广州期货3月2日早间期货品种策略

锌：偏强运行

美伊热战爆发，美国1月核心PCE数据表现符合市场预期，美联储官员偏鹰发言引发市场对上半年降息预期收窄，国内临近3月两会，整体政策面风向倾向积极。

锌精矿加工费处于历史低位，国内多数冶炼企业生产亏损，高度依赖副产品价值维持生产，节后冶炼开工周度环比上行但同比下降明显，供应弹性受挫，节后镀锌、压铸锌、氧化锌企业复工节奏较为缓慢，新订单来量有限，国内库存节后累增明显，现货市场成交较为清

淡。

锌市目前处于强成本、弱现实博弈阶段，矿端紧张+冶炼亏损构筑底部，高库存+淡季需求压制上涨空间，价格短期保持窄幅震荡，等待旺季来临新指引驱动价格，关注低多布局机会，参考价格运行区间23500-25500元/吨。

铸造铝合金：跟随铝价

废铝库存进入累库周期（883436）但累库幅度不及往年同期，原料供应持续偏紧，铸造铝合金生产成本中枢固化，假期后部分冶炼企业停炉检修期延长，行业整体开工率下行，节后下游开工复工节奏缓慢，终端订单来量不足，淡季需求特征维持。铸造铝合金价格跟随铝价受全球宏观情绪影响偏强震荡为主，参考价格运行区间为21500-23500元/吨。

油脂类：尾随原油上涨

受伊朗局势影响，原油价格预计将大涨，植物油将受到间接影响。2月25日（周三），船货检验机构 Intertek Testing Services （简称 ITS ）发布的数据显示，马来西亚2月1-25日棕榈油产品出口量为1,022,673吨，较上月同期出口的1,163,634吨减少12.1%。2月25日（周三），美国环境保护署助理署长 Aaron Szabo 周三表示，美国环境保护署将于周三向白宫提交新的生物燃料混合量授权提案，该规则可能会在3月底前最终确定。多豆空棕榈套利止盈离场。

白糖：供需格局改善，糖价偏强震荡

国际糖业组织(ISO)在本周五(27日)发布的季度市场展望报告中，上调了对本榨季及上一榨季全球食糖供需平衡的预估。该组织表示："我们更新后的全球食糖供需基本面显示，本榨季全球小幅过剩122万吨，较11月预测的163万吨过剩略有下调。"国内，内外价差收敛，预计糖价将进入区间震荡走势。

棉花：郑棉涨势暂歇，警惕宏观风险

美国农业部的农业展望论坛召开，2026/27年度全球棉花总产预期2526万吨，同比减少3.2%；全球消费（883434）量预期2615万吨，同比增加1.2%；出口量预期958万吨，同比增加0.7%。新年度全球期末库存因此减至1550万吨，同比减少5.2%。 2026/27年度中国棉花总产预期697万吨，同比减少8.6%；消费（883434）量预期856万吨，同比增加0.8%；进口量预期152万吨，同比增加25.0%。新年度中国期末库存因此减至784万吨，同比减少1.0%。供需预测报告偏多，金三银四旺季即将到来。郑棉站上1.5万元/吨关口，上方空间打开，但短期内原料涨幅过大，叠加宏观风险，棉花或回落以夯实下方支撑。

氧化铝&铝：氧化铝区间操作，电解铝低多布局

美伊热战引发全球交投避险情绪走增，霍尔木兹海峡封闭+中东产能关停利好全球铝价，美国1月PCE数据表现韧性，美元指数偏强运行，美联储官员偏鹰发言，全球地缘政治冲突状态依旧，国内进入两会前哨期，市场对国内稳增长预期升温。

氧化铝：铝土矿成本支撑持续下移，氧化铝市场整体供应过剩格局未改，周度开工率下降但开工基数庞大，部分企业因生产亏损“以检代停”，氧化铝社会库存高位累增但增速明显放缓，下游电解铝节后主要消化节前备库库存，氧化铝现货采销情绪低迷，但现货报价坚挺，终端铝加工复工缓慢。

电解铝：国内电解铝运行产能保持高位，供应刚性限制限制后续产能增量，全球铝市高度依赖国内供给导致整体供应缺乏弹性，节后下游加工企业复工复产节奏慢于预期，传统消费（883434）疲软，新兴结构性消费（883434）仍有支撑，春节后国内交易所+社会库存累积，现货市场成交贴水。

氧化铝局部减产，但在高库存及高开工基数的背景下，虽有短期供应边际改善预期，但供需格局扭转动力不足，价格反弹乏力，需持续关注库存拐点及亏损产能出清力度，高抛低吸操作为主，短期参考价格运行区间为2500-2900元/吨。

铝价情绪面支撑，基本面等待信号，逢低做多，参考价格运行区间为22500-24500元/吨。

铅：下游或启动刚需补库，关注地缘情绪扰动

原料方面，废电瓶流通货源偏紧，再生铅原料库存下降，短期废电瓶价格预计稳中偏强。供应方面，节后原生铅供应有所恢复，而再生铅利润仍然微薄甚至小幅亏损，炼企复产积极性不足，集中复产时间体现在3月中下旬。需求方面，本周电池厂将集中复产，预计启动对铅锭刚需补库。综合而言，美以伊地缘冲突爆发，地缘避险情绪及能源（850101）成本抬升将扰动宏观情绪，废电瓶货源偏紧及再生铅复产进程缓慢对铅价带来支撑，但高位库存仍对上方空间有所制约，短期铅价或窄幅震荡偏强，关注地缘扰动。

镍：印尼镍资源偏紧预期，持续为镍价提供坚实支撑

消息面，印尼削减镍矿配额、青山园区某镍钴公司尾矿区因山体滑坡事故暂停运营、印尼对北马鲁古省涉及非法采矿的4家大型镍矿公司处以高额罚款，印尼民族资源主义强化印尼镍资源偏紧预期，为镍产业链价格提供坚实支撑，中长期需关注年中的镍矿配额补充申请的获批情况。原料现实面，菲律宾镍矿价格上涨，印尼镍矿内贸价格也持续上升，体现印尼镍矿现货供应偏紧。供需方面，精炼镍现实基本面仍然维持疲弱，下游维持刚需采购，现货成交氛围冷淡，社会库存趋势性积累。综合而言，美以伊地缘冲突爆发预计带来避险情绪并抬升能源（850101）成本，印尼镍资源偏紧预期及镍矿现货升水走高为镍价提供坚实支撑及资金关注，但精炼镍库存高位积累趋势未改，镍价上方弹性在于原料现实供应紧张问题的验证情况。警惕地缘扰动。

不锈钢：成本支撑走强，关注下游补库情况

消息面，印尼削减镍矿配额、印尼对北马鲁古省涉及非法采矿的4家大型镍矿公司处以高额罚款，印尼民族资源主义强化印尼镍资源偏紧预期，支撑不锈钢价格，中长期需关注年中的镍矿配额补充申请的获批情况。原料方面，部分镍铁供应方报价提升至1130-1150元/镍；青山与太钢的3月高碳铬铁招标价分别为8245、8025元/50基吨，与上期持平，内蒙古高碳铬铁现货价持稳于8500-8600元/50基吨。供应方面，据Mysteel初步统计，2月不锈钢粗钢预估产量273.83万吨，月环比减少79.81万吨；3月排产363.35万吨，月环比增加32.69%，同比增加3.46%。成交方面，市场成交氛围整体以刚需采购为主，关注下游集中复工后补库情况，“金三”传统需求小旺季预期有待验证。综合而言，美以伊冲突升级，地缘避险情绪或驱动资金涌入有色板块，印尼镍矿削减预期得到强化，镍矿及镍铁价格上涨，不锈钢成本支撑走强，不过库存积累对上方空间有所制约，短期不锈钢价格或震荡偏强，关注下游补库情况。

集运指数：美以伊战争冲突，战争风险外溢

指数方面，2月27日，SCFI欧线指数为1420美元/TEU，较上期上涨4.3%。地缘方面，美以伊开战，预计中东地缘紧张情绪将对盘面带来利好刺激，而从对欧线的实际影响来看，一是伊朗封锁全球油运的咽喉要道——霍尔木兹海峡，将推升航运的燃油成本；二是战争风险外溢至红海航道，马士基和法国达飞此前经苏伊士运河的船舶已重新绕行好望角，也门胡塞武装官员已“誓言将恢复对红海航运及以色列的袭击”以支持伊朗，欧线或难以在8月前实现大规模复航，在预期和成本上对欧线运价带来明显提升作用。现货运价方面，2月28日，MSC发布涨价函，3月下半月宣涨至1920/3200美元。综合而言，美以伊地缘冲突升级，胡塞武装宣布将恢复对红海航运的袭击，此前复航的欧线船舶重新绕行好望角，地缘情绪刺激、能源（850101）成本上升及暂停复航预期预计将驱动集运期价强势运行，警惕地缘局势反复。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

乙二醇：供应过剩主导期价反弹收益

2.9华东部分主港地区MEG港口库存约93.5万吨附近，环比上期增加3.8万吨。春节假期期间累库趋势延续，假期到港规模偏低，但需求端疲软加剧库存累积压力。截至2月12日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在76.81%（环比上期+0.58%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在78.59%（环比上期+1.82%）。连云港（601008）一套90万吨/年乙二醇装置计划2月中前后停车转产，重启时间待定，大规模春检推迟至3月中旬。外盘方面，沙特一套45万吨/年乙二醇装置停车，预计持续至2月底3月初；台湾两套72万吨装置2月起停车，海外检修增多推升进口收缩预期，但预计3月中旬供应收缩逻辑才会兑现。

国内装置高开工格局短期难改，春检延后使得供应收缩暂未落地，港口累库节奏仍将延续，海外检修带来的进口减量尚未体现在到港数据中，短期难改供应宽松格局，高库存与宽松供应压制下，整体涨幅有限，主力合约维持3600-3900元/吨区间宽幅震荡。

原油及PX方面，受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通行风险推动，3月2日布伦特原油开盘飙升13%至82.37美元/桶，WTI涨超10%至75.33美元/桶，但随后快速回落至+8.88%附近，地缘情绪降温，获利盘涌出。目前冲突仍在持续关注后续进展。海内外PX企业受加工经济性向好支撑，开工维持高位。展望二季度，亚洲 PX 将逐步进入检修季，供应收缩有望进一步推动 PX-石脑油价差走高。

节后市场受低估值及行业 “反内卷” 政策托底，叠加终端织造复工、中美贸易缓和带动出口复苏预期升温，PTA供需紧平衡支撑逐步修复，行业供需改善的核心逻辑不变，期价短期跟随成本端波动。中期来看，2026年PTA无新增产能投放，低加工费背景下老旧高成本产能出清提速，行业供应收缩逻辑持续兑现；2026年上半年PX 供需缺口明确，成本端支撑将不断强化，叠加聚酯行业刚性需求稳定，PTA供需格局有望持续优化，期价重心逐步上移。

玉米与淀粉：周五夜盘期价增仓上行

玉米（885811）现货周末延续强势，东北与华北产区及其北方港口稳中有涨，玉米（885811）与淀粉期价周五夜盘增仓上行，其中玉米（885811）逼近去年高点。对于玉米（885811）而言，节后现货购销尚未恢复，再加上深加工企业玉米（885811）库存去化有待补充，现货带动期价表现强势，但其中存在一定风险，其一是作物年度供需层面，国内玉米（885811）供需大概率较上一年度相对宽松，因东北增加叠加储备由收储转为抛储带来供应增量，而需求随着畜禽产能去化而有小幅下滑；其二是节后余粮博弈层面，因多家机构包括钢联数据显示，当前年度售粮进度已经低于去年同期，南方港口和饲料企业库存已处于正常水平，而深加工企业产成品库存累积，生产利润下滑，待其库存补充之后，需要特别担心余粮压力。

对于淀粉而言，由于节后行业库存累积，行业供需依然宽松，而华北产区售粮进度落后，华北-东北玉米（885811）价差走扩或受限，对应淀粉-玉米（885811）价差或延续低位震荡。综上所述，我们维持中性观点，建议投资者暂以观望为宜，待中下游库存回升之后择机入场做空。

畜禽养殖：预期先行

鸡蛋现货周末稳中有涨，湖北浠水与河北馆陶报价持稳。从卓创资讯（301299）与钢联数据可以看出，在产蛋鸡存栏自2025年9月以来持续下降，但整体下滑幅度缓慢，截至1月，钢联数据较8月高点仅下降2.20%，卓创资讯（301299）数据显示较9月高点仅下降1.90%。节后现货季节性低开，期价近强远弱表现分化，表明市场对远期供需改善的预期有所弱化，这源于春节前后养殖户淘汰积极性下降而补栏积极性回升，这体现在蛋鸡淘汰日龄和蛋鸡苗价格上，也就是说，市场担心产能去化进程戛然而止，2月卓创资讯（301299）蛋鸡存栏数据甚至有环比小幅回升。在这种悲观预期下，接下来需要特别留意现货走势与产能去化进度。综上所述，我们转为中性观点，建议投资者观望为宜。

生猪现货周末震荡下行，钢联数据显示，全国均价下跌0.13元/公斤。对于生猪而言，从农业农村部四季度末数据可以看出，能繁母猪存栏3961万头，仍高于正常保有量水平，表明生猪产能仍有待去化，如参考其他机构数据，则产能去化之路漫漫；生猪存栏略高于去年同期，较三季度有较大幅度下滑，对应到接下来两个季度生猪出栏量大致与去年持平，表明生猪库存已有所去化，接下来需要关注市场后期供需预期及其生猪出栏体重变化；春节后现货低开之下，期价表现分化，各合约价差与2024年同期大致持平，表明市场对远期供需趋于乐观，一方面源于行业产能与库存去化，且市场进一步预计节后养殖亏损有望带动产能继续去化；另一方面源于仔猪价格自去年年底以来的反弹，使得市场预计9月前后阶段性供应下降；在这种预期先行的情况下，市场需要逐步验证猪价走势会否符合市场预期，这一方面需要关注现货走势，另一方面需要留意行业产能去化进度，即各家机构公布的能繁母猪存栏数据。我们持谨慎看多观点，建议投资者观望为宜，激进投资者如有入场试多则建议持有。

蛋白粕：美以袭击伊朗，市场有望油强粕弱

周五外盘美豆期价震荡偏强，其中主力5月合约上涨6.50美分/蒲，夜盘油脂相对强势，蛋白粕表现相对偏弱。对于豆菜粕而言，从成本角度看，美豆期价涨势趋缓，进口成本上升幅度不大，油脂或表现强势，因美以袭击伊朗或带动原油价格上涨；从供需角度看，节后季节性淡季叠加畜禽产能去化之下需求难有亮点，而随着南美收获推进国内供应有望增加，当然，中美关系对美豆进口仍存在变数。此外，由于进口放开带来供需宽松预期，菜粕表现或相对弱势。综上所述，我们持中性观点，建议投资者观望为宜。

PVC：弱势整理

据卓创资讯（301299）数据显示，本周国内PVC粉行业开工负荷率小幅提升。本期PVC粉整体开工负荷率为78.62%，环比提升0.41个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为80.78%，环比提升0.41个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为73.69%，环比提升0.44个百分点。本周国内PVC粉行业开工维持高位，下游多数放假，出口接单转弱，华东及华南样本总库存继续增加。截至2月12日样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存56.32万吨，较上一期增加2.92%，同比增加18.79%。华东及华南扩充后样本仓库总库存110.88万吨，较上一期增加2.23%，同比增加34.07%。

综合来看，受美伊地缘冲突与原油冲高带动PVC或小幅高开，但其成本为电石为主，对原油敏感度偏低，反弹力度不大。PVC高库存及高开工、下游地产链需求疲软、订单跟进不足，出口抢出口效应消退叠加4月退税取消预期压制远期信心，盘面冲高后震荡回落。2605合约运行区间4700-5100。

节前聚烯烃市场处于供应偏高、需求走的弱现实格局。尽管基本面边际承压，但价格已部分消化预期利空，叠加产业链显性库存结构健康，下行空间有限，底部支撑较为明确。PE下游农膜春季旺季临近、PP原料丙烷价格高位运行对PDH工艺形成持续压制均形成一定利好。此外，近期美伊冲突白热化，对塑料成本端形成较强支撑。

天然橡胶：关注轮胎厂复工情况

螺纹钢：现货整体成交偏弱，节后回来，国内外宏观扰动偏多，在钢铁（850106）行业稳增长和反内卷政策预期仍存的背景下。黑色整体供应后期有减少的预期，铁水产量随着淡季来临逐步下滑，后期铁水预计小幅回升，需求强度很弱，导致累库压力较大，短期内预期带动下走势偏弱，钢材出口许可证制度出台，中央再度重提反内卷政策，基本面矛盾不突出。

碳酸锂：周度库存维持去化，碳酸锂期价冲高回落

碳酸锂05合约周五跌0.61%至176040元/吨，周内累计涨18.59%，05合约持仓周五增加6348手至38.16万手。2025年，我国从津巴布韦进口锂辉石120万吨，占比15%。2月25日，津巴布韦矿业部在声明中宣布，立即暂停所有原矿和锂精矿的出口，包括在途货物，直至另行通知；津巴布韦矿业部表示，未来，只有持有有效采矿权证和经批准的选矿厂的矿业公司才有权出口矿产。据中国证券报报道，雅化集团（002497）负责人回应表示，根据文件，未在当地取得采矿证以及选矿资格的贸易商与代理商，已不具备出口资质；雅化集团（002497）可以继续申请出口，需要在出口许可流程上补充相关资料，公司已经着手推进。碳酸锂周度总库存小幅减少，周环比降2.76%至约10.01万吨。其中，上游库存周环比增8.64%至约1.84万吨；贸易商等中游环节库存周环比增0.41%至约4.17万吨；下游库存周环比降10.05%至约4万吨。需求乐观预期、津巴布韦矿石供应端扰动等带动盘面偏暖情绪，期价周中上行、尾盘小幅回落，当周碳酸锂产量回升、周度库存维持小幅去库，后续仍需关注供应端动向和补库需求表现。

贵金属：美以袭击伊朗，贵金属价格上涨

节前最后一个交易日收盘以来截至上周五下午收盘，沪金累计涨3.29%至1147.9，沪银累计涨16.34%至23019，铂累计涨19.29%至623.75，钯累计涨10.86%至464.85。当地时间2月28日，以色列和美国对包括伊朗总统府在内的多个目标发动袭击；随后，伊朗对以色列特拉维夫等地发动导弹袭击；中东地区多个美军基地也受到袭击。据伊朗方面2月28日晚消息，美国和以色列当天已对伊朗31个省份中的24个进行空袭，造成至少201人死亡、747人受伤。特朗普当地时间2月28日在社交媒体发文表示，伊朗最高领袖哈梅内伊已身亡。央视新闻援引伊朗方面3月1日消息，伊朗伊斯兰革命卫队就伊朗最高领袖哈梅内伊殉职发表声明，称将“严惩凶手”。新华社援引伊朗媒体3月1日消息，多名伊朗高级军官在美国和以色列的袭击中遇害。上周五夜盘，沪金涨1.31%至1159.98，沪银涨6.95%至23927。美以袭击伊朗，冲突加剧推升避险需求、支撑贵金属（881169）价格走强。当前伊朗已宣布关闭霍尔木兹海峡，波斯湾有美军军舰部署也使得商船较难通过冲突区域，若冲突持续更长时间，预计对全球供应链中断、美元信用体系承压等的影响加剧使得涨幅进一步加大。若伊朗投降、或者完成政权更替且由亲西方政府上台，霍尔木兹海峡运输恢复、地缘溢价消退等预期，可能使得盘面回吐冲突期间涨幅。

多晶硅：减产难抵高库存弱需求盘面弱势震荡

2月27日，主力合约PS2605小幅回升，收于46495元/吨，较上一收盘价涨0.39%。现货端价格延续下探，高库存格局下厂家议价能力削弱，部分企业率先降价以促成交。供应端，2月行业产量虽降至低位，但多家大厂3月复产预期明确，市场对供应过剩的担忧仍存。需求端，中东地缘冲突推升银价，进一步加剧电池片成本压力，压制开工意愿；硅片、电池片库存压力较大，虽有组件抢出口预期提振，但下游采购意愿整体偏谨慎。当前盘面受高库存、终端疲软及看空情绪主导，虽有成本支撑，但反弹动力不足，短期预计震荡偏弱。后续重点关注中东地缘冲突情况，3月企业复产节奏，组件出口落地，主力合约PS2605参考区间（45000，53000）。

工业硅：地缘冲突托底成本多空交织短期偏强

2月27日，主力合约Si2605小幅回升，收于8395元/吨，较上一收盘价涨0.72%。现货端多规格价格下调，成交以刚需补库为主，交投清淡。成本端，美伊冲突大概率推升原油价格，带动石油焦上行，工业硅综合生产成本增加，形成显性成本支撑。供应端，2月全国供应总量环比大幅收缩，但3月部分大厂复工增量预期明确，压制长期上涨趋势；需求端，多晶硅节后恢复期情绪低迷、采购疲软，周末有机硅（884211）单体厂会议明确限产减排加码与提价，或缩减对工业硅需求，供需端整体偏空。多空因素交织下，成本支撑托底盘面，短期偏强震荡。后续重点关注3月大厂复工节奏、有机硅（884211）限产落地效果及地缘冲突进展，主力合约Si2605参考区间（8200，8700）。

铜：国内政策窗口期，短期价格易涨难跌

(1)库存：2月27日，SHFE仓单库存290594吨，增1375吨；SHFE周库存391529吨，较前一期增119054吨；LME仓单库存253700吨，增100吨。

(2)精废价差：2月27日，My steel精废价差2798，收窄50。目前价差在合理价差1720之上。

综述：美以空袭伊朗，中东局势进一步升级，地缘扰动支撑贵金属（881169）及油价，短期关注市场情绪的传导。铜矿原料紧缺态势持续，TC深度负值维持弱稳，对价格提供底部支撑。当前市场仍处于节后恢复初期，现货市场表现清淡，库存快速攀升，累增幅度超往年同期，不过市场偏重节后需求复苏预期交易阶段，现实消费（883434）仍有待后期验证，短期价格或呈震荡偏强运行，上行驱动偏弱。CU2604合约波动参考10-10.6万。

锡：趋势仍向上，短期维持高波动

供应脆弱&需求刚性共振，锡价趋势仍向上，当前为国内政策窗口期，政策预期提振整体市场情绪。短期锡价大涨后需关注下游在旺季前的补库节奏，多头资金获利了结或给盘面带来回调整理压力，SN2604合约波动参考41-47万。操作上，回调多单再尝试。

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