首席点评：加码AI算力

国内央行开展5000亿元1年期MLF操作，净投放500亿元，连续第13个月加量续作，意在呵护季末流动性并配合财政发力；海外美联储3月议息会议刚过，利率维持在3.5%–3.75%区间，点阵图显示年内仅预期降息一次，高利率持久化（Highfor Longer）成为基准预期。受中东霍尔木兹海峡局势及美伊冲突影响，油价维持高位震荡。高盛（GS）等机构因供应风险上调短期油价预测。贵金属（881169）方面，现货黄金受避险与通胀预期双重驱动，收于4500美元/盎司上方。市场交易逻辑正从单纯的地缘避险，转向对“高油价+高利率”引发的滞胀风险的担忧。国内算力基建等产业政策加码，但全球资产更关注美联储抗通胀的鹰派立场，美债收益率维持在4.3%–4.4%的高位，压制了风险资产估值。

重点关注：股指，铜，航运

航运：EC下跌6.04%。美伊有望进入谈判阶段，同时美方表示正考虑推动为期一个月的停火，以便就上述条款展开进一步谈判，地缘降温带动EC同步回调。同时，周二MSK新开舱第15周，大柜报价2300美元，环比调降300美元，MSC线上4月上半月报价大柜2852美元，基本持平3月下旬报价。参考往年季节性，4月随着复工逐渐完成，货量会逐渐回归，实际货量趋势是逐渐向上的，但今年由于光伏等产品抢出口结束可能带来4月货量压力及运价下行压力，而在地缘冲突不降温的情况下，船司会更倾向于提涨挺价，短期预计偏向震荡格局，关注后续其他船司的报价情况。

铜：夜盘铜价收涨0.69%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力（562350）投资稳定；汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能宽幅区间波动。关注美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。

股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指继续反弹，通信电子、有色金属（1B0819）板块领涨，煤炭（850105）板块领跌，市场成交额2.19万亿元。资金方面，3月24日融资余额减少68.97亿元至25964.36亿元。国内方面，3月份正处业绩披露期，资金相对来说也更偏谨慎。当前市场仍处于情绪释放与震荡寻底阶段，盘面整体偏弱、结构性分化加剧。我们认为近期海内外的集体下跌主因美伊冲突反复，市场风险偏好显著加剧，与此同时油价的大幅上升推升通胀预期，美联储2026年降息预期明显下降，资本市场定价利率上升，不利于当前估值水平的维持。本次全球资本市场的加速下跌也是从3月美联储议息会议后开始。随着缓解信号释放，我们认为短期有望迎来反弹，中长期股指表现仍将回归基本面和政策面。

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

伊朗局势——1.伊朗方面表示，当前阶段停火与谈判均不可行。伊朗开出停战五大条件：完全停止侵略与暗杀、确保战争不会再次强加于伊朗、战争赔款、所有战线及所有抵抗组织均结束战争、承认伊朗对霍尔木兹海峡行使主权。

2.伊朗官员：美所谓“15点停战提议”是在“罗列幻想”。

3.白宫称媒体“15点计划”的报道部分属实。

4.美官员称美方拟本周末在巴基斯坦开会讨论停战方案。

5.伊朗外长：没有与美国进行谈判，无意与美国会谈，通过中间人传递信息并不意味着与美国进行谈判。

6.伊朗警告：若支持伊敌对势力占领伊岛屿，某地区国家将遭猛烈攻击。伊朗或在曼德海峡开辟新战线。

2）国内新闻

1.经济日报评论员文章：外卖大战该结束了。

2.中远海运恢复海湾国家订舱，船舶暂不过霍尔木兹海峡。

3.商务部认定墨西哥相关涉华限制措施构成贸易投资壁垒。

3）行业新闻

据中国机械工业联合会，今年1月至2月，机械工业主要涉及的五个大类行业增加值同比保持增长趋势。其中，通用设备（881117）制造业增长8.9%，专用设备（881118）制造业增长8.8%，汽车制造业增长3.4%，电气机械和器材制造业增长8.7%，仪器仪表（884192）制造业增长7.8%。记者注意到，今年前两个月，装备制造业增势较好，增加值同比增长9.3%，快于全部规模以上工业增加值3.0百分点。

二、外盘每日收益情况

三、主要品种早盘评论

【股指】

股指：美国三大指数小幅下跌，上一交易日美伊冲突有缓和迹象，股指反弹，环保板块领涨，石油石化板块领跌，市场成交额2.10万亿元。资金方面，3月23日融资余额减少115.10亿元至26033.33亿元。国内方面，3月份正处业绩披露期，资金相对来说也更偏谨慎。当前市场仍处于情绪释放与震荡寻底阶段，盘面整体偏弱、结构性分化加剧。我们认为近期海内外的集体下跌主因美伊冲突反复，市场风险偏好显著加剧，与此同时油价的大幅上升推升通胀预期，美联储2026年降息预期明显下降，资本市场定价利率上升，不利于当前估值水平的维持。本次全球资本市场的加速下跌也是从3月美联储议息会议后开始。随着缓解信号释放，我们认为短期有望迎来反弹，中长期股指表现仍将回归基本面和政策面。

【国债】

国债：涨跌不一。央行公开市场逆回购净投放580亿元，连续13个月加量续作MLF，Shibor涨跌不一，资金面保持相对稳定。美联储按兵不动并上调通胀预期，中东局势持续紧张，推升通胀预期，美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出一份包含15项条件的结束冲突方案，伊朗明确拒绝美国停战提议，金融市场波动加大。今年前2个月消费（883434）同比增长2.8%，规模以上工业增加值同比增长6.3%，固定资产投资同比增长1.8%，主要经济指标明显回升，国民经济开局良好。央行党委会议表示将继续综合运用存款准备金率、买卖国债、MLF、逆回购等长中短期货币政策工具，保持流动性充裕。展望后市，央行降准降息仍有空间，金融市场波动加大，对短端国债期货价格仍有一定的支撑，不过物价数据回升，叠加原油等大宗商品价格大幅上涨，美联储上调经济与通胀预测，立场偏鹰，预计长端国债期货价格将继续承压。

2）能化

【原油】

原油：sc夜盘下跌0.5%。美国总统特朗普表示，在与伊朗进行了“富有成效的对话“后，美国已将攻击伊朗发电厂和能源（850101）基础设施的计划推迟五天。不过，伊朗官方媒体的报道限制了跌幅，报道称伊朗外交部否认华盛顿和德黑兰之间进行过任何对话。国际能源（850101）署署长比罗尔指出，当前中东危机对能源（850101）价格的影响，比20世纪70年代发生的那两次石油危机加起来还要严重。而欧洲冲突也对天然气（885430）市场造成了巨大冲击。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盘上涨3.01%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.65%，环比上升2.51%。本周期（883436）内西部一体化装置开车以及东部MTO装置提负，导致国内CTO/MTO开工整体上行。截止3月19日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.11%，环比提升1.84个百分点，较去年同期提升5.67个百分点。内地送到华东价格偏低且沿海整体提货速度下降，因此沿海甲醇整体去库速度缓慢。截至今日3月19日，沿海地区甲醇库存在128.1万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史中高位置），相比3月12日下降1.18万吨，降幅为0.91%，同比上升43.29%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在56.9万吨附近。据卓创资讯（301299）不完全统计，预计3月20日至4月5日中国进口船货到港量为16.64万-17万吨。

【橡胶】

橡胶：周三天然橡胶期货走势上涨。天胶处于季节性低产阶段，国内云南产区提前开割，新胶供给压力预期增加，压制胶价。但目前国内产区仍处于开割初期，产量较少，具体产出情况仍需要持续观察，泰国产区仍处于低产季，低产季一般将持续至5月，国内青岛天胶总库存持续累库，短期供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺。需求端全钢胎开工平稳，胶价当前面临新胶供应压力，但合成胶强势又形成下方支撑，短期走势预计震荡偏强。

【聚烯烃】

聚烯烃：周三聚烯烃回落为主。线性LL中石化部分下调200，中石油部分下调200。拉丝PP，中石化部分下调400，中石油部分下调500。基本面角度，taco再现，油价转弱。目前宏观对于化工（850102）在盘中影响反复。后市关注装置的实际开工情况。聚烯烃自身行情至此，关注需求在下方的支撑力度。

【玻璃纯碱】

玻璃纯碱（884022）：玻璃期货震荡运行。数据方面，上周玻璃生产企业库存6582万重箱，环比减少181万重箱。纯碱（884022）期货震荡运行，上周纯碱（884022）生产企业库存170.6万吨，环比下降2.8万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存仍处于高位，未来有待进一步消化。目前玻璃日融量小幅反弹，存量消化的进程尤为重要。纯碱（884022）而言，目前供给端总体处于高水平，近几周龟速去库。同时纯碱（884022）行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下短期仍有一定的库存消化压力。

【贵金属】

贵金属（881169）：贵金属（881169）震荡整理。特朗普释放冲突缓和信号，原油价格回落，风险偏好修复，带动贵金属（881169）反弹。本次贵金属（881169）调整核心驱动源于降息预期下修与流动性冲击的双重压制，一是降息预期下降导致美元指数和实际利率上行，二是全球风险偏好承压导致流动性紧张。从中长期来看，贵金属（881169）价格中枢将持续上移。一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行持续增加黄金储备。黄金的长期上行趋势不变，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。

【铜】

铜：夜盘铜价收涨0.69%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力（562350）投资稳定；汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能宽幅区间波动。关注美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。

【锌】

锌：夜盘锌价收涨0.46%。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能跟随有色整体走势。建议关注美元、冶炼产量和下游旺季需求等变化。

【铝】

铝：沪铝下跌0.13%。美联储3月议息会议维持利率不变，上调通胀预期，鲍威尔在发布会上表示若通胀无进展，将不会降息，同时下一步行动是加息的可能性被提及，市场定价美联储下次降息延迟至2027年底，施压包括铝在内的有色金属（1B0819）。中东地缘冲突持续下，铝价存在供应风险溢价，目前有两家铝厂公告减产，巴林铝业宣布启动三条生产线的停产程序，占其原总产能（160万吨）的19%，挪威海德鲁公司宣布卡塔尔铝冶炼厂将停止减产，维持60%产能运行，相当于停产40%，这两家合计年减产铝供应量56万吨左右。考虑到天然气（885430）成本、运输成本的上升以及已有的减产，铝价下方存有支撑。

【双焦】

美国三大指数上涨，上一交易日股指继续反弹，通信电子、有色金属（1B0819）板块领涨，煤炭（850105）板块领跌，市场成交额2.19万亿元。资金方面，3月24日融资余额减少68.97亿元至25964.36亿元。国内方面，3月份正处业绩披露期，资金相对来说也更偏谨慎。当前市场仍处于情绪释放与震荡寻底阶段，盘面整体偏弱、结构性分化加剧。我们认为近期海内外的集体下跌主因美伊冲突反复，市场风险偏好显著加剧，与此同时油价的大幅上升推升通胀预期，美联储2026年降息预期明显下降，资本市场定价利率上升，不利于当前估值水平的维持。本次全球资本市场的加速下跌也是从3月美联储议息会议后开始。随着缓解信号释放，我们认为短期有望迎来反弹，中长期股指表现仍将回归基本面和政策面。

5）农产品

蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡收涨，根据CONAB数据截至3月21日，巴西大豆（885810）收割率为67.7%，上周为59.2%，去年同期为76.4%，五年均值为66.4%。虽然巴西收割进度仍偏慢，但丰产格局未变，巴西产量有望创下历史新高。而新季美豆种植面积则预期增加，受到技术性抛盘打压美豆期价下跌。连粕近期期价偏弱走势，远月巴西大豆（885810）丰产及即将到来的集中到港压力，考虑到中期国内供应宽松格局延续依旧压制价格表现。

【油脂】

油脂：夜盘豆油小幅收涨，菜棕油震荡收跌。东南亚棕榈油产地进入增产季，后续产量将逐步增加。但因油价高位印尼或将因为能源（850101）紧张问题而限制棕榈油的出口，棕榈油供应减少将给棕榈油价格提供一定支撑。此外巴西因能源（850101）安全问题推动生物柴油生产商提高掺混比例，另外马来西亚棕榈油出口强劲，油脂板块有支撑。但受到原油回落影响对油脂有所拖累，短期价格或继续调整，整体来看宏观环境仍复杂，油脂预计波动仍较大。

【生猪】

生猪：生猪市场延续弱势，全国外三元生猪出栏均价为9.5元/公斤，较昨日下跌0.09元/公斤，新疆最低价9.07元/公斤，广东最高价10.03元/公斤。市场供大于求明显，二育和冻品入库积极性一般，需求增量有限，情绪较为悲观，价格底部震荡为主，短线缺乏反弹动力。具体数据显示，标猪价格9.50元/公斤，肥猪价格10.13元/公斤，标肥价差0.63元/公斤；重点养殖企业生猪日度出栏量298878头，微增0.31%；出栏均重123.56公斤，略增；屠宰企业总屠宰量136340头，微增0.081%；养殖亏损持续，自繁自养日均亏损333.37元/头，外购仔猪亏损224.8元/头。整体市场维持低迷态势。

【白糖】

白糖：中东局势反复，郑糖区间内震荡运行。后续还需关注乙醇折糖价的变化，以及糖厂预期调整制糖比例，预计26/27榨季制糖比有下行可能，短期原糖维持震荡运行。中期而言，巴西预期产量下调风险或将对冲部分供应过剩。国内市场方面，郑糖受外盘提振、价格重心抬升，关注宏观方面对盘面的扰动。

棉花：郑棉主力隔夜小幅上行。进口预期以及此前网传的棉花增发加贸进口配额（滑准税）现已落地，增发时间较往年前置，短期或对棉价有一定压力，预计郑棉近期震荡走势。中长期来看，消费（883434）增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张。与此同时，考虑到政策端对种植面积预期有所调控，整体来看郑棉大趋势未改。

6）航运指数

【集运欧线】

集运欧线：EC下跌6.04%。美伊有望进入谈判阶段，同时美方表示正考虑推动为期一个月的停火，以便就上述条款展开进一步谈判，地缘降温带动EC同步回调。同时，周二MSK新开舱第15周，大柜报价2300美元，环比调降300美元，MSC线上4月上半月报价大柜2852美元，基本持平3月下旬报价。参考往年季节性，4月随着复工逐渐完成，货量会逐渐回归，实际货量趋势是逐渐向上的，但今年由于光伏等产品抢出口结束可能带来4月货量压力及运价下行压力，而在地缘冲突不降温的情况下，船司会更倾向于提涨挺价，短期预计偏向震荡格局，关注后续其他船司的报价情况。

收集人：戴鸿绪

从业资格号：F03153282

交易咨询号：Z0023729

农产品（850200）分析师:戴鸿绪 交易咨询号Z0023729从业资格: F03153282

（核准文号证监许可[2011]1284号）

研究局限性和风险提示

报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。

作者符合期货交易咨询从业条件，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。

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