农产品早评 | 2026年2月25日

油 脂

昨日棕榈油主力收盘8824元/吨，上涨74元/吨，涨幅0.85%；基差：天津126（24）， 山东106（24），江苏6（24），广东-14（24）。

供给端：SPPOMA数据显示，2026年2月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少23.82%，出油率环比上月同期增长0.3%，产量环比上月同期减少22.24%；SGS数据显示，预计马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为552196吨，较上月同期出口的658379吨减少16.1%；MPOB最新一期供需月报显示：马来西亚1月毛棕榈油产量较前月减少13.78%至157.75万吨 ，较市场预期更低，而消费（883434）量环比增加12.78%至36.06万吨；当月棕榈油出口量环比增加11.44%至148.43万吨；马来西亚1月底棕榈油库存较前月减少7.72%，至281.55万吨，低于市场机构预期的289-291万吨，超预期降库；MPOB表示，2026年该国棕榈油产量预计将在1,950万至1,980万公吨之间，低于2025年创纪录的2,028万吨；印尼棕榈油协会(GAPKI)称，预计该国今年毛棕榈油产量料增加2-3%（高于前期预期的0.39%）,2025年该国毛棕榈油产量增加8%至5,198万吨；印尼总统普拉博沃计划禁止棕榈油废料（含废弃食用油）出口，以优先支持国内生物柴油和航空燃料生产，减少能源（850101）进口依赖；印度尼西亚撤销了 28 家企业的许可证，并表示违规行为导致了洪水灾害，这些许可证涉及林业（884004）、种植园和采矿特许权，覆盖面积达 100 万公顷（247 万英亩）；普拉博沃·苏比安托总统表示，印尼今年可能再征用到400万至500万公顷（1200万英亩）的棕榈油种植园，去年他的工作组接管了据称在林区非法运营的逾 400 万公顷土地；印尼种植园基金管理机构负责人Eddy Abdurrachman表示，印尼将于2026年3月1日起将毛棕榈油出口专项税税率从目前的10%上调至12.5%，精炼棕榈油产品的税率也上调2.5个百分点。

需求端：印尼与美国政府达成贸易协议，将美国对印尼的商品进口关税由32％降至19％；印度1月份棕榈油进口量激增51%，达到四个月来的最高水平，预计2月份进口进一步增加；据两名知情人士透漏，美国环境保护署（EPA）预计将于近期向白宫提交2026年生物燃料掺混配额建议案，以进行最终审查，未来两周内，生物燃料强制掺混政策细则有望正式出台；欧盟委员会已就《授权条例（EU）2019/807》的修订草案启动公众咨询，该草案拟逐步淘汰以棕榈油和豆油为原料生产的生物燃料，法案规定可计入能源（850101）消耗的棕榈油和豆油生物燃料份额将逐步削减：2025年降至71.4%，2027年降至42.8%，2029年降至14.3%，从2030年起，仅菜籽油生物燃料有资格计入配额；新的意大利生物燃料法规已获通过，该法规提高了2030年可再生燃料的强制要求标准，并撤销了对使用棕榈脂肪酸馏分原料的禁令，放宽了对使用源自废弃烹饪油的燃料的限制，并引入了10%的生物柴油混合燃料；印尼能源（850101）部副部长Yuliot Tanjung表示，印尼已取消今年将生物柴油强制掺混比例提升至50%的计划(即B50计划)，维持现行40%；总统普拉博沃·苏比安托指示生物柴油政策应维持在B40水平，同时继续研究并为B50做准备，一位高级官员表示，印度尼西亚启动B50的时间，将取决于原油与毛棕榈油之间的价差；德国立法将禁止使用以棕榈副产品为原料的生物燃料的禁令推迟至2027年实施，提振棕榈油未来需求预期；据巴西国家能源（850101）政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船0条，上周国内棕榈油库存环比持平。

观点：未来两周内，生物燃料强制掺混政策细则有望正式出台，美豆油继续上涨；马来2月产量下降明显，出口也有所下滑；地缘发酵原油上涨，短期维持震荡偏强，关注马来高频产销数据和生柴政策情况。

豆油

昨日豆油主力收盘8140元/吨，上涨1.07%；基差：福建516（10），广东476（10），江苏376（10），山东276（-50）， 天津276（-50）。

供给端：USDA预估2026年美国农户将较上年增加大豆（885810）种植面积，同时减少玉米（885811）种植面积，大豆（885810）种植面积预计为8500万英亩，高于去年的8120万英亩；巴西南部南里奥格兰德及阿根廷中部布宜诺斯艾利斯遭遇干旱，南美大豆（885810）产量有所下调，多家机构已将巴西大豆（885810）产量预估下调至 1.8 亿吨以下；截至2月21日，巴西大豆（885810）收割率为32.3%，上周为24.7%，去年同期为36.4%，五年均值为36.6%，创五年同期最慢水平；据统计大部分春节长假后24-26日陆续恢复开机；国家粮油信心中心预估2月春节放假油厂停机，叠加进口大豆（885810）到港量偏低，预计全月国内主要油厂大豆（885810）压榨量在520万吨左右，环比减少365万吨，同比减少约135万吨，较过去三年同期均值减少约105万吨。

需求端：据两名知情人士透漏，美国环境保护署（EPA）预计将于近期向白宫提交2026年生物燃料掺混配额建议案，以进行最终审查，未来两周内，生物燃料强制掺混政策细则有望正式出台；中美领导人通话，中国考虑增加包括将本季大豆（885810）采购量提升至2000万吨在内的农产品（850200）采购，下个季度采购2500万吨；欧盟委员会已就《授权条例（EU）2019/807》的修订草案启动公众咨询，该草案拟逐步淘汰以棕榈油和豆油为原料生产的生物燃料，法案规定可计入能源（850101）消耗的棕榈油和豆油生物燃料份额将逐步削减：2025年降至71.4%，2027年降至42.8%，2029年降至14.3%，从2030年起，仅菜籽油生物燃料有资格计入配额；印度买家已取消了3.5万至4万吨原定于2月及4-7月交付的巴西和阿根廷豆油订单，预计总取消量将超过5万吨；据巴西国家能源（850101）政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比增加0.1%。

观点：地缘发酵原油上涨，美国生柴政策预期以及南美产量下调，美豆及美豆油持续反弹，短期震荡偏强，关注生柴政策和南美天气情况。

菜油：

昨日菜油OI主力报收于9200元/吨，涨150元/吨，涨幅1.79%；基差：广东850（-2），广东500（-2），广东750（-2），广东500（-2）。

供给端：春节后油厂开机率逐步回升，菜油供应预期增；中国企业已经采购约10船加拿大油菜籽，预计2-4月份运至国内油厂；加拿大总理马克·卡尼表示，加拿大“无意”与中国达成自由贸易协定，并称双方近期就电动汽车和农产品（850200）等商品达成的协议“是为了纠正过去几年出现的一些问题”；加拿大农业部在1月份供需报告中，2025/26年度产量预估维持在创纪录的2180.4万吨不变，出口预估上调20万吨至820万吨，导致期末库存下调20万吨至275万吨，2026/27下一年度预计产量将大幅下降11.9%至1920万吨，期末库存预计下跌40%至165万吨；澳大利亚上调油菜籽产量预估，油菜籽料为690万吨，较之前预估高40万吨；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。

需求端：据两名知情人士透漏，美国环境保护署（EPA）预计将于近期向白宫提交2026年生物燃料掺混配额建议案，以进行最终审查，未来两周内，生物燃料强制掺混政策细则有望正式出台；欧盟委员会已就《授权条例（EU）2019/807》的修订草案启动公众咨询，该草案拟逐步淘汰以棕榈油和豆油为原料生产的生物燃料，法案规定可计入能源（850101）消耗的棕榈油和豆油生物燃料份额将逐步削减：2025年降至71.4%，2027年降至42.8%，2029年降至14.3%，从2030年起，仅菜籽油生物燃料有资格计入配额；加拿大最新生物燃料激励计划已明确将菜籽油列为核心原料；据巴西国家能源（850101）政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；国内下游消费（883434）正处于季节性淡季，整体需求偏弱，上周国内库存环比增加0.8%。

观点：全球菜籽供应相对充裕，贸易流转向和恢复只是时间问题，国内澳菜籽逐步压榨，传闻已采购60万吨加菜籽，后续供应压力有所缓解，美国生柴政策即将出台需求端有一定支撑，短期维持震荡，后续关注中加关系以及生柴政策。

豆菜粕

本期主题：现货偏弱期货反弹 节后供需格局待明朗

价格方面，今日国内豆粕现货市场偏弱运行，华北地区43%蛋白豆粕报价3110-3150元/吨，天津九三3150元/吨环比跌10元/吨，北京汇福3120元/吨环比跌20元/吨，黄骅嘉好3110元/吨环比跌20元/吨。期货盘面上，豆粕M2605主力合约收于2773元/吨，环比+15元/吨，涨幅0.54%，夜盘收于2748元/吨附近，整体呈现低位震荡格局。主力合约基差维持在350-400元/吨区间，处于历史偏高水平。

供应端，春节期间油厂普遍停机，节后开机率正在逐步恢复。据市场监测，春节前最后一周全国主要油厂开机率降至3%以下，春节期间日均开机率仅1%左右。节后油厂陆续复产，预计正月初八（2月24日）前后开机率恢复至37%左右，正月十二（2月28日）前后恢复至64%以上。当前油厂大豆（885810）库存约567万吨，周环比下降68万吨，原料供应阶段性偏紧但总体充裕。2-3月大豆（885810）到港量预估约980万吨，4月后进口到港有望明显增加。

需求端，节后饲料企业采购尚未全面启动，市场成交氛围清淡。据监测，2月10日全国主要油厂豆粕成交仅6.07万吨，较节前明显萎缩，其中现货成交为主，远月基差成交清淡。下游饲料企业节前备货充足，当前物理库存可覆盖2-3周生产需求，节后补库意愿不强，多以随用随采策略为主。养殖端生猪存栏维持高位，但猪价低迷压制饲料需求增量，整体需求端短期缺乏亮点。

总的来说，当前豆粕市场呈现"现货偏弱、期货反弹"的分化格局。节后油厂开机逐步恢复，但下游需求尚未启动，短期供需双弱。中长期来看，南美大豆（885810）丰产预期较强，4月后进口到港量增加，供应端压力仍存。预计短期豆粕价格维持低位震荡整理为主，M2605合约支撑位关注2720-2750元/吨，压力位关注2800-2830元/吨。策略上建议观望为主，等待节后需求恢复及库存去化信号明朗后再行布局。

成交数据：据市场监测，2月10日全国主要油厂豆粕成交总量6.07万吨，较节前明显萎缩，其中现货成交为主，远月基差成交为零，市场交投氛围清淡，反映下游采购意愿不强。（市场公开信息）

开机动态：春节期间全国主要油厂开机率降至1%左右，节后油厂陆续复产，预计2月24日（正月初八）大豆（885810）压榨量恢复至19万吨左右，开机率约37%，2月28日（正月十二）恢复至30万吨以上，开机率约65%。（Mysteel）

库存数据：截至节前，全国主要油厂豆粕库存约93万吨，处于历史同期高位；油厂大豆（885810）库存567万吨，周环比下降68万吨，原料供应阶段性收紧但总体充裕。（市场公开信息）

国际市场：USDA月度供需报告维持南美大豆（885810）丰产预期，巴西2025/26年度大豆（885810）收获进度加快，全球大豆（885810）供应宽松格局未改，进口成本端缺乏支撑。（USDA/CONAB）

橡胶

本期主题：供应收敛原料上涨 RU开年突破万七

原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价67泰铢/kg，环比+1泰铢/kg；胶杯报价56.84泰铢/kg，环比+1.3泰铢/kg。现货价格方面，山东地区SCRWF报价16700元/吨，环比+650元/吨。

供给端，高频供应方面，泰国地区基本进入停割季，原料供应有限，胶杯胶水价格接近去年同期水平。中频供给方面，1月主产国出口数据出炉，核心产地泰国及科特迪瓦均出现同比出口量大幅下降。具体来看，2026年1月，泰国出口天然橡胶21.4万吨，同比降10%;出口混合胶为13.7万吨，同比降10%;天然橡胶、混合胶合计出口35.1万吨，同比降10%。，2026年1月科特迪瓦天然橡胶出口量为16.3万吨，较去年同期的16.6万吨下降1.8%，环比降5.8%。(科特迪瓦出口数据有所调整，2024年起整体出口量级上调)

需求端，受假期停休影响，胎企暂未全面复工，开工率有待回升。但节后整体需求端补库存在刚需，海外胎企亦有需求修复预期，中期角度需求端相对乐观。

总的来说，节后橡胶板块的走强源于宏观与基本面的共振，短期来看可能仍然维持偏强的局面。分别来看，合成系主要驱动源于原油上涨，需要重点关注地缘局势变化及海外装置启停情况。天胶系主要驱动源于自身基本面优势，一季度整体出口量级同比下滑，海外需求有修复预期，或预示后续国内库存的去库斜率将超预期，在宏观不出现重大风险的情况下，我们仍然看好中期胶价重心持续抬升，建议低多布局

1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2026年2月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.77万吨，环比上期增加6.1万吨，增幅10.05%。保税区库存11.08万吨，增幅12%；一般贸易库存55.69万吨，增幅9.67%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加6.8个百分点，出库率减少1.38个百分点；一般贸易仓库入库率增加2.65个百分点，出库率减少4.36个百分点。（隆众资讯）

2.机构消息：从整体调研情况来看，业者对3月市场销量呈看涨态势，一方面是春节假期集中在2月份，节前半钢轮胎外销（885840）还较为活跃，全钢轮胎内外销（885840）进入淡季节奏，出货明显放缓，整体销量基数偏低。进入3月份终端需求将逐步恢复，刚需带动下货源流通将明显加速，进而带动3月份轮胎各环节销量明显提升。（隆众资讯）

3.机构消息：QinRex最新数据显示，2026年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为21.4万吨，同比降10%。其中，标胶出口11.5万吨，同比降16%；烟片胶出口4.4万吨，同比增26%；乳胶出口5.3万吨，同比降18%。（QinRex）

4.机构消息：QinRex最新数据显示，2025年美国进口轮胎累计28,615万条，同比增4.8%。其中，乘用车（884099）胎进口同比增3.3%至17,419万条；卡客车胎进口同比增4.7%至6,150万条；航空器用胎同比降3%至28.2万条；摩托车用胎同比增11%至377万条；自行车用胎同比降9%至615万条。（QinRex）

生 猪

本期主题：节后猪价探新低 淡季供需宽松预期延续

现货方面，昨日现货报价10.93元/kg，环比-2.93%；LH2605主力合约报价11265元/吨，环比-2.04%。

供应端，低价之下养殖端出栏意愿不强，但对比节前最后一日，出栏量已显著环比回升，后续会陆续放量，供应端压力仍然显著。

需求端，节后屠企陆续开工，对比昨日样本内宰量环比回升+10%左右，后续将陆续恢复到日均宰量13-15万头的水平，需求端正式进入消费（883434）淡季。

总的来说，节后短期屠企未全面开工，供应端虽出栏积极性较弱但仍造成市场供过于求，3月淡季压力仍然显著，猪价有可能继续探底，企稳预期一是关注季节性的冻品补库及二育开年的第一次入场点，二是关注全国均价10.8元/kg的前期低点是否能给予猪价支撑。

1.机构消息：屠企订单恢复，但市场出栏量相对充裕，生猪采购较为顺畅，南北市场反馈明日均有偏弱预期。（涌益咨询）

2.机构消息：年后仔猪补栏情绪整体有所收敛，北方部分谨慎观望，部分开启补栏，南方观望为主，成交偏冷;断奶苗目前北方区间在320-380元/头，区域价差明显，南方区间在340-380元/头，西南区域有跌。（涌益咨询）

3.机构消息：据上海钢联（300226）重点养殖企业样本数据显示，2026年2月24日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为219256头，较节前增量8.15%，随着养殖场陆续复工，集团场生猪出栏量逐渐恢复正常，而在节后需求惯性回落的影响下，支撑疲软，猪价仍存下行空间。（钢联农产品（850200））

苹 果

苹果（AAPL）：苹果（AAPL）产地冷库陆续复工，补货较为零星，多以客商包装自存货源少量补充市场为主，成交价格整体维持稳定；春节后市场到车减少，市场货源不多，二三级批发商拿货意愿不高，市场相对冷清；春节整体销售中规中矩，节后补货量一般，并未出现炒货现象，预计质量偏差的货源仍有一定压力，短期维持震荡，回调有低点可以考虑逢低买入，近期主要关注消费（883434）端表现和交割情况。

红 枣

红枣：河北崔尔庄市场价格较年前变化不大，市场到货少量等外，市场看货采购客商较少；广东如意坊市场仍处于闭市中，预计初九开市；整体供需过剩比较明确，短期节后存在一定补货需求，维持反弹逢高空的策略。

棉 花

棉花2026.2.25

价格：2月24日，国内新疆棉3128B现货价格为16811元/吨，较昨日上涨540元/吨；郑棉主连收于15285元/吨，较昨日上涨545元/吨，涨幅3.7%；期现基差为1526元/吨，较昨日下跌5元/吨。

供应端：USDA首次公布26/27年度全球棉花产量预测，其中全球产量预期2526万吨，同比减少3.2%；国内方面，中国棉花总产预期697万吨，同比减少8.6%，面积与单产同时进行下调，原因是中国新季棉花减种政策，以及对新季国内天气状况的担忧；美国棉花总产预期296万吨，同比减少2.3%，主要受当前主产区土壤干旱影响下调收获面积；巴西conab公布最新预测，26/27年度巴西棉花产量预计380.3万吨，同比减少6.7%，面积与单产同时下调，主要受棉花价格走低影响。

需求端：下游纺厂还未全面复工，节后需求有待观察；美棉净出口量创年度新高，对美棉形成支撑。

结论：昨日郑棉高开高走；USDA对新季棉花产量的首次预测强化了市场对新季减产的预期，叠加美棉出口情况较预期有所改善，美棉出现大幅反弹，为国内棉价上涨提供动力；宏观方面，国内纺织品对美出口关税存在下降5%的150天窗口，该窗口期内下游需求将有所提振；后市棉花维持偏强看待，后续需重点关注国内外新季种植情况及下游需求承接情况。

1、巴西conab公布最新预测，26/27年度巴西棉花产量预计380.3万吨，同比减少6.7%，种植面积下调3.2%，单产下调3.6%。

2、USDA首次公布26/27年度全球棉花产量预测，其中全球产量预期2526万吨，同比减少3.2%；中国棉花总产预期697万吨，同比减少8.6%，面积下调5%，单产下调3.5%；美国棉花总产预期296万吨，同比减少2.3%，收获面积下调2.3%，单产持平。

3、BCO 2月初针对2026年全国植棉意向面积调查结果显示，2026年全国棉花意向种植面积4647.9万亩，同比减少82.7万亩，减幅1.7%。其中，新疆意向种植面积4298万亩，同比减少60万亩，减幅1.4%。

4、中央一号文件中直接涉及棉花的内容：推动棉花、糖料、天然橡胶等产业平稳发展；完善棉花目标价格政策。

5、调减工作执行原则非“一刀切”：分阶段推进，不要求2026年一次性减至目标面积，计划通过3-5年逐步递减，稳妥落实退减任务；区分产区类型，不要求2026年全部退减，根据产业发展实际逐步调整。

6、【新疆棉花种植产业链大会】2026年1月9日，新疆乌鲁木齐召开首届棉花产业对接会，明确2026年新疆棉花种植调减政策，新疆棉花种植面积拟定为3612万亩，较上一产季实际种植面积减少10%左右，重点退出低产、低效及生态敏感区域，优化产业布局。

白 糖

白糖2026.2.25

价格：2月24日，国内南宁白糖现货价格为5310元/吨，较昨日持平；郑糖主连收于5229元/吨，涨18元/吨，涨幅0.35%；期现基差为81元/吨，较昨日减少18元/吨。

需求端：节后需求无明显提升，走货速度一般，后续下游需求有待观察；

结论：昨日盘面高开后震荡运行，假期期间，由于印度主要产糖邦降雨过剩导致甘蔗产量可能低于预期，限制了其出口配额的兑现能力，推动ICE原糖期货延续了此前的反弹行情，为国内市场营造了偏暖的外部氛围；但在全球供应过剩的大背景下，反弹的持续性预计不强；综合来看，当前白糖估值已处偏低水平，下方存在成本支撑，但供需基本面整体偏弱，短期缺乏强势单边驱动，建议观望为主；后续需关注新季种植进展及全球厄尔尼诺效应的影响。

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