01

焦 煤

截至2月9日收盘，蒙5#主焦煤报1227元/吨(-3)，蒙煤暂稳。活跃合约报1147元/吨(+8.5)。基差+100元/吨(-11.5)，5-9月差-75.5元/吨(+3.5)。

523家矿山开工率报86.67%(-2.46)，314家洗煤厂产能利用率报35.54%(-1.26)。矿端节前减产，供给压力有所缓解。230家独立焦企生产率报71.23%(+0.48)。

523家矿山精煤库存报264.65万吨(-2.53)，洗煤厂精煤库存334.46万吨(+22.89)。247家钢厂库存824.2万吨(+9.84)，230家焦企库存1094.69(+59)。港口库存286.38万吨(-14)。

焦 炭

截至2月9日收盘，天津港（600717）准一级焦报1520元/吨(+0)，现货暂稳。活跃合约报1703.5元/吨(+5)。基差-69元/吨(-5)，5-9月差-70.5元/吨(-0)。

230家独立焦企生产率报71.23%(+0.48)，焦炭产能利用率小幅抬升。247家钢厂产能利用率报85.69%(+0.22)，铁水日均产量228.58万吨(+0.6)。钢厂铁水产量小幅回升。

230家焦企库存44.64万吨(+0.65)，247家钢厂库存692.38万吨(+14.19)，港口库存201.1万吨(+3.04)。

02

国际方面，贵金属（881169）持续大幅杀跌下，商品市场整体情绪转弱。周内受印尼暂停煤炭（850105）现货出口消息扰动，焦煤大幅上行，但很快冲高回落。主要系印尼主要出口低卡动力煤对我国焦煤供给无实质性影响。

国内方面，在地产取消“三条红线”消息后，地产链相关股票整体表现较强，但向期货端传导不明显。《求是》杂志发布文章《积极推动物价合理合理回升》，社会对物价回升的关注度逐步提高，后续有望进一步推出增量政策推升物价回升，利多大宗商品价格。随着贵金属（881169）企稳，商品市场波动下降，后续煤焦有望回归自身逻辑，在节后两会预期下，整体仍以偏多对待。

焦煤方面，现货价格暂稳，期货冲高回落，基差走阔。蒙煤通关企稳回升，进口压力仍在。国产煤矿山开工季节性下调，供给压力有所减轻。口岸现货竞拍成交率企稳回升，现货情绪有所改善。下游焦企继续冬储补库，库存持续向下游转移。

焦炭方面，现货首轮提涨落地后暂稳运行。焦企产能利用率、钢厂铁水产量小幅抬升，供需双弱格局不变。下游钢厂继续冬储补库，力度有限。经过一周的宏观冲击之后，随着春节临近，商品整体面临降波局面。节后大概率会交易两会预期，在经济持续调整三年之后，市场对政策的期待愈发强烈，复苏预期交易有望贯穿26年上半年。建议JM05多单持有，J05多单持有。

风险提示：煤矿安全事故(上行风险)、地缘冲突升级(下行风险)

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