钢材
1.据Mysteel调研，目前广西电弧炉钢厂尚未大规模提前停产。1家钢厂计划于1月底停产，4家钢厂计划在2月中上旬停产。复产时间均定于元宵节之后，与往年基本一致。
2.1月26日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3374元/吨，环比上周五增加4元/吨，平均利润亏损76元/吨，谷电利润为37元/吨。
昨日夜盘黑色板块维持震荡偏弱走势，23日建筑钢材成交7.61万吨。上周钢联数据公布，五大材小幅增产，其中螺纹持续减产而热卷增产；钢材总库存累库，其中螺纹库存加速累积，而热轧总体仍然去库，随着热卷的复产，厂库累积而社库去化；本周天气转冷，华东地区资金到位情况下滑，螺纹表需下降；近期钢材出口出现下滑，但年前制造业补库需求仍存，热卷需求小幅下滑，但总体仍然好于去年同期。1月煤矿有所增产，蒙煤进口快速增加，但钢厂补库仍然持续，预计2月煤矿或陆续减产；而pb粉结构性短缺问题尚未解决，1季度同样为铁矿传统发运淡季，钢厂存在补库刚需，成本存在支撑；近期铁水持续复产，也影响了钢材进一步上涨的空间。预计节前钢材仍然跟随市场情绪维持震荡走势，波动率偏低。继续关注宏观消息对盘面的影响。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。
1.单边：跟随市场情绪维持震荡走势。
双焦
双焦：基本面乏善可陈，关注资金扰动
1.Mysteel煤焦：26日蒙古国进口炼焦煤市场涨跌互现。期货盘面小幅上涨，口岸贸易企业报价相对坚挺，下游企业对高价蒙煤接受能力有限，市场成交情况一般，甘其毛都口岸库存相对高位，现库存在400万吨波动，本周焦炭一轮提涨有落地预期，终端焦钢企业补库采购节奏放缓，后续市场煤焦价格走势有待观望。
2.【中国煤炭（850105）资源网】焦煤竞拍简评，1月26日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计13.8万吨，流拍率44%，较上周五增加27%，平均溢价64元/吨。26日挂牌量相对较少，主要以主焦煤及气原煤为主。近期终端需求明显减弱，成材压力增大，钢厂对原料采购较为谨慎，焦炭首轮提涨落地时间推迟，焦企原料补库节奏也有所放缓，焦煤市场交投氛围一般，竞拍流拍率上涨，降价成交增多，降幅多在45-80元/吨，个别资源有小幅上涨现象。
3.【仓单】焦炭：日照港（600017）准一焦炭（湿熄）仓单1570元/吨，日照港（600017）准一焦炭（干熄）仓单1690元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1546元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1645元/吨；焦煤：山西煤仓单1220元/吨，蒙5仓单1197元/吨，蒙3仓单1043元/吨，澳煤（港口现货）仓单1205元/吨。
近期双焦驱动不明显，交易主线不明确，基本面乏善可陈，资金不时带来扰动，但不构成趋势。基本面上，近期蒙煤通关车次高位震荡，口岸库存依然偏高，下游观望情绪增强；国内煤矿在1月也处于复产过程中，焦煤供给并不紧张；下游近期处于冬储补库进程中后期，在整体黑色市场预期一般的市场环境下，下游对于原料冬储补库力度并不大。现货面，焦煤现货情绪降温，价格涨跌互现。双焦基本面乏善可陈，盘面已率先下跌，已基本计价了基本面的利空，等待新的驱动。在整体商品情绪偏好的大环境下，更多关注资金带来的扰动。
1.单边：宽幅震荡运行，建议观望为主；从风险收益比角度考虑，亦可逢低试多。
铁矿
铁矿：终端需求低位，矿价震荡运行
1.据Mysteel不完全统计，截至1月26日，共有7家建筑央企公布其2025年新签合同额情况，累计新签合同总额117451.05亿元。
2.2026年1月19日-1月25日Mysteel全球铁矿石发运总量2978.3万吨，环比增加48.5万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2394.3万吨，环比增加147.6万吨。澳洲发运量1837.4万吨，环比增加149.3万吨，其中澳洲发往中国的量1487.6万吨，环比增加97.8万吨。巴西发运量556.8万吨，环比减少1.8万吨。
3.26日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交105.4万吨，环比上涨33.09%；本周平均每日成交105.4万吨，环比上涨8.10%；本月平均每日成交95.4万吨，环比下跌6.93%。
夜盘铁矿价格震荡。当前市场主要由宏观和资金主导，同时宏观情绪有所降温，矿价估值中性偏高。基本面方面，供应端持续贡献较大增量，供应宽松格局得到延续，进口铁矿港口库存持续较快增加；需求端，12月份地产新开工环比好转，但仍处于底部运行；而基建投资和制造业投资增速环比下降幅度进一步扩大，国内终端用钢需求难以看到显著好转。从交易逻辑来看，上半年可能出现需求不及预期，2025年下半年以来国内用钢需求持续回落，在2025上半年高基数背景下2026年上半年用钢需求预计贡献减量，国内铁矿石基本面的弱化有望延续，铁矿高估值预计难以持续。整体来看，国内用钢需求较快走弱有望主导中期矿价，当前铁矿自身基本面出现较大转变，随着矿价高位回落，短期宏观和资金扰动会增加，矿价预计震荡运行为主。
铁合金
铁合金：估值偏低存在修复需求，短期震荡偏强
1.内蒙古察右前旗某合金厂于1月25日点火第三台硅锰合金矿热炉，当前该厂硅锰合金日产量900吨左右。
2.商务部:中方愿与美方管控分歧、推进合作，维护两国经贸关系稳定健康可持续发展。
硅铁方面，26日现货价格整体平稳。供应端，短期开工率小幅下降，叠加陕西地区差别电价带来的技术改造预期，未来供应端仍有下降预期。需求方面，钢材产量整体平稳，从高炉检修数据推算，未来铁水产量预计小幅上行，对原料端需求存在支撑。成本端方面，主产区电价近期稳中偏弱，但部分产区电价仍有上调预期，硅铁自身估值水平不高，逢低可作为多配品种。
锰硅方面，26日锰矿现货整体平稳，部分区域锰硅现货上涨20至30元/吨。供应端方面，样本企业开工率小幅下降，但部分新增产能开始投产，整体来看供应端平稳为主。需求方面，如硅铁部分所述，从高炉检修数据推算，未来铁水产量预计小幅上行，短期原料需求有支撑。成本端方面，锰矿港口库存略有增加但仍处于低位，港口现货总体坚挺，海外矿山报价继续上涨。锰硅估值水平不高，且成本支撑较为坚挺，逢低可作为多配。
1.单边：前期多单持有，逢低可继续作为多配。
金银
金银：消息面扰动叠加技术性调整 金银现“过山车”行情
1.金银市场：昨日，伦敦金盘中突破5100美元/盎司，美盘震荡走低一度跌破5000美元关口，最终收涨0.45%，报5009.9美元/盎司；伦敦银盘中冲上117/盎司，日内一度暴涨14%，随后自高位大幅回落，抹去日内所有涨幅转跌，最终收涨0.52%，报103.874美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收涨1.49%，报1148.14元/克，沪银主力合约收涨9.93%，报29005元/千克。
2.美元指数：美元指数跳空低开，盘中一度跌破97关口，最终收跌0.57%，报97.04。
3.美债收益率：10年期美债收益率继续从高位回落，最终收报4.2128%。
4.人民币兑美元汇率:人民币兑美元汇率延续升值走势，收于6.954，涨幅0.13%。
1.美国政府：①特朗普：韩国国会仍未批准两国贸易协议，将韩国对等关税税率从15%提高至25%。②预测平台显示1月底前美国政府停摆的概率约为8成。
2.地缘政治：美媒称特朗普认为伊朗希望达成协议。
3.央行动向：坦桑尼亚总统府规划与投资部的国务部长基蒂拉·姆库莫周一表示，坦桑尼亚预计将在6月前签署价值420亿美元的大型液化天然气（885430）项目，并预计在八年内实现首次投产。姆库莫还表示，总统已指示央行从其储备中出售部分黄金。“我们需要资金。我们有很多基础设施建设项目正在进行中，这些项目都需要资金支持，所以已指示相关人员出售一部分资产，以便我们能为这些基础设施项目筹集资金。”
4.美联储观察：美联储1月降息25个基点的概率2.8%，维持利率不变的概率为97.2%。到3月累计降息25个基点的概率为15.5%，维持利率不变的概率为84.1%，累计降息50个基点的概率为0.4%。
昨晚，金银市场上演了典型的过山车行情，白银波动尤为剧烈。日内的上涨主要由地缘局势升级带来的避险情绪驱动。然而，凌晨两点左右，坦桑尼亚央行宣布计划出售部分黄金储备以筹集基建资金，这一消息对金价形成短期压力，白银随即因与黄金的强联动性而跟随下跌。并且由于白银在前期及日内早盘已积累了巨大的涨幅和大量的短期投机盘，其回调力度显著强于黄金。展望后市，预计黄金在“去信任化”与全球秩序重构的长期宏观趋势下，表现仍将相对稳健，但白银已再度进入“高位高波”的敏感阶段，操作上需高度谨慎，核心应以保护利润和控制风险为首要原则。除了地缘政治，另外提示关注本周四凌晨美联储会议、月底美国政府是否再度停摆等事件。
1.单边：沪金背靠5日均线持有多单；沪银保守投资者考虑逢高兑现利润，激进投资者考虑背靠周一收盘价附近支撑谨慎持有多单。
铂钯
铂钯：贵金属行情加速，高位流动性受限引发“过山车”走势
铂钯市场：外盘，昨日晚间伦敦铂钯冲高后大幅回落，截至今日上午8点，伦敦铂交投于2648.30美元附近；伦敦钯截至上午8点，交投于1962.50美元附近。昨日，广期所铂、钯合约高开后宽幅震荡，截至下午3点，铂主力PT2606收涨9.68%，交投于744.70元/克;钯主力PD2606收涨7.17%，交投于534.80元/克。
1.特朗普称美国重兵调往伊朗，庞大舰队向伊行进，言论掀起金属狂欢高潮。伊朗：任何袭击都当作对伊“全面战争”，伊武装力量已进入全面戒备状态，伊军方警告：“随时准备扣动扳机”。
2.美联储主席人选“公布在即”，贝莱德（BLK）里德尔据称在特朗普政府咨询看法时获债市参与者积极反馈，预测网站胜率升至首位。
宏观方面近期对于贵金属（881169）行情影响较为有限，主要以地缘影响以及特朗普政府关税言论引发市场冲击为主。欧洲长期资本对美元资产的信心正因地缘政治与财政风险而动摇，可能预示着全球资本流动格局的重塑。美国经济数据虽有较强韧性，但总体来看美元指数疲弱，利多贵金属（881169）定价。
从2026年的供需平衡表来看，铂金总体呈现紧平衡格局，钯金则由过去十年的供需缺口专向供给过剩格局，从两者的基本面情况来看，铂金较钯金具有更强的向上驱动。
1.单边：贵金属（881169）冲高后回落，多头行情短期受挫，但尚未形成回调趋势，前期多单可适度止盈，新增多单建议观望。
2.套利：多铂空钯。
3.期权：当前到期日过长，时间价值过高，观望。
铜
铜：铜价高位盘整
1.期货：主力合约沪铜2603收盘于103460，涨幅1.55%，沪铜指数减仓5345手至65.9万手。lme收于13128.5美元/吨，涨幅2.25%。
2.库存：lme库存减少1175吨到17万吨，comex库存增加3257到56.3万短吨。
1.预测市场显示，美国政府发生新一轮停摆的可能性接近80%。
2.美国总统特朗普26日表示，由于韩国国会未批准并落实此前与美国达成的贸易协议，美方将提高对韩国商品征收的关税税率，将对韩国汽车、木材、制药产品以及其他对等关税项目的税率从15%上调至25%。
3.截至1月26日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周一减少0.49万吨或1.49%至32.45万吨，总库存同比去年同期增加15.87万吨。
4.巨龙铜矿二期工程于2026年1月23日正式建成投产。在现有15万吨/日采选工程基础上，新增生产规模20万吨/日。达产后，矿产铜年产量将从2025年的19万吨提高至约30-35万吨，公司享有权益铜产量约9.23万吨。
美国政府关门可能性提高，地缘政治风险不断，美国信用下降，去美元化对铜价形成支撑。1月议息会议即将来临，市场更关心谁将是鲍威尔继任者。cl价差收窄，市场担忧对美国虹吸减弱的担忧增加，叠加国内出口货源流出，lme库存将继续增加，预计比值会逐步反弹。在高铜价的制约下，国内提前进入累库阶段，累库幅度远超往年同期水平，临近春节国内累库持续，不过受出口的影响，累库速度放缓。非美地区供应紧张的预期明显下降，对短期铜价形成一定的压力。短期宏观和基本面背离，铜价高位盘整。长期上涨趋势不变。
1.单边：夜盘白银暴跌，或对铜价形成短线冲击，短期维持高位盘整。
氧化铝
氧化铝：低位震荡为主
1.期货市场：夜盘氧化铝2505合约下跌6元/吨至2719元/吨。
2.现货市场：阿拉丁（688179）氧化铝北方现货综合报2610元持平；全国加权指数2611.4元跌5.4元；山东2540-2570元均2555持平；河南2630-2660元均2645持平；山西2600-2640元均2620持平；广西2650-2720均2685跌15元；贵州2720-2760均2740跌10元；新疆2880-2920均2900持平。
1.上期所数据显示，1月26日氧化铝仓单环比增加10538吨至149235吨。
2.1月26日，云南某电解铝企业招标采购0.5万吨广西氧化铝，出厂成交价格为2630元/吨，较上一笔下跌20元/吨，交货周期（883436）2月底之前。1月26日新疆某铝厂招标采购约10000吨氧化铝现货，到厂成交价格2880元/吨左右，北方货源，较上一期持平。
3.阿拉丁（688179）(ALD)调研了解，山西某氧化铝企业计划周中调整矿石应用并进行生产线切换，溶出暂停2天，后续逐步恢复正常。贵州某氧化铝企业于本周起已着手降低入矿量与溶出负荷，后期分解和焙烧工序也将逐渐退出生产，预计春节前企业产线将进入长周期（883436）检修状态，此次停产涉及产能100万吨。
4.爱择咨询调研了解，东北某电解铝企业初步计划3月下旬开始启动近30万吨产能，当前企业运行产能46万吨左右。
商品市场风险偏好转好，氧化铝低位窄幅震荡。基本面方面，供应端存短期检修压产情况，后续继续关注氧化铝开工实质性变动及西南地区一季度新投进展；需求端国内电解铝存超预期增量、短期或带动少量备货需求。氧化铝后续仓单显著增加预期、供需过剩及成本下降预期均没有明显逆转，基本面仍偏弱为主。警惕资金对政策预期带动价格波动扩大风险。
1.单边：低位震荡运行
电解铝
电解铝：宏观避险预期仍在 随板块高位震荡
1.期货市场：夜盘沪铝2603合约上涨25元至24380元/吨。
2.现货市场：1月23日华东24110，涨370；华南24150，涨380；中原24030，涨380（单位：元/吨）
1.爱择咨询调研了解，东北某电解铝企业初步计划3月下旬开始启动近30万吨产能，当前企业运行产能46万吨左右。
2.Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量为79.6万吨，较上期数据增加2.8万吨。
3.美国1月标普全球（SPGI）制造业PMI初值51.9，预期52，12月前值为51.8。欧元区1月制造业PMI意外升至49.4：德国收缩速度放缓，法国创47个月新高。
4.当地时间1月26日早盘，Polymarket的数据显示，押注美国政府在1月底前发生新一轮停摆的概率高达78%，而上周五这一概率还不到10%。
本周宏观方面关注美联储1月利率决议及中国1月PMI数据等数据。而美国政府再次关门的预期亦强化了避险情绪。基本面方面，供应端有明显变动，爱择咨询调研某30万吨产能将于3月下旬开始复产，预计带动全球短缺幅度收窄、铝锭进口亏损或有所扩大持续推动进口量下降以带动国内外供需动态平衡。而铝价绝对价或仍更多受金融属性影响，需持续维持较高利润水平以刺激更多供应项目推进、带动远期供给增加。
1.单边：短期高位震荡，中期偏强趋势不改。
2.套利：内外价差走扩，多LME空沪铝。
铸造铝合金：宏观避险预期仍在 铝合金高位震荡
3.根据市场预测平台Polymarket的数据显示，美国政府在2026年1月31日前再次关门的概率已经飙升至近80%，包括国土安全部在内的美国联邦政府多数部门的运转资金将于1月30日耗尽。
本周宏观方面关注美联储将于北京时间1月30日凌晨3:00公布的1月利率决议；中国1月PMI数据等数据。而美国政府再次关门的预期亦强化了避险情绪。基本面，废铝供应整体偏紧，成本高企对再生铝价格带来支撑。
锌
1.期货情况：隔夜LME市场涨2.51%至3351美元/吨；沪锌2603涨1.37%至25100元/吨，沪锌指数持仓减少520手至23.56万手。
2.现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在24675~24855元/吨；昨日上海市场贸易商积极出货报价，盘面锌价继续走高，下游企业按需采购拿货，整体成交表现一般，贸易商为成交继续下调现货报价，上海现货升水小幅走低。
1.SMM1月26日讯：据SMM沟通了解，截至本周一(1月26日)，SMM七地锌锭库存总量为11.68万吨，较1月19日减少0.52万吨，较1月22日减少0.20万吨，国内库存减少。周末上海及广东到货较少，叠加上周下游存在逢低刚需采购情况使得周末仓库有所出库，带动两地库存下降。天津地区到货相对正常，但下游部分小型镀锌厂已经入放假阶段，采购减少库存微增。
矿端，北方矿山季节性停产及国内部分矿山减产，国产锌精矿供应仍然短缺。进口矿虽有流入，对矿端供应有所补充。但考虑到1月国内锌冶炼厂开工率有所提升，对矿端需求增加，预计国内锌精矿加工费难以出现上调。
冶炼端，目前国内冶炼厂仍处盈利（副产品收益依旧可观），前期检修的冶炼厂陆续复工复产，国内精炼锌供应有所增加。近期欧洲能源（850101）价格有所上升，欧洲冶炼厂成本或有增加，需关注海外冶炼厂开工情况。
消费（883434）端，据了解，近期终端消费（883434）表现不一。国内部分下游企业因订单不足，计划提前放假并延迟节后复工复产时间。部分企业表示当前订单尚未完成，预计节前仍有补库需求。
短期来看，强现实影响下，锌价整体呈现偏强走势，需关注LME锌价对沪锌价格影响。考虑国内临近春节，节前下游补库完成后，国内锌消费（883434）或再度走弱。国内社会库存虽延续去库，但冶炼厂成品库存增加明显，后续随货运通畅各地锌锭到货或有所好转。
1.单边：激进投资者可逢低布局多单，需关注LME锌价走势及国内社会库存变化，若国内库存累库明显及时止盈离场。保守投资者仍建议观望，待国内下游完成节前备库后逢高轻仓试空；
铅
铅：下方或有支撑
1.期货情况：隔夜LME市场涨0.05%至2036美元/吨；沪铅2603合约跌0.29%至17085元/吨，沪铅指数持仓减少663手至10.22万手。
2.现货市场：昨日SMM1#铅均价较上周五持平为16950元/吨，早盘期间精铅散单含税出厂报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨；少数精铅持货商贴水扩大为150元/吨。因大部分再生铅企业有意控制亏损区间，今日报价较少且依旧坚挺，仅小部分企业为积极出货加速春节前资金回流而扩大贴水。
1.据SMM了解，截至1月26日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.52万吨，较1月18日增加0.11万吨；较1月22日增加约700吨，再次刷新近2个月的高位。时至1月下旬，距离中国传统春节仅三个星期，但铅消费（883434）市场需求低迷，下游企业年前惯例备库动作至今尚未明显出现。同时1月份铅锭长单结束，冶炼企业催提货，部分持货商继续转移铅锭至社会库存，铅锭社会库存延续增势。另近期现货铅价格处于万七下方，再生铅炼厂进入亏损状态，部分企业生产积极性下降，其中偏北方地区冶炼企业开始出现提前停产检修或放假的情况，供应相对收紧，但原生铅冶炼企业生产稳中有升，冶炼企业厂库库存居高不下，关注后续隐性库存转变为显性库存的可能性。
目前国内原生铅供应稳定，再生铅企业受成本高企、利润压缩影响，开工或有下滑。临近春节，国内下游电蓄企业陆续放假。据了解今年下游放假时间有所提前，铅消费（883434）或有转淡。供需双弱下铅价进入区间震荡。
1.单边：关注17000一线支撑；
镍
镍：远端预期引领镍价上涨
隔夜LME镍价下跌120至18590美元/吨，LME镍库存增加1824至285552吨。
1.1月26日讯，供应端来看，期货价格居高不下，宏观情绪带动及成本支撑下，上游冶炼厂报价继续攀升，市场报价已抬升至1000元/镍点以上，出现1120-1140元/镍点意向价。需求端来看，下游目前对1100元/镍点以上价格仍较难接受，市场实际成交仍处于1100元/镍点下方。总体而言，高镍生铁价格仍在继续上探。（SMM）
2.全球最大的不锈钢及镍生产商青山集团正在将其庞大的工业版图从核心的镍与不锈钢业务，迅速扩展至铝业及新能源（850101）电池领域。1月24日，据追风交易台消息，美银在最新研报中称，作为一家年收入达565亿美元、位列《财富》世界500强第247位的巨头，青山集团正利用其在印尼建立的成熟工业园区模式，试图复制其在镍产业的成功路径。（要钢网）
3.税务总局：2025年我国消费（883434）市场呈现多方面新亮点，冰箱等日用家电零售业、燃气灶等厨具卫具零售业、手机等通信设备（881129）零售业销售收入同比分别增长17.4%、12.9%和18.6%。新能源（850101）乘用车（884099）销量、销售收入同比分别增长24.3%和21.1%。
印尼当前设定的配额无法满足新增产能释放，仍需关注后市实际配额能否追加。印尼官员给出的价格区间既可以不吸引海外镍矿复产，令印尼保持垄断地位，又可以提高一个价格区间征收PNBP，较为符合印尼的利益。近端现实较弱，国内累库压力增加，远端预期乐观，宏观和资金情绪指引。镍价高位整理结束后仍有向上空间。
不锈钢
不锈钢：供需偏紧，成本支撑
1.内蒙古上泰实业有限公司2×33000KVA镍铁矿热炉转产高碳铬铁及其配套工程技改项目。本项目主要建设内容为将现有2台33000kVA全密闭镍铁矿热炉技改转产为2台33000kVA全密闭高碳铬铁电炉(1#、5#矿热炉),项目建成后，年产13万吨高碳铬铁，本项目技改后不新增工作人员，工作人员及办公、生活辅助设施、煤气发电设施均依托现有工程。（要钢网）
2.2026年1月25日，秘鲁国家竞争和知识产权保护（885791）局倾销、补贴和消除非关税贸易壁垒委员会在官方日报《秘鲁人报》（El Peruano）发布第001-2026/CDB-INDECOPI号公告，对原产于中国的单位重量小于23千克的不锈钢洗涤槽作出反倾销肯定性终裁，决定对涉案产品征收反倾销税。（Mysteel）
供应端钢厂原料短缺，特别是热轧供应紧张，可能影响冷轧分货和排产，2月部分钢厂检修。终端环节临近春节，却因畏高情绪少有备货，贸易商反而点价更多。社会库存和仓单因钢厂到货减少而持续下降，但降幅放缓。不锈钢供需偏紧，且有成本支撑，价格预计高位运行，关注镍价走势。
1.单边：回调企稳低多思路对待。
工业硅
海关数据显示，2025年12月，中国有机硅（884211）初级形态的聚硅氧烷出口量在5.13万吨，环比增加9.26%，同比增加3.85％。2025年1-12月有机硅（884211）初级形态的聚硅氧烷累计出口量为55.89万吨，同比增加2.44％。其中12月流向韩国的贸易量最大，为0.74万吨，环比11月增加1.29％。
有机硅（884211）减产，多晶硅月产环比降幅度接近20%，工业硅需求走弱。此前市场传言大厂将在月底减产32台33000KVA矿热炉，周末又传将减产40台，但此类消息未经验证。倘若大厂减产落实，工业硅月度产量将降低6-7万吨，扭转2月份供需格局。周一盘面8950-9000区间有厂家出货。短期来看，大厂减产消息暂无法证伪，厂家出货和焦煤走弱短期可能拖累盘面，待大厂切实减产后，盘面价格或有一定上涨。操作层面，建议回调后逢低买入，价格参考（8600,9200）。
1、单边:回调后逢低买入。
多晶硅
多晶硅：现货成交价下行，短期期货承压
日前，能源（850101）智库Ember发布的《欧洲电力回顾》显示，2025年欧盟太阳能发电量创纪录达到369太瓦时（TWh）。这一结果较2024年增加62太瓦时，也较2020年的145太瓦时实现了翻倍以上增长。Ember表示，过去五年太阳能发电量年均增速达21%，远超任何其他能源（850101）。
上周多晶硅现货市场成交增加，成交价格45-49元/kg。多晶硅现货成交价显著下移。政策层面，反垄断并未否定反内卷，后市的反内卷或遵循市场化、法制化原则，在此背景下，多晶硅高库存和弱需求或带动现货价格下跌。考虑价格法的约束，后市多晶硅现货价格向下支撑参考42-45元/kg。期货层面，目前成交量虽低，盘面无序波动增加，但在现货价格走弱的背景下，短期偏空思路对待，参考（45000,52000）。同时关注本周重要会议情况。
1.单边:弱势，谨慎参与，注意风险控制。
2.套利：暂无。
3.期权：暂无。
碳酸锂
碳酸锂：监管降温，关注何时企稳
1.广州期货交易所1月26日发布报告称，碳酸锂是锂电池（884309）正极材料的重要原料，广泛应用于动力电池和储能（885921）电池的生产。广州期货交易所碳酸锂期货、期权自2023年7月上市以来，市场运行总体平稳，功能发挥有效，市场影响力不断提高，为锂电行业高质量发展提供了有利支撑。为巩固产业的国际竞争地位，服务制造强国建设，增强绿色低碳行业的发展新优势，2026年1月23日碳酸锂期货、期权获批以特定品种的方式引入境外交易者。
2.广期所市场风险提示函：各会员单位：近期，受多重因素影响，我所部分品种价格波动较大。请各会员单位切实履行风险管理职责，强化客户交易行为合规监管和险防范，提醒投资者依规、谨慎、理性参与交易，确保市场平稳运行。交易所将坚持严监严管主基调，持续强化市场监管，严肃查处各类违规行为，加强实际控制关系账户调查、认定，发挥五位一体监管协作合力，依法严厉打击市场操纵行为，维护市场秩序。
3.1月22日，宁德时代（300750）在广州发布为轻型商用车多场景定制的电池产品和解决方案，其中包括首款针对轻商领域的量产纳离子电池，同时，还发布行业首款动力电池智能管理应用“电池管家”，让电池全生命周期（883436）可感可知可控。自2024年7月天行轻商系列发布以来，宁德时代（300750）已与46家车企达成合作，落地678款车型，累计出货超21万台。宁德时代（300750）物流业务部执行总裁陈光强在发布会上预测，2026年新能源（850101）轻型商用车销量预计将突破90万台。
昨日碳酸锂减仓3万余手，跌幅一度超5%，与当前监管层面给投机过热降温方向相符，镍、锡均有冲高回落的现象。短期强势品种回调幅度也较大，与当前波动率仍在高位有关，碳酸锂2603合约期权隐含波动率仍普遍在80-100%，追高风险较大。供需情况来看，1-2月仍有去库预期，smm现货价高于期货，不支持深跌，整体行业趋势向好，高位风险释放后上涨更加健康。不过金融属性带来的溢价取决于资金动向及市场情绪，关注监管下锂价在何处企稳。
1.单边：回调企稳低多思路对待。
锡
锡：锡价冲高回落
1.期货市场：昨日夜盘沪锡2603收于436110元/吨，下跌6490元/吨或1.47%；沪锡持仓减少1025手至11.76万手。
2.库存：上周五LME锡库存减少130吨或1.81%至7065吨。上周五锡锭社会库存为10678吨，周度增加503吨。
1.预测市场数据显示，美国政府在1月31日前再次停摆的概率已飙升至近80%。
2.1月26日，通用GPU企业天数智芯（HK9903）发布四代架构路线图，预期于2027年超越英伟达（NVDA）Rubin架构，迈向更具创新的突破性架构设计。
3.微软（MSFT）于美东时间26日周一发布第二代自研人工智能（885728）（AI）芯片Maia 200。这款采用台积电（TSM）3纳米工艺制造的芯片已开始部署至爱荷华州的数据中心，随后将进驻凤凰城地区，标志着微软（MSFT）在自研芯片领域的重大进展。
美国国会内部政治对立加剧，1月底前美国再次“关门”概率激增。上期所出台白银、锡持仓限额政策，期锡冲高后回落。12月进口锡精矿持续回升，环比增加16.81%，同比增加119.37%。自缅甸进口锡矿量环比减少13.7%，恢复节奏符合市场预期，后期一季度随着矿洞修复及抽水工作完成有望加速复产。云南40%锡矿加工费增加2000元/吨至14000元/吨。国内外锡锭库存持续增加，LME库存升至两年以来最高位。12精锡产量15950，环比下降0.06同比减少1.79%。需求端消费（883434）处于传统淡季，对锡价支撑作用明显减弱，下游采购偏谨慎。后期关注缅甸复产及消费（883434）兑现节奏，警惕地缘及政策风险。
1.单边：预计锡价承压，关注资金及宏观情绪。
蛋白粕
蛋白粕：产量维持高位 盘面仍有压力
CBOT大豆（885810）指数下跌0.7%至1070.75美分/蒲。CBOT豆粕指数下跌0.47%至298.5美金/短吨。
1.CONAB：截至1月24日，巴西大豆（885810）播种率为99.1%，上周为98.6%，去年同期为99.2%，五年均值为99%；巴西大豆（885810）收割率为6.6%，上周为2.3%，去年同期为3.2%，五年均值为7%。
2.USDA：截至2026年1月22日当周，美国大豆（885810）出口检验量为1324408吨，前一周修正后为1345080吨，初值为1336684吨。2025年1月23日当周，美国大豆（885810）出口检验量为738028吨。本作物年度迄今，美国大豆（885810）出口检验量累计为20668363吨，上一年度同期33052451吨。
3.AgRural：巴西2025/26年度大豆（885810）产量预计将触及1.81亿吨，高于之前预估的1.804亿吨；截至周四，巴西农户的2025/26年度大豆（885810）产量已经收割完成4.9%，高于之前一周的2%。
4.我的农产品（850200）：截止1月23日当周，国内大豆（885810）压榨量210.21万吨，开机率为57.83%。国内大豆（885810）库存658.99万吨，较上周减少28.34万吨，减幅4.12%，同比去年增加207.01万吨，增幅45.8%。豆粕库存89.86万吨，较上周减少4.86万吨，减幅5.13%，同比去年增加45.93万吨，增幅104.55%。
需求端略有好转叠加南美近期天气影响对美豆盘面产生支撑，但总体供需偏宽松背景下美豆重心仍偏于下移。南美地区整体相对偏干，对盘面产生一定支撑，作物产量受影响预计整体比较有限。预计后续可能仍有一定卖货压力情况。国内豆粕成本端仍然面临一定压力。近端供应量或呈现下行态势，加之总体需求仍然表现比较良好，现货方面或有一定支撑。但中长期来看总体盘面压力预计仍然存在。
白糖
白糖：外盘走势现分歧 郑糖价格底部震荡
上一交易日ICE美原糖主力合约价格震荡略涨，涨0.04（0.27%）至14.77美分/磅。上一交易日伦白糖价格下跌，主力合约跌4.6（-1.1%）至414.3美元/吨。
1.巴西甘蔗种植户协会Orplana首席执行官Jose Guilherme Nogueira在接受采访时表示，由于糖价低迷和生产成本高昂，种植户正在削减甘蔗种植投资。Orplana代表巴西主要甘蔗产区的35个甘蔗种植户协会，约有12,000名种植户，其中许多种植户正在减少甘蔗种植支出，削减支出包括减少购买化肥（885967）和其他甘蔗生长所需的农业用品等措施。
2.沐甜26日讯，主产区白糖现货报价基本持稳，总体成交一般。具体情况如下:广西:南宁中间商站台基准价5310元/吨;仓库报价5270元/吨，报价不变，成交一般。南宁集团厂内车板报价5260-5310元/吨，报不变，成交一般。柳州中间商站台基准价5330-5350元/吨;仓库报价5310-5330元/吨，报价不变，成交一般。柳州集团仓库车板报价5310-5330元/吨，报价不变，成交一般。云南:昆明中间商报价5110-5220元/吨，大理报价5130-5140元/吨，祥云报价5020-5180元/吨，报价不变，成交一般。昆明集团报价5170-5180元/吨，大理报价5130-5140元/吨，报价不变，成交一般。广东:湛江中间商报价暂无。新疆:中粮厂仓报价5050-5150元/吨，报价不变，成交一般。内蒙:凌云海25/26榨季白砂糖报价5850元/吨，绵白糖报价5950元/吨，报价不变，成交一般。
3．ISMA预计2025/26榨季印度食糖消费（883434）量将小幅回升至2850万吨，较上榨季增加40万吨。
国内市场，目前国内白糖正处于压榨高峰期，且本榨季国内白糖产量大概率将增加且增幅不小，因此供应端有一定压力。此外前两天海关公布的数据显示，2025年我国累计进口食糖491.88万吨，同比增加56.22万吨，2025年食糖进口量超预期，大量进口糖也给国内市场以压力。供应端压力明显，短期内预计郑糖仍将维持下跌趋势。但是考虑目前糖价已经偏低，且盘面价格已经跌破国内大部分榨糖企业的成本线，而国际糖下方的支撑作用也非常强，对国内的糖价有一定的支撑，因此预计白糖下跌的空间不大。
1.单边：国际糖价短期预计底部震荡。5月合约上方有供应压力，下方有成本支撑，预计郑糖短期震荡走势。
油脂板块：中加菜籽贸易扰动，油脂震荡上涨
隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.22%至53.81美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度0.54%至4247林吉特/吨。
1.马来西亚MPOA产量数据：2026年1月1-20日马来本岛：-14.29%，马来东部：-14.60%，沙巴：-11.12%，沙捞越：-23.21%，马来全部：-14.43%。
2.Conab：截至1月24日，巴西大豆（885810）播种率为99.1%，上周为98.6%，去年同期为99.2%，五年均值为99%；巴西大豆（885810）收割率为6.6%，上周为2.3%，去年同期为3.2%，五年均值为7%。
3.据Mysteel，截至2026年1月23日（第4周），全国重点地区棕榈油商业库存74.23万吨，环比上周减少0.38万吨，减幅0.51%；同比去年46.85万吨增加27.38万吨，增幅58.44%。
国内现阶段大豆（885810）供应充足，预计未来两周大豆（885810）压榨回升，近日豆油现货成交有所好转，国内豆油有所累库，处历史同期高位。短期阶段性表现相对尚可，但豆油目前看不至比较突出的矛盾。中加菜籽贸易可能出现扰动，菜油带动油脂板块上涨。短期预计菜油持续去库，菜油近月合约或下跌空间有限。目前马棕高频数据显示1月将减产，与此同时库存也将去库，预计后期马棕将持续减产去库，但去库速度偏慢高库存或将持续。
1.单边：短期油脂宽幅震荡运行，波动增加。
玉米/玉米淀粉：北港现货偏强，盘面冲高回落
芝加哥期货交易所（CBOT）玉米（885811）期货外盘回落，美玉米（885811）03月主力合约回落0.7%，收盘为428.5美分/蒲。
1.美国农业部数据显示，截至2026年1月22日当周，美国玉米（885811）出口检验量为1510167吨，前一周修正后为1485874吨，初值为1483622吨。2025年1月23日当周，美国玉米（885811）出口检验量为1250775吨。本作物年度迄今，美国玉米（885811）出口检验量累计为31436830吨，上一年度同期20500300吨。
2.据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至1月24日，巴西一茬玉米（885811）播种率为93.6%，上周为90.7%，去年同期为93.1%，五年均值为90.8%；巴西一茬玉米（885811）收割率为7.4%，上周为4.4%，去年同期为6.3%，五年均值为9.3%。
3.美国农业部数据显示，截至2026年1月22日当周，美国小麦出口检验量为351001吨，前一周修正后为397774吨，初值为392611吨。2025年1月23日当周，美国小麦出口检验量为484544吨。本作物年度迄今，美国小麦出口检验量累计为16330763吨，上一年度同期13814712吨。
4.据外媒报道，贸易商和分析师表示，本年度欧盟的小麦过剩量居高不下，其出口正遭遇阻力：阿根廷小麦创纪录的产量加剧了全球市场竞争，欧盟最大的小麦出口市场摩洛哥也未能幸免，同时欧盟本土农户因价格低迷不愿出售小麦。
5.1月27日北港收购价价为700容重15水分价格为2300元/吨附近，收购25水潮粮1.0元/斤，价格稳定，东北产区玉米（885811）稳定，华北产区玉米（885811）偏强。
美玉米（885811）报告上调单产和产量，但阿根廷天气干旱，短期美玉米（885811）底部反弹。东北玉米（885811）上量增多，东北产区玉米（885811）稳定，港口价格偏强。华北玉米（885811）上量增多，玉米（885811）现货稳定，最近开始拍卖玉米（885811）和小麦，小麦价格偏弱，东北玉米（885811）与华北玉米（885811）价差扩大，玉米（885811）现货短期稳定，后期仍有压力。03玉米（885811）冲高回落，东北玉米（885811）现货短期稳定，盘面高位震荡。
1.单边：外盘03玉米（885811）企稳后仍是偏多思路。03玉米（885811）轻仓逢高短空。
2.套利：05玉米（885811）和淀粉价差逢低做扩，35淀粉反套平仓。
生猪
生猪：供应压力增加 现货继续下行
1.生猪价格：生猪价格整体呈现下行态势。其中东北地区12.5-12.9元/公斤，下跌0.1元/公斤；华北地区12.9-13元/公斤，下跌0.1元/公斤；华东地区12.7-13.4元/公斤，持稳至下跌0.1元/公斤；华中地区12.5-13.1元/公斤，持稳至下跌0.1元/公斤；西南地区12.1-12.9元/公斤，持稳；华南地区12.6-13.3元/公斤，持稳至下跌0.2元/公斤。
2.仔猪母猪价格：截止1月23日当周，7公斤仔猪价格353元/头，较上周上涨1元/头。15公斤仔猪价格453元/头，较上周上涨1元/头。50公斤母猪价格1557元/头，较上周持平。
3.农业农村部：1月23日“农产品（850200）批发价格200指数”为130.41，上升0.31个点，“菜篮子”产品批发价格指数为133.34，上升0.36个点。全国农产品（850200）批发市场猪肉（885573）平均价格为18.49元/公斤，下降0.1%。
养殖端出栏压力继续增加，规模企业出栏进度一般后续可能逐步增加，普通养殖户出栏动力也有所改善，二次育肥近期整体维持正常。总体生猪存栏量仍然处于相对较高水平，且大体重猪源数量相对较多，出栏体重仍然维持高位，因此总体供应压力仍然存在，预计猪价仍有一定压力。
花生
1.全国花生通货米均价8036元/吨，下跌19元/吨，其中，河南麦茬白沙通货米好货3.5-3.85元/斤不等、8筛精米4.1-4.25元/斤，豫、鲁、冀大花生通货米3.5-4.5元/斤，辽宁、吉林白沙通货米4.55-4.7元/斤、8筛精米5-5.1元/斤，花育23通货米4.35-4.4元/斤，以质论价。
3.花生油方面，油厂订单走货表现一般，国内一级普通花生油报价14275元/吨、跌13元/吨，山东小榨浓香型花生油市场报价为16167元/吨、跌16元/吨，普通型花生油价格14300元/吨、下跌17元/吨，老客户实单有议价空间。
5.据Mysteel调研显示，截至2026年1月22日当周，国内花生油样本企业厂家花生库存统计177415吨，较上周增加19630吨，增幅12.44%。截止到2026年1月22日，国内花生油样本企业厂家花生油库存统计49590吨，较上周增加865吨，增幅1.78%。
花生现货稳定，河南花生稳定，东北花生偏弱，河南与东北价差继续缩小。进口量大幅减少，进口花生价格稳定，河南花生稳定在3.65元/斤附近。豆粕现货稳定，花生粕价格偏弱，花生油价格稳定，油厂有利润。目前交易重点花生油料米宽松，油厂收购价上调价格，新季花生质量低于去年，现货相对稳定。目前仓单成本在7900-8000元左右，受进口花生米成本下降影响，03花生偏弱，但仓单成本仍偏高，盘面仍底部震荡。
1.单边：03花生底部震荡，轻仓操作。
鸡蛋
鸡蛋：临近节前备货，蛋价有所上涨
1.今日全国主流价格多数继续上涨，北京各大市场鸡蛋价格上涨5元每箱，北京主流参考价178元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价178元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格178-179元【涨5】按质高低价均有，到货正常，成交灵活，走货正常。今日东北辽宁价格上涨、吉林价格上涨，黑龙江蛋价上涨，山西价格以涨为主、河北价格以涨为主；山东主流价格多数上涨，河南蛋价格上涨，湖北褐蛋价格涨、江苏、安徽价格以涨为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。
3.根据卓创数据，1月23日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1627万只，较前一周减少5%。根据卓创资讯（301299）对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，1月23日当周淘汰鸡平均淘汰日龄490天，较前一周增加5天。
4.根据卓创数据，截至1月23日当周全国代表销区鸡蛋销量为7210吨，较上周下降2.3%，处于历年同期中高位。
5.根据卓创数据显示，截至1月23日，鸡蛋每斤周度平均盈利为0.44元/斤，较前一周上涨0.31元/斤；1月16日，蛋鸡养殖预期利润为-13.63元/羽，较上一周价格下跌0.51元/斤。
6.据卓创数据，截至1月23日当周生产环节周度平均库存有1.02天，较上周库存天数略有增加0.05天。流通环节周度平均库存有1.07天，较前一周增加0.02天。
考虑到临近春节，市场整体销售情况较快，现货价格上涨较为明显，现货价格表现较强使得期货盘面有一定支撑。供应方面，目前整个鸡蛋开始去产能，12月份全国在产蛋鸡存栏量为13.44亿只，较上月减少0.08亿只，同比增加5%，低于之前预期。预计未来几个月产能大概率继续下降。综合来看，本次价格上涨主要是现货价格上涨较为明显，但考虑3月合约是春节后合约，而春节后鸡蛋需求清淡，蛋价较低，因此预计03合约向上空间相对有限。
苹果
苹果：节前走货加速，春节备货积极性增加
1.钢联：截至2026年1月21日，全国主产区苹果（AAPL）冷库库存量为682.78万吨，环比上周减少21.88万吨，去库速度环比继续加快，但低于去年同期。
2.海关数据：2025年12月鲜苹果（AAPL）出口量约为15.65万吨，环比增加28.6%，同比增加26.8%。2025年1-12月份累计出口量约为96.21万吨，同比减少1.9%。苹果（AAPL）进口：12月份国内苹果（AAPL）开始大量上市，因此苹果（AAPL）进口量下降。根据海关数据，2025年11月鲜苹果（AAPL）进口量0.31万吨，环比增加21.3%，同比增加20%。2025年1-12月累计进口量11.68万吨，同比增加19.7%。
3.卓创：1月26日，产地苹果（AAPL）主流价格稳定，周末期间产地冷库中贸易商包装及发货的数量明显增加，为春节备货的积极性提高。近段时间产地贸易商仍旧包装自有货为主，果农货出残偏高，成本居高不下。市场到货逐渐增加，市场销售平稳，主流价格稳定。
今年苹果（AAPL）冷库库存低以及质量差，近期春节前备货积极性增加，去库高速度加快，关注近期冷库苹果（AAPL）的出库情况。此外，今年苹果（AAPL）仓单成本较高，从12月合约和1月合约临近交割和进入交割月的价格走势来看，本果季苹果（AAPL）的仓单成本在9700-10000元/吨附近。考虑目前冷库库存低且近期下游备货积极性增加，且目前的仓单成本也比较高，因此对于苹果（AAPL）5月合约未来的走势，我们认为大趋势仍然是偏强的。
棉花-棉纱：情绪较为乐观 棉价有所支撑
昨日外盘有所下跌，主力合约下跌0.9（1.41%）至62.94美分/磅，目前主力合约为62.94分/磅。
1.CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至1月16日，ON-CALL 2603合约上卖方未点价合约减持477张至19274张，环比上周减少1万吨。2025/26年度卖方未点价合约总量增持2449张至40722张，折92万吨，环比上周增加6万吨。ICE卖方未点价合约总量增至52321张，折119万吨，较上周增加3166张，环比上周增加7万吨。
2.近期纯棉坯布市场走货有所减少，近期坯布价格平稳，下游询价减少，目前库存水平维持上升，尤其是一些常规品种。外销（885840）市场方面，订单下达不多，仍是小批量订单为主，观察年后订单情况。
3.2025/26南疆喀什机采3129/29B/杂3内较多报价在CF05+950及以上，疆内自提；山东、河南库2025/26南北疆机采31/30/30杂3内主流基差多在CF05+1600-1750上下，内地自提。
最近棉花销售进度仍然较快，销售进度处于历年同期高位，而中美关系缓和以及新一年新疆纺织厂扩产能预期也给棉花消费（883434）带来一定预期都给支持基本面上涨。目前盘面上涨趋势较为明显，部分轧花厂惜售情绪增加，而下游备货意愿也增加，纺织厂开始陆续点价。综合来看，前期利多情绪有所消化，棉花价格有所回调，预计短期区间震荡为主。
1.单边：预计未来短期美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉短期区间震荡为主。
