2026年2月10日

逻辑：A 股受再融资优化政策利好放量回暖，TMT 板块领涨，市场资金面偏宽松，期指跟随现货上涨，四大期指主力合约基差多数回升，节前市场情绪偏积极。数据：上证指数（1A0001）涨 1.41% 报 4123.09 点，四大期指主力涨 1.27%-2.17%；A 股成交额 2.27 万亿，央行净投放 380 亿元，北向资金成交额 2730.05 亿元。观点：节前有望走出红包行情，可买平值看涨期权或布局牛市价差，持仓过节以价差组合为主，单边建议周内止盈。

逻辑：央行净投放呵护节前流动性，银行间资金面整体平稳，持券过节需求增强，债市宽松预期升温，但十债利率临近 1.8% 后止盈力量显现，市场缺乏趋势性驱动。数据：国债期货主力合约全线上涨 0.04%-0.14%，10 年期国债收益率下行 0.60bp 至 1.7960%；DR001 报 1.27%，央行单日净投放 380 亿元。观点：10 年国债利率 1.8% 以下空间有限，单边不建议追涨暂观望，本月春节前建议提前安排移仓，防范节后流动性不足。

逻辑：美元指数大幅下跌，中国央行黄金储备增长超预期提振多头，非农前美国释放就业走弱、货币宽松信号，地缘风险和去美元化支撑价格，白银节前下游需求转弱。数据：黄金涨 1.97% 报 5057.95 美元 / 盎司，白银涨 6.88% 报 83.341 美元 / 盎司，铂涨 1.11% 报 2119.44 美元 / 盎司，钯涨 1.74% 报 1736.5 美元 / 盎司。观点：黄金企稳后可逢低分批买入，白银短期 70-90 美元区间震荡暂观望，铂钯节前暂观望或日内短线逢低买入。

【铜】逻辑：中长期铜供应有资本开支约束，中美推出铜储备计划支撑价格；短期节前下游备货完成需求偏弱，全球显性库存集体累库，CL 溢价收窄致价格震荡。数据：SMM 电解铜平均价 101555 元 / 吨涨 1950 元 / 吨，1 月电解铜产量 117.93 万吨同比增 16.32%；全国主流地区铜库存 33.13 万吨周增 0.09 万吨。观点：短线暂观望，长线保持逢低做多思路，主力合约关注 100000 元 / 吨附近支撑。

【氧化铝】逻辑：受工厂关停传言扰动冲高回落，国内供应整体刚性、市场确定过剩，库存持续累积，远期海外产能收缩仅提供小幅支撑，缺乏趋势上涨动力。数据：山东氧化铝现货均价 2555 元 / 吨持平，1 月产量环比降 1.78%；氧化铝仓单总注册量 24.26 万吨周增 6.04 万吨，全市场库存周增 2.3 万吨。观点：主力合约运行区间 2650-2900 元 / 吨，操作上逢高单边沽空。

【铝】逻辑：宏观情绪和地缘风险主导价格波动，美联储宽松预期构筑底部支撑；短期节前下游开工下滑，铝水比例下降，社会库存加速累库形成价格压制。数据：SMM A00 铝现货均价 23400 元 / 吨涨 260 元 / 吨，1 月电解铝产量同比增 2.7%；国内主流消费（883434）地电解铝锭库存 85.7 万吨周增 4.0 万吨。观点：主力合约关注 23000-23500 元 / 吨支撑区间，低位多单可继续持有。

【铝合金】逻辑：节前供需双弱，废铝供应紧张叠加原铝高位形成成本支撑，中小型厂家原料短缺开工率低，下游汽车消费（883434）淡季采购意愿弱，仅库存小幅去化。数据：SMM 铝合金 ADC12 现货均价 23650 元 / 吨涨 100 元 / 吨，1 月产量 61 万吨环比减 3 万吨；社会库存 4.59 万吨周减 0.05 万吨，仓单增 0.08 万吨。观点：主力合约运行区间 21500-23500 元 / 吨，可采取多 AD03 空 AL03 套利策略。

【锌】逻辑：锌矿紧缺格局缓解，冶炼厂利润承压减产，短期节前下游加工企业开工率季节性下滑，需求疲软；国内库存累库但海外去库，旺季补库需求支撑价格下方空间。数据：SMM 0# 锌锭平均价 24660 元 / 吨涨 110 元 / 吨，1 月精炼锌产量 56.06 万吨同比增 7.35%；七地锌锭库存 14.85 万吨周增 2.28 万吨。观点：主力合约关注 24000 元 / 吨附近支撑，短线观望、长线逢低做多。

【锡】逻辑：市场情绪回暖带动价格反弹，进口锡精矿补充供应，节前下游多数停产交投冷清，新能源汽车（885431）、AI 服务器等新兴领域为需求提供长期支撑，库存全面下降。数据：SMM 1# 锡 373500 元 / 吨涨 17200 元 / 吨，12 月焊锡行业开工率 72.7% 环比降 1.1%；国内社会库存 9389 吨周减 1454 吨，LME 库存减 55 吨。观点：短期谨慎参与交易，待市场情绪企稳后，依托 AI 长期需求叙事采取低多思路。

【镍】逻辑：节前避险情绪升温致交投平淡，镍矿价格上涨形成成本支撑，精炼镍产量增加但下游需求疲弱，不锈钢和三元材料采购清淡，国内社会库存持续累积。数据：SMM1# 电解镍均价 139450 元 / 吨涨 3650 元 / 吨，1 月产量 37700 吨环比增 20.06%；国内六地社会库存 73225 吨周增 2582 吨。观点：主力合约参考 130000-140000 元 / 吨区间操作。

【不锈钢】逻辑：镍矿涨价形成成本支撑，钢厂节前加大减产力度供应缩量，下游需求疲软且节前补库不足，社会库存小幅累积，现货交投氛围清淡。数据：无锡 304 冷轧价格 14150 元 / 吨持平，1 月粗钢产量 342.6 万吨环比增 5.08%；无锡佛山（883403） 300 系社会库存 45.86 万吨周增 0.09 万吨。观点：主力合约参考 13500-14500 元 / 吨区间震荡调整，关注宏观变化及钢厂动态。

【碳酸锂】逻辑：节前资金避险致成交走弱，供应因检修小幅减量，储能（885921）和动力重卡需求提供支撑，全社会库存持续去化，仓单增加对价格形成小幅压制。数据：电池级碳酸锂现货均价 13.55 万元 / 吨涨 1000 元 / 吨，1 月产量 97900 吨同比增 53%；样本库存 105463 吨周减 2019 吨，主力合约 LC2605 涨 3.55%。观点：主力合约参考 13-14 万区间操作，节前谨慎建仓，短线以日内区间交易为主。

【多晶硅】逻辑：节前供需双弱，企业减产致产量持续下降，下游电池片、组件排产下滑，采购需求停滞，市场供过于求格局下库存和仓单持续累积。数据：N 型复投料 53650 元 / 吨涨 50 元 / 吨，1 月产量 10.2 万吨环比减 8.3%；库存 34.1 万吨增 0.8 万吨，仓单折 25740 吨增 160 手。观点：价格高位震荡，节前建议平仓或减仓过年，暂以观望为主，关注节后减产及需求恢复情况。

【工业硅】逻辑：新疆大型企业减产致供应端减量，节前需求端依旧疲软，光伏排产下滑明显，有机硅（884211）进入半休市状态，市场供过于求致库存持续累积。数据：华东 Si5530 工业硅 9300 元 / 吨跌 50 元 / 吨，2 月初四地区总产量 4.55 万吨环比降 9910 吨；总库存约 85 万吨增 0.8 万吨，仓单折 8.3 万吨。观点：价格低位震荡，主要区间 8200-9200 元 / 吨，节前平仓或减仓，关注减产落地情况。

【钢材】逻辑：行业供需双弱，库存进入季节性累积阶段且幅度与去年相当，贸易商主动冬储意愿低，钢厂按销量生产被动累库压力小，螺纹增仓下跌或受套保影响。数据：上海螺纹 3080 元 / 吨、热卷 3240 元 / 吨跌 10 元 / 吨；五大材库存 1338 万吨周增 259 万吨，螺纹库存 519.6 万吨周增 44 万吨。观点：节前钢材价格偏弱运行，螺纹关注 3000、热卷关注 3200 附近支撑，单边操作暂观望。

【铁矿】逻辑：澳洲发运量虽降但仍处历史高位，港口和钢厂库存持续累积，高库存对价格形成强压制；需求端铁水产量低位，成材淡季特征凸显，供需格局偏空。数据：铁矿主力合约跌 0.46% 报 761.5 元 / 吨，日照港（600017） PB 粉 763 元 / 湿吨涨 1 元；45 港库存 17022.26 万吨增 255.73 万吨，铁水产量 227.98 万吨减 0.12 万吨。观点：价格震荡偏弱运行，空单可继续持有，警惕宏观及市场情绪的突发扰动。

【焦煤】逻辑：山西现货价格有所松动，蒙煤高位回落，煤矿节前陆续放假日产回落，下游补库接近尾声，洗煤厂、焦企、钢厂库存累积，整体估值偏低。数据：焦煤主力 2605 合约涨 0.75% 报 1147 元 / 吨；煤矿产能利用率 88.29% 增 0.99%，焦煤总库存 4385.1 万吨周增 67.1 万吨。观点：价格区间 1050-1250 元 / 吨震荡，套利策略推荐焦煤 5-9 正套。

【焦炭】逻辑：主流焦企首轮提涨落地，焦化利润修复至盈亏平衡附近，开工率小幅提升；钢厂铁水产量低位，港口和钢厂库存累积、焦企去库，供需短期偏紧。数据：焦炭主力 2605 合约涨 0.29% 报 1703.5 元 / 吨；焦炭总产量 110.4 万吨周增 0.5 万吨，总库存 1042.8 万吨周增 17.2 万吨。观点：价格区间 1600-1800 元 / 吨震荡，套利策略推荐焦炭 5-9 正套。

【硅铁】逻辑：节前供应端维持稳定但产量处于历史低位，炼钢需求端铁水产量小幅回升，非钢需求边际转弱，兰炭价格持稳形成成本支撑，供需矛盾有限。数据：硅铁主力合约跌 1.44% 报 5594 元 / 吨；企业开工率 29.31% 增 0.19%，五大钢种硅铁周需求 18497.7 吨减 1.39%。观点：价格宽幅震荡，参考区间 5500-5800 元 / 吨，关注宏观情绪扰动。

【锰硅】逻辑：节前供需双弱，供应端产量处于历史同期偏低水平，炼钢需求低位；锰矿价格有支撑但现货偏弱，厂库库存维持高位，仓单水平相对偏低。数据：锰硅主力合约跌 1.29% 报 5812 元 / 吨；企业开工率 35.77% 减 0.44%，港口锰矿库存 435.7 万吨增 10.9 万吨。观点：价格宽幅震荡，参考区间 5600-6000 元 / 吨，关注宏观情绪及节后复产速度。

【粕类】逻辑：国内大豆（885810）及豆粕库存仍处高位，供应宽松，节前下游备货需求持续放缓；巴西大豆（885810）收割进度快但销售节奏慢，阿根廷大豆（885810）生长状况和水分条件恶化。数据：天津豆粕 3140 元 / 吨跌 30 元 / 吨，全国油厂开机率 58.91% 降 4.52%；巴西大豆（885810）收割进度 16.55%，阿根廷大豆（885810） 75% 评级正常至良好。观点：盘面缺乏上涨驱动持续承压，关注宏观政策变化及巴西大豆（885810）装运情况。

【生猪】逻辑：现货价格持续走弱，市场出栏意愿强烈，二次育肥出栏积极致日均出栏量高位；春节前备货高峰但力度不及出栏节奏，屠宰利润有限，供需博弈加剧。数据：全国生猪均价 11.74 元 / 公斤跌 0.1 元 / 公斤；自繁自养利润 54.78 元 / 头降 9.15 元，出栏均重 127.40kg 周降 0.46kg。观点：05 合约维持底部震荡节奏，关注生猪体重下滑及节前出栏对节后供应的缓解情况。

【玉米（885811）】逻辑：节前市场购销转淡，东北地区出货节奏放缓，华北地区到车量下滑，中下游及饲料企业备货基本完成；深加工企业逐步停机检修，补库意愿转弱。数据：东北玉米（885811）主流报价 2120-2270 元 / 吨持平，华北 2250-2300 元 / 吨持平；广州港（601228）口玉米（885811）库存 45.40 万吨周减 20.9 万吨。观点：价格整体维持震荡运行，关注后续售粮节奏及政策粮投放力度。

【白糖】逻辑：ICE 原糖受美元走弱影响空头回补上涨，但全球供应过剩压力仍存；国内春节备货结束，销区成交清淡，贸易和终端存货意愿低，产销数据表现中性。数据：国内现货价格持稳，2025 年累计进口食糖 491.88 万吨同比增 56.22 万吨；巴西中南部 1 月上半月产糖 0.7 万吨同比降 32.12%。观点：期货价格继续窄幅震荡，短期操作以观望为主。

【棉花】逻辑：ICE 棉花因美元走软、空头回补终结八连跌，国内供应宽松但下游采购形成下方支撑；节前纺企补库基本收尾，开机率小幅回落，交投氛围降温。数据：郑棉注册仓单 10580 张增 5 张，新疆 3128 皮棉到厂均价 15653 元 / 吨持平；纺纱利润 355.58 元 / 吨，美棉周度签约 5.67 万吨环比增 23%。观点：短期价格宽幅震荡，关注 14500 元 / 吨附近支撑力度。

【鸡蛋】逻辑：供应端在产蛋鸡存栏量稳定，鸡蛋库存开始累积，出货压力逐步显现；需求端食品企业和商超备货结束，走货节奏平缓，各环节采购意愿普遍较低。数据：主产区鸡蛋均价 3.38 元 / 斤持平；生产环节库存 1.42 天减 0.03 天，流通环节库存 1.76 天持平，货源供应整体正常。观点：蛋价整体大稳小动，市场交易氛围清淡，各环节以清理库存为主。

【油脂】逻辑：棕榈油马棕 1 月库存预计环比下降，利多市场但库存仍处高位，国内库存微增；豆油等待 MPOB 和 USDA 双月报，市场预期 USDA 下调大豆（885810）库存；菜油加拿大库存高，国内供应逐步恢复。数据：广州 24 度棕榈油 8984 元 / 吨跌 12 元 / 吨，国内棕榈油库存 66.15 万吨增 0.07 万吨；马棕 1 月库存预计 289-291 万吨，较 12 月下降。观点：棕榈油近弱远强，豆油短线受双月报预期支撑，菜油缺乏独立上行驱动呈震荡调整。

【红枣】逻辑：临近春节市场陆续放假，销区无到货成交冷清，虽近期去库进度提速，但库存总量仍较大且同比增加，期货价格处于低估值区间。数据：红枣主力 CJ2605 合约涨 0.17% 报 8725 元 / 吨；全国红枣样本企业库存 11888 吨周减 1255 吨，同比增 12.84%。观点：节后期价受消费（883434）淡季和套保压力影响，预计震荡偏弱运行。

【苹果（AAPL）】逻辑：苹果（AAPL）产量和质量双降，好果稀缺价格坚挺，普通果去库压力较大；节前备货进入中后期，批发市场到车量高，去库进度加快但果农货成交仍有限。数据：苹果（AAPL）主力 AP2605 合约跌 0.85% 报 9517 元 / 吨；全国主产区苹果（AAPL）冷库库存 619.81 万吨周减 34.24 万吨，同比减 51.38%。观点：短期期价高位震荡为主，后续关注节后库存消化情况及其他水果的市场竞争。

【PX】逻辑：PX 行业高利润下国内及亚洲供应负荷维持高位，下游聚酯因春节临近开工率降至年内低点，节前市场交投清淡，自身缺乏上涨驱动。数据：PX CFR 价格 900 美元 / 吨涨 2 美元 / 吨，PXN 价差 302 美元 / 吨；国内 PX 负荷 89.5% 增 0.3%，亚洲 PX 负荷 82.4% 增 0.8%。观点：价格区间 7100-7600 元 / 吨震荡，区间下沿可偏多对待。

【PTA】逻辑：PTA 装置重启致行业负荷小幅提升，下游聚酯多套装置检修，负荷大幅下降，2 月市场预计大幅累库，节前自身驱动弱，价格跟随原料波动。数据：PTA 现货加工费 391 元 / 吨，行业负荷 77.6% 增 1%；聚酯综合负荷 78.2% 降 6%，涤丝下游全面进入放假阶段。观点：价格区间 5100-5400 元 / 吨震荡，区间下沿偏多，TA5-9 平水以下采取正套策略。

【短纤】逻辑：节前供需双弱，短纤工厂减停产进一步增加，下游纯涤纱企业多数放假，成交大幅下滑，自身无独立驱动，价格跟随 PTA 等原料波动。数据：半光 1.4D 短纤报价 6850-7000 元 / 吨，行业负荷 77.7% 增 7.6%；工厂平均产销 38%，现货加工费 995 元 / 吨。观点：单边操作思路同 PTA，加工费在 800-1000 元 / 吨区间逢高做缩。

【瓶片】逻辑：2 月国内瓶片装置重启时间集中在月底，本月供应提升有限，工厂低库存状态对加工费形成支撑；需求季节性走弱，价格跟随成本端波动。数据：瓶片现货加工费 621 元 / 吨，行业开工率 66.1% 降 0.3%；厂内库存可用天数 9.27 天周减 0.57 天，2025 年瓶片消费（883434） 916 万吨同比增 5.3%。观点：单边操作思路同 PTA，主力盘面加工费 400-550 元 / 吨，节后关注逢高做缩机会。

【乙二醇】逻辑：乙二醇近月供应增加，下游需求季节性走弱，2 月面临大幅累库压力；远月国内多套装置检修、海外装置重启推迟，供需预期好转，呈现近弱远强格局。数据：华东主港 MEG 库存 93.5 万吨增 3.8 万吨，现货围绕 05 合约贴水 105-115 元 / 吨；行业综合开工率 76.22% 增 1.85%。观点：关注 EG2605 合约 3700 元 / 吨附近支撑，关注 EG5-9 逢低正套机会。

【纯苯】逻辑：2 月纯苯装置无检修预期，供应有提升预期，下游苯乙烯等需求环比好转；但港口库存处于高位，压制价格走势，自身无驱动，跟随油价和苯乙烯波动。数据：江苏港口纯苯现货 6040 元 / 吨，行业开工率 75.4% 增 2.4%；江苏纯苯港口库存 29.7 万吨周增 0.1 万吨，下游综合开工率小幅回升。观点：操作上谨慎偏空对待，EB-BZ 价差当前 1414 元 / 吨，采取逢高做缩策略。

【苯乙烯】逻辑：苯乙烯行业利润较好，月初检修装置集中重启，市场传言玉皇装置计划重启，2 月行业负荷预计提升；下游 EPS/PS/ABS 亏损扩大减负运行，2 月供需预期宽松。数据：华东苯乙烯现货 7570-7750 元 / 吨，行业开工率 69.96% 增 0.68%；江苏港口库存 9.62 万吨周减 1.24 万吨，下游开工率普遍下滑。观点：高估值且供需偏弱预期下价格承压，谨慎偏空对待，EB-BZ 价差逢高做缩。

【LLDPE】逻辑：节前下游企业陆续放假，需求偏弱，成交以套保为主；HD-LL 价差收窄促使全密度装置转产 LLDPE，标品供应预期增加，上游库存小幅累积。数据：华北 LLDPE6570 元 / 吨跌 60 元 / 吨，行业产能利用率 85.49% 降 1%；PE 下游平均开工率 37.76% 降 1.77%，上游库存增 0.5 万吨。观点：前期多单建议止盈，当前市场暂以观望为主。

【PP】逻辑：节前供需双弱，装置意外检修增多致产业链去库，库存压力较前期大幅缓解；2 月检修仍较多，下游逐渐退市，节前买货节奏放缓，需求支撑有限。数据：浙江拉丝 PP6570 元 / 吨，行业产能利用率 75.86% 增 0.68%；PP 下游平均开工率 52.08% 降 0.79%，上游库存增 1.49 万吨。观点：2 月检修较多，PL 驱动偏扩，关注后期检修落地情况。

【甲醇】逻辑：甲醇供需双弱，供应端整体负荷高位运行，需求端烯烃开工小幅提升、传统下游受季节因素开工回落；港口和内地库存同步去化但绝对库存仍高，地缘风险带来不确定性。数据：太仓甲醇现货 2200-2210 元 / 吨，基差 05-30；全国开工负荷 78.32% 增 0.76%，港口去库 6.11 万吨，内地去库 5.58 万吨。观点：价格维持震荡格局，参考区间 2100-2400 元 / 吨，关注伊朗装置供应恢复进度。

【烧碱】逻辑：烧碱装置整体负荷依旧高位，行业高库存延续，春节临近下游备货放缓，需求逐渐走弱；液氯价格走跌抬升烧碱生产成本，成本端形成一定支撑。数据：山东 32% 液碱主流 550-630 元 / 吨，行业开工率 87.8% 增 0.1%；全国液碱样本企业库存 47.14 万吨周降 9.41%，库容比 27.47% 降 2.56%。观点：基本面仍偏弱，但成本端有支撑，短期市场以震荡调整为主，关注液氯价格波动传导。

【PVC】逻辑：PVC 开工负荷小幅提升，行业库存继续增长，节前下游陆续停工放假，备货需求表现谨慎，对高价较为抵触；预售节后成本压力大，价格降幅空间有限。数据：华东电石法五型 PVC4720-4820 元 / 吨，行业开工率 79.26% 增 0.33%；社会库存 122.7 万吨周增 1.71%，同比增 63.28%。观点：主力合约参考 4800-5300 元 / 吨区间，节前稳价观望，单边操作建议观望。

【尿素】逻辑：印度发布进口招标提振市场情绪，企业报价坚挺，春节订单累积产销压力小；尿素企业开工提升产量增加，厂内库存延续去库，节前下游需求跟进减弱。数据：山东尿素小颗粒 1740-1800 元 / 吨，行业开工率 89.31% 增 0.72%；厂内库存 91.85 万吨周降 2.8%，港口库存 16.5 万吨周增 2.1 万吨。观点：主力合约参考 1760-1820 元 / 吨区间，受印标预期影响情绪性波动加大，单边操作建议观望。

【纯碱（884022）】逻辑：纯碱（884022）供应小幅缩减，下游补库收尾需求偏弱，出货量和出货率下滑；节前物流及下游多有停工，厂内库存高位增加，成本端形成托底，供需格局供强需弱。数据：沙河重碱 1130 元 / 吨，纯碱（884022）周产量 77.43 万吨降 0.88 万吨；厂家总库存 158.11 万吨增 2.39%，联碱法理论利润 - 29 元 / 吨。观点：价格震荡偏弱，参考区间 1150-1250 元 / 吨，短期操作以观望为主。

【玻璃】逻辑：玻璃产线陆续停产，日产量创数年新低，供应逼近六年低点；节前下游备货收尾，需求偏弱，消费（883434）量环比下降，厂内库存高位徘徊，行业整体供需双弱。数据：沙河 5mm 大板 11.8 元 / 平方米，玻璃日产量 14.98 万吨降 0.79%；全国浮法玻璃库存 5306.4 万重箱增 50 万，天然气（885430）燃料浮法玻璃利润 - 167.97 元 / 吨。观点：价格区间 1000-1100 元 / 吨震荡，1100 元 / 吨以上可试空，短期操作以观望为主。

【天然橡胶】逻辑：海外主产区向减产停割过渡，供应缩量，工厂加价采购推升原料价格；轮胎企业节前陆续放假开工率下降，库存累库速率收敛，市场情绪整体转暖。数据：青岛保税区泰混 15200 元 / 吨涨 100 元 / 吨，全钢胎开工率 60.45% 降 2.02%；印尼 2025 年出口中国天然橡胶及混合胶 39.8 万吨同比增 106%。观点：基本面边际好转，前期多单可继续持有。

【合成橡胶】逻辑：丁二烯装置重启致供应增加，顺丁橡胶虽亏损但库存下降；轮胎企业有欧盟抢出口需求支撑，一季度需求预期好转，合成橡胶短期跟随商品整体波动。数据：山东顺丁橡胶 12500 元 / 吨跌 200 元 / 吨，丁二烯开工率 73.1% 增 2.6%；顺丁橡胶厂内库存 27100 吨降 550 吨，贸易商库存降 750 吨。观点：价格宽幅震荡，关注 BR2604 合约 12500 元 / 吨附近支撑。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。