自2026年2月28日美国与以色列对伊朗发动空袭以来，中东地区再度陷入战火，全球原油供应面临较2022年俄乌冲突更为严峻的挑战。国际原油价格波动加剧，市场恐慌情绪进一步放大了价格震荡，给研究工作带来了极大困难。一方面，原油作为受地缘、金融与供需三重因素共同影响的品种，其价格走势本就难以把握，战争因素对这三重变量造成的不可控扰动，进一步加大了研究与交易的难度；另一方面，本轮冲突的特殊性使其走向受到部分关键人物言论的影响，行情频繁反复，研究分析工作易陷入“键政”与“不可知”的虚无主义陷阱之中。
因此，在本系列专题中，我们将重新回归坚实的产业基础，聚焦国内实际情况，在这个纷乱的市场中寻找可供交易参考的“基石”。同时，我国在本轮冲突中始终保持战略定力，无论是对国内油价的调控，还是对中东事态的介入，均展现出从容不迫的姿态。作为中国的金融从业者，我们更应保持这样的定力，而非进行盲目的博弈操作。
本篇专题首先聚焦本次事件对我国原因供给端可能产生的影响。
一、我国原油供给来源
首先需要指出的是，一个反直觉的事实是我国并非纯粹的贫油国家。根据自然资源部数据，2025年我国石油探明可采储量为67.91亿吨（262亿桶），居世界第13位；页岩油可采储量为43.8亿吨（320亿桶），居世界第三位。但受地质条件与技术限制，实际开发难度与成本较高。据国家统计局数据，2025年我国原油产量为2.16亿吨（16.2亿桶），位列世界第七。从总量上看，我国原油储量和产量均较为可观，但传统意义上对我国能源（850101）安全的担忧主要源自更为庞大的需求端。根据国家发展改革委数据，2025年我国原油表观消费（883434）量为7.6亿吨（57亿桶），供需缺口达5.44亿吨（40.8亿桶）。为此，我国需大量进口以弥补这一缺口。据海关总署数据，2025年我国进口原油5.78亿吨（43.4亿桶），对外依存度为72.8%。
从进口来源看，我国原油进口来源高度集中，前十大供应国合计占比达85.8%，整体呈现“一极主导、区域多元”的稳定格局。值得注意的是，2025年我国从马来西亚进口6441万吨原油，而马来西亚本国原油产量仅为2510万吨（1.84亿桶），其中绝大多数显然并非其本国生产。据美国媒体报道，其中约75%实际源自伊朗。本研究暂按此比例对进口来源数据进行调整。
表1：中国原油进口来源
数据来源：海关总署、物产中大（600704）期货研究院
调整前，我国原油进口中来自海湾地区的比例为42.3%，日均505万桶，与Kpler预估的477万桶和EIA预估的460万桶基本吻合；调整后，该比例升至50.6%，合计219.6亿桶/年，日均601万桶，实际受霍尔木兹海峡封锁影响的程度更为显著。
图1：霍尔木兹海峡外运原油去向
数据来源：IEA、物产中大（600704）期货研究院
二、霍尔木兹海峡现状
首先审视霍尔木兹海峡当前的通行状况。根据中远海控（HK1919）提供的AIS数据，海峡通行量已由封锁前的周均420艘下降至周均9艘，海峡已实质性被封锁。截至3月25日，波斯湾内仍滞留原油船135艘（占全球4.14%）、成品油船229艘（占全球1.78%）、LNG船20艘（占全球2.47%）、LPG船44艘（占全球2.67%），对全球油运供应链造成严重扰动。
图2：周度霍尔木兹海峡液体散货艘次
数据来源：航视宝、物产中大（600704）期货研究院
近期虽有部分船只成功穿越霍尔木兹海峡，但其航迹均经格什姆岛与拉拉克岛之间的狭窄航道，而非国际主航道。一方面，该航道位于伊朗领海，通行船只必然与伊朗方面存在事先沟通；另一方面，该航道平均宽度仅8公里，难以通行大型油轮，目前通行的多为5万吨左右载重的船只也印证了这一点。因此，即便后续船队通过支付“保护费”的方式通行这一安全航道，其通行能力仍较为有限。
图3：穿越船舶轨迹图
数据来源：航视宝、物产中大（600704）期货研究院
综上所述，目前海峡实际仅对伊朗影子船队开放，预估通行能力为150至170万桶/日，主要去向为印度与中国，预计其中90至100万桶/日供应中国。若战事进一步升级，该通道存在中断风险。
图4：替代原油运输路径
数据来源：IEA、物产中大（600704）期货研究院
部分海湾产油国具备通过陆上管道绕开霍尔木兹海峡出口原油的能力。例如，沙特阿拉伯与阿联酋均建有可运行的原油管道系统，可将部分原油出口从波斯湾转移至红海或阿曼湾港口。据彭博社数据，过去5日，沙特延布港原油发运量约为419万桶/日（沙特阿美公司称设计容量可达700万桶/日），已超过战前沙特出口量的一半，表明其绕开霍尔木兹海峡的应急方案已发挥作用。阿联酋阿布扎比原油管道则多次受战事干扰，实际通行能力约为110万桶/日（尚有70万桶/日的提升空间）。通过绕行方式运往我国的原油量约为120万桶/日（尚有80万桶/日的提升空间）。但值得注意的是，3月20日，也门胡塞武装曾表示必要时将封锁红海出口以声援伊朗，若战事进一步升级，该通道同样面临被切断的可能。
三、我国战略定力来源
以下总结本轮冲突对我国原油供给端的影响。目前，约有600万桶/日的原油供应受到冲突影响，其中约90至100万桶/日的供应由伊朗海上浮仓及影子船队维持，约120万桶/日的供应由替代出口路线补充，实际供应缺口约为400万桶/日（若沙特与阿联酋全力出口，缺口可进一步缩小至320万桶/日）。对此，我国正由过去的“市场化调节、适度出口”转向“保供优先、限制出口、战略储备”（增油减化）的模式，以缓解该缺口带来的影响。国家发展改革委已自3月起明令禁止成品油出口。据海关总署数据，2025年我国成品油出口量为5802.04万吨，折合原油约132万桶/日（总体液体收率为85%-90%），这一举措显著压减了供应缺口，剩余部分仍需通过释放战略储备予以调节。
我国非国际能源（850101）署（IEA）成员国，战略石油储备（SPR）总量无公开数据。据Kpler数据，目前中国总库存约为12亿桶，其中商业库存与SPR合计约9亿桶，炼厂库存约3亿桶；而据Vortexa数据，总库存约为13亿桶。本研究基于海关总署、国家统计局及国家发展改革委过去六年的数据进行倒推，估算SPR约为6.8亿桶，与第三方数据基本吻合。以6亿桶SPR计，依照过去十年最低库消比（2018年）计算，可释放的SPR约为2.4亿桶（安全范围）。据此测算，我国原油供应安全期限如下：
表2：中国原油稳定供应维持天数
数据来源：物产中大（600704）期货研究院
从上述数据来看，在中性情景且确保战略石油储备维持在安全界限内的前提下，我国原油储备的可投放能力仍显著高于国际能源（850101）署所设定的90天安全标准。即便在最极端情形下，我国仍能在较长时间内保障国内社会经济平稳运行，与当前东南亚及东北亚地区战略储备已濒临危机的状况形成鲜明对比，充分展现出强大的韧性。这一切得益于我国长期坚持守住能源（850101）安全底线，持续推进原油战略储备建设与进口来源多元化，同时大力布局新能源（850101）产业，并有效发挥国内煤炭（850105）资源的禀赋优势，从而在此次危机中展现出从容不迫的应对能力，这正是我国战略定力的根本所在。
但不可否认的是，本轮冲突对我国化工（850102）产业仍造成了较大冲击，高价原材料与供应链扰动已对市场形成显著影响。因此，下篇专题将重点讨论本轮冲突对需求端的影响，敬请期待。
