多数农产品（850200）是地里种出来的，由于种植面积与利润相互影响，导致农产品（850200）价格的周期（883436）性非常强，白糖就是如此。白糖价格周期（883436）一般是6年，按照以往规律白糖即将见底，叠加当前白糖已经持续处于底部震荡，基本面也在逐步转好，我们觉得白糖的抄底窗口即将到来。

首先来说白糖的价格周期（883436）。价格周期（883436）产生的本质在于白糖主要来源是甘蔗的压榨，全球来看甘蔗糖比例在80%左右，甜菜糖约20%；国内比例更高，甘蔗糖将近85%，甜菜糖约15%，所以白糖价格更多受到甘蔗种植周期（883436）的影响。又因为甘蔗种植具有宿根性的特点，使得甘蔗种植一次可以收获三年，也就导致了白糖具有3年增产3年减产的供应规律，也就形成了白糖价格6年是一个周期（883436）。以此我们在对照白糖价格，会发现2023年正是本轮白糖价格高点，今年白糖连续下跌的第三年，所以我们觉得今年白糖将见底。

再看当前白糖的产需格局。从我们国内来看，国内机构给的平衡表也显示2025年是白糖的增产年，本榨季国内食糖产量预计稳定在1170万吨左右，较上一榨季小幅增加，主产区广西估算产量在680—700万吨区间。但从实际压榨来看，截至1月底的实际产糖量为402.9万吨，同比仍减少78.8万吨，丰产预期的兑现进度明显滞后。与此同时，当前偏低的糖价极大挫伤蔗农种植积极性，下榨季甘蔗种植面积大概率面临缩减，减产预期正在逐步累积。需求端来看，国内白糖需求持续稳定，目前国内CPI同比仍保持低位，不过市场对今年CPI回升保持乐观，预计将刺激白糖终端需求。另外从库存来看，当前国内工业库存处于合理偏低水平，叠加榨季已进入中后期，新糖供给增量逐月收窄，产销率稳步提升。另外从进口来看，尽管当前无论是配额内还是配额外的进口均存在利润，但是根据进口到港的季节性规律，进口糖集中到港期多在每年6—12月，而2—5月属于传统的进口淡季，意味着短期进口补充将处于低位。

另外从全球角度来看，2025/26年度全球食糖市场预计呈现过剩格局，国际原糖价格持续创新低，但机构调研显示下一年度白糖产需将出现好转。尤其是作为全球最大产糖国的巴西，受原油价格的上涨带动，巴西糖厂转向生产乙醇的动力正在增强，这将直接减少全球糖市的供给。此外，印度的出口政策仍存在不确定性，若其为保护国内糖价而收紧出口，将迅速改变全球贸易流，从而全球白糖供应将趋紧。

总的来说，白糖价格的大周期（883436）暗示价格拐点即将到来，而当前尽管白糖市场仍处于供过于求的状况，但基本面也有不断转好预期，我们觉得白糖抄底拐点即将到来，建议大家可以关注白糖的逢低做多策略。

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