市场回顾：

春节期间，海外市场整体以震荡上涨为主：美股反复拉锯，欧洲、亚太及多数新兴市场则呈现震荡上行。A股马年首个交易日高开后转为区间震荡，港股回调对A股上行节奏形成一定掣肘。两市成交额维持高位，风险偏好与交易活跃度仍处在相对强势区间，市场信心总体稳健。

短期判断：

年初以来，美元资产阶段性承压，特朗普政府政策与沟通方式对风险资产定价带来扰动，市场对不确定性的敏感度上升。相对而言，非美市场表现偏强，目前尚未出现明确反转信号，短期大概率延续“震荡偏强”的运行格局。结构上，中小盘与科技成长占优的逻辑仍在，主题行情预计继续围绕AI、半导体（881121）、商业航天（886078）、新能源（850101）等方向轮动演绎，但需警惕高波动下的节奏切换与回撤风险。

策略建议：

期指单边维持克制，仓位不超过 20%；顺势试多IF 或 IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，可暂时空仓观望。期权层面，投资者可考虑继续持有沪深300（399300）/中证1000指数（399852）认沽牛市价差策略。

一、市场行情回顾

1.1 市场行情数据

节前一周主要股指全线震荡上涨，深指涨超1%，沪指收涨0.41%，创业板涨上涨1.22%。成交量有所下降，两市日均成交额不足2.1万亿元。综合板块大涨超15%；建筑材料（881115），电力（562350）设备等板块涨幅靠前。有色板块跌超5%；通信，农林牧渔等板块跌幅靠前。

二、股指期货数据分析

2.1 股指期货涨跌幅

节前一周股指期货合约涨跌不一，IC以及IM表现较好。IM/IH接近历史极值。股指期货贴水近期走扩，近期市场波动较大，市场对冲需求回升。

2.2 股指期货基差

2.3股指期货基差年化升贴水率

三、期权数据分析

3.1 期权成交及持仓概况

期权方面，上周期（883436）权成交量处在高位。期权持仓PCR整体处在中等水平，期权卖方看涨情绪有所回落；期权成交额PCR同样处在中等水平，近期市场看涨情绪有所回落。

3.2 期权波动率分析

股指节前一周波动较大，期权加权平均隐含波动率有所走高。当前各标的期权加权平均隐含波动率在17%-29%附近，整体处在中等偏高水平。近期股指波动有所放大，市场对标的波动预期有所上升。

市场回顾

春节期间，海外市场整体以震荡上涨为主：美股反复拉锯，欧洲、亚太及多数新兴市场则呈现震荡上行。A股马年首个交易日高开后转为区间震荡，港股回调对A股上行节奏形成一定掣肘。两市成交额维持高位，风险偏好与交易活跃度仍处在相对强势区间，市场信心总体稳健。

短期判断

年初以来，美元资产阶段性承压，特朗普政府政策与沟通方式对风险资产定价带来扰动，市场对不确定性的敏感度上升。相对而言，非美市场表现偏强，目前尚未出现明确反转信号，短期大概率延续“震荡偏强”的运行格局。结构上，中小盘与科技成长占优的逻辑仍在，主题行情预计继续围绕AI、半导体（881121）、商业航天（886078）、新能源（850101）等方向轮动演绎，但需警惕高波动下的节奏切换与回撤风险。

基本面与宏观

四季度宏观数据整体符合预期，通胀边际回暖，但“外需强于内需”的结构性特征短期仍难显著扭转。政策方面，2026年消费（883434）支持政策落地节奏与市场预期大体一致；不过在补贴退坡与高基数效应影响下，消费（883434）修复的持续性与修复斜率仍需后续高频与月度数据进一步验证。盈利层面，市场对2026年财报预期偏积极，机构普遍预计全A盈利增速有望保持在5%以上，后续关键在于利润兑现与估值消化的匹配程度。

策略建议

期指单边维持克制，仓位不超过 20%；顺势试多IF 或 IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，可暂时空仓观望。期权层面，投资者可考虑继续持有沪深300（399300）/中证1000指数（399852）认沽牛市价差策略。

写作日期：2026年2月24日

分析师