2026年1月16日

　　逻辑：央行推出结构性政策工具，降准降息仍有空间，A 股持续放量上行后回落，市场交易分歧较大。

　　数据：IC2603 贴水 16.47 点，IM2603 贴水 45.38 点；1 月 15 日 A 股成交额 2.94 万亿，北向资金成交额 3554.78 亿元。

　　观点：回调幅度有限，建议做好组合风险控制，择机逢低配置 IH，中小盘指数以牛市价差为主。

　　【品种】国债期货

　　逻辑：央行组合拳发力，开展逆回购操作净投放资金，下调再贷款等利率，降准降息有空间，资金面明显改善。

　　数据：10 年期主力合约涨 0.11% 报 108.035 元；10 年期国债收益率上行 0.30bp 报 1.8600%，DR001 加权平均利率降至 1.36%。

　　观点：10 年期国债利率 1.85% 为合理定价，曲线倾向于走陡，单边策略延续观望，中期倾向曲线做陡。

　　逻辑：美国暂缓对关键矿产加关税，中东紧张局势未缓解，美国经济和就业市场偏弱，地缘风险支撑金价。

　　数据：国际金价收盘 4615.49 美元 / 盎司，微跌 0.23%；国内黄金在 20 日均线上方运行。

　　观点：中长期上涨空间仍在，短期偏强震荡，20 日均线上方多单可继续持有。

　　逻辑：全球库存紧张加剧，机构多头增持现货，但原材料成本上升可能抑制工业需求，政策或影响出口。

　　数据：国际银价收盘 92.369 美元 / 盎司，跌幅 0.87%，盘中一度跌超 7%。

　　观点：价格中枢不断上移，短期波动反复，建议逢低轻仓买入，多头需及时锁定收益。

　　逻辑：宏观和供需基本面偏强，价格相对黄金有低估，资金推动价值重塑，跟随黄金走势。

　　数据：国际铂金收盘 2408 美元 / 盎司，涨 0.87%；国际钯金微跌 0.14% 报 1811.9 美元 / 盎司。

　　观点：中长期有望持续震荡上行，短期跟随黄金偏强震荡，铂金可在 20 日均线附近逢低轻仓买入。

　　【品种】集运欧线

　　逻辑：现货价格进入下行周期，全球运力增长但需求端欧元区和美国 PMI 表现不佳，供需格局影响盘面。

　　数据：SCFIS 欧线指数报 1956.39 点，环比上涨 8.9%；主力 04 合约收 1202.7 点，下跌 0.07%。

　　观点：短期预期震荡运行，现货价格下行对盘面形成持续压力。

　　逻辑：进口关税预期缓和，供应端资本开支约束支撑底部，全球库存结构性失衡，但终端需求疲软，库存增加。

　　数据：广东电解铜均价 102480 元 / 吨；国内社会库存周环比 + 3.52 万吨，LME 铜库存环比 + 0.41 万吨。

　　观点：中长期基本面良好，短期高位震荡偏弱，多单轻仓谨慎持有，关注库存变化。

　　逻辑：供应格局宽松，行业开工率回升，需求疲软，库存持续累积，政策预期与基本面拉锯。

　　数据：山东氧化铝现货均价 2575 元 / 吨；全市场周度累库 7.9 万吨，仓单总注册量 17.01 万吨。

　　观点：短期围绕行业成本震荡，主力运行区间 2600-2950，建议逢高沽空。

　　逻辑：宏观与政策预期支撑，海外货币宽松、国内财政政策发力，但供应刚性增长，需求淡季库存累积。

　　数据：SMM A00 铝现货均价 24190 元 / 吨；国内主流消费地库存 73.6 万吨，环比 + 2.2 万吨。

　　观点：短期高位宽幅震荡，主力区间 23000-25000 元 / 吨，不建议追多，待回调布局多单。

　　逻辑：LME 暂停韩国锌业交仓，锌矿供应受矿山停产影响，冶炼厂亏损减产，但下游采买意愿低，成交不畅。

　　数据：SMM 0# 锌锭均价 25410 元 / 吨，环比 + 840 元 / 吨；12 月精炼锌产量 55.21 万吨，环比 - 7.24%。

　　观点：短期震荡偏强，关注锌库存变化及下游需求复苏情况。

　　逻辑：缅甸锡矿复产进程有望加快，进口量环比增加，但下游畏高情绪强烈，传统领域订单复苏缓慢。

　　数据：SMM 1# 锡均价 426000 元 / 吨，环比 + 20500 元 / 吨；LME 库存 5925 吨，环比减少 5 吨。

　　观点：市场情绪回落，短期高位震荡，建议暂时观望。

　　逻辑：印尼镍矿生产配额收紧预期，地缘政治推升风险溢价，国内社会库存高位持稳，现货交投一般。

　　数据：SMM1# 电解镍均价 146500 元 / 吨；国内六地社会库存周环比增加 28602 吨。

　　观点：盘面偏强震荡，操作上以区间操作为主，关注矿端供应变化。

　　逻辑：原料端镍价带动，镍铁、铬铁成本支撑，但供应压力稍缓，需求淡季采购乏力，高库存压力仍存。

　　数据：无锡宏旺 304 冷轧价格 14400 元 / 吨，日环比上涨 400 元 / 吨；1 月粗钢预计排产 332.7 万吨。

　　观点：短期偏强震荡，主力参考区间 13800-14500，关注矿端消息和下游备库情况。

　　逻辑：产量小幅增加，盐湖提锂新项目增量释放，下游需求有韧性但头部企业检修减产，库存结构分化。

　　数据：电池级碳酸锂现货均价 15.9 万元 / 吨；主力合约 LC2605 下跌 1.31%，社会库存周度去化。

　　观点：短期宽幅震荡盘整，主力区间 15.5-16.5 万元 / 吨，单边暂观望，关注月间正套机会。

　　逻辑：供需双弱格局，1 月产量预计下降，多晶硅排产下滑，需求淡季但出口或环比回升，成本支撑价格。

　　数据：华东 Si5530 均价 9250 元 / 吨；总库存约 81 万吨，1 月产量预计 38-39 万吨。

　　观点：价格低位震荡，主要区间 8000-9000 元 / 吨，关注多晶硅产量变动及需求恢复。

　　逻辑：淡季供需双弱，钢厂开工率和盈利率有波动，库存持续累积，需求端采购乏力。

　　数据：高炉炼铁产能利用率 85.48%，环比 - 0.56%；钢厂盈利率 39.83%，环比 + 2.77%。

　　观点：价格维持震荡走势，螺纹钢波动参考 3050-3250 元，热卷参考 3200-3350 元。

　　逻辑：全球发运环比回落，港口到港量增加导致库存累库，钢厂补库预期支撑价格，但终端需求走弱。

　　数据：主力合约收于 813 元 / 吨，下跌 1.03%；45 港库存 16555.10 万吨，环比 + 279.84 万吨。

　　观点：供需双弱格局，价格高位震荡，区间操作参考 770-830 元，关注钢厂补库节奏。

　　逻辑：山西产地成交回暖，煤矿复产出货好转，进口煤通关回升，钢厂补库需求回暖但整体库存中位略增。

　　数据：山西主焦煤仓单 1260 元 / 吨；总库存 4247.1 万吨，周环比 + 128.4 万吨。

　　观点：春节前补库需求驱动，单边建议逢低做多，套利关注多焦煤空焦炭。

　　逻辑：焦化厂开工回升，钢厂盈利率修复但铁水产量回落，库存高位，供需矛盾相对有限。

　　数据：主力 2605 合约收 1745.0 元 / 吨，上涨 0.37%；全样本独立焦化厂日均产量 63.4 万吨 / 日。

　　观点：短期震荡运行，关注钢厂复产进度及焦化厂利润变化。

　　逻辑：成本端兰炭价格稳定，企业开工率和产量小幅增加，下游需求边际改善，供需边际向好。

　　数据：主力 2603 合约收 5610 元 / 吨，下跌 1.27%；全国开工率 29.63%，周环比 + 0.09%。

　　观点：成本有支撑，供需边际改善，短期维持震荡走势。

　　逻辑：锰矿外盘报价上涨，贸易商惜售，合金厂补库需求启动，但钢厂铁水产量回落，需求受压制。

　　数据：主力 2603 合约收 5870 元 / 吨，下跌 0.58%；全国开工率 36.81%，周环比 - 0.08%。

　　观点：暂时缺乏上行驱动，短期震荡偏弱，关注河钢定价及锰矿供应情况。

　　逻辑：USDA 月报上调美豆库销比利空，国内大豆及豆粕库存高位，一季度到港预期低，政策压制高价。

　　数据：全国 19 家菜籽压榨厂开机率 0%；分析师预计美国大豆出口净销售量 75-200 万吨。

　　观点：短期盘面维持震荡，CBOT 主力 1050 美分附近支撑较强，下方空间有限。

　　逻辑：现货价格震荡，出栏均重回升，自繁自养模式利润改善，但外购仔猪育肥仍亏损，市场出栏进度受关注。

　　数据：全国均价 12.74 元 / 公斤；出栏均重 128.85kg，周环比 + 0.31kg；自繁自养利润 43.81 元 / 头。

　　观点：短期价格震荡为主，关注市场出栏节奏及春节前备货需求。

　　逻辑：北方四港库存减少，农户售粮进度偏缓，下游企业节前备货支撑价格，政策拍卖限制涨幅。

　　数据：北方四港库存 133.2 万吨，周环比 - 20.6 万吨；饲料企业平均库存 31.15 天，环比 + 1.05 天。

　　观点：短期供应偏紧支撑价格上行，政策投放限制涨幅，关注基层售粮心态。

　　逻辑：原糖供应宽松，印度糖产量增长，巴西甘蔗收割顺利，国内新糖集中上市，春节备货带动成交。

　　数据：印度糖产量 1588.5 万吨，同比 + 21.6%；国内广西、云南产销数据多空参半。

　　观点：原糖区间震荡偏弱，国内糖价低位震荡，市场态度谨慎。

　　逻辑：美棉低位震荡，新疆棉花公检进度快，商业库存攀升但棉企去库速度快，纺企利润受压。

　　数据：全国 3128 皮棉到厂均价 15818 元 / 吨，跌 130 元 / 吨；郑棉注册仓单 9329 张，增加 493 张。

　　观点：短期棉价或陷入调整，整体偏多方向不变，关注进口棉补充情况。

　　逻辑：蛋价上涨带动养殖盈利好转，淘汰鸡减少但新开产蛋鸡增加，蛋重增速快导致中小码货源紧张，春节备货启动。

　　数据：全国生产环节库存 0.97 天，流通环节 1.05 天；期货关注前高 3100 点压力位。

　　观点：供需压力不大，短期区间震荡偏强，存在小幅回调可能。

　　逻辑：棕榈油库存高企，出口增幅放缓，印尼取消 B50 生物柴油计划利空；豆油供应充足，多空因素并存。

　　数据：马来西亚棕榈油出口量 727440 吨，同比 + 18.6%；国内港口三级油现货 9650-10030 元 / 吨。

　　观点：棕榈油短线趋弱，关注 8500 元支撑；豆油窄幅震荡，现货基差波动有限。

　　逻辑：产季供应充足，需求疲软，销区到车增加但成交欠佳，期货仓单生成加快，市场情绪降温。

　　数据：主力合约收盘 9040 元 / 吨，持仓 12.23 万手；现货价格企稳支撑盘面。

　　观点：期价偏弱运行，维持偏空思路，关注现货成交改善情况。

　　逻辑：市场情绪降温，消费一般，下游拿货积极性下降，库存去库偏慢但总量偏低，优果价格坚挺。

　　数据：主力 AP2605 合约收 9807 元 / 吨，跌 0.88%；全国主产区冷库库存 704.66 万吨，周环比 - 12.66 万吨。

　　观点：高位震荡，近强远弱，春节备货季消费无改善则节后或下跌，多单搭配看跌期权保护。

　　逻辑：原料端弱势，下游 PTA 期货走低，自身供应增加，部分工厂检修传闻，短期承压。

　　数据：亚洲 PX 2 月现货 883 美元 / 吨成交；开工率 80.6%，环比 - 0.7%。

　　观点：高估值叠加下游减产，短期价格承压，跟随原料波动。

　　逻辑：下游聚酯春节前后降负，长丝大厂启动季度减产，高供应弱需求，累库压力逐步显现。

　　数据：主流现货基差 05-64；下游织造新单不佳，开工率 70%(-2%)。

　　观点：自身驱动有限，跟随原料波动，5000 以下可尝试低多，关注 TA5-9 低位正套。

　　逻辑：供需预期偏弱，下游纯涤纱销售一般，期货震荡下跌，贸易商优惠走货。

　　数据：半光 1.4D 主流报价 6600-6700 元 / 吨，商谈重心 6300-6550 元 / 吨；平均产销 76%。

　　观点：跟随原料波动，短期偏空，操作以逢高做缩为主。

　　逻辑：1 月多套装置检修，库存可用天数减少，软饮料产量下滑但瓶片出口增长。

　　数据：现货加工费 471 元 / 吨；周度开工率 74.8%，环比 + 0.1%；库存可用天数 13.27 天，环比 - 1.35 天。

　　观点：加工费跟随成本波动，短期受检修支撑，关注需求恢复。

　　逻辑：国内供应高位，海外装置停车但影响有限，聚酯工厂减产，1-2 月大幅累库。

　　数据：现货成交 3640-3645 元 / 吨；华东主港库存 80.2 万吨，环比 + 7.7 万吨；开工率 74.43%，环比 + 0.5%。

　　观点：近月累库预期强烈，价格上方承压，短期震荡下行。

　　逻辑：港口库存回落，短期供需阶段性偏紧，但下游高价抵触，春节前后累库预期，估值较高。

　　数据：非一体化装置利润 561 元 / 吨；EPS 开工率 54.05%(+7.33%)，PS 开工率 57.4%(-1.5%)。

　　观点：继续上行空间有限，关注 EB03 逢高做空及加工费做缩机会。

　　逻辑：新装置投产预期，供应产能利用率微降，下游开工率小幅提升，补空情绪转弱。

　　数据：华北市场价 6700 元 / 吨，环比 - 40 元；产能利用率 80.33%(-0.83%)，下游开工率 41.21%(+0.06%)。

　　观点：现货正反馈持续，关注需求持续性，短期震荡偏强。

　　逻辑：企业检修增加，产能利用率提升，下游开工率微降，供需格局相对平衡。

　　数据：华中库提价 6470 元 / 吨；产能利用率 75.94%(+0.85%)，下游开工率 52.6%(-0.16%)。

　　观点：价格偏强运行，建议持有 PDH 利润扩大策略，关注装置检修情况。

　　逻辑：内地煤价企稳支撑价格，伊朗装置停车但发运偏快，沿海 MTO 装置有检修计划，压制价格。

　　数据：现货成交 2240-2245 元 / 吨；全国开工 79.09%(+0.42%)，港口去库 10 万吨。

　　观点：短期震荡为主，内地下方空间有限，港口受需求压制，建议观望。

　　逻辑：供需偏弱，下游氧化铝卸车不佳，社会订单走货差，库存增加，价格承压。

　　数据：山东 32% 离子膜碱主流成交 640-700 元 / 吨；全国开工负荷率 88.91%，环比 + 0.39%。

　　观点：供需压力未缓解，价格稳中偏弱运行，关注下游采购量及液氯价格波动。

　　逻辑：下游订单不足，终端采购低迷，出口增量未超预期，行业库存有累库压力，成本暂稳。

　　数据：电石法 PVC 价格 6900 元 / 吨左右；乙烯法 4700-4900 元 / 吨，产量环比减少 0.26%。

　　观点：基本面承压，受出口政策影响情绪性波动大，短期空单暂观望。

　　【品种】尿素

　　逻辑：农需涌现叠加工业刚需支撑，企业开工回升，产量恢复，库存持续去化。

　　数据：山东小颗粒出厂成交 1720-1760 元 / 吨；开工负荷率 85.25%，周环比 + 2 个百分点；库存 98.61 万吨，环比减少。

　　观点：价格重心上移，关注农业需求跟进及装置复产节奏。

　　逻辑：装置复产负荷提升，日产量创新高，出货率高但需求仍弱，库存小幅增加。

　　数据：全国均价 1180 元 / 吨左右；企业出货量 77.30 万吨，环比 + 31.20%；库存 157.50 万吨，环比 + 0.23 万吨。

　　观点：市场情绪回落，供需矛盾凸显，短期偏空对待。

　　逻辑：情绪回落，产销率持续下降，产能利用率上升但订单天数减少，库存环比下降。

　　数据：全国综合产销率 98%，较昨日 - 3%；总库存 5301.3 万重箱，环比 - 4.51%；部分企业利润转正。

　　观点：短期需求疲软，建议短线逢高空，关注产销率改善情况。

　　逻辑：国内产区割胶尾声，海外原料价格上涨，部分外贸订单增量，但内需一般，库存持续累库。

　　数据：运行区间 15500-16500 元 / 吨；青岛港（601298）库存延续累库趋势，深色胶累库明显。

　　观点：短期驱动有限，维持区间震荡，关注泰国原料产出情况。

　　逻辑：成本端丁二烯价格上涨，下游轮胎开工率提升，需求预期好转，库存小幅增加。

　　数据：顺丁橡胶 (BR9000) 市场价 12000 元 / 吨；丁二烯山东市场价 9875 元 / 吨，环比 + 75 元。

　　观点：短期震荡偏强，关注 BR2603 在 11800-12000 元支撑，可布局多 BR2603 空 NR2603。

　　免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

　　张晓珍 投资咨询资格Z0003135，刘珂 投资咨询资格Z0016336， 周敏波 投资咨询资格Z0010559，徐艺丹 投资咨询资格Z0020017，林嘉旎 投资咨询资格Z0020770，朱迪 投资咨询资格Z0015979，王泽辉 投资咨询资格Z0019938，纪元菲 投资咨询资格Z0013180，蒋诗语 投资咨询资格Z0017002，叶倩宁 投资咨询资格Z0016628，熊睿健 投资咨询资格Z0019608，寇帝斯 投资咨询资格Z0021810。