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　　12.8华东主港地区MEG港口库存约81.9万吨附近，环比上期增加6.6万吨。主港计划到货数量约为15.5万吨。，到港增加。截至12月11日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在69.93%（环比上期-3.01%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.17%（环比上期-0.41%），国内维持高位运行，产量充足。盛虹石化100w停车检修重启推迟、裕龙石化降负8成，卫星石化180w装置运行。12月上半月港口库存仍会回升叠加后续到港货源充足，预计主港累库趋势还将持续，短期内乙二醇外盘到港偏多。

　　需求来看，本周聚酯暂无整套装置变动，综合来看聚酯负荷小幅下滑，聚酯负荷在91.2%附近。终端开工情况来看，截止12.11江浙终端开工有所下降，江浙加弹综合开工率83%（-2%），江浙织机综合开工率至67%（-2%），江浙印染综合开工率维持70（-4%），本周坯布新单氛围及织造端新订单氛围出现局部走弱。

　　综合来看，从成本端来看乙二醇各工艺成本支撑均显乏力。其中外盘气制乙二醇利润仍存，动力煤价格持续下跌让煤制乙二醇成本支撑明显提振不足。虽有伊朗限气装置检修增加，但国内裕龙石化、宁夏畅亿、巴斯夫投产及后期装置检修不多，新增产能持续释放，乙二醇供应压力仍较大。近期港口库存累库明显，现货供应偏宽松。后市来看，乙二醇成本支撑偏弱、供需失衡，期价预估持续承压，2601合约运行区间3500-4000。

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　　PTA/PX/短纤：供需矛盾不大

　　俄乌、美委地缘冲突短期提振油价，但难改弱基本面，整体供需失衡下油价弱势震荡。本周部分PX装置短停后重启叠加调油气氛有所降温，近期PTA现货供应偏紧基差有所走强，PTA工厂在现货市场采购有所增加，PX基本面略显强势支撑效益再度走强，周内PXN绝对价格最高涨至282美元/吨。预计12月PX 小幅累库，但现货流通性偏紧库存低位下PX价格仍有支撑。本周PTA装置变动不多，PTA负荷维持73.7%，但12月下旬多套检修装置计划重启，如四川能投、逸盛宁波、英力士等。

　　下游聚酯暂无整套装置变动，部分长丝负荷适度提升，综合来看聚酯负荷小幅下滑至91.2%附近。下游聚酯高开工维持，但终端有所走弱，11月中旬后涤纶长丝交投冷清，价格创三年低位。本周PTA加工差有所修复，周均在170元/吨。随着12月下PTA供应将回升，而终端需求季节性减弱，预计明年1月累库压力增加。

　　后市来看，原油方面近期受宏观地缘扰动、供需格局驱动下波动加剧，低加工费下油价对聚酯原料传导中性。近期上游原料PX偏强提供底部支撑，但PTA12月下旬前期检修装置有重启预期，供应回升及终端需求淡季回落将压制期价反弹空间，期价受成本支撑及供增需减预期博弈震荡偏弱，关注近期装置重启节奏与出口订单落地情况，短期期价维持4550-4850区间震荡格局。

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　　PVC：政策提振期价反弹

　　据卓创资讯（301299）数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为78.39%，环比上周-0.62%，PVC粉开工负荷率为76.67%，环比+4.75%。下周将有两家企业计划检修，预计检修损失量环比小幅增加，减产企业有所增多，PVC开工负荷率小幅下滑。

　　截至12月11日，样本总库存方面，华东及华南原样本仓库总库存48.66万吨，较上一期-2.19%，同比+11.35%；华东及华南扩充后样本仓库总库存94.85万吨，较上一期-0.24%，同比+18.92%。现货低价成交好转，社会库存小幅下降。

　　综合来看，随着天津渤化40万、浙江嘉化30万等新装置量产，新增产能供应压力仍存。四季度上游装置检修减少，近期价格大跌后开工有所下滑，社会库存小幅去化。美联储降息落地，但成本端煤价大跌，受制于高库存和弱需求，PVC近期期价重回弱势下行，2601合约运行区间4200-4500。

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　　铸造铝合金：跟随铝价回调

　　成本端仍有支撑，废铝供应偏紧导致价格坚挺，持货商惜售，另部分地区启动环保限产，再生铝厂开工受限开工率小幅下行，供应边际减少，下游消费仍有新能源板块支撑，但以销定采为主，对待市场高价铝合金接受度偏低，社库小幅去化但幅度较小，仓单库存持续累增。

　　铸造铝合金成本端仍提供价格支撑，预计价格跟随铝延续区间偏强震荡运行，参考价格运行区间 20700-21500元/吨。

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　　锌：供需阶段错配，锌价震荡上行

　　美联储12月如期降息但内部官员对降息态度分歧较大，市场对后续降息理解偏鹰，国内政治经济会议释放政策面积极信号，市场交投情绪转好。

　　海内外锌精矿TC加工费持续下滑，中游冶炼冬储备货，海外矿进口亏损，国内北方环保限产影响国产矿产出，导致上游原料供应趋紧，产业链利润向矿端倾斜，冶炼厂利润被严重挤压，精炼锌产出或阶段性压缩，海外市场低库存+高升水，加剧市场对供应紧张担忧情绪，国内社会库存拐入去化，下游需求上看，镀锌消费表现相对刚性，阶段性供需错配推动锌价趋于上行。

　　矿端供应趋紧，中游负利润反馈，下游需求表现刚性，短期锌价仍有驱动上行，沪锌主力合约价格参考运行区间22500-24000元/吨。

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　　氧化铝&铝：氧化铝快速反弹，电解铝高位回调

　　美联储12月如期降息，但内部官员观点分歧严重，市场对26年降息态度趋于谨慎，IMF预期2025年中国经济增速上调0.2个百分点至5.0%，国内政治经济会议释放政策面积极信号，宏观情绪多空交织。

　　期货价格跌破2500元/吨后快速反弹，大量空单资金止盈，目前期价已跌破行业平均现金成本线，全产业链库存攀升至历史峰值，目前有部分生产企业进行检修，部分下游企业表示会择机增加原料备库，在行业生产亏损背景之下，或逐步有高成本产能退出。氧化铝主力合约价格参考运行区间2500-2750元/吨。

　　电解铝生产在高利润驱动下基本满产，供应刚性约束运行产能上限，进入淡季消费不淡，铝型材、铝板带箔下游企业开工率上行，新能源汽车、深加工铝产品出口仍提供支撑，铝棒+铝锭社库去化，现货市场货源趋紧，实际需求弱复苏。供应刚性约束，需求仍有支撑，市场对高价铝仍需时间提高接受度，预期价格短期延续高位震荡，参考价格运行区间21400-22500元/吨。

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　　畜禽养殖：鸡蛋现货滞涨继续拖累期价表现

　　生猪现货周末稳中有涨，钢联数据显示，全国均价上涨0.12元/公斤。对于生猪而言，从农业农村部3季度末数据来看，市场的担忧主要集中在两个方面，其一是能繁母猪存栏下降缓慢，其二是生猪存栏继续环比增加，但在需要注意的是，能繁母猪最新10月数据已经下降至3990万头，可以合理预计到今年年底可实现目标；而根据农业农村部生猪存栏数据推算，正常出栏节奏下，4季度生猪出栏量跟去年同期大致持平，考虑到生猪出栏体重低于去年，且价格低位有望刺激需求，供需有望好于去年同期，其中变数在于，明年1季度的增量可能提前释放，这将压制4季度猪价反弹空间。从当前期价结构可以看出，市场依然普遍预期明年下半年猪价才会给到养殖利润，在这一预期之下，市场大概率会继续提前释放供应来降低生猪出栏均重，而需求旺季由于闰月的原因而被拉长，在这种情况下，生猪期现货在春节前有望延续弱势。综上所述，我们维持中性观点，建议投资者暂以观望为宜。

　　鸡蛋现货周末稳中偏弱，湖北浠水下调2元，河北馆陶持稳。对于鸡蛋而言，从卓创资讯与钢联数据可以看出，在产蛋鸡存栏11月继续环比下降，大概率有望进入产能去化阶段，市场会关注淘汰蛋鸡、蛋鸡苗价格及其蛋鸡淘汰日龄三个指标来跟踪判断产能去化进度，目前数据显示，淘汰蛋鸡价格已来到历史同期低位，但蛋鸡苗价格近期反弹，而蛋鸡淘汰日龄仍较高。当前鸡蛋远月基差、1-5与1-9价差均已经来到历史低位，这与2020年的情况颇为相似，表明市场预期已经先行，但从各家机构数据可以看出，2020年自4月以来就已启动产能去化，而今年10月在产蛋鸡才首次环比下降，这意味着接下来市场矛盾更多在于预期偏差，交易难度相应加大。综上所述，我们维持谨慎看多观点，但建议投资者参考现货与基差进行波段操作。

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　　玉米与淀粉：基差支撑之下期价表现抗跌

　　玉米现货周末有转强迹象，东北产区止跌趋稳，华北产区多有反弹，北方港口收购价稳中有涨，玉米与淀粉期价周五夜盘震荡分化，各合约涨跌互现，整体变动不大。对于玉米而言，近期玉米各合约冲击2300一线遇阻回落，这主要源于两个方面的担忧，其一是小麦饲用替代，包括对潜在小麦拍卖的担心；其二是余粮压力，也包括对前期屯粮获利贸易商出货的担心。考虑到当前年度新玉米销售进度快于去年同期，而中下游库存仍有待补充，我们倾向于期价回落空间受限，春节前仍有上涨空间。综上所述，春节前维持看多观点，短期维持中性，建议暂以观望为宜，待余粮压力释放后，再行入场做多。

　　对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差持续震荡收窄，主要源于两个方面，其一是供需端依然宽松，行业库存虽环比下降，但仍处于历史同期高位；其二是华北产区售粮进度相对偏慢，在小麦抛储传言之下，市场担心华北-东北玉米价差趋于收窄。展望后期，考虑到淀粉盘面生产利润改善，淀粉下游库存累积，再加上华北-东北玉米价差因华北玉米品质问题存在不确定性，预计淀粉-玉米价差或低位震荡。

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　　聚烯烃：供强需弱格局延续

　　PE方面，12月PE总体检修量级不高，PE开工预期持续回升，且巴斯夫50万吨FDPE新装置预期年底投产，供应宽松压力持续.需求端，下游整体开工继续下滑，其中农膜开工进入淡季，棚膜需求逐步回落，后期农膜需求预期持续转弱。PP方面，供应预期维持高位，需求端，BOPP、塑编等下游需求开工尚可，形成一定需求支撑，但PP需求端跟进仍显不足。

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　　螺纹钢：现货整体成交偏弱，低价刚需尚可，投机情绪差，价格小幅下跌10-20元，在钢铁行业稳增长和反内卷政策预期仍存的背景下。黑色整体供应后期有减少的预期，淡季高炉检修增多，铁水产量随着淡季来临逐步下滑，需求强度很弱，导致累库压力较大，短期内预期带动下走势偏弱，钢材出口许可证制度出台，明年初开始执行，中央再度重提反内卷政策，年底政策预期较多。

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　　天然橡胶：胶价上方依旧有压力

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　　镍：库存积累，施压镍价

　　镍矿方面，印尼镍矿现实面宽松，近日印尼对超出森林许可范围非法运营的矿企处以高额罚款，关注对镍矿供应影响。硫酸镍方面，下游三元厂家刚需采购，对硫酸镍炼企维持压价，硫酸镍价格弱势运行。供需方面，虽精炼镍产量11月边际减少，但仍处于高位水平，现货成交氛围缺乏起色，库存压力明显。综合而言，现货成交氛围平淡，精炼镍库存高位积累，对镍价施压，关注印尼矿端政策扰动，短期沪镍主力合约主要运行区间参考11.2-11.8万元/吨。

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　　铅：废电瓶成本坚挺，为铅价提供底部支撑

　　原料方面，废电瓶产废量减少，废电瓶现货流通量偏紧，再生铅炼企原料库存下降，预计废电瓶价格维持坚挺。供应方面，云南驰宏等部分原生铅炼企检修结束，再生铅利润驱动下整体生产积极性较高，但部分炼企生产受到危废换证、原料偏紧等影响，铅市供应整体呈现检修与复产并存，预计供应量变动不大。需求方面，SMM铅蓄电池厂周度开工率74.64%，环比上升0.18%，电池厂开工率持稳，但由于电动自行车换新国标影响，成品库存销售不畅，电池厂对铅锭采购积极性下滑。综合而言，供应端检修与复产并存，电池厂采购积极性减弱，不过废电瓶货源偏紧及低位库存水平带来底部支撑，短期铅价或震荡整理，短期主力合约主要运行区间参考16800-17400元/吨。

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　　不锈钢：成本企稳与需求疲软交织

　　镍矿方面，印尼镍矿现实面宽松，关注印尼打击非法采矿政策扰动。原料方面，近日镍铁价格持稳于900-910元/镍；铬铁厂挺价，内蒙古现货价格8050元/50基吨。供需方面，钢厂12月排产边际减少，但需求维持疲软，近日现货成交改善量级有限。综合而言，不锈钢成本端持稳，但需求疲软仍然制约价格向上空间，短期价格或窄幅震荡，短期主力合约主要运行区间参考12300-12800元/吨。

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　　集运指数：宣涨预期偏乐观，关注马士基开舱价指引

　　12月12日，上海港出口至欧洲基本港市场运价SCFI（海运及海运附加费）为1538美元/TEU，较上期上涨9.9%。地缘方面，哈马斯称愿在推动巴勒斯坦建国框架下讨论解除武装问题；以色列军方在加沙城刺杀了一名哈马斯高级指挥官，哈马斯斥其蓄意破坏停火，目前加沙停火协议第二阶段的推进仍然困难。运价方面，马士基第52周开舱价1480/2300，较上期下调100/FEU；CMA1月调涨至2485/4545，上调900/FEU；HMM12月下半月下调至1418/2406，下调400/FEU。综合而言，近日船司装载率有所提升，市场对1月宣涨预期偏乐观，关注马士基开舱价指引与加沙停火协议进展。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

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　　蛋白粕：供应充足，期价偏弱运行

　　上周五外盘美豆下跌1.50%，国内夜盘豆二下跌0.16%，豆粕下跌0.29%，菜粕下跌0.13%。截止12月11日，阿根廷大豆种植率58%，低于去年同期的66%。截止11月20日，美国25/26年度大豆出口预计增80-300万吨。截止12月12日当周，民间向中国出口13.2万吨大豆。国内供应压力大，预计期价偏弱运行。菜粕跟随豆粕运行，同时库存小幅回升，表现趋弱。

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　　油脂类：棕榈油仍未有去库迹象，期价承压

　　上周五夜盘豆油下跌0.77%，菜油下跌0.65%，棕榈油下跌0.91%。港口菜油退运消息消化，菜油期价回吐涨幅，重回偏弱运行态势。棕榈油方面，MPOB公布11月马棕油库存超预期累库，ITS公布12月上旬出口环比减少15%，SPPOMA公布同期产量环比增长6.78%，仍未有去库迹象，期价承压。

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　　碳酸锂：周度库存维持去库，碳酸锂期价走强

　　碳酸锂05合约上周五收跌0.18%至97720元/吨，上周累计上涨4.85%，05合约持仓上周五增加2101手至63.64万手。碳酸锂周度产量环比小幅上升0.27%至2.2万吨。最新当周碳酸锂冶炼周度开工率小幅上升至约55%。其中，锂辉石提锂开工率小幅上升至约67%；锂云母提锂开工率下降至约30%；盐湖提锂开工率小幅下降至约53%。碳酸锂周度总库存小幅减少，周环比降1.88%至约11.15万吨。其中，上游库存周环比降7.73%至约1.92万吨；贸易商等中游环节库存周环比增0.88%至约4.96万吨；下游库存周环比降2.19%至约4.27万吨。市场预期宜春部分锂资源项目供给复产或延后，周度库存维持去库，现货价格回升，上周期价走强。

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　　贵金属：柬泰边境冲突紧张，泽连斯基放弃加入北约

　　主力合约表现方面，截至上周五下午收盘，沪金涨1.4%至970.66，沪银涨10.89%至14892，铂涨2.67%至452.05，钯涨2.58%至389.45。上周五夜盘沪金涨0.84%至972.76，沪银跌2.28%至14437。柬埔寨国防部13日在社交媒体上说，当天早晨6时许，泰国出动两架F-16战斗机，投下7枚炸弹，其中一枚炸弹摧毁一处酒店建筑，两枚炸弹摧毁一座桥梁。泰国陆军14日谴责柬埔寨袭击四色菊府平民区造成泰方一名平民死亡；泰国陆军发言人文泰当天说，目前不存在停火安排。当地时间14日，以色列国防军发布通告，证实自当天上午开始，以色列国防军在黎巴嫩南部不同地区对3名黎真主党成员发动空袭。乌克兰总统泽连斯基在与美国特使柏林会谈前表示，乌克兰已放弃加入北约军事联盟的雄心，以换取西方安全保障，作为结束与俄罗斯冲突的妥协。美联储如期降息25bp，最新一期美国初请失业金人数高于预期，金价偏强运行。此前降息预期及供应紧张推动银价上行，不过近期银价大幅上行后部分资金或存在获利了结需求，留意技术性回调风险，沪银价格夜盘跟随外盘走势回落。留意美国非农等就业数据以及CPI通胀数据公布，市场将基于美国最新就业和价格表现调整对未来货币政策的预期。

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　　铜：短期利多释放带动价格调整，关注美国11月非农及CPI数据

　　(1)库存：12月12日，SHFE仓单库存32563吨，增1102吨；SHFE周库存89389吨，较前一周增484吨；LME仓单库存165900吨，增50吨。

　　(2)精废价差：12月12日，My steel精废价差4591，收窄38。目前价差在合理价差1637之上。

　　综述：美联储12月降息落地和中央经济工作会议政策预期兑现，有色普遍冲高回调，反映短期投机情绪的降温。不过驱动铜的主逻辑依旧没有发生改变，紧原料叙事依旧存在，美国虹吸铜引发的全球区域错配仍在演绎，铜价下跌空间或有限，密切关注本周美国非农及CPI数据公布，CU2601合约波动参考9.0-9.4万。

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　　锡：内外锡锭库存延续增势，锡价上行节奏或受抑

　　美联储12月降息落地和中央经济工作会议政策预期兑现，有色普遍冲高回调，反映短期投机情绪的降温。前期锡市吸引大量投机资金入场推升价格至高位，短期资金流向仍需重点监测，高企的锡价对下游采购意愿形成了显著抑制，内外锡锭库存继续累增，锡价上行节奏或放缓，SN2601合约波动参考32-34万。密切关注本周美国非农及CPI数据公布。

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　　多晶硅：产能整合预期发酵 盘面回升制约仍存

　　12月12日，主力合约PS2605延续回升，收于57190元/吨，涨2.56%。据财联社了解，光和谦成产能整合平台落地后，相关企业规划保留硅料产能不超150万吨，叠加行业“反内卷”推进、产能整合协同举措持续发酵，市场信心提振推升盘面；但硅料高库存、下游需求平淡的弱现实仍制约行情，需警惕强预期下冲高回落风险。建议延续宽幅震荡思路，严控持仓，主力合约PS2605参考区间（54000，60000）。

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　　工业硅：光伏回暖叠加减产预期 盘面延续回升

　　12月12日，主力合约Si2601持续回升，收于8435元/吨，较上一收盘价涨1.81%。此次回升或源于西南枯水期减产预期强化，叠加前期超跌后资金回补，且光伏产业链价格触底反弹、行业自律挺价信号释放，共同支撑盘面上行。但基本面制约仍存，供应收缩力度有限；行业库存高企，下游仅刚需采购，价格持续上行需现货跟涨配合。建议维持区间震荡思路，后续重点关注下游需求及行业自律进展，主力合约Si2601参考区间（8250，8650）。

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　　白糖：利空基本兑现，国际糖价反弹

　　隔周外盘，原糖主力03合约上涨1.62%，白砂糖03主力合约上涨1.20%。周五夜盘郑糖2605合约上涨0.08%。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至12月10日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为44艘，此前一周为53艘。港口等待装运的食糖数量为151.31万吨，较此前一周的182.60万吨下降17.14%.在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为123.03万吨，较此前一周的156.33万吨下降21.3%。国内，临近1月合约交割月，空单止盈离场或移仓换月，近月价差扩大。国内白糖仓单成本支撑近月糖价小幅反弹。但丰产预期及预期进口量仍偏多继续对远月郑糖形成压制。

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　　棉花：1.4关口承压，突破不易

　　隔周外盘，美棉03主力合约下跌0.27%。周五夜盘郑棉2601主力上涨0.29%。根据巴西国家商品供应公司（CONAB）消息，巴西2024/25年度（对应USDA2025/26年度）棉花总产预期维持在 407.6 万吨。CONAB第三次发布2025/26年度（对应USDA2026/27年度）棉花总产预测数据，2025/26年度巴西全国植棉面积预期小幅下调至210.0万公顷（约3150万亩），同比（3129万亩）增加0.7%；全国单产预期维持在125.7公斤/亩，同比（130.3公斤/亩）减少3.5%。基于此，2025/26年度巴西棉花总产预期下调至396.0万吨，同比（407.6万吨）减少2.9%。国内12月订单表现较前期转差，盘面亏损限制棉价上方空间，叠加部分套保压力，棉花主力1.4关口承压。