钢材
钢材：钢厂继续检修，钢价压力仍存
1.2026年2月，韩国贸易委员会（KTC）就原产于中国、日本的热轧板卷反倾销案作出最终裁定。经多轮平等协商，中韩双方率先以价格承诺方式正式达成共识，韩方对中国输韩热轧板卷实施配额制管理，不再额外加征反倾销关税。
2.中钢协：2026年2月中旬，重点统计钢铁（850106）企业粗钢日产202.9万吨，日产环比增长4.3%；钢材库存量1812万吨，环比上一旬增长19.9%，比去年同旬增长8.3%。
昨日夜盘黑色盘面维持震荡走势，板块中煤焦继续领跌。本周钢联数据公布，五大材整体继续减产，钢厂仍然处于停产检修的模式；随着春节的临近，钢材总库存加快累库进度，总体社库压力大于厂库；受节日下游停工影响，钢材需求仍然加快速度下滑；海外制造业陆续结束补库，热卷进入需求淡季，需求同样下行，但需求下行幅度不及建材（850107）。整体钢材基本面继续转弱。节前钢厂原料补库告一段落，今年冬储积极性不足。目前钢材库存偏高，节后资本支出可能不及预期，需求恢复情况有待观望，钢厂的悲观预期也可能使今年铁水产量高度有限，对原料造成压力。但目前钢材绝对价格偏低，即使下跌空间也相对有限。3月初两会即将召开，预计受市场消息影响会前钢价维持震荡走势，但两会过后压力仍存。后续仍需要关注煤矿复产节奏，铁水生产情况，下游需求表现及海外关税及国内宏观、产业政策。
1.单边：维持震荡走势。
双焦
双焦：波动较大，但不构成趋势
1.【中国煤炭（850105）资源网】动力煤产地简评：陕西榆林地区煤价上涨，煤矿涨价10-20元不等。民营煤矿还在陆续复产中，整体供应偏紧张，化工（850102）等终端补库需求良好，在产煤矿销售较好，竞拍和定价都有上涨。煤矿表示，供需逐步恢复中，下游市场涨势推动上游情绪积极，短期价格延续涨势，关注后期上下游复工复产情况。（2月26日）
2.【中国煤炭（850105）资源网】产地焦煤简评：山西吕梁地区市场稳中偏弱，节后下游采购情绪低迷，中间环节也多观望为主，市场交投氛围冷清，部分矿点新签订单不佳下调报价，26日离石地区部分煤企低硫主焦（A11 S1.0 V23 G80）下跌100元/吨至1380元/吨。
3.焦炭：日照港（600017）准一焦炭（湿熄）仓单1591元/吨，日照港（600017）准一焦炭（干熄）仓单1680元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1600元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1700元/吨；焦煤：山西煤仓单1190元/吨，蒙5仓单1162元/吨，蒙3仓单1058元/吨，澳煤（港口现货）仓单1255元/吨。
供给上，随着春节假期的结束，国内煤矿复产进度较快，国有煤矿基本已复产，民营煤矿复产节奏不一，预计在正月十五前后也基本都复产，焦煤供给恢复较快。蒙煤方面，甘其毛都口岸通关车次快速恢复至高位，近几日通关车次在1300-1500震荡，同时口岸库存偏高，对焦煤价格形成压力。需求端，黑色整体预期较弱，钢材需求缺乏增量空间，下游焦钢企业目前对于原料采购较为谨慎，节后焦煤市场震荡偏弱运行，个别煤种跌幅较大。
对于后市，需要同时关注国际和国内的煤炭（850105）市场的变化。印尼煤炭（850105）产量削减存在不确定性，供给端的事件及故事可能会被重复交易，行情会有反复。当前国际煤炭（850105）市场表现较强，预计对于国内焦煤价格会带来一定支撑。
盘面下跌后，当前焦煤价格已基本计价了现有利空，预计盘面继续向下空间有限，追空性价比较低，不建议追空。从估值的角度看，焦煤当前估值并不高；从风险收益比考虑，近期可以尝试逢低做多，但对于上涨高度不宜过于乐观。中期看预计延续宽幅震荡，尚不构成趋势性机会，建议波段交易为主。
1.单边：下行空间有限，不建议追空，可尝试逢低做多；中期看预计延续宽幅震荡，尚不构成趋势性机会，建议波段交易为主。
铁矿
1.据百年建筑调研，截至2月25日(农历正月初九)，全国10692个工地开复工率为8.9%，农历同比增加1.5个百分点；劳务上工率15.5%，农历同比增加3.7个百分点；资金到位率29%，农历同比增加9.4个百分点。
2.Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2866.6万吨，环比上期降681.18万吨。进口烧结粉总日耗113.82万吨，环比上期增0.83万吨。库存消费（883434）比25.19，环比上期降6.21。
3.26日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交93.4万吨，环比上涨99.47%；本周平均每日成交60.2万吨，环比--；本月平均每日成交57.7万吨，环比下跌38.49%。
夜盘铁矿价格震荡。节后市场进入终端需求验证期，矿价有望逐步回归基本面逻辑。基本面方面，供应端持续贡献较大增量，供应宽松格局得到延续，进口铁矿港口库存有望维持高位；需求端，国内终端用钢需求可能贡献减量。从交易逻辑来看，当前市场交易逻辑有望集中在上半年终端用钢需求恢复情况。上半年可能出现需求不及预期，去年下半年以来国内用钢需求持续回落，在去年上半年高基数背景下今年上半年用钢需求预计贡献减量，国内铁矿石基本面有望进一步走弱。整体来看，短期宏观政策对情绪可能会有扰动，但国内铁矿石基本面持续走弱有望主导中期矿价，后市铁矿预计偏弱运行为主。
铁合金
铁合金：锰矿扰动存不确定性，多单减持
1.26日天津港（600717）半碳酸Mn36.76%报价37.5元/吨度，澳块Mn42.2%报价42.5元/吨度，加蓬块Mn44.5%报价43元/吨度。
2.据印度海关数据统计，2025年12月印度锰矿进口总量约88.30万吨，环比增加66.90%，同比增加69.14%。2025年1-12月印度锰矿累计进口量约为667.37万吨，同比增加10.56%。
硅铁方面，26日现货价格稳中偏强，部分区域现货上涨50至80元/吨。供应端，样本企业产量环比持平，绝对值处于同期低位水平。需求方面，节后第一周钢材库存继续季节性增加，特别是板带材库存压力较大，如果钢材去库速度不佳，或对复产节奏产生拖累。成本端方面，近期主产区铁合金电价稳中偏涨，成本支撑较强。硅铁在锰硅带动下有所反弹，目前估值水平仍然相对偏低，此前建议多单继续持有。
锰硅方面，26日锰矿现货整体平稳，锰硅现货稳中偏强，部分区域现货上涨50元/吨。供应端方面，受新增产能投产影响，锰硅产量小幅增加。需求端，年后短流程钢厂预计季节性复产，对锰硅需求有所支撑。26日市场流传南非2026年度预算案提升锰矿电力成本以及所谓15%生态出口税，带动价格大幅上涨。但就目前核实，锰矿电力成本确有上升，但对锰矿征收15%生态出口税暂未得到印证。在盘面快速拉涨后盈亏比有所降低，可部分减仓止盈。
1.单边：硅铁多单持有，锰硅多单部分止盈。
金银
金银：多空因素共存，预计维持高位震荡
1.金银市场:昨日，伦敦金盘中突破5200关口但依旧未能站稳，最终收涨0.39%，报5185.29美元/盎司；伦敦银盘中突破90美元关口，随后转跌，一度跌超4%，最终收跌1.01%，报88.3美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收跌0.25%，报1146.04元/克，沪银主力合约收跌2.93%，报22219元/千克。
2.美元指数：美元指数在近期高位震荡，最终收涨0.09%，报97.79。
3.美债收益率：10年期美债收益率在近期低位震荡，收报4.0122%。
4.人民币兑美元汇率:人民币兑美元汇率延续升值走势，收于6.85，涨幅0.13%。
1.地缘冲突：26日，伊朗外长阿拉格齐在伊美第三轮间接谈判结束后表示，这是最严肃、持续时间最长的一次谈判。谈判取得了良好进展，在某些领域，双方已接近达成共识。双方的技术团队将于下周一（3月2日）在奥地利维也纳举行技术谈判。
2.美联储观察：美联储到3月降息25个基点的概率为4%，维持利率不变的概率为96.0%。美联储到4月累计降息25个基点的概率17.3%，维持利率不变的概率为82.1%，累计降息50个基点的概率为0.6%。到6月累计降息25个基点的概率为43%。
3.AI相关：英伟达（NVDA）的乐观业绩未能持续提振投资者的情绪，美股道指（DJI）微涨，标普500（SPX）指数收跌0.54%，纳斯达克综合指数（IXIC）收跌1.18%。英伟达（NVDA）(NVDA.O)绩后收跌5.5%，AMD(AMD.O)和英特尔（INTC）(INTC.O)跌3%。
4.美国宏观数据：美国至2月21日当周初请失业金人数21.2万人，预期21.5万人，前值由20.6万人修正为20.8万人。
昨日金银价格在高位宽幅震荡。一方面，美股情绪仍然脆弱，尽管英伟达（NVDA）有靓丽的业绩表现，但市场并未完全放弃对AI过度投资的担忧，这同样短暂拖累了金银的走势；另一方面，随着美伊的谈判的深入，市场情绪仍然紧张，为黄金提供了支持、也对白银起到了一定的托举作用。当前多空因素交织，且后续演绎存在高度不确定性，预计后市金银整体维持震荡盘整走势。另外，comex市场3月白银交割在即，此前市场的“逼仓”预期短期内可能落空，需要注意预期差带来的向下的风险。
铂钯
铂钯：短期驱动减弱，铂钯震荡择向
铂钯市场：外盘，铂钯宽幅震荡，截至今日上午8点，伦敦铂交投于2265.90美元附近；伦敦钯截至上午8点，交投于1783.31美元附近。昨日，广期所铂高开后震荡运行，截至下午3点，铂主力PT2606收涨2.00%，交投于589.50元/克；钯震荡走弱，钯主力PD2606收跌2.27%，交投于446.55元/克。
3.伊美第三轮谈判结束，伊朗外长称取得良好进展，美媒称美方谈判期间感到失望、美提强硬要求、特朗普与军方有明显分歧。
铜
铜：短期高位盘整
1.期货：主力合约沪铜2604收盘于102550，跌幅0.12%，沪铜指数减仓537手至55.8万手。
2.库存：lme库存增加3950吨到25.4万吨，comex库存减少528到60.1万短吨。
1.伊美第三轮谈判结束，伊朗外长称取得良好进展，美媒称美方谈判期间感到失望，美媒称美提强硬要求、特朗普与军方有明显分歧。
2.交易员削减美联储降息押注，6月降息概率降至50%创年内新低。2.特朗普政府计划利用五角大楼的AI项目（OPEN）为关键矿产制定参考价格，以此构建全球金属贸易集团，锗、镓、锑、钨首批纳入。
3.美国东部时间24日晚，美国总统特朗普在国会发表其第二任期的首次国情咨文演讲。特朗普指出，陈旧的电网已无法满足AI发展所需的庞大电力需求。他表示，已告知大型科技公司需要自备电力并自建工厂。
4.截至2月26日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周二增加4.56%至53.17万吨，总库存同比去年同期增加15.56万吨。
宏观方面，特朗普拟对关键矿产资源制订参考价格。并表示已告知大型科技公司需要自备电力并自建工厂，有利于提振铜的消费（883434）。cl价差收窄，lme库存持续增加，国内库存较节前增加18万吨，超往年平均水平，且节后进口货源集中流入，预计库存快速增加将导致c结构扩大，短期限制铜的上涨动能。多数地区开始取消反向开票，节后各地再生铜加工企业开工大幅下降，停产增加。长期来看，铜的平均消费（883434）增速高于铜矿供应增速。铜金比处于低位，金融属性凸显。中美两国同时进行战略储备的工作为铜的长期上涨提供了支撑。
1.单边：短期高位盘整，累库超预期，上涨动能略显不足，12500美元/吨的底部不断夯实，长期低多思路对待。
氧化铝
氧化铝：现货价格存支撑但过剩预期存压制
1.期货市场：夜盘氧化铝2505合约上下跌101元/吨至2747元/吨。加权持仓增加45348手。
2.现货市场：买方担心一口价买高，卖方意向大幅升水销售，以贸易参与为主的现货议价活跃，最终交易多以机构报价下浮结算为主，下浮幅度明显收窄。今日阿拉丁（688179）氧化铝北方现货综合报2630元涨10；全国加权指数2658.8元涨12；山东2570-2600元均2585涨15；河南2620-2650元均2635持平；山西2610-2650元均2630涨10；广西2640-2720均2680持平；贵州2720-2760均2740持平；新疆2950-2970均2960涨10。
1.2月24日山东地区成交0.2万吨现货氧化铝，出厂成交价2780元/吨，为工厂与期现商间交易，发往新疆交割库。
2.2月26日上期所氧化铝仓单注册量增加2390吨，总量349790吨。
3.阿拉丁（688179）（ALD）调研了解，春节假期前北方大型氧化铝企业因政策影响焙烧炉处于全部停运状态，因春节长假影响暂无了解期间政策协调。节后期了解因无焙烧产出且受制于系统物料水平较高，企业溶出环节较春节假期前运行水平继续降低，目前评估大致保持在200万吨左右运行水平。
基本面方面，北方地区2月初开始停产后，考虑该企业不受影响的焙烧装置后，极端影响力约200万吨。目前停产维持，北方地区节后现货价格货有所反弹，但成本下降、仓单持续增加及后续过剩担忧（新投产能预计3-6月逐渐投产）对氧化铝期货价格带来压制，基差贴水收敛。
1.单边：震荡走弱。
电解铝
电解铝：震荡为主
1.期货市场：夜盘沪铝2604合约环比下跌80元/吨至23780元/吨。沪铝持仓减少927手。
2.现货价格：2月25日华东23380，跌10；华南23460，跌20；中原23300，跌20（单位：元/吨）
1.商务部2月26日举行例行发布会。商务部新闻发言人何咏前在回应近期将举行的第六轮中美经贸磋商相关提问时表示，中美双方通过中美经贸磋商机制，在各层级持续保持沟通。中方愿与美方一道，共同落实好、维护好两国元首釜山会晤和2月4日通话共识，通过平等协商，妥善管控分歧，拓展务实合作，维护中美经贸关系健康、稳定、可持续发展，更好造福两国，惠及世界。
2.Q4英伟达（NVDA）总营收和数据中心收入均创纪录；得益于Blackwell放量，毛利率升破75%、创一年半新高；数据中心收入超预期同比加速增长75%。
3.26日数据显示，Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量为117.5万吨，较上期数据增加5万吨。铝棒现货库存(万吨)总量39.55，较上期（2月24日）增1.3。
4.美国铝生产商世纪铝业（CENX）(Century Aluminum)上周四表示,维修工作将使其冰岛Grundartangi冶炼厂的停产产能于4月底前恢复生产，比此前指引提前约六个月。
宏观指引短期未现趋势性格局。基本面方面，在节前south32维持今年三月Mozal铝厂停产预期后，虽然冰岛前期减产产能或提前复产，但全球铝供需预计仍维持短缺格局。而国内外供需格局有所分化，国内现货市场节后库存峰值预期较高，对内外价差及基差持续存在压制，但绝对价方面短期预计震荡为主，逢低看多。
1.单边：沪铝震荡为主。
2.套利：内外价差窄幅走扩。
铸造铝合金：随铝价震荡运行
1.现货价格：Mysteel 2月26日ADC12铝合金锭现货价华东23300，涨100；华南23200，平；东北23200，平；西南23300，涨100；进口22700，平。（单位：元/吨）
1.商务部2月26日举行例行发布会。商务部新闻发言人何咏前在回应近期将举行的第六轮中美经贸磋商相关提问时表示，中美双方通过中美经贸磋商机制，在各层级持续保持沟通。中方愿与美方一道，共同落实好、维护好两国元首釜山会晤和2月4日通话共识，通过平等协商，妥善管控分歧，拓展务实合作，维护中美经贸关系健康、稳定、可持续发展，更好造福两国，惠及世界。
2.Q4英伟达（NVDA）总营收和数据中心收入均创纪录；得益于Blackwell放量，毛利率升破75%、创一年半新高；数据中心收入超预期同比加速增长75%。
3.上期所数据显示，2月26日铸造铝合金仓单66174吨，日度环比减少907吨。
宏观指引短期未现趋势性格局。废铝货场及部分利废企业假期尚未结束，对新料回收构成约束，货源释放偏紧，叠加铝价高位，对废铝价格提供底部支撑，且下游需求环比1月有所下滑，预计市场成交仍以清淡为主，短期内供需双弱的博弈格局持续，成交多以刚需补库为主。需密切关注节后下游加工企业复工节奏。铝合金价格预计整体随铝价运行为主。
1.单边：随铝价震荡运行。
锌
锌：回调企稳后逢低买入
1.期货情况：隔夜LME市场跌0.61%至3366.5美元/吨；沪锌2604跌0.04%至24570元/吨，沪锌指数持仓增加245手至18.53万手。
2.现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在24445~24700元/吨；随着在途锌锭陆续到货，昨日上海市场锌锭库存继续累增，市场锌锭货量充裕，但据了解下游企业复工复产不多，且部分已经复工企业反馈节前库存未完成消化，对锌锭接货意愿不高，市场整体成交表现不畅。
1.据SMM沟通了解，截至本周四(2月26日)，SMM七地锌锭库存总量为21.99万吨，较2月12日增加5.95万吨，较2月24日增加1.02万吨，国内库存增加。节后归来各地贸易商存在交割情况，同时下游复产复工节奏较为缓慢，市场需求有待激活，多地仓库入库增多，但出库较少，库存继续累库。其中浙江周内库存增加较为明显，此外上海、广东、天津等地区库存均有不同程度增加。整体来看，原三地库存增加0.5万吨，七地库存增加1.02万吨。
2.2月24日，内蒙古自治区人民政府下达2026年自治区国民经济和社会发展计划。提出，加快推动传统产业改造升级。提高铝、铜、铅、锌、镁、锂等有色金属（1B0819）精深加工水平，做大高纯铝、铜基合金、电池材料等产品规模。
宏观方面，受美国关税政策及地缘政治影响，近期锌价或有反复，需关注市场解读及情绪影响。考虑市场避险情绪加剧，锌价或随有色板块宽幅波动。基本面方面，仍需关注节后国内社会库存累库幅度以及下游复工复产时间。考虑2月春节假期且自然月天数较短，供需数据或均出现大幅下降。
短期来看，基本面缺乏指引，需关注宏观及市场情绪影响。
1.单边：回调企稳后逢低买入；
铅
1.期货情况：隔夜LME市场跌0.83%至1979美元/吨；沪铅2604合约涨0.27%至16800元/吨，沪铅指数持仓减少64手至11.2万手。
2.现货市场：昨日SMM1#铅均价报16550元/吨，较前一日涨25元/吨。再生铅冶炼企业复产日期集中在3月中下旬，目前可出散单货源的企业较少；报价数量少，出厂价格相对坚挺，对SMM1#铅均价升水0-25元/吨，少数货源平水可以送到本地下游。下游企业复工后以消化节前原料库存为主，存观望情绪刚需慎采。
1.据SMM了解，截至2月24日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.4万吨，较2月9日增加1.41万吨；较2月12日增加1.01万吨，跃至5个月的高位。春节假期归来，铅产业链上下游企业陆续开始复工，而在春节期间由于上下游企业放假时间不一，铅蓄电池企业放假时间多于冶炼企业，铅消费（883434）缺失，导致节日期间铅锭库存累增。同时，今日为沪铅2602合约交割日，持货商移库交仓，隐性库存转变为显性库存，社会仓库库存进一步上升，并突破6万吨关口。虽下游企业陆续复工，但当前多数企业仍有一定节前预留的铅锭库存，短期铅锭社会将继续处于高位，待后续铅消费（883434）复苏，铅锭社会库存则有机会回落。
2.2月26日SMM讯：受下游消费（883434）复苏乏力影响，春节期间停产的再生铅冶炼企业复工节奏较往年明显延后，预计集中复产时间推迟至3月。尽管供应端恢复偏慢，但在下游消费（883434）乏力、铅锭需求偏弱的背景下，3月再生铅整体货源或难出现明显偏紧局面，价格上行空间相对有限。
3.2月24日，内蒙古自治区人民政府下达2026年自治区国民经济和社会发展计划。提出，加快推动传统产业改造升级。提高铝、铜、铅、锌、镁、锂等有色金属（1B0819）精深加工水平，做大高纯铝、铜基合金、电池材料等产品规模。
原料端：2月国内北方部分矿山仍处季节性停产，叠加部分矿山因春节放假及安全检查等因素影响出现减产。进入3月随着部分矿山复工复产，预计国内铅精矿产量有所恢复。需关注矿山复产情况，预计国内矿端供应仍处短缺。含铅废料方面，随着节后回收商收假，预计废电蓄供应有所好转。考虑到电蓄替换淡季，预计废电蓄回收或不畅，价格易涨难跌。
冶炼端：近期贵金属（881169）价格虽有下跌但仍处高位，原生铅冶炼企业收益依旧可观。3月随前期放假减产的冶炼厂复工复产，预计原生铅产量稳中有增。再生铅方面，因原料价格高位叠加铅价相对低位，再生铅冶炼企业仍处亏损，仍需关注再生冶炼企业节后提产意愿。
消费（883434）端：3月预计下游消费（883434）仍有分化。电动车电蓄市场难以出现好转，汽车电蓄市场仍存韧性。需要关注海外政策调整对铅蓄出口的影响。
1.单边：沪铅价格或区间偏强震荡；
镍
隔夜LME镍价下跌315至17730美元/吨，LME镍库存增加1698至289506吨，LME镍0-3升贴水-200.11美元/吨。
1.2026年2月26日，位于印度尼西亚北马鲁古省中哈马黑拉的印尼纬达贝工业园区（IWIP）内的印尼华飞镍钴公司（PT.Huafei Nickel Cobalt）发生火灾引发市场关注，对此，华飞官方通告表示：由于现场突降暴雨，导致少量雨水渗入生石灰储存仓库。这引发了与生石灰之间的放热反应，进而引燃了编织包装袋。由于天色昏暗，火焰看上去比实际更为炽烈。火灾发生后，华飞的专业消防队伍立即做出反应，迅速扑灭了正在燃烧的火焰。该事件无人员伤亡且财产损失程度极小。经过当地警方的调查已确认该地点安全无虞，不再存在任何危险，且生产已逐渐恢复正常。（Mysteel）
产业方面，节后供需仍在恢复中，市场交易重心转移至供应端。印尼IMIP山体滑坡影响尾矿区运营，去年影响时长1-1.5个月，若QMB被吊销环保许可，可能延长MHP停产时间。同时北马鲁古省4家矿山因环保被罚款，2-3月印尼镍矿可能会持续提供炒作题材，若能与宏观形成共振，镍价仍有向上空间。后市关注印尼政策及需求成色。
不锈钢
1.虽然春节假期期间，钢厂发运节奏有所放缓，但由于假期前后到货相对集中，资源陆续抵达且到货量级较大，叠加假期期间市场现货销售停滞，基本形成只进不出的库存状态，导致市场库存出现较大幅度增长。截止至2026年2月26日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存111.92万吨，周环比上升17.36%,年同比上升3.63%。其中冷轧不锈钢库存总量67.49万吨，周环比上升16.05%，年同比下降0.16%。热轧不锈钢库存总量44.44万吨，周环比上升19.40%，年同比上升9.96%。（Mysteel）
2.嘉兴市发展改革委报道消息，作为嘉兴重大产业项目，振石集团东方特钢（884184）绿色高端镍铬新材智造项目计划总投资151.3亿元，总用地面积约2256.5亩，项目建成后将形成年产251.25万吨铸坯的生产能力。300多名建设者坚守一线，抢工期、赶进度，全力冲刺今年二季度顺利投产。（要钢网）
春节前企业备货充分，春节期间累库幅度较为明显，节后库存去化速度较慢。但因印尼镍矿价格保持强势，镍系原料持续上涨，不锈钢成本支撑较强，跟随镍价上涨，年内波动高于去年。后市需关注宏观氛围及旺季成色。
工业硅
近日，中国蓝星（集团）股份有限公司（以下简称“蓝星公司”或“公司”）宣布与埃肯公司（Elkem ASA）签署协议，收购其有机硅（884211）业务核心资产。本次交易对价将以蓝星公司持有的全部埃肯公司股份（共计338,338,536股）赎回方式结算。交易完成后，蓝星公司将不再持有埃肯公司股份。
有机硅（884211）开工率已经降低至60%左右，厂家暂无新的减产计划。铝合金和出口在旺季支撑下节后对工业硅需求或有增加。多晶硅企业库存压力仍存，3月开工率或保持低位。综合来看，工业硅需求暂无明显起色。供应方面，节后大厂讨论复产事宜，虽未形成定论，但市场担忧大厂如期复产后工业硅基本面进一步恶化。目前盘面估值偏低，进一步跌破前期低点需更强的利空，短期震荡偏弱看待。
1、单边:震荡偏弱。
多晶硅
多晶硅：基本面偏空，关注现货成交情况
当地时间2月24日，美国商务部公布了针对进口自印度、印度尼西亚、老挝太阳能电池的反补贴税（CVD）初裁税率：印度统一反补贴税率为125.87%，印尼最高143.3%，老挝为80.67%。
从政策角度看，反内卷还将延续，方式和手段有变化。后市反内卷或更强调市场化原则，收储和不低于成本销售或延续，厂家联合挺价等事宜取消。目前多晶硅现货压力较大，硅片降价和厂家高库存给多晶硅现货价格带来更多脆弱性，倘若部分厂家大规模降价，则多晶硅现货价格将下探至各家成本线附近。头部厂家挺价坚决，但厂家成本差异较大，不排除部分厂家降价销售的可能，短期多晶硅价格存在压力。
1.单边:观望。
碳酸锂
碳酸锂：供应突发阻碍，价格易涨难跌
1.特斯拉（TSLA）中国2月26日宣布，3月31日（含）前下单，可享受7年超低息贷款购车政策。其中，Model 3首付7.99万元起，首月月供可低至1759元；Model Y首付7.99万元起，首月月供可低至2188元；Model Y L首付9.99万元起，首月月供可低至2849元。（鑫椤锂电）
2.2月26日晚，天力锂能（301152）公告，公司全资子公司四川天力已完成预定检修计划，并于2026年2月24日全面恢复生产运行状态。2025年12月底，磷酸铁锂行业上市公司湖南裕能（301358）、万润新能（688275）、德方纳米（300769）、安达科技、龙蟠科技（603906）等曾陆续披露产线减产检修公告，检修时间集中在2026年1月。上述公司掌握的产能超过磷酸铁锂行业一半。减产检修有力提振了磷酸铁锂产品价格。前述公司之一介绍，其公司减产已如期结束，这一轮行业“集体”检修也已基本结束。目前磷酸铁锂产品处于量价齐升阶段。
3.财联社2月26日电，津巴布韦矿业部日前宣布暂停所有原矿及锂精矿出口(含在途货物)财联社记者从中矿资源（002738）与雅化集团（002497）获悉津巴布韦锂矿出口禁令系阶段性措施，预计最快1至4周内有望恢复，目前公司原料库存充足，对生产经营影响有限。雅化集团（002497）证券部人士表示，有采矿权和选矿厂的企业可以在提交补充材料后再申请出口，目前公司已经准备提交材料;中矿资源（002738）表示，后续会有新的审批流程出台，预估这个禁令可能在一个月以内，不会持续很久，具体取决于审批落地情况。
津巴布韦政府25日宣布立即暂停所有未加工矿产和锂精矿的出口，解除时间则取决于政府的进一步通知。对符合要求的矿山按照流程审批通过后可正常出口，但对非法出口予以打击，合规的出口延后，非法的取缔，短期津巴布韦出口预计明显减少，影响国内5月后的锂矿进口量。需求端储能（885921）开年向好，动力有一定韧性，节后下游补库意愿较强，但上游和贸易商手中库存偏紧，报价较为混乱。短线市场情绪乐观，锂价易涨难跌。昨日高开太多，盘中下跌，但收盘价格依然高于前日高点，反应盘面依然保持涨势。不过强监管环境下碳酸锂流动性不足，波动较大，建议轻仓谨慎操作。
3.期权：可考虑卖出2604合约虚值看涨期权保护多单盈利。
锡
锡：锡价高位盘整
1.期货市场：主力合约沪锡2604收于428000元/吨，上涨9820元/吨或2.35%；沪锡持仓增加10658手至10.02万手。
2.库存：昨日LME锡库存减少105吨或1.37%至7575吨。
1.美东时间25日周三，英伟达（NVDA）公布强劲财报。2027财年第一财季指引也强于预期，营收料再创新高，指引区间中值较分析师预期中值高7.1%，甚至比买方的乐观预期高4%，同比增速较四季度加快至近77%。英伟达（NVDA）指出，该指引不含中国市场的数据中心计算收入。
2.特朗普政府计划利用五角大楼开发的人工智能（885728）项目，为关键矿产制定参考价格，以支撑其构建全球金属贸易集团的计划。报道称，特朗普官员初步将OPEN的AI定价模型聚焦于锗、镓、锑和钨四种关键矿产，随后将逐步扩大覆盖范围。
3.2月25日（周三），印尼贸易部公布的数据显示，印尼1月精炼锡出口量为2,653.67吨，较去年同期增长近70%。
英伟达（NVDA）强劲财报并未缓解市场担忧。印尼酝酿禁止锡出口影响暂时有限，重点关注后期政策落地形式及节奏。12月进口锡精矿持续回升，环比增加16.81%，同比增加119.37%。自缅甸进口锡矿量环比减少13.7%，恢复节奏符合市场预期，后期一季度随着矿洞修复及抽水工作完成有望加速复产。2月多数冶炼厂停产检修，暂未全面复工。云南40%锡矿加工费持平于14000元/吨，仍处低位。目前下游焊料企业部分仍处假期，实际成交较为有限。
1.单边：锡价或高位震荡运行。
蛋白粕
蛋白粕：天气影响增加 盘面高位震荡
CBOT大豆（885810）指数上涨0.1%至1158.75美分/蒲。CBOT豆粕指数下跌0.19%至321.1美金/短吨。
1.外媒：巴西帕拉纳州的2025/26年度大豆（885810）收割率已达37%。帕拉纳州农业经济厅估计该州产量为2212万吨。这一产量与1月公布的数字大体一致。在已种植的577万公顷大豆（885810）面积中，已有216万公顷收获完毕。
2.USDA：截至2月19日当周，美国2025/2026年度大豆（885810）出口净销售为40.7万吨，前一周为79.8万吨；2026/2027年度大豆（885810）净销售0万吨，前一周为6.6万吨。美国2025/2026年度豆粕出口净销售为27万吨，前一周为48.1万吨；2026/2027年度豆粕净销售3万吨，前一周为0万吨。
3.油世界：巴西4月船期继续折价约40美金/吨。巴西出口设施面临着将创记录大豆（885810）运往市场的挑战。
4.我的农产品（850200）：截止2月20日当周，国内大豆（885810）压榨量3.72万吨，开机率为1.02%。国内大豆（885810）库存519.54万吨，较上周增加42.15万吨，增幅8.83%，同比去年增加18.12万吨，增幅3.61%。豆粕库存84.25万吨，较上周增加0.31万吨，增幅0.37%，同比去年增加34.37万吨，增幅68.91%。
产地天气扰动继续增加，南美地区南部相对偏干燥对作物产量前景产生影响，对于盘面有阶段性提振。巴西出口量整体有一定增加表现，按照当前出口情况来看，预计总体到港量基本维持稳定。美豆盘面整体维持偏强运行，主要受宏观方面带动以及出口前景乐观影响，进一步上涨仍然需要更多利好因素带动。国内大豆（885810）进口不确定性增加，整体以震荡运行为主。
白糖
白糖：国际糖价底部震荡 国内糖价略偏强
上一交易日ICE美原糖主力合约价格震荡，跌0.02（-0.14%）至13.96美分/磅。上一交易日伦白糖价格震荡小幅上涨，主力合约涨1.2（0.29%）至408.2美元/吨。
1.2月25日，印度食品部宣布2026年3月食糖内销配额为225万吨，较去年同期的230万吨减少5万吨。市场专家表示，在2026年3月22.5万吨糖配额公布后，国内市场预计将保持看涨态势。从2月中旬起，马哈拉施特拉邦的糖厂已开始结束压榨作业，这将有助于减少市场的供应过剩。
2.印度糖业与生物能源（850101）制造商协会（ISMA）2月25日发布2025/26榨季食糖产量第三次预估数据。根据ISMA的数据，该榨季食糖总产量（乙醇分流前）预计为3240.9万吨；预计乙醇分流量310万吨；食糖净产量（乙醇分流后）预计为2929.2万吨，同比增加12%。
3．继2月13日25/26榨季广西第一家收榨糖厂之后，截至目前不完全统计，2月底之前南宁、钦州预计分别还有1家糖厂收榨。不过目前广西出现降雨天气，收计划或有变数，第一波收预计集中在3月上旬。24/25榨季2月底之前广西收榨糖厂数量为37家，23/24榨季为7家，25/26榨季收榨进度有所延后目前25/26榨季广西糖产量预估上调至700万吨左右，不过收进度整体延后，产量预估仍不明确。
国际方面，巴西甘蔗压榨几乎接近结束，出口量下降，巴西糖对全球影响力下降，市场近期关注点转移到北半球，目前北半球糖产大部分也处于增产周期（883436）。目前印度糖产虽然处于历年同期高位，但是最近增幅明显缩小，最终产量可能比市场预期略增，但是增幅预计较小。此外假期期间美国最高法院推翻特朗普全球关税后可能令巴西得以向美国出口更多食糖和乙醇，美糖价格触底后走高。
国内市场，目前国内白糖正处于压榨高峰期，且本榨季国内白糖产量大概率将增加且增幅不小，因此供应端有一定压力。但是考虑目前盘面价格偏低且进口糖政策可能会进一步收紧，因此预计郑糖大趋势虽然震荡为主，但是短期突破前高后价格重心可能进一步上移。
1.单边：国际糖价预计短期将维持低位震荡，郑糖短期突破前高预计将维持略偏强趋势。
3.期权：短期卖出看跌期权。
油脂板块：美国生柴扰动，美豆油震荡上涨
隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度1.78%至61.71美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度0.82%至4038林吉特/吨。
1.据外媒报道，巴西帕拉纳州的2025/26年度大豆（885810）收割率已达37%。帕拉纳州农业经济厅估计该州产量为2212万吨。这一产量与1月公布的数字大体一致。在已种植的577万公顷大豆（885810）面积中，已有216万公顷收获完毕。当前的收割进度仍落后于上年同期。与今年同期相比，目前的工作进展正常。尚未收割的大豆（885810）作物方面，88%的大豆（885810）作物状况良好，11%状况一般，还有1%状况较差。
2.SPPOMA：2026年2月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少16.78%，出油率环比上月同期增长0.1%，产量环比上月同期减少16.25%。
3.据外媒报道，马来西亚棕榈油理事会（MPOC）指出，尽管面临印尼B50生物柴油强制令推迟和马来西亚库存高企等持续逆风，但棕榈油价格在整个1月份一直坚挺在每吨4000林吉特上方，这表明当前价格正在形成短期结构性底部。MPOC称，在全球植物油市场中，1月豆油和葵花籽油相对于棕榈油的溢价扩大，进一步增强了棕榈油的相对价格竞争力。因此，MPOC预计2026年第一季度全球对棕榈油的进口需求将超过豆油。在需求方面，该理事会表示，自2025年底以来，随着价格竞争力的提高，预计印度消费（883434）重心将转回棕榈油。
4.消息人士：特朗普政府计划将至少50%的生物燃料强制掺混豁免额度重新分配给大型炼油企业，并暗示比例还可能提高。
目前马棕2月前25日出口环比下降12.1%，较前20日的减9%减幅有所扩大，产量减幅也有所扩大，预计2月继续减产去库。市场传海关延长大豆（885810）通关时长且新一轮拍储或在节后进行，豆油供应压力可能后移。目前国内油脂库存处于中性略偏高水平，节后补库预期增加或使得库存有所去库，但国内油脂整体不缺。
1.单边：短期油脂维持震荡，上涨和下跌空间均较为有限。
芝加哥期货交易所（CBOT）玉米（885811）期货外盘上涨，美玉米（885811）05月主力合约上涨0.4%，收盘为443.0美分/蒲。
1.周四，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米（885811）期货收盘互有涨跌，基准期约收高0.4%，主要反映了生物燃料政策即将明朗化。但是玉米（885811）出口销售疲软，给玉米（885811）市场构成压制。
2.根据Mysteel玉米（885811）团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至2月26日，全国饲料企业平均库存31.29天，较上周减少0.96天，环比下跌2.98%，同比下跌2.43%。
3.据Mysteel农产品（850200）调研显示，截至2026年2月25日，全国12个地区96家主要玉米（885811）加工企业玉米（885811）库存总量385.2万吨，降幅15.80%。
4.据Mysteel农产品（850200）调研显示，2025年2月19日至2月25日，全国149家主要玉米（885811）深加工企业共消耗玉米（885811）112.49万吨，环比上周减少1.04万吨。
5.2月27日北港收购价价为700容重15水分价格为2310元/吨附近，价格偏强，东北产区玉米（885811）稳定，华北产区玉米（885811）稳定。
美玉米（885811）价格稳定，美玉米（885811）出口较好，短期美玉米（885811）底部震荡。深加工陆续开工，东北产区玉米（885811）上涨，港口价格偏强。华北玉米（885811）上量增多，玉米（885811）现货稳定，小麦价格稳定，东北玉米（885811）与华北玉米（885811）价差扩大，玉米（885811）现货短期稳定，后期仍有压力。05玉米（885811）高位震荡，但节后仍有部分卖压，预计盘面短期有回调。
1.单边：外盘05玉米（885811）回调偏多思路。05玉米（885811）轻仓逢高短空。
生猪
生猪：供应压力好转 价格小幅上涨
1.生猪价格：生猪价格整体呈现震荡状态。其中东北地区10.4-10.6元/公斤，持平；华北地区10.6-10.8元/公斤，持平至上涨0.1元/公斤；华东地区10.6-11.3元/公斤，下跌0.1上涨0.1元/公斤；华中地区10.6-11.1元/公斤，持平；西南地区10.6-10.8元/公斤，持平至上涨0.1元/公斤；华南地区10.7-11.3元/公斤，持平至上涨0.1元/公斤。
2.仔猪母猪价格：截止2月24日当周，7公斤仔猪价格359元/头，较上周下跌6元/头。15公斤仔猪价格461元/头，较上周下跌5元/头。50公斤母猪价格1557元/头，较上周持平。
3.农业农村部：2月26日“农产品（850200）批发价格200指数”为127.07，下降0.70个点，“菜篮子”产品批发价格指数为129.50，下降0.82个点。全国农产品（850200）批发市场猪肉（885573）平均价格为17.93元/公斤，下降0.5%。
生猪价格整体维持稳定，总体供应压力仍然比较明显，预计后续压力仍然存在。但由于规模企业总体出栏完成情况良好，并且二次育肥存栏量有所下降，大小猪价差维持高位，预计后续现货价格在短期内可能有一定支撑，阶段性下行空间有限。期货盘面对于下行压力反应相对比较明显，预计期货盘面可能进一步下行空间有限。
花生
1.全国花生通货米均价8082元/吨，基本稳定，其中，河南麦茬白沙通货米好货3.5-3.9元/斤不等、8筛精米4.2-4.35元/斤，豫、鲁、冀大花生通货米3.4-4.5元/斤，辽宁、吉林白沙通货米4.6-4.8元/斤、8筛精米5-5.2元/斤，花育23通货米4.4-4.45元/斤，以质论价。
2.全国油厂油料米合同采购均价7400元/吨、上调43元/吨，山东均价7350元/吨，上涨75元/吨，全国各油厂报价6800-7900元/吨不等，以质论价，严控指标。
3.花生油方面，部分油厂报价试探上调，国内一级普通花生油报价14288元/吨、涨13元/吨，山东小榨浓香型花生油市场报价为16133元/吨、跌34元/吨，普通型花生油价格14317元/吨、上涨17元/吨，老客户实单有议价空间。
4.花生粕方面，油厂报价基本稳定，48蛋白花生粕均价3050元/吨，实际成交可议价。
5.据Mysteel调研显示，截至2026年2月19日当周，国内花生油样本企业厂家花生库存统计189545吨，较上周增加650吨。据Mysteel调研显示，截止到2026年2月19日，国内花生油样本企业厂家花生油库存统计40750吨，较上周减少140吨。
花生现货稳定，河南花生偏强，东北花生稳定，河南与东北价差仍较大。进口量大幅减少，进口花生价格稳定，河南花生稳定在3.7元/斤附近。豆粕现货偏弱，花生粕价格偏弱，花生油价格稳定，油厂仍有利润。目前交易重点花生油料米宽松，油厂收购价价格稳定，目前仓单成本在7900-8000元左右，受进口花生米成本下降影响，05花生窄幅震荡，仓单成本仍偏高，盘面仍窄幅震荡。
3.期权：卖出pk605-P-7700期权。
鸡蛋
1.今日全国主流价格维持稳定，今日北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价130元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价130元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格130元【稳定】按质高低价均有，到货正常，成交灵活，走货一般。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格以稳为主、河北价格以稳为主；山东主流价格多数稳定，河南蛋价格稳定，湖北褐蛋价格稳、江苏、安徽价格以稳为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货一般。
3.根据卓创数据，2月12日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1317万只，较前一周减少20%。根据卓创资讯（301299）对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，2月6日当周淘汰鸡平均淘汰日龄497天，较前一周增加2天。
4.根据卓创数据，截至2月12日当周全国代表销区鸡蛋销量为6390吨，较上周下降12%，处于历年同期中低位。
5.据卓创数据显示，截至2月12日，鸡蛋每斤周度平均盈利为0.12元/斤，较前一周下跌0.4元/斤；2月12日，蛋鸡养殖预期利润为-13.12元/羽，较上一周价格持平。
6.据卓创数据，截至2月12日当周生产环节周度平均库存有1.24天，较上周库存天数减少0.02天。流通环节周度平均库存有1.26天，较前一周持平。
苹果
苹果：冷库库存偏低 优质苹果价格坚挺
1.钢联数据，截至2026年2月27日，全国主产区苹果（AAPL）冷库库存量为552.92万吨，较上周减少19.08万吨，同比去年减少18.11万吨，减幅3.2%。
3.卓创：近日价格稳定，未见明显变动，甘肃产区优质好货成交价格有偏硬迹象。当前冷库成交不多，客商已包装之前储备货源为主。西部产区冷库包装数量比较多，客商主要采购好货，好货难寻。山东产区部分客商少量补货，尚未大量进行成交。市场总体平稳，价格稳定。
4.现货价格：山东产区：山东产区库存苹果（AAPL）晚熟纸袋富士好货价格稳定，春节过后部分客商补货，冷库有客商包装，集中在主产区。目前冷库交易量不大，中等偏下质量货源部分交易。栖霞地区纸袋富士80#以上一二三级货源主流报价3.0-3.5元/斤。卓创资讯（301299）抽样采集苹果（AAPL）买方主要为客商、代办，卖方主要为果农、冷库。客商采购出价80#以上一二三级果农货3.0-3.5元/斤，果农要价3.0-3.5元/斤，主流成交价格区间3.0-3.5元/斤。陕西产区：陕西产区主流价格稳定，冷库交易不多，与节前交易价格相差不大。冷库客商包装量尚可，补充市场需求。近期客商多包装年前储备货源，还有部分客商寻找好货，成交量一般，个别果农出残较低的好货价格有偏硬趋势。洛川产区冷库纸袋富士70#起步主流价格3.8-4.2元/斤，好货4.5-5.0元/斤，以质论价。70.8-4.2元/斤，卖方要价3.8-4.2元/斤，实际主流成交价格区间3.8-4.2元/斤。
从目前的出库数据显示，春节前几周苹果（AAPL）的出库数据尚可，苹果（AAPL）的库存最近下降也比较明显，导致近期的库存数据同比降幅再次拉开，春节后苹果（AAPL）需求虽然偏弱但是即将进入3、4月水果上市的相对空窗期，因此苹果（AAPL）走货预计将进一步好转。此外，今年苹果（AAPL）仓单成本较高，从12月合约和1月合约临近交割和进入交割月的价格走势来看，本果季苹果（AAPL）的仓单成本在9700-10000元/吨附近，而3月合约即将进入交割月，仓单成本支撑5月合约价格，短期仍偏强趋势。
棉花-棉纱：基本面有所支撑 棉价表现偏强
昨日外盘主力合约下跌，主力合约下跌0.79（-1.19%）至65.37美分/磅，目前主力合约为65.37分/磅。
1.中国棉花信息网专讯2026年2月26日，出疆棉公路运输价格指数为0.1397元/吨·公里，环比下跌0.64%。今日，运输需求低位缓增，运力资源相对充足，指数小幅下降。预计短期内，运价指数将呈现整体窄幅波动趋势。
2.根据美国国家棉花委员会（NCC）进行的第45届年度早季种植意向调查，美国棉农今年春季计划种植棉花900万英亩，较2025年减少3.2%。
3.根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，截至2月21日巴西2025/26年度棉花种植完成99.9%，环比增加3.4个百分点，同比持平，较近三年均值基本持平。
基本面来看自身基本面无明显的利空因素，假期USDA的年报来看，全球棉花的产量下调了3%（对于美国总产量有调减，中国调减9%）总的供应来看给的预期2525消费（883434）给的2614，相对略偏紧，如果说未来消费（883434）情况继续调增可能会有紧平衡的可能。从签约情况来看有所改善，截至2月12日，美棉签约10.57万吨，环比增加5.33万吨，当前累计签约192.79万吨，同比低7个百分点。当前盘面技术图形有突破前高，可能会吸引投机资金入场，预计盘面大概率维持上涨走势。
1.单边：预计未来短期美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉走势技术面表现较强，可考虑逢低建仓多单，不建议追高。
风险提示
