焦煤2601合约交割规模创出历史最高水平，究其原因在于一方面是临近交割月盘面大幅下跌，给予卖方较好的参与机会；另一方面是现货销售不佳，导致卖方参与交割意愿较强。焦炭2601合约交割规模有限，主要原因在于月差结构有利于卖方转抛远月，导致实际交割量相对不足。考虑到后期基本面和宏观预期并未出现明显转弱趋势，因此焦煤和焦炭远月交割风险相对有限。

核心观点

■ 市场分析

本次焦煤交割量达到41.4万吨，交割地区主要集中在京唐港和曹妃甸的仓库，以及山西和河北的厂库。

本次焦煤交割的卖方主要是期现商和洗煤厂，滚动交割占据主导，交割资源主要以蒙煤为主，少量山西煤参与，买方主要是期现商，少量为终端套保。

本次交割结算价分布较为离散，升水和贴水交割现象均有涉及，交割利润相对充足，多数企业获得盈利。

总体来看，本次大量的交割资源并未对盘面造成下行压力，期现商接货后转抛远月，对于现货市场的影响相对有限。

展望远端，由于焦煤2605合约依旧执行旧规，劣质仓单仍不能有效避免，但是考虑到焦煤供需相较去年同期有所改善，市场预期也优于去年，2605合约交割风险相对有限。

本次焦炭交割量仅4万吨，交割地区主要集中在青岛港（HK6198）、日照港（600017）、曹妃甸和天津港（600717），以及河北的厂库。

本次焦炭交割的卖方主要是贸易商和焦化厂，滚动交割占据主导，交割资源主要以湿熄焦为主，买方主要为贸易商。

本次交割结算价分布较为集中，基本保持贴水交割，交割月前曾给出较高的交割利润，然而进入交割月后交割利润明显收窄。

总体来看，本次交割期间宏观预期和现货呈现向好趋势，同时给予空头明显的月差套利机会，因此最终交割量有限，对于盘面和现货均未造成负面影响。

展望远端，湿熄焦交割性价比优势相对更强，同时当前焦炭供需矛盾不足，焦企以销定产导致可交割资源有限，焦炭2605合约交割风险基本可控。

■ 策略

区间震荡操作，关注“两会”后价格回调风险

■ 风险

国产焦煤大幅增产，焦煤进口量明显增长，下游需求超预期转弱，宏观风险爆发。

● 华泰期货已经发布的黑色建材（850107）专题报告20260208：《双焦2601合约交割总结报告》。