2025年，棕榈油市场基本面超预期，政策和宏观面的扰动不断，成本端驱动油脂化工（850102）品市场价格偏强，但波动加剧。2026年，原料主驱动的逻辑延续，预计中国油脂化工（850102）市场整体跟随原料市场呈“强-弱-强”的走势运行。

多空扰动交织，原料棕榈油行情偏离季节规律

2025年，棕榈油市场基本面表现与季节性规律出现偏差，加之政策和宏观面扰动增加市场溢价，带动油脂化工（850102）品价格重心上移。2025年，原料端对油脂化工（850102）市场超预期的成本端扰动主要包括以下方面。首先，基本面，产地增产累库伴减产期推迟拖累四季度行情。9月，印尼预期全年棕榈油增产10%，同时，四季度马来减产期推迟且库存累至五年高位，产地基本面承压，四季度棕榈油价格弱势难起，对油脂化工（850102）品价格构成拖累。其次，政策面，5月印尼上调棕榈油相关产品关税，中国粗甘油进口成本增加带动甘油贸易量价齐升。再次，宏观面，地缘局势和政策端阶段性扰动影响二、三季度行情。年内较大的宏观扰动分别是4月特朗普对全球无差别加征关税、6月中东局势升级带动原油上涨、7月国内反内卷政策带动商品市场普涨。其中，4月关税事件对棕榈油市场的影响为顺应基本面转弱的同频利空，但6-7月国内外事件超预期提振棕榈油市场反季节上涨。落脚到价格方面，2025年CFR中国24度棕榈油年均价为1064.53美元/吨，同比上涨7.44%；工棕年均价为1065.17美元/吨，同比上涨5.80%；棕榈仁油年均价为1922美元/吨，同比上涨37.56%。

成本传导，中国油脂化工品价格上涨，进口分化

2025年，基于全产业链原料强驱动的属性，因为原料价格强势从成本端给予有力支撑，中国油脂化工（850102）品市场年均价普遍上涨，仅油酸和伯胺价格出现下跌。其中，甘油因成本端和基本面双重提振，以67%的涨幅拔得头筹。1214叔胺、月桂酸、C12-14脂肪醇等棕榈仁油系列产品价格涨幅明显。另外，硬脂酸、C18-16脂肪醇、棕榈酸价格涨幅居中。而油酸价格下跌9%主要在于“量增价减”的规律生效，国内需求无明显增量，但供应端放量施压价格。十八伯胺价格下跌1%，主要是其作为硬脂酸的下游，终端需求向上存在负反馈，导致伯胺难以有效跟涨原料。

虽然成本上升，但因基本面表现及市场心态不同，2025年中国油脂化工（850102）品进口趋势分化。在卓创资讯（301299）重点监测的9个产品中，高纯油酸、棕榈仁油、脂肪醇、氢化油和甘油进口同比增加；棕榈油和硬脂酸进口同比缩减。具体到各产业链的变化，硬脂酸链条，一方面是原料由工棕向氢化油的切换继续向前推进；另一方面是中国硬脂酸的进口货源继去年下降33%之后今年继续下降。在甘油方面，因为2025年5月印尼调整棕榈油相关产品出口关税，其中粗甘油关税由0上调至7.5%。相较于进口粗甘油再在国内进行精炼，直接从国外进口零关税的精甘油更具性价比，所以中国精甘油进口量较粗甘油增加更明显。在脂肪醇方面，由于终端日化洗化需求增长，带动表面活性剂对脂肪醇的消费（883434）量增加，所以脂肪醇和原料棕榈仁油进口量均出现增长。此外还值得一提的是油酸，因为国外油酸产出增加，2025年中国油酸进口量猛增146%。

2026年：原料波动，主线延续

2026年，中国油脂化工（850102）市场的走势仍聚焦于原料端。在宏观面仍受到地缘局势、美联储降息节奏、美国中期选举等因素影响的背景下，棕榈油市场的金融属性或导致价格波动进一步加剧。若专注于基本面，年初所能预见到的棕榈油市场的主要影响因素包括：一季度，美国生柴政策和印尼加征棕榈油出口税预计于3月落地，这一预期已提振棕榈油市场在1月走强，2-3月预计维持高位。二季度，棕榈油市场在增产压力下有回调预期，但若产地增产季推迟，二季度马棕库存降至低位，市场下跌拐点或推迟、下跌空间或受限。三季度，若印度为下半年节日提前择低备库，及印尼预计在7月第二次上调出口关税，棕榈油上涨可能加大。四季度，市场将重新关注产地的季节性减产情况，价格或小幅偏强。若市场交易厄尔尼诺减产预期，或者产地天气导致实际减产幅度扩大，将对棕榈油价格带来额外提振。落脚到油脂化工（850102）市场来说，虽然近两年国内需求端表现平平，但综合来看对上游产品价格的负反馈有限，产业链维持原料主驱动的定价逻辑。综上，预计2026年中国油脂化工（850102）市场整体跟随原料棕榈油市场呈“强-弱-强”的走势运行。