广发证券（HK1776）发布研报称，铝价上涨增厚公司利润，预计中国宏桥（HK1378）(01378)2025-2027年EPS分别为2.20/3.28/3.29元/股，参考可比公司估值，给予公司2026年12倍PE，合理价值为44.25港币/股，维持“买入”评级。(备注：汇率为1港元=0.89人民币)

广发证券（HK1776）主要观点如下：

铝价上涨将带来公司利润弹性

电解铝需求改善的背景下，供给的强约束将更加突出，铝价上行弹性不可忽视。据媒体报道，2025年沪铝期货均价为20750元/吨(含税),同比上涨4%。截至2026年2月8日，2026年沪铝期货均价已达24117元/吨(含税)。据中国宏桥（HK1378）财报及其子公司山东宏桥新型材料有限公司信评报告，截至2025年3月末，公司具有电解铝产能645.9万吨，产销持稳，成本下降，预计2026年铝价上涨将带来公司核心的利润弹性。

期待高分红比例延续

据媒体报道，2022-2024年公司年度现金分红比例分别为49%、48%、64%。按照2.3万元含税铝价假设，2026年公司归母净利润可达327.4亿元，假设分红延续64%，按2月9日市值计算，股息率达6.7%。

风险提示：下游需求不及预期。海外电解铝产量增量超预期。铝土矿、阳极、电力（562350）等成本上涨超预期。再生铝供应超预期。