2026年1月6日晚，沪镍主力合约上涨8.00%，时隔34个月再一次触及涨停。而上一次的涨停还是2022年3月初LME镍事件。

本轮的上涨行情我们从十月初就开始推了，当时核心的逻辑无非就是两个，一则是从盈亏平衡表的推导来看，2026年中国的原生镍大概率将出现过剩量级下降，二则是印尼的镍产业在GDP里占比接近4%，不可能任由镍价一直趴在底部，因此当印尼开始频繁出台影响供应端的政策时，其实应该引起警惕，然而当时的市场选择性地忽略了这一点。辅助性的逻辑包括菲律宾进入雨季之后，镍矿端的宽松程度可能出现下降；印尼MHP和高冰镍全年的产能扩张几乎停滞，产量增长来自产能利用率上升，26年的产量增速大概率放缓；三元电池虽占比下降但用镍量随市场总体扩张仍有所上升；房地产（881153）可能接近底部区间等等。总的来看，从研究所分析品种钻研行业，尝试抓住左侧行情的角度来看，我们的策略是正确的，即使在11月至12月中期经历了漫长又煎熬的逆向行情，市场友商的观点几乎全部与我们相反，我们的观点也从未发生过变化。

12月下旬，印尼宣布减产的消息之后，镍价开始大幅反弹，用不到一周的时间全面收复失地，之后短暂盘整之后快速上冲。而我们未获全胜的原因在于当市场情绪仍在发酵的时间点，选择了使用基本面框架下游硫酸镍的盈亏平衡点作为平仓点，我们观测到镍价快速上涨的过程中，下游硫酸镍的价格并未出现有效的跟涨，因此当吨镍成本最低的硫酸镍生产技术路线出现亏损的时候，我们便开始了提示风险。

回过头来看，上涨行情的确是考验想象力的，市场情绪亢奋带来的力量真真是无可限量。对于离场点的选择，可能需要更多依赖于交易者本身的经验，或者依靠一些技术或量化的手段，比如在离场时尝试频繁进出，用来规避完全踏空的情况。

回归到行情来看，本轮上涨，印尼官方在消息出台时曾明言，其调控的价格目标范围是在18000-20000美元/吨，LME镍价目前接近18500美元/吨，已经超过区间下沿，可以大致判断已经实现初步的目标，而这也会涉及到另一个盲点。2025年4月，印尼曾修改采矿特许权使用费收取法案，当中上调采矿特许权使用费的界限就是LME镍18000美元/吨。因此，企业是否愿意将价格维持在18000美元/吨以上，可能还是值得我们警惕的一个风险点。

我们的观点是，镍和不锈钢暂时转入观望，因为当前的行情明显是在兑现消息面的利多，但是消息的来源已经明确表达了其期望价格，在达到初步目标且企业可能面临更高税额的情况下，我们预计可能会限制其涨幅。不锈钢在本轮行情中完全是跟着镍价在波动，因此判断与镍价维持一致。期权方面，或许可以考虑一下双卖期权，卖NI2602C154000和卖NI2602P138000，看能不能赚点波动率回落和时间价值衰减的钱。