【导语】2月国内炭黑（884051）行业理论毛利环比虽有小幅走高，但实际上由于厂家多执行前期低价订单发货，在原料油普遍上行背景下，行业前期亏损压力难以修复。3月份行业或理论毛利值为正，但受实际高价接单的制约以及交付前期低价单的影响，行业整体利润或仍显著承压。

2月至3月中旬炭黑行业理论毛利呈现正值

2月至3月中旬炭黑（884051）行业理论毛利转为正值，在原料油上涨背景下前期低价单所带来的亏损难以修复。2月至3月上旬山西市场炭黑（884051）N330平均即期理论生产毛利预估值为70元/吨，较1月利润增加190元/吨附近。一方面，2月份以来炭黑（884051）原料高温煤焦油先弱后强，均价上涨运行，炭黑（884051）企业生产成本压力增加，报盘阶段性涨幅大于成本涨幅，以修补持续亏损压力，炭黑（884051）月度均价涨幅大于成本涨幅，使得行业理论毛利转为正值；另一方面，2月初炭黑（884051）实单小幅松动，行业利润压缩，中旬春节假期贯穿其中，市场流通性明显减弱，下游放假停产，实单成交鲜少，2月下旬后虽炭黑（884051）市场价格再度反弹至高位，但实际成交量不多，且实单成交价低于报盘价格，故行业实际盈利水平依旧承压，难以明显缓解前期亏损压力。进入3月份炭黑（884051）原料油普遍上涨，炭黑（884051）报盘累计涨幅虽较大，但实际高价新单成交鲜少，对行业实际盈利情况形成明显拖累。

原料油价格普遍上涨运行，炭黑跟涨成本，即期理论毛利水平提高

2月份以来炭黑（884051）原料油价格大致呈现上涨趋势，炭黑（884051）成本显著承压下报盘宽幅上涨，行业理论毛利修复。截至3月16日，山西市场高温煤焦油市场价格较2月初累计上涨658.5元/吨，炭黑（884051）N330市场价格累计上涨1100元/吨，炭黑（884051）涨幅较大下修复前期理论亏损幅度，但根据实际成交情况来看，受高价新单实盘成交偏少的制约，行业实际修复情况并不理想。2月底中东突发事件影响市场心态，提振焦企挺价心态，同时下游主市场深加工行业盈利运行，且开工相对高位，对原料油存刚需且承接能力较强，煤焦油连续上涨；此外，乙烯焦油受中东地缘事件影响，原油自上而下传导，乙烯焦油成本增加，局部供应减少，乙烯焦油价格上行，华东华北中石化突破4千高位，炭黑（884051）生产成本增加，厂家多宽幅调涨报价，但下游整体接受度不高，实际高价成交较少，对行业实际修复亏损情况形成制约。

下游多消耗前期订单，市场高价新单成交情况拖累行业实际修复亏损情况

2月份下游开工下滑，3月中上旬河北等区域下游制品企业减产或停产，炭黑（884051）调涨后下游用户整体接货积极性不高，市场新单跟进缓慢，拖累行业挺价弥补前期亏损情况。从卓创资讯（301299）调研情况来看，2月山东地区轮胎企业全钢胎平均开工负荷预估值为24.19%，较上月开工走低37.27个百分点。2月全国轮胎企业全钢胎平均开工负荷预估值为36.01%，较上月开工走低30.74个百分点。2月卓创资讯（301299）监测的半钢轮胎生产企业月均开工负荷预估为46.09%，较上月走低26.40个百分点，与去年同期相比走低19.91个百分点。由于2月底中东事件突发后，3月中上旬，部分原料库存较少的下游用户及经销商，多避险运行，提前备货，故炭黑（884051）涨价后。高价实单成交情况不理想。

3月炭黑理论毛利环比或存走高预期

预计3月行业理论毛利环比存小幅增加可能。3月份炭黑（884051）原料高温煤焦油价格或涨至高位，虽中旬存风险，但月均价维持高位运行，环比上涨，成本端高企下挤压炭黑（884051）行业利润空间，炭黑（884051）企业基于前期亏损面较大，存在挺价调涨报盘行为，以保证实单成交预期价，进而缓解亏损压力，但下游或对高价炭黑（884051）承接抵触，刚需议价下仍制约炭黑（884051）行业实际利润修复情况，届时行业理论毛利环比涨幅有限。