购价格5982元/吨，较去年月均采购价下跌10.58%。

　　硅铁方面，11日现货价格稳中偏弱，部分区域现货下跌40元/吨。供应端，11月电价结算后，厂家亏损态势加剧，未来硅铁产量预计重新下降。需求方面，本周钢联数据显示，钢材库存虽然仍在下降，但钢材产量与表需双双下降，对原料端需求仍有压力。成本端方面，近期主产区电价稳中偏强。总体来看，成本端有一定支撑，但需求压制下延续底部震荡。

　　锰硅方面，11日锰矿现货稳中偏弱，天津港（600717）澳块、加蓬块下跌0.2至0.5元/吨度，锰硅现货稳中偏强，部分区域现货上涨50元/吨。供应端，锰硅产量预计延续近期的下行趋势。需求方面，螺纹钢表需与产量环比继续下行，对锰硅需求形成拖累。成本端方面，锰矿港口库存处于同期低位，Jupiter1月报价小幅上涨，成本端有所抬升。成本端有支撑，但未来需求压力仍然存在，底部震荡为主。

　　贵金属

　　金银：美元疲软 金银同涨

　　1.金银市场：昨夜今晨，伦敦金触及逾一个月以来的最高水平，最终收涨1.22%，报4279.1美元/盎司；伦敦银续创历史新高64.3，最终收涨3%，报63.6美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收涨1.24%，报969.8元/克，沪银主力合约创新高15033元，最终收涨4.56%，报15008元/千克。

　　2.美元指数：美国就业数据低于预期，美元指数延续下跌趋势，最终收跌0.35%，报98.45。

　　3.美债收益率：10年期美债收益率从近期高位小幅回落，收报4.153%

　　4.人民币汇率:人民币兑美元汇率偏强震荡，最终收报7.057。

　　1.美国宏观数据：美国至12月6日当周初请失业金人数23.6万人，预期22万人，前值由19.1万人修正为19.2万人。美国9月批发销售月率-0.2%，预期0.4%，前值0.10%。

　　2.美联储观察：美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.6%。到明年3月累计降息25个基点的概率为40.4%，维持利率不变的概率为52%，累计降息50个基点的概率为7.6%。

　　昨日，美国初请失业金人数高于预期，指向劳动力市场风险提升，美元下挫，金银得以延续偏强走势，且白银继续刷出新高。叠加前日美联储的措辞比较温和且启动了技术性扩表，令市场对于未来流动性的预期较为乐观，预计贵金属整体在降息通道和流动性更充裕的环境下有望维持偏强走势，而白银在宏观和基本面的共振下预计上方仍有空间。但需要注意近期美联储内部分歧加大，且美联储对于明年的降息指引仅有一次，后续需要更多的劳动力和通胀数据来对未来的降息节奏进行指引，具有一定的不确定性。

　　1.单边：黄金背靠5日均线持有多单；白银背靠5日均线持有多单（提示白银品种波动较大，需特别注意仓位管理）。

　　3.期权：白银买虚值看涨期权持有。

　　铂钯

　　铂钯：美元走弱 贵金属走强

　　1.铂钯市场：伦敦铂价格冲高后震荡企稳，截至早上8点，交投于1691.00美元附近；伦敦钯价格冲高后宽幅震荡，截至早上8点，交投于1490.06美元附近。广期所铂主力合约价格高开低走，收跌1.20%，报439.75元/克；广期所钯主力合约高开后震荡运行，最终收涨1.62%，报380.45元/克。

　　2.美元指数:美元指数在近期弱势运行，当前交投于99.406。3.美债收益率:10年美债收益率在近期低位波动，当前交投于4.09%附近。4.人民币汇率:离岸人民币汇率持续走强，当前交投于7.067附近。

　　1.美国重要数据：美国至12月6日当周初请失业金人数23.6万人，预期22万人，前值由19.1万人修正为19.2万人。美国9月批发销售月率-0.2%，预期0.4%，前值0.10%。

　　2.美联储观察：美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.6%。到明年3月累计降息25个基点的概率为40.4%，维持利率不变的概率为52%，累计降息50个基点的概率为7.6%。

　　宏观方面，12月FOMC会议释放宽松信号，如期降息25BP的基础上伴有国债购买计划，但从点阵图表现来看联储官员对未来的预期具有较大分歧。市场依旧对美联储降息预期走强进行交易，铂钯作为贵金属一族，总体存在较强的宏观属性，在总体风险偏好走强、以金银为代表的贵金属价格大涨的背景下，宏观强力推动铂钯呈现阶段性走强；基本面方面，铂金2025年总体供需处于偏紧状态，铂金显性库存有去化表现，基本面有支撑，因而对于铂金短期偏多看待，但由于近期贵金属市场波动较为剧烈，注意仓位管理。

　　1.单边：铂总体随宏观行情演绎，推荐背靠五日均线逢低布局多单，钯当前持震荡观点，单边持有风险较高，建议观望。

　　铜

　　铜：美元指数下行，铜价创新高

　　1.期货：昨日夜盘沪铜2601合约收于94080元/吨，涨幅1.95%，沪铜指数增仓8566手至63.9万手。LME收盘于11833.5美元/吨，涨幅2.37%。

　　2.库存：昨日LME库存增加875吨到16.6万吨，COMEX库存增加2119短吨到44.5万短吨。

　　1.中央经济工作会议在北京举行，会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，着力稳定房地产市场，积极有序化解地方政府债务风险，深入实施提振消费专项行动，清理消费领域不合理限制措施。

　　2.美联储主席争夺战进入白热化阶段，特朗普本周将面试前理事沃什，热门人选哈塞特的提名悬念陡增。同时，美官员讨论了让哈塞特担任（比正常任期）更短的美联储主席，或为贝森特未来接掌美联储铺路。

　　3.日央行行长：若实现经济前景将加息，特殊情况下将增加购债规模，正逐步接近持续的通胀目标，暗示未来加息将“不止一次”。

　　4.截至12月11日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.27万吨至16.3万吨，较上周四增加0.41万吨，结束连续四周去库，本周各地区表现分化，总库存较去年同期的12.23万吨增加4.07万吨。

　　5.据中国汽车工业协会发布的数据显示，2025年11月新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆，同比分别增长20%和20.6%，环比均增长6%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.2%。1-11月，新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478万辆，同比分别增长31.4%和31.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.5%。

　　12月经济会议表明2026年财政政策和货币政策仍相对宽松，同时美联储12月如期降息且启动了技术性扩表，鲍威尔言论相对鸽派，美元走弱对价格形成支撑。供应方面，2026年铜矿供应依旧紧张，加工费谈判困难较大，CSPT小组计划降低10%矿铜产能负荷。comex铜库存持续增长，lme注销仓单大增后，交割风险累积，价差有所收敛，远月cl价差维持在5%附近，主力缩小到3%下方。目前无论是进口精炼铜还是铜精矿的长单签订并不顺畅，市场预期2026年美国仍将大量虹吸非美地区的电解铜，非美地区供应紧张的情况将持续。上周lme注销仓单大增后，资金快速入场，推动铜价维持高位，短期铜价波动加大。下游需求不足，仅按需采购，库存小幅增加现货升水承压。

　　1.单边：铜价偏强运行，警惕回撤风险

　　氧化铝

　　氧化铝：仓单消化缓慢 氧化铝仍偏弱

　　1.单边：弱势走势为主。

　　电解铝

　　电解铝：宏微观共振 铝价反弹

　　1.期货市场：夜盘沪铝2602合约环比上涨180元至22175元。沪铝持仓环比增加12903手。

　　2.现货市场：12月11日华东21890，涨120；华南21790，涨130；中原21820，涨160（单位：元/吨）

　　1.周四凌晨美联储如期再降息25基点，但三票委反对，仍预计明年降息一次；同时宣布将购买短债，被市场解读为“不是QE的QE”，美联储主席鲍威尔讲话比预期温和。

　　2.Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量为57.9万吨，较上期数据减少1.2万吨。

　　4.中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，着力稳定房地产市场，积极有序化解地方政府债务风险，深入实施提振消费专项行动，清理消费领域不合理限制措施。

　　美联储如期降息且发言偏鸽好于前期的偏鹰预期，国内重要会议召开，市场情绪得到提振，带动铝价反弹。基本面变动有限，全球短缺格局仍在，国内下游年底赶工迹象明显、需求存韧性。

　　1.单边：宏观基本面预计共振带动价格偏强运行。

　　铸造铝合金：市场情绪有所提振 铝合金随板块偏强运行

　　1.期货市场：夜盘铸造铝合金2602合约环比上涨180元至21130元/吨。铝合金持仓环比增加30手至30412手。

　　2.现货市场：Mysteel 12月11日ADC12铝合金锭现货价华东21200，涨200；华南21100，涨100；东北21100，涨100；西南21300，涨100；进口21000，涨200。（单位：元/吨）

　　1.中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，着力稳定房地产市场，积极有序化解地方政府债务风险，深入实施提振消费专项行动，清理消费领域不合理限制措施。

　　2.周四凌晨美联储如期再降息25基点，但三票委反对，仍预计明年降息一次；同时宣布将购买短债，被市场解读为“不是QE的QE”，美联储主席鲍威尔讲话比预期温和。

　　3.上期所12月11日铸造铝合金仓单环比增加362吨至68995吨。

　　美联储议息好于前期的偏鹰预期，国内重要会议召开，市场宏观情绪有所提振。基本面，铝合金现货市场弱势运行。需求存走弱迹象，下游企业观望情绪升温，市场成交活跃度一般。铝合金现货价格对铝锭跟涨乏力。

　　1.单边：随板块偏强；

　　锌

　　锌：偏强运行

　　1.期货情况：隔夜LME市场涨4%至3198美元/吨；沪锌2601涨2.87%至23660元/吨，沪锌指数持仓增加1.59万手至21.65万手。

　　2.现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在23175~23285元/吨；昨日上海市场锌锭货量不多，现货均价上浮继续走高，整体升水高位运行，下游持续畏高，现货采买按需，交投依旧在贸易商之间，需持续关注后续其他地区流转到华东市场货量。

　　1.据SMM沟通了解，截至本周四(12月11日)，SMM七地锌锭库存总量为12.82万吨，较12月4日减少1.21万吨，较12月8日减少0.78万吨，国内库存减少。受近期冶炼厂减产影响各地到货有所减少，同时下游存在刚需补库提货，周内上海、广东、天津三地库存均出现不同程度下降。其中广东地区因近期沪粤价差影响，周内仍有锌锭发往华东，库存下降较为明显。

　　近期国内社会库存持续去库，一方面因国内冶炼厂存有减产；另一方面因华东部分贸易商主动囤货，导致华东地区货源偏紧。当前供需双弱，出口预期仍存，叠加宏观偏暖且国内社会库存持续去化，沪锌价格或偏强运行。

　　1.单边：获利多单可继续持有，若国内冶炼厂减产规模扩大或出口窗口打开，沪锌仍有上升空间；

　　铅

　　1.期货情况：隔夜LME市场跌0.05%至1983.5美元/吨；沪铅2601合约跌0.17%至17120元/吨，沪铅指数持仓减少868手至7.61万手。

　　2.现货市场：昨日SMM1#铅均价较前一日涨100元/吨为17075元/吨，再生精铅散单货源稀缺，报价积极性一般。含税主流出厂报价对SMM1#铅均价维持贴水50-0元/吨，华中地区及西南地区个别货源贴水75元/吨，不含税精铅出厂报价15850元/吨附近。下游电池生产企业铅锭原料库存普遍宽裕，铅价上涨后采购积极性减弱。

　　1.据SMM了解，截至12月11日，SMM铅锭五地社会库存总量至2.05万吨，较12月4日减少0.32万吨;较12月8日基本持平。本周原生铅与再生铅企业生产并无较大变化，而上半周铅价骤然下跌，持货商出货积极性下降，下游企业亦是观望情绪较浓，直至今日铅价止跌回升，现货市场交易活跃度好转。故铅锭社会库存因前期下游企业采购消耗，在周初有所下降，到下半周部分地区仓库库存略有增减，但库存总量保持不变。下周，华东地区原生铅企业检修即将结束，供应将逐步恢复，同时临近沪铅2512合约的交割日，期间或有少量移库交仓可能。12月沪铅价格走势与现货铅基本同一节奏，期现价差不大，持货商交仓积极性一般，预计本轮铅锭交仓量较11月下降。

　　国内再生铅供应仍存减量预期，叠加库存相对低位，铅价触底反弹。考虑到月中或有交仓且进口铅锭持续流入，国内社会库存或有改善。当前铅蓄消费逐渐转淡背景下，可逢高轻仓试空。

　　1.单边：逢高轻仓试空；

　　镍

　　镍：镍价震荡下行

　　隔夜LME镍价下跌65至14610美元/吨，LME镍库存减少240至252852吨。

　　1.2025年12月4日，印尼能源与矿产资源部向多家矿业公司发出警告，指出其未能在2025年11月15日的截止日期前按规定提交2026年矿业工作与预算计划（RKAB），违反了第17/2025号部长规。持有运营生产阶段IUP、IUPK或续期许可的企业被要求自通知发布之日起30天内，通过指定的RKAB信息系统提交RKAB审批申请。（SMM）

　　2.2025年11月下旬，华友钴业（603799）接连公告两笔长期供货协议：与亿纬锂能（300014）签订12.78万吨超高镍正极材料供应合同，价值约207亿元；与LG新能源签署7.6万吨前驱体加8.8万吨正极材料订单，金额约223亿元。尽管华友钴业仍沿用“钴业”之名，但2025年前三季度数据显示，镍产品出货量达13.94万吨，同比增长83.91%；钴产品出货量则同比下降近10%。而且超高镍9系正极材料占三元材料总出货量的六成以上，并已用于大圆柱电池、低空飞行器等新场景。海外营收占比升至65.04%，匈牙利10万吨高镍正极项目一期预计2025年内建成。（融智有色）

　　供需双弱格局缺乏向上驱动，淡水河谷在当前价格下仍然上调2026年产量指引，供应过剩格局难以扭转。一旦反弹脱离成本，与硫酸镍价差收窄，镍价仍然承压。昨日镍价继续承压下行，11.5万可能有一定支撑，但依然难改空头配置的现实。金川镍升水或将继续上行，拉开品牌差距。

　　1.单边：震荡下行，可能再探前低。

　　不锈钢

　　不锈钢：跟随镍价低位震荡

　　1.钢联统计，2025年12月11日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1063572吨，周环比减1.55%。其中冷轧不锈钢库存总量619591吨，周环比减1.1%。热轧不锈钢库存总量443981吨，周环比减2.16%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存呈现窄幅降量，以200系、300系、资源消化为主。（Mysteel）

　　2.综合外媒2025年12月11日消息，尽管出货量同比保持增长，欧洲不锈钢及电工钢龙头企业Aperam在2025年第三季度却面临明显的“量增价跌”压力。公司最新财报显示，其不锈钢与电工钢部门当季销售额为8.68亿欧元，环比第二季度大幅下滑14.31%，同比去年第三季度亦下降6.97%。（51不锈钢网）

　　镍价下行拖累不锈钢。200系减产导致去库明显，然而300系冷轧环比微增，反映供需依然不乐观。不锈钢目前底部有成本支撑，但向上缺乏驱动，跟随镍价延续低位震荡。

　　工业硅

　　工业硅：新疆再发天气污染橙色预警，短期或有调整

　　备受市场关注的有机硅行业“反内卷”逐渐显效，上周有机硅DMC价格延续涨势，成功突破13500元/吨关口，提前完成此前行业会议商定的涨价目标。

　　石河子天气污染橙色预警解除，未有厂家出现实质性减产，供需过剩格局下，短期工业硅价格偏弱。期货价格8500元/吨以下西北硅厂基本无交仓利润，厂家库存并不高，短期有联合挺价的能力和意愿，新疆再发天气污染橙色预警，不排除工业硅出现一轮反弹，空单止盈离场。2026年一季度需求预期较差，反弹后仍可逢高沽空。

　　1、单边:空单止盈，激进者可短线多单参与

　　2、套利：多多晶硅、空工业硅。

　　多晶硅

　　多晶硅：逢低买入，短期关注前期高点压力位

　　根据美国太阳能产业协会（SEIA）与伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）联合发布的《2025年第四季度美国太阳能市场洞察报告》，2025年第三季度，美国太阳能行业新增直流装机容量达11.7吉瓦（GWdc），较2024年第三季度增长20%，较2025年第二季度增长49%，成为该行业历史上第三大部署量季度。在经历第二季度的低迷后，随着年底临近，行业正加速复苏。截至2025年第三季度，太阳能占美国电网新增发电容量的58%，累计装机量已超30吉瓦。同期，太阳能与储能项目合计占新增发电容量的85%。

　　目前硅片、电池市场存在一定压力，一方面是明年需求淡季预期下囤货风险增加，另一方面是部分厂家年底有现金回流需求，短期价格承压。下游企业对明年一月、二月终端需求相对悲观，且保有一定原料库存，本月对多晶硅刚需采购，无论多晶硅现货是否降价，均不会刺激下游采购量增加。叠加行业销售自律执行较好，短期多晶硅企业挺价意愿较强，本月现货价格持稳看待。本周收储平台公司或将落地并公布，不排除短期多晶硅期货价格再走强，建议回调买入，近月合约价格参考（52000,60000），远月合约价格参考（50000,59000）。

　　单边:回调买入。

　　碳酸锂

　　碳酸锂：去库速度维持，锂价高位运行

　　1.中汽协发布的数据显示，11月新能源汽车国内销量152.2万辆，环比增长4.3%，同比增长6.5%。其中，新能源乘用车国内销量142.5万辆，环比增长3.5%，同比增长3.9%;新能源商用车国内销量9.7万辆，环比增长18.4%，同比增长70.6%。1-11月，新能源汽车国内销量1246.6万辆，同比增长23.2%。其中，新能源乘用车国内销量1171.5万辆，同比增长21.3%;新能源商用车国内销量75万辆，同比增长62.4%。（SMM）

　　2.2025年12月9日，苏州德加能源科技有限公司发布公告，宣布因锂电池原材料价格大幅上涨，自12月16日起电池系列产品售价上调15%。（鑫椤锂电）

　　本周SMM产量增59吨，去库2133吨，去库速度与上周基本持平，反映供需变化不大。11月车销表现一般，但正极厂排产仍然较满，且在9-9.2万附近点价较多，采购心理价位抬升。12月仍有枧下窝复产预期，虽然被推迟，但整体供应增长，预计去库速度放缓。1月需求目前分歧较大，但乐观情况环比增长也较为有限，但内外矿产量和发运均有增长，累库压力加大，中线锂价承压，长期依然处于上涨趋势。

　　锡

　　锡：刚果（金）冲突再升级，供应担忧引发锡价强劲上涨

　　1.期货市场：主力合约沪锡2601收于331910元/吨，上涨13370元/吨或4.2%；沪锡持仓增加11024手至11.84万手。

　　2.库存：昨日LME锡库存增加605吨或19.84%至3655吨。上周五锡锭社会库存为8012吨，周度增加187吨。

　　1.中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策。

　　2.美国劳工部周四公布的数据显示，截至12月6日当周，首次申请失业救济人数升至23.6万人，这一涨幅为2020年3月以来最高。

　　3.中新社北京12月11日电综合消息：刚果(金)反政府武装“M23运动”当地时间10日称，已占领该国东部南基伍省重要城市、毗邻布隆迪的乌维拉。

　　4.美国总统特朗普当地时间8日在社交媒体上发文宣布，美国政府将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片，但对每颗芯片收取一定费用。H200芯片为英伟达“性能第二强”的芯片。特朗普表示，美方将从相关芯片出口中收取25%的分成。他还称，美国商务部正在敲定相关安排细节，同样的安排也将适用于超微半导体公司、英特尔等其他人工智能芯片公司。

　　美国劳工部公布数据高于预期，美元指数延续下跌趋势。我国10月进口锡精矿有所回升，环比增加33.51%，同比减少22.36%。自缅甸进口锡矿量环比减少24.55%，复产节奏较为缓慢，预计11月有1500左右金属吨量级恢复。自刚果（金）进口锡矿环比大幅增加。锡矿加工费维持低位，国内冶炼厂原料库存普遍低于30天。11月精锡产量15960吨，环比下降0.81%，同比减少6.06%，小幅下滑主要由于双料紧张，造成部分冶炼厂暂时停产。需求端消费处于传统淡季，对锡价支撑作用明显减弱，下游采购偏谨慎。后期关注缅甸复产及消费兑现节奏，警惕地缘及政策风险。

　　1.单边：供应担忧再次引发锡价大幅上行，锡价近期或表现偏强。

　　蛋白粕：国际大豆阶段性反弹 粕类震荡运行

　　CBOT大豆指数上涨0.27%至1104.25美分/蒲，CBOT豆粕指数下跌0.16%至308.7美金/短吨。

　　1.USDA出口销售报告：截至11月13日当周，美国2025/2026年度大豆出口净销售为69.6万吨，前一周为51.1万吨；2026/2027年度大豆净销售0万吨，前一周为0.4万吨。美国2025/2026年度豆粕出口净销售为35.8万吨，前一周为9.3万吨；2026/2027年度豆粕净销售0万吨，前一周为0万吨。

　　2.CONAB：预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.771236亿吨，同比增加564.31万吨，增加3.3%；预计2025/26年度巴西大豆播种面积达到4893.56万公顷，同比增加158.95万公顷，增加3.4%；预计2025/26年度巴西大豆单产为3.62吨/公顷，同比减少2.32千克/公顷，减少0.1%。

　　3.油世界：菜粕供应呈现增加，持续的来自于加拿大进口的增加以及推迟执行相关EUDR政策推动本月欧盟菜粕价格降至低点。德国北部的价格在12月9日下跌至216美金，比11月金价下跌10%。

　　4.我的农产品：截止12月5日当周，国内大豆压榨量205.58万吨，开机率为56.55%。国内大豆库存715.52万吨，较上周减少18.44万吨，减幅2.51%，同比去年增加168.49万吨，增幅30.8%。豆粕库存116.19万吨，较上周减少4.13万吨，减幅3.43%，同比去年增加48.14万吨，增幅70.74%。

　　月度供需报告未作调整虽然使得结转库存偏低，但后续仍有调整压力。南美产区天气好转加之前期出口仍然缺乏提振，盘面继续承压。在巴西新作丰产背景下国际大豆丰产格局仍然比较明显，上方空间有限。不过前期跌幅较大近期可能开始有一定反弹表现。国内豆粕压榨利润亏损仍然比较明显，当前美豆仍然没有价格优势后续供应仍然存在较大不确定性，预计近期整体价格支撑比较明显，可能会有阶段性反弹。菜粕近期市场变化整体比较有限，预计以震荡运行为主。

　　1.单边：少量多单布局。

　　2.套利：MRM价差缩小。

　　白糖

　　白糖：国际糖价低位震荡 国内糖价震荡

　　上一交易日ICE美原糖主力合约价格震荡，跌0.04（-0.27%）至14.86美分/磅。上一交易日伦白糖价格小幅下跌，主力合约跌1.4（-0.33%）至424.2美元/吨。

　　1．印度马哈拉施特拉邦2025-26榨季甘蔗压榨工作已全面加速，全邦范围内作业势头正劲。根据糖业专员办公室的最新数据，截至2025年12月8日，已有181家糖厂开始压作业。目前，全邦各糖厂已累计压榨甘蔗3072万吨，产糖251.59万吨。当前全邦平均出糖率为8.19%。在181家运营的糖厂中，90家属于合作社部门，91家为私营单位。Kolhapur分区在糖产量和出糖率方面继续领跑全邦。Kolhapur:35家糖厂正在运营，压榨甘蔗712.2万吨，出糖率为9.53%，为全邦最高，该地区产糖67.89万吨。Pune:紧随其后，Pune分区有28家糖厂在运营。他们已压榨甘蔗731.5万吨，出糖率为8.54%，该地区产糖62.48万吨。Solapur:Solapur分区运营的开榨糖厂数量最多(41家)，压榨甘蔗652.1万吨，出糖率为7.42%。

　　2．沐甜11日讯据了解，12月11日广西新增2家糖厂开榨，下周预计有4家糖厂开榨，12月26日全部糖厂预计将开榨完毕。截至目前不完全统计，25/26榨季广西已开榨糖厂66家，同比减少5家;设计榨蔗能力53.75万吨/日，同比减少2.9万吨/日。

　　3．沐甜11日讯，主产区白糖现货报价基本持稳，总体成交一般。具体情况如下:广西:南宁中间商站台基准价5430元/吨;仓库报价5370元/吨，报价不变，成交一般。南宁集团厂内车板报价5390-5420元/吨，报价不变，成交一般。柳州中间商站台基准价5470-5490元/吨;仓库报价5450-5470元/吨，报价不变，成交一般。柳州集团仓库车板报价5450-5470元/吨，报价不变，成交一般。云南:昆明中间商报价5300-5380元/吨，大理报价5320元/吨，祥云报价5260-5340元/吨，报价不变，成交一般。昆明集团报价5360元/吨，大理报价5320元/吨，报价不变，成交一般。新疆:中粮厂仓报价5150-5250元/吨，报价不变，成交一般。内蒙:凌云海25/26榨季白砂糖报价5850元/吨，绵白糖报价5950元/吨，报价不变，成交一般。

　　国际方面，巴西甘蔗预计将逐渐进入收榨阶段，且生产乙醇更有优势，因此近期制糖比出现明显下降，巴西中南部累计产糖量为3917.9万吨，较去年同期增加80万吨，增产预计正在兑现。目前巴西糖进入收榨阶段，巴西糖供应压力将逐渐缓解，近期国际糖价有筑底迹象，短期预计在底部震荡。

　　1.单边：巴西榨季临近收尾供应端压力缓解，近期国际糖价有筑底迹象，短期预计底部震荡。国内市场虽然有进口糖量超预期且糖厂开榨，销售压力增加，但是考虑国内白糖生产成本较高且目前盘面价格已经比较低，预计继续向下空间不大，建议逢低建仓多单。

　　油脂板块：油脂分化，盘面波动增加

　　隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度0.14%至50.81美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.59%至4040林吉特/吨。

　　1.SPPOMA：2025年12月1-10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加7.24%，出油率环比上月同期减少0.07%，产量环比上月同期增加6.87%。

　　2.据外电消息，马来西亚联昌国际证券公司（CIMB Securities）表示，马来西亚12月棕榈油库存料环比增长3.0%至293万吨，出口环比温和增加2.0%，这将不足以抵消产量增长预估。该公司在一份研报中表示，12月棕榈油产量预计环比将下降11%至172万吨。

　　3.CONAB：预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.771236亿吨，同比增加564.31万吨，增加3.3%；预计2025/26年度巴西大豆播种面积达到4893.56万公顷，同比增加158.95万公顷，增加3.4%。

　　4.IBGE：预计巴西2025年大豆种植面积为4769.1363万公顷，较上个月预估持平，较上年种植面积增加3.6%；大豆产量预估为16595.7783万吨，较上个月预估值持平，较上年产量增加14.5%。巴西2026年农产品产量预估为21801.7021万吨，较2025年预估值21634.6394万吨增加0.8%。巴西2026年大豆产量预估为16755.4994万吨，较2025年预估值16595.7783万吨增加1.0%。

　　马棕11月累库超预期，出口疲软下滑较多，报告影响中性偏空。随着产地逐渐进入减产季，若出口持续疲软，不排除12月马棕仍存累库可能。国内豆油库存拐点已至，目前持续小幅去库，但库存整体不缺。豆油价格更多跟随油脂整体走势波动。市场传最近港口存在菜油退运情况，海关通关有所收紧。短期国内菜籽供应不足，菜油进口量也较为有限，国内菜油预计仍是继续去库，对菜油存在一定支撑。

　　玉米/玉米淀粉：现货回落，盘面偏弱震荡

　　芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货外盘企稳，美玉米03月主力合约反弹0.5%，收盘为446.5美分/蒲。

　　1.据外媒报道，巴西地理与统计研究所（IBEG）在一份报告中称，预计巴西2025年玉米总计种植面积为2225.0454万公顷，较上个月预估持平，较上年种植面积增加4.2%，玉米总计产量预估为14161.7742万吨较上个月预估值持平，较上年产量增加23.5%。

　　2.据Mysteel农产品调研显示，截至2025年12月10日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量294万吨，增幅6.75%。

　　3.根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至12月11日，全国饲料企业平均库存29.53天，较上周增加0.86天，环比上涨3.00%，同比下跌2.51%。

　　4.布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，预计阿根廷2025/26年度小麦产量将创下2770万吨记录高位，自此前预估的2450万吨上调，因作物生长期间有利的天气推升单产。

　　5.12月12日北港收购价价为700容重15水分价格为2250元/吨，收购25水潮粮0.97元/斤，价格偏弱，东北产区玉米偏弱，华北产区玉米稳定。

　　美玉米外盘企稳，美玉米产量新高，出口上调，短期美玉米仍偏强震荡。东北玉米上量增加，东北产区玉米偏弱，港口价格回落。华北玉米现货受天气影响价格稳定，小麦价格偏强，东北玉米与华北玉米价差缩小，玉米现货会继续回落。03玉米偏弱震荡，东北玉米短期偏弱，盘面仍有回落空间。

　　1.单边：外盘03玉米底部震荡，回调短多。03玉米可以尝试逢高短空。05和07玉米长线回落做多。

　　2.套利：37玉米反套。

　　生猪

　　生猪：现货维持稳定 盘面小幅回落

　　1.生猪价格：生猪价格呈现上涨态势。其中东北地区11.1-11.2元/公斤，持稳；华北地区11.2-11.3元/公斤，上涨0.1元/公斤；华东地区11.1-11.4元/公斤，下跌0.1至上涨0.1元/公斤；华中地区11-11.3元/公斤，持稳至上涨0.1元/公斤；西南地区11.1-12元/公斤，持稳至上涨0.1元/公斤；华南地区11.1-12元/公斤，下跌0.2元/公斤。

　　2.仔猪母猪价格：截止12月9日当周，7公斤仔猪价格215元/头，较上周上涨6元/头。15公斤仔猪价格301元/头，较上周上涨4元/头。50公斤母猪价格1545元/头，较上周持平。

　　3.农业农村部：12月11日“农产品批发价格200指数”为129.45，下降0.01个点，“菜篮子”产品批发价格指数为132.20，下降0.01个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.62元/公斤，比昨天下降1.5%。

　　1.单边：继续以空单为主。

　　花生

　　花生：大型油厂开始收购，花生盘面高位震荡

　　1.全国花生通货米均价4.08元/斤，下跌0.01元/斤，其中，河南麦茬白沙通货米好货3.5-3.8元/斤不等、8筛精米4.3-4.4元/斤，豫、鲁、冀大花生通货米3.4-4.5元/斤，辽宁、吉林白沙通货米4.7-4.85元/斤、8筛精米5.1-5.25元/斤，花育23通货米4.4-4.45元/斤以质论价。

　　2.油厂油料米合同采购报价7000-7600元/吨，严控指标，以质论价，到货量一般。

　　3.花生油方面，终端需求表现欠佳，油厂订单稀少，国内一级普通花生油报价14363元/吨、持平，小榨浓香型花生油市场报价为16217元/吨、持平，老客户实单有议价空间。

　　4.花生粕方面，油厂报价基本稳定，48蛋白花生粕均价3125元/吨，实际成交可议价。

　　花生现货稳定，河南花生稳定，东北花生相对稳定，河南与东北价差处于高位。进口量大幅减少，进口花生价格稳定。豆粕现货偏弱，花生粕价格稳定，花生油价格稳定，油厂有利润，鲁花陆续收购，出油43的花生收购价7600元/吨。目前交易重点花生陆续上市，油厂收购价下调，新季花生质量低于去年，现货相对稳定。01花生存在仓单博弈，但油料米供应宽松，盘面仍有回落空间。

　　鸡蛋

　　1.昨日主产区均价为3.02元/斤，较上一交易日价格前一日上涨0.04元/斤，主销区均价3.22元/斤，较上一交易日价格上涨0.02元/斤。昨日东莞停车场23台车，1号停车场剩10台车。今日全国主流价维持稳定，今日北京各大市场鸡蛋价维持稳定，北京主流参考价141元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价141元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格141-142元【稳定】按质高低价均有，到货正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格以稳为主、河北价格以稳为主；山东主流价格多数稳定，河南蛋价格稳定，湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格以稳定为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　苹果

　　3.卓创：产地苹果行情基本维持稳定，苹果销售淡季，客商多包装自有货源销售，采购量一般。贸易商近期情绪转变较多，对后期悲观情绪渐起。好货持续高位稳定。市场到货尚可，主流价格维持平稳。

　　4.现货价格：陕西延安市洛川苹果冷库半商品货源70#以上半商品主流成交价格3.8-4.2元/斤，以质论价。冷库交易量不大，有东北客商采购80#以上货源，果农货主流4.5-5.0元/斤，客商货主流5.5-6.0元/斤。卓创资讯（301299）抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。冷库苹果70.8-4.2元/斤，果农要价3.8-4.2元/斤，主流成交价格区间3.8-4.2元/斤。

　　今年苹果产量下降，优果率差，保存难度增加，市场预期冷库入库数据大概率偏低。钢联数据显示，根据mysteel数据显示，截至2025年12月3日，全国主产区苹果冷库库存量为763.51万吨，环比上周减少3.24万吨。今年冷库苹果库存高峰处于历年同期低位，且今年苹果质量相对偏差，因此预计有效库存大概率偏低，苹果基本面偏强。

　　1.单边：苹果新果质量相对偏差，使得果价有一定支撑，需求表现一般，预计苹果走势高位震荡为主。

　　2.套利：多1空10。

　　昨日ICE美棉主力下跌，主力合约下跌0.12（0.19%）至64分/磅。

　　1.美棉主产区（92.9%产量占比）平均气温44.31℉，同比低8.87℉；平均降雨量为0.84英寸，同比高0.72英寸。德克萨斯州棉花主产区平均气温48.22°F，同比低9.5℉；平均降雨量0.52英寸，同比高0.51英寸。美棉主产区及得克萨斯州气温下行降水平稳，冬季降温加快，北半球冬季拉尼娜气候影响增加，预计后续气温较历史水平偏低，降水上棉花产区处于美国南部，预期冬季偏暖偏干，可能导致播种季干。

　　2、印度棉花协会(CAI)最新报告显示，截至2025年11月30日，CAI评估印度棉花2025/26年度棉花平衡表，与上月评估相比产量调增8万吨，进口调增9万吨，出口增加2万吨而国内需求下调9万吨，导致期末库存继续增加23万吨。与上一年度比较，期初库存增加36万吨，产量减少5万吨，进口增加15万吨，国内需求减少32万吨，出口持平，期末库存增加79万吨。2025/26年度平衡表调整偏空，进口关税豁免导致年底进口量大幅增长，而需求因美国关税导致下滑。

　　3、根据巴基斯坦轧花厂协会（PCGA）的统计，截至2025年11月30日，巴基斯坦2025/26年度新棉上市量累计达到79.6万吨，同比下滑1%；其中纺织厂采购66.6万吨，同比下滑4%；未售出新棉7.9万吨，同比增长16%。巴基斯坦棉花采收结束，上市量逐渐减少，预计最终产量不到700万包（口径与PCGA不同），纺企采购比较谨慎，因下游需求不佳。

　　棉花价格突破前期平台，走势偏强。基本面方面，首先，25/26年度新棉虽然丰产，但最近棉花销售进度较快，销售进度处于历年同期高位，轧花厂销售无太大压力。其次，有消息称新一年新疆棉花种植面积可能会减少，对棉花价格形成一定利多影响。最后，新一年新疆纺织厂扩产能预期也给棉花消费带来一定预期。宏观方面来看，目前中美关系缓和，中美关税互降对我国纺织品服装出口来说也算利好，未来一年效果可能会逐渐突显。综合来看，市场利多因素支撑，棉花基本面偏强，此外技术层面棉花增仓上涨，突破前期平台，预计后期上涨仍有一定空间，建议逢低建仓多单。