中央经济工作会议在北京举行，定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难。要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。

　　中国汽车工业协会发布数据显示，11月，中国汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量首次超过350万辆。新能源汽车产销分别为188万辆和182.3万辆，同比分别增长20%和20.6%，新能源汽车销量占比达53.2%。

　　沪深300、中证A500、上证50、上证180、科创50等指数样本调整，12月12日收市后生效。

　　震荡整固，支撑仍存

　　周四A股市场震荡下挫，盘面热点匮乏，市场成交额回升至1.89（前值为1.79）万亿元。从行业来看，银行、国防军工小幅收涨，通信、房地产板块领跌。股指期货随现货回调，期货跌幅小于现货，各期指基差走强。

　　宏观方面，中央经济工作会议定调明年经济工作，会议维持了积极的政策取向，将内需主导作为首要任务。产业方面，甲骨文最新财报重燃市场对AI估值的担忧，美股芯片股全线下挫。整体来看，年底资金表现趋于稳健，市场主线暂时缺位，股指仍处在震荡整固阶段，但流动性宽松周期未改，中长期驱动依旧向上，关注低位布局远月多单的机会。

　　政策面无明显超预期，货币政策保持宽松

　　昨日债市继续样反弹，早盘跳空高开。宏观方面，中央经济工作会议整体仍保持定力，财政无明显超预期。货币政策延续宽松基调，提到降准降息，叠加美联储降息落地，资金面宽松预期走强。流动性方面，央行在公开市场净回笼，但资金面仍延续宽松。配置需求预期叠加流动性预期，市场情绪持续修复。综合来看，债市前期利空因素市场已基本消化，虽然监管政策方面仍有不确定性，但整体边际好转，下方支撑持续强化。

　　商品属性与金融属性共振，白银价格上行驱动明确

　　黄金：昨晚美国初请失业金人数创疫情后最大单周增幅，强化美联储降息扩表预期。金价支撑增强，且基于金融属性与货币属性的长线看涨逻辑未变。策略上，沪金02合约前多继续持有，新单仍可依托20日均线等待回调试多。

　　白银：美联储处于降息扩表周期。白银现货可流通库存偏低的格局未变，第三方估计12月COMEX白银交割量可达到6500万盎司，仅次于今年3月和5月。商品属性与金融属性利多共振，白银价格上行驱动明确。策略上，沪银02合约前多继续持有，新单等待沪银VIX指数回落至30以下、或者价格回调做多机会。

　　策略上，黄金AU2602、白银AG2602前多继续持有。

　　沪铜

　　金融属性利多强化，铜矿供给持续紧张

　　美联储处于降息周期，美元计价金属品种表现偏强，金融属性对铜的驱涨作用得到不断强化，且电解铜基本面延续偏紧预期，铜精矿供给持续紧缺，多家全球头部矿山企业处于减产阶段，供应不足局面将至少延续至2026年上半年，铜价中长期上行趋势较为确定。

　　氧化铝弱势难改，沪铝偏强运行

　　昨日沪铝早盘震荡运行，夜盘跟随有色板块跳空高开后震荡走高，重回22000上方。氧化铝维持跌势，再度刷新低点。宏观方面，中央经济工作会议整体仍保持定力，货币政策基调宽松。美联储降息25BP，美元指数明显走弱。氧化铝方面，过剩格局仍较为明确，虽然价格持续下跌，但仍未有规模性减产，短期库存及仓单压力持续。沪铝方面，供需面中长期偏紧预期延续，叠加库存整体去化，价格下方支撑延续。综合来看，铝价基本面仍偏多，且金融数据支撑强化，沪铜不断刷新高点，对铝价形成支撑。氧化铝延续弱势，注意下方空间。

　　沪镍

　　供需疲软，镍价承压

　　从基本面来看，镍矿供应宽松，但菲律宾雨季、印尼矿端政策的不确定性对价格下方有所支撑；冶炼端表现平淡，随着下游需求进入淡季，镍铁、中间品价格震荡走弱；精炼镍海内外库存延续高位，去库节点尚未到来。

　　整体来看，宏观利好逐渐消化，虽然有色板块依旧强势，但镍的基本面弱势格局明确，在供需疲软和高库存压力下，镍价表现承压，继续持有空头思路。

　　碳酸锂

　　基本面供需两旺，库存继续下降

　　本周碳酸锂周度产量接近2.2万吨，冶炼环节开工保持积极，但现实需求兑现亦较为乐观，终端消费仍在持续发力，正极企业排产维持年内高位，推动碳酸锂库存延续降库节奏，SMM口径周度库存减少2133吨至11.15万吨，其中冶炼厂库存降至新低，基本面利好锂价中枢抬升，近期需关注枧下窝矿复产进展。

　　硅能源

　　下游产业链需求疲软仍制约多晶硅上方空间

　　工业硅方面，本周云南、四川地区仅剩个别厂家开炉，开工持稳，产量稳定；西北地区开工稍有上行，产量有所增加；其余地区开工暂无明显调整。行业库存有所下降，但仍旧处于相对高位。整体看工业硅供应量基本稳定，下游需求疲软，但因成本支撑，价格下行空间有限。多晶硅方面，12月国内多晶硅产量预计将延续11月的下滑趋势，但整体减量有限，预估产量将在11.5万吨-12万吨。需求方面，下游产业链各环节采购意愿低迷、终端装机不及预期，叠加库存高企，导致多晶硅需求端支撑不足，呈现有价无市特征。整体看，收储平台分公司成立短期提振市场情绪，但下游产业链需求疲软与累库压力不断压制市场上行空间。

　　铁矿

　　总量过剩矛盾积累，铁矿跌价压力渐增

　　进口矿基本面已明牌。总量方面，12月份进口矿供增需碱趋势明确。本周高炉铁水产量降至229.2万吨，钢厂进口矿冬储仍未大规模启动，库存环比减少150.53万吨至8834.20万吨。港口进口矿库存增120.36万吨至1.61亿吨以上。结构方面，钢厂进口矿冬储补库需求待释放。中矿与海外矿山长协谈判进展缓慢，短线限制铁矿价格下跌动能。总体看，铁矿价格将于价格区间内偏弱运行，01合约价格区间【750，820】，05合约价格区间【740，800】，后续存在补跌风险。铁矿05合约前空仍可轻仓持有，配合止损线。风险提示：宏观政策面超预期。

　　政策面克制，基本面偏弱

　　螺纹：昨日现货价格再度转跌，上海、杭州、广州分别跌30、30、10，现货成交大幅下降。宏观方面，国内12月重要会议增量利好有限，稳地产增量措施不足，市场将回归基本面定价逻辑。基本面变化不大，地产周期下行，叠加季节性规律，建筑钢材终端需求同环比下行方向明确，淡季仍需供应端收缩来缓和累库压力。焦煤价格在供应压力和近月交割压力下持续新低，炼钢成本重心下移风险逐步上升。预计螺纹价格于价格区间内偏弱运行，下探前期价格区间【3000，3200】下沿。风险提示：宏观政策超预期。

　　热卷：昨日现货价格再度转跌，上海、乐从分别跌35、30，现货成交转弱。宏观方面，国内12月重要会议增量利好有限；美国就业数据走弱，强化美联储降息扩表预期。热卷基本面变化不大，板材去库缓慢、库存绝对值偏高的问题依然存在，矛盾化解需要卷板厂减产才能实现。高炉铁水产量降至230万吨以下，在供应压力与1月交割压力双重作用下，焦煤价格持续新低，炼钢成本重心下移风险逐步上升。预计热卷价格于价格区间内偏弱运行，下探前期价格区间【3200，3350】下沿。风险提示：宏观政策超预期。

　　煤焦

　　焦炭现货次轮提降，焦煤需求表现不佳

　　焦煤：坑口成交较为冷清，流拍率处于阶段性高位，煤矿库存小幅积累，钢厂及焦化厂补库积极性再度走弱，市场对今年冬储强度预期持续降温，且下游刚需表现偏弱，煤价延续弱势。

　　焦炭：主产区部分地方出现环保限产管控，焦炭周度产量环比小幅下降，但下游采购意愿低迷，焦炭现货推进第二轮50-55元/吨提降，现货市场延续下行趋势，且冶炼成本同步下行，期价走势受此拖累。

　　纯碱

　　纯碱产能过剩问题待化解，玻璃遵循成本定价逻辑

　　纯碱：纯碱基本面明牌。昨日纯碱日产维持10.49万吨左右，继续在10-10.5万吨之间窄幅波动，远兴能源二期装置一线点火试车，乐观的话春节后有望满负荷生产。需求端暂无增量利好。纯碱行业产能过剩的根本性矛盾未变，若无产业政策约束，跌价倒逼企业产能出清或许是实现行业供需再平衡的唯一路径。预计纯碱价格重心或继续下移直至出现出清信号。策略上期权优于期货单边，继续持有卖出虚值看涨期权头寸SA602C1240。

　　浮法玻璃：国内12月两大重要会议对稳地产增量政策指引有限，地产投资下行周期缺乏企稳前置条件。浮法玻璃刚需预期偏弱，且面临季节性下行压力。今年以来投机需求持续性不佳，昨日四大主产地产销率均值继续低于100%。浮法玻璃企业仍需收缩供给，以对冲淡季压力。预计浮法玻璃大概率继续遵循成本定价逻辑，价格低位偏弱运行。策略上，暂时观望。

　　原油

　　短期看跌情绪未变，油价重心下移

　　地缘政治方面，美国计划扣押更多委内瑞拉油轮，推动油价收复部分跌幅。机构方面，IEA月报显示全球石油供应过剩量虽从409万桶/日收窄至384万桶/日，但绝对量仍较大。欧佩克维持需求增长预期，但上调非OPEC+供应预期。总体而言，IEA和欧佩克月报均未改变短期看跌情绪，油价重心下移，需关注OPEC+后续产量政策。

　　甲醇

　　产量持续增长

　　本周仅新增一套检修装置，生产企业开工率提升至89.81%，产量高达204万吨，略低于历史最高。宁波富德检修一个半月，青海盐湖短开后停车，烯烃开工率下降1.7%。甲醛需求进入淡季，开工率持续降低。部分醋酸停车装置恢复，开工率上升4.3%。气头装置停车时间晚于往年，本月产量预计突破900万吨，达到历史新高。供应保持过剩，甲醇延续弱势。

　　聚烯烃

　　价格屡创新低

　　OPEC维持对明年石油供需平衡的观点，然而市场普遍认为供应过剩，原油跌至2021年以来最低。本月新增检修装置明显减少，产量持续增长，目前产量已经接近历史最高点。需求逐步进入淡季，PE下游开工率下降0.8%，农膜和管材开工率大幅降低。PP需求平稳，下游开工率不降反升，家电、汽车和包装膜需求良好。成本下降、供应充足叠加空头增仓，期货暂未出现止跌信号。

　　橡胶

　　海外原料供应存在旺季减产预期

　　港口季节性累库拖累橡胶价格，但近期东南亚部分主产国因极端天气及地缘冲突等原因存在减产预期，割胶作业明显受阻，后续国内到港资源或同步下降，且当前云南及海南产区进入停割季，而轮胎产线开工尚较积极，终端消费处于传统旺季，基本面边际改善支撑胶价。

　　棕榈油

　　关注马棕12月产量情况

　　昨日棕榈油价格早盘震荡运行，夜盘出现走弱。供需方面，MPOB数据公布，报告整体偏空，库存进一步累积且略超市场此前预估。12月高频数据显示产量仍环比增长，供需面短期仍偏弱。相关品方面，菜油表现偏强，豆油维持震荡，板块分化。整体来看，棕油短期与中长期驱动仍有分化，方向性驱动有限。

　　市场有风险，投资需谨慎！