螺纹：成本支撑，低位区间震荡为主。

本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3055元/吨，周环比下调10元/吨，与12月17日普方坯出厂价格2940元/吨相比，钢厂平均亏损115元/吨。黑色板块反弹，其中煤焦领涨，17日建筑钢材成交为9.95万吨，环比有所改善。本周布谷网数据公布，建材（850107）和热卷有所增产，其中建材（850107）增产速度更快；钢材总库存继续下滑，社库大幅去库，整体去库速度与上周持平；建材（850107）表需小幅下降，而热轧表需小幅上升，整体需求存在一定支撑。预计本周铁水产量继续下滑，但高炉利润有所修复，月底可能专项增产；12 月煤矿受环保因素影响供应可能再度收缩，钢厂也存在补库预期，pb 粉结构性短缺，钢材成本存在支撑；尽管建材（850107）需求季节性下滑，但制造业需求仍有支撑，受钢铁（850106）产品实施出口许可证管理影响，短期出口延续高位，钢价或受原料补库影响呈现震荡偏强的走势，但受季节性影响，表现弱于 11月。中央经济工作会议定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的财政政策，要继续实施适度宽松的货币政策。与政治局会议没有直接提及房地产（881153）不同的是，本次会议提出，着力稳定房地产（881153）市场，因城施策控增量、去库存、优供给。

但是，从年内整体会议定调来看，房地产（881153）将更多作为整体市场建设的一部分，而非针对性出台政策支持。另外，中国11月PPI再度下跌，叠加房地产（881153）数据继续大幅下滑，基建增速持续回落，内需整体依然偏弱，上周五收盘后，商务部、海关总署宣布自2026年1月1日起，对部分钢材产品实施许可证管理制度。从产品名单看，几乎涉及了海关72章和73章钢铁（850106）及其制品的全部内容，钢材半成品尚未涉及。钢材出口许可证管理新规或将带来出口节奏的放缓，但目前具体细则尚未公布，实际影响量暂时无法完整评估，不过，出口许可证管理增加了低附加值产品的出口合规成本，从而倒逼企业调整产品结构，减少资源消耗型、低端产品的出口。 短期需求来看，传统消费（883434）淡季，钢厂接单压力显著，叠加近期全国寒潮影响，气温大幅下降，户外施工进一步受限，社会库存高企成为核心矛盾，上周五大钢材品种表观需求续降至839.72万吨，为近年来同期最低位，环比降幅达2.83%。

具体来看，螺纹表需降幅扩大至6.4%；线材表需降幅收窄至3.94%；热卷表需环比降幅同样收窄至0.92%；中厚板表需环降逾4%；仅冷轧表需环增2.54%。另外，今年新开工项目数量寥寥，明年需求量继续缩减的情况之下，后续市场冬储量或将继续维持在偏低的水平，未来冬储降转升概率也将有限。供应方面，上周247家钢厂日均铁水产量是今年3月以来首次降至230万吨以下。另一方面，近期多地启动重污染预警，钢材供应方面预期或受影响。12月14日起，河北及多省市启动重污染天气预警，咸阳市于12月17日启动Ⅱ级应急响应措施；西安、天津12月17日起启动Ⅱ级应急响应。短期的环保限产可能改变市场供应预期。另外，全国发展和改革工作会议强调，综合整治“内卷式”竞争和培育发展新动能，关注“反内卷”政策预期。总体看，螺纹期货在成本支撑、反内卷及重污染天气影响产量的多种因素支撑下开始反弹，大的格局上螺纹仍然处于低位区间震荡之中。