有色金属
SI
工业硅
【行情复盘】
华东地区421#现货价格持平于9600元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9200元/吨，期货主力合约SI2605收涨1.92%至8770元/吨。
【基差仓单】
华东地区通氧553#基差为430元/吨；华东地区421#基差为30元/吨，(基准合约为SI2605)。
目前仓单数量为22212手，环比+312手，变化主要来自中储新港(+312手)。
【交易策略】
分析：工业硅整体处于下有支撑，上有压力的格局。供应端，工业硅产量呈逐步增加态势，且因有机硅（884211）低负荷开工，多晶硅微量增产，使得供应增量大于消耗增量，现有的高库存压力不仅得不到缓和，甚至还将进一步增加。此外，若价格大幅拉升，会刺激西南等地停产产能复产。因此，供应宽松程度有所回升对价格有一定压制。同时考虑到价格在成本及前低处有支撑，向下空间有约束，预计总体仍以震荡运行。
单边：新单观望。
期权：新单观望。
套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。
套利：新单观望。
PS
多晶硅
【行情复盘】
N型多晶硅致密料现货价格下跌1500元至39000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格下跌2000元至37500元/吨，期货主力合约PS2605收涨2.85%至36750元/吨。
【基差仓单】
N型多晶硅致密料基差为2250元/吨；(基准合约为PS2605)。
目前仓单数量为29940吨，环比+420吨，变化主要来自建发包头东方希望品牌(+420吨)。
【重要资讯】
1、据SMM了解，多晶硅价格近期持续下滑，主要受市场情绪以及头部部分企业库存出清影响。目前硅料低价已经跌破部分厂家成本线，相关撑市心态有所加强。上游市场亦仍在观望硅片价格动态。
【交易策略】
分析：多晶硅“反内卷”受制于“反垄断”，预计将重回市场化方式进行(目前企业间收购正在展开，能耗控制预计在三季度之后展开)。基本面看，下游抢出口接近尾声，硅片排产或有所下移，且下游亦处于降价状态中。供应端，仍有多晶硅企业或计划在4月提产，目前看高库存压力无缓和的迹象，预计多晶硅整体弱势运行。
单边：新单观望。
期权：适量持有虚值卖看涨期权，可持有到期获得权利金收益。
套保：上游下调卖出保值比例，下游随着价格的下跌可适量增加买保比例(总体水平不宜过高)。
套利：新单观望。
LC
碳酸锂
【行情复盘】
国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨5000元至152500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨5000元至149500元/吨；期货主力合约LC2605收涨4%至159120元/吨。
【基差仓单】
SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为-6620元/吨。
目前仓单数量为31460吨，环比-618吨，变化主要来自中储临港(-455吨)、中远海运南昌(-211吨)、建发上海(+120吨)。
【重要资讯】
1、SHMET03月25日讯，雅化集团（002497）(002497.SZ)公告称，公司近日与MGLIT EMPREENDIMENTOS LTDA签署《承购和销售协议》，将在对方实现锂辉石精矿稳定生产后五年内，每年向其采购不少于12万干公吨锂辉石精矿，最低限价为每干公吨1,000美元(以6%氧化锂含量为基准)。
2、据上海金属网编译，澳大利亚资源部长Madeleine King于周三在堪培拉矿产周峰会上明确表示，该国正在推进的关键矿产战略储备中，“无疑”将包含底价机制。澳大利亚政府在确定关键矿产战略储备底价时，将广泛征求行业意见，确保定价科学合理。她强调，设立底价并非简单设定固定价格，而是要建立一种差异化定价机制，充分反映稀土（884215）等关键矿产的生产、开发成本，保障产业健康可持续发展，同时契合国家战略储备的核心目标。作为资源禀赋丰富的国家，澳大利亚正全力巩固其作为盟友关键矿产核心供应商的地位，底价机制的设立将进一步完善战略储备体系，兼顾矿产生产企业利益与国家战略需求，助力该国在全球关键矿产市场中强化话语权。
【交易策略】
分析：短期内，多空因素交织，价格日内振幅较大。利空的点主要在于智利出口至中国的碳酸锂数量超出预期，部分锂矿复产时间的不确定，以及海外地缘冲突反复引发的避险情绪，使得资金入场意愿较为谨慎。而利多主要在于供应端扰动因素增加，包括能源（850101）供应收紧可能导致采矿/运输等无法正常开展，津巴布韦锂矿出口禁令还未放开等；叠加需求端，全球能源（850101）安全布局将加大储能（885921）/新能源（850101）车等需求，低买策略因此受到青睐。
总体来看，碳酸锂基本面并不疲弱，需求前景乐观或指引锂价向上方向，而供应变化将影响着价格弹性。稳健型参与者需注意把握操作节奏。
单边：中长期可持逢低买思路，但需严格做好仓位/风险管理。
期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。
套保：上游中等比例卖保(参与交割)，下游中等比例买保。
套利：轻仓持有卖07-买09反套组合，并做好风险/止盈管理。
能 源化工
SA
纯碱
【行情复盘】
期货市场，现阶段纯碱（884022）05合约延续窄幅调整，日内价格走势较为纠结。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1250-1320元/吨，华东地区重碱价格约1270-1320元/吨，华中地区重碱价格约1270-1320元/吨。
【基差价差】
基差方面，目前华北重碱05合约基差约6元/吨，华中重碱05合约基差约-94元/吨，基差环比微降。价差方面，纯碱（884022）05&09价差约-81元/吨，环比继续走弱。
【仓单变化】
仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱（884022）仓单量约为1363张，环比前期持平。目前仓单主要分布在河北中储。
【重要资讯】
据隆众资讯市场信息显示，装置方面河南骏化存恢复预期。江苏昆山设备检修，目前纯碱（884022）产能利用率81.54%。目前纯碱（884022）市场走势淡稳，新订单一般，成交减弱。下游需求不温不火，拿货积极性弱，按需为主。浮法玻璃市场，华北市场基本稳定，沙河市场成交灵活，部分规格价格重心下移。华中市场波动不大，原片企业去库意愿偏浓。本周纯碱（884022）交割库库存约31.44万吨，环比小幅增加。
【交易策略】
现阶段纯碱（884022）盘面震荡调整，宏观与产业交织博弈令短期价格走势僵持。目前现货市场亦延续维稳，交投氛围平淡。基本面来看，短期变动不大，产量维持高位波动，下游弱需求依旧未有实质改善，弱现实与外围宏观情绪影响下短期纯碱（884022）价格或偏弱震荡概率较大。套利方面，弱现实对于近月拖累更为明显，纯碱（884022）05&09价差延续弱势运行。
UR
尿素
【行情复盘】
期货市场来看，目前尿素05合约低开开盘后探底回升，整体盘面震荡回落。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1830-1840元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1880-1890元/吨附近，菏泽市场参考价格1860-1870元/吨附近。
【基差价差】
基差方面，山东05合约基差约27元/吨，河南05合约基差约-3元/吨，基差环比有所走强。价差方面，UR05&09价差约-58元/吨，延续弱势运行。
【仓单变化】
从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为8785张，环比上期增加73张，增量来自辽宁佳时。目前仓单主要分布在云图控股（002539）、中农控股。
【重要资讯】
据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素企业总库存量70.05万吨，较上周期（883436）减少10.84万吨。本周期（883436）国内尿素企业库存继续下降，工业需求不断提升，虽然近期储备货源不断释放，但多数尿素工厂货源依旧偏紧，部分工厂前期库存量逐渐下降。企业库存增加的省份：河南、湖北、江西、青海、山东、四川、新疆。企业库存减少的省份：安徽、甘肃、海南、河北、黑龙江、辽宁、内蒙古、山西、陕西、重庆。此外本周尿素企业预收订单天数8.24日，较上周期（883436）减少0.05日。
【交易策略】
近期尿素盘面震荡回落，外围市场情绪降温带动尿素价格有所下行调整。就尿素基本面来看，日产仍处高位波动，叠加放储短期尿素供给较为充裕，需求端返青肥步入尾声，加之复合肥（884035）负荷亦回升至季节性高位，后续增量或有限。鉴于此，我们认为在国内保供稳价背景下，后续尿素价格或下行调整概率较大。套利方面，国内现货控价及放储令短期UR05&09价差或延续弱势运行。
BU
沥青
【行情复盘】
BU2606夜盘收跌0.27%至4398元/吨。3月25日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为4280(-90)、4380(-20)、4540(-60)、4490(-60)元/吨，华东山东现货价差260元/吨(+30)。
【基差及月差】
山东04、05、06、07、08合约基差分别为-9、-5、-1、94、210元/吨；
04-05、05-06、06-07、06-09月差分别为4、4、95、265元/吨；
BU与SC主力比价0.8181。
【仓单】
沥青仓库仓单36100吨(±0)，厂库仓单50020吨(-2000)，总计86120吨(-2000)，中化化销福建注销2000吨沥青厂库仓单。
【重要资讯】
河北伦特常减压装置3月23日装置开工，目前已有成品产出，沥青日产3300吨左右，暂未出货，库存低位运行。
山东部分贸易商及期现商平水出4月合同，部分炼厂高价资源成交欠佳，终端需求仍较为清淡；华东期现商释放低价资源，主营仅金陵石化有排产计划，供应维持低位；华北主力炼厂交付前期合同，以入库备货为主，下游采购积极性一般，高价资源出货不畅，河北个别炼厂近日复产沥青，暂未出货，后续成品出售；东北区外资源送到价格走跌，资源供应趋紧；西北主力炼厂稳定生产，交付前期合同，部分资源转移至周边社会库，资源供应不高；华南部分期现商释放低价资源；西南重庆前沿库库存低位，云贵主力炼厂停产为主，需求低迷，仅有少量刚需支撑出货。
【逻辑分析】
近期原油价格有所回落，期现商释放低价资源，叠加终端需求清淡，高价资源出货不畅，沥青现货价下跌。华东主营沥青供应低位，沥青价格仍存在支撑，以高位振荡思路对待。
【交易策略】
单边：高位振荡；
跨品种套利：暂且观望；
期现及跨期套利：BU2604、BU2605期现无风险套利持有；
期权：暂且观望。
SC
原油
【行情复盘】
隔夜外盘原油价格上行，Brent主力收涨2.19%至98.06美元/桶，WTI主力收涨3.28%至91.29美元/桶，SC2605夜盘收涨0.95%至730.8元/桶。
【价差】
SC2604-2605月差-11.3(-6.5)，SC2605-2606月差13.2(+2.9)，SC2606-2607月差16.4(-2.8)。
【仓单】
原油总仓单351.1万桶(±0)。
【重要资讯】
伊朗称，美伊之间没有进行过任何直接或间接的谈判，当前阶段停火与谈判均不可行。伊朗情报显示美以正计划占领伊朗的一个岛屿；若对方采取任何行动，或通过海上活动增加伊朗防御成本，伊朗将攻击该地区国家的关键设施，并将对曼德海峡采取行动。伊朗开出停火五大条件，完全停止侵略与暗杀、确保战争不会再次强加于伊朗、战争赔款、所有战线及所有抵抗组织均结束战争、承认伊朗对霍尔木兹海峡行使主权。
美国方面表示，伊朗战争接近结束且目标已实现，美军不会进行地面作战。警告伊朗若不承认失败将面临更猛烈打击，称从未证实媒体报道的15点计划。重申伊朗行动的时间框架为4到6周。伊朗愿意进行对话，特朗普准备参与，筹划周末举行与伊朗的谈判，美副总统万斯或出席。
由于伊朗战争的持续，伊拉克的石油产量大幅下降。与此同时，储油罐的液位已达到高位且处于临界状态，而该国也无法通过霍尔木兹海峡出口原油。伊拉克南部主要油田的石油产量进一步下降了约80%，降至每天约80万桶。本月早些时候，伊拉克南部主要油田的石油产量已经下降了约70%，降至每天约130万桶。在战争爆发前，这些油田的日产量约为430万桶。伊拉克已决定从周二起进一步削减石油产量。在此之前，伊拉克已要求英国石油（BP）公司将鲁迈拉油田的产量减少10万桶/日，从而将产量从此前的约45万桶/日降至约35万桶/日。伊拉克还要求意大利的埃尼公司将祖拜尔油田的产量从目前的33万桶/日减少7万桶/日，即降至26万桶/日。
EIA，截至3月20日当周，美国国内原油产量减少1.1万桶至1365.7万桶/日；商业原油库存增加692.6万桶至4.56亿桶，增幅1.54%；战略石油储备维持在4.154亿桶不变；库欣原油库存+342.1万桶；汽油库存-259.3万桶；精炼油库存+303.2万桶，取暖油库存-24.1万桶，新配方汽油库存-0.9万桶，精炼厂设备利用率环比+1.5%至92.9%，投产原油量+36.6万桶/日，汽油产量+30.9万桶/日，精炼油产量+15.7万桶/日，原油进口+84.6万桶，成品油进口-19.8万桶/日，原油产量引伸需求1913.2万桶/日，车用汽油总产量引伸需求979.3万桶/日，蒸馏燃油产量引伸需求474.7万桶/日。
【逻辑分析】
受美伊和谈消息的影响，近期原油走势偏弱，但从美伊双方开出的条件来看，相差甚远。考虑到美以伊冲突尚未结束，下方存支撑，原油以高位振荡思路对待。
【交易策略】
单边：高位振荡；
跨期套利：暂且观望；
期权：暂且观望。
分 析师简介
常雪梅(交易咨询号：Z0013236)：海证期货研究所化工（850102）研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工（850102）品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。
郑梦琦(交易咨询号：Z0016652)：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源（850101）版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品（850100）分析师，多次在期货日报、陆家嘴（600663）大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。
樊丙婷(交易咨询号：Z0019571)：海证期货研究所有色及新能源金属（881267）研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源（850101）品种及铜、铝等有色金属（1B0819）研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属（1B0819）企业提供定制化套保方案。
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