编辑日期：2026/3/27

1.当地时间3月25日，伊朗外长阿拉格齐在接受伊朗国家媒体采访时表示“霍尔木兹海峡并没有完全关闭。对于伊朗的友好国家，或者基于其他原因伊朗决定提供通行便利的情况，霍尔木兹海峡都是可安全通行的——中国、俄罗斯、巴基斯坦、伊拉克、印度、孟加拉国等国船只都安全通过了霍尔木兹海峡。”

2.对美国总统特朗普表示将于5月中旬访华，外交部发言人林剑3月26日在例行记者会上答问时表示，元首外交对中美关系发挥着不可替代的战略引领作用，中美双方就特朗普总统访华事保持着沟通。

中东局势前景不明，市场观望情绪较浓

周四A股市场缩量调整，市场近4500股下跌，上证指数（1A0001）收跌1.09%，再度失守3900点，创业板指（399006）下跌1.34%，市场成交额回落至1.96（前值为2.19）万亿元。从行业来看，煤炭（850105）、石油石化板块小幅收涨，其余板块回调，综合金融、计算机领跌。股指期货随现货指数回落，基差维持贴水状态。

海外方面，美伊谈判扑朔迷离，市场预期本周末仍会有新增变量，各类资金观望情绪较浓。另外，美国总统特朗普表示将于5月中旬访华，中美关系仍有向好预期。整体来看，国内经济基本面改善、中国资产价值重估等中长期利好驱动仍存，但目前中东局势前景不明，风险偏好承压之下股指震荡运行。

权益市场走弱，债市略有反弹

昨日债市继续全线反弹，TL合约领涨市场，但现券市场超长债表现一般。宏观方面，中东局势不确定性仍较高，市场预期虽有所好转，但油价仍维持偏高水平，通胀压力仍存。流动性方面，央行在公开市场净投放，资金成本仍延续宽松，市场对央行流动性呵护预期仍较强。机构行为方面，交易型机构延续分化，权益市场昨日表现偏弱。综合来看，当前债市方向性驱动仍不明确，叠加海外宏观扰动反复，市场预期仍存在分歧，长端预计将延续波动，而短端或更为稳健。

贵金属

美伊局势不确定，周末前资金避险为主

黄金：虽然本周美伊之间出现谈判信号，但是美国依旧在向中东部署军队，其中海军陆战队及两栖舰将于本周末抵达中东，伊以攻击也并未停止，局势不确定性较高，周末前市场依旧倾向于避险。策略上，长线多单轻仓持有，新单建议观望，等待中东局势实质性缓和，再择机布局新多单。

白银：美伊局势不确定性依旧偏高，关注周末美伊谈判及美国增援部队抵达后中东局势的边际变化。策略上，建议观望，等待局势企稳。

沪铜

宏观影响减弱，供给收紧预期加剧

铜价与油价的相关系数显著下降，宏观因素对电解铜定价驱动逐步减弱，而当前铜精矿进口加工费跌幅扩大、国内主流港口矿石库存再创新低，供给偏紧现状并未得到改善，且非洲湿法铜生产面临的硫酸原料供应不足的问题仍在发酵，沪铜企稳后上行驱动增强。

中东局势反复，市场延续震荡

昨日铝价震荡运行，氧化铝略有走弱。宏观方面，中东局势仍有较大不确定性，霍尔木兹海峡通行在逐步放开，但谈判进展仍存在反复。氧化铝方面，几内亚政策尚未落地，市场新增驱动有限，过剩担忧仍难以消退，制约氧化铝上方空间。但现货价格仍小幅上涨，成本抬升预期延续。电解铝方面，市场对减产扩大担忧略有缓解，但部分铝厂已发生减产，铝供需紧缺格局难以转变。整体来看，中东局势仍反复，铝供给拖累较为明显，下方存支撑。氧化铝关注几内亚政策，成本逐步抬升。

沪镍

供应扰动预期对镍价形成支撑

宏观面，美伊谈判扑朔迷离，中东局势仍有较大不确定性，但当前有色板块已对宏观利空已有较为充分的定价。基本面，镍供应扰动预期仍在发酵。一方面，印尼镍矿生产配额削减与菲律宾进入能源（850101）紧急状态，对镍矿价格形成较强支撑；另一方面，印尼对镍出口征收关税、硫磺价格上涨，使冶炼端存在成本进一步抬升预期。综合来看，资源国扰动对镍价形成较强支撑，关注美伊谈判后续进展。

碳酸锂

需求预期积极，供需结构改善

地缘冲突存在缓和迹象，宏观情绪影响逐步减弱，基本面定价权重有望回升，现阶段津巴布韦锂精矿出口禁令仍在执行，短期放松概率较低，海外矿石供给大概率延后，而正极及电芯企业乐观排产正逐步兑现，锂价上行驱动增强。

硅能源

4-5月终端需求预期悲观，后市关注下方支撑

工业硅方面，供应端保持平稳，新疆头部企业暂无新增投产，云南、四川未现大规模复产。需求端，多晶硅主动去库存、价格下行，对工业硅采购需求偏弱。市场呈现供需双弱格局，社会库存仍处高位，短期以震荡运行为主。

多晶硅方面，市场仍处主动去库存周期（883436），价格底部未明。下游组件端排产同比低位，库存回升，国内装机需求疲软，叠加出口退税取消削弱海外支撑，组件持续亏损导致原料采购意愿低迷，基本面弱势明确，4-5月存下行压力。

钢矿

基本面矛盾不突出，成本端存在支撑

1、螺纹/热卷：钢材供需矛盾暂不突出，去库加速，其中本周钢联小样本，螺纹钢供减需增、库存继续下降；热卷供需双增、库存续降。能源（850101）波动导致煤焦价格支撑有所减弱，但进口矿结构性矛盾、以及季节性因素对海外发运的扰动，铁矿价格支撑相对较强。维持螺纹、热卷价格区间震荡的判断，关注主力资金移仓换月节奏。策略上，继续持有螺纹卖出看跌期权头寸，RB2605P3000。风险提示：政策或者需求超预期。

2、铁矿：供给端扰动较多。首先中矿长协谈判消息反复，若无实质性进展，BHP品种流动性仍将受限。其次，热带气旋纳雷尔短暂扰动西澳皮尔巴拉地区港口发运。再次，美伊冲突导致的能源（850101）供应紧张，或将削弱矿山开采形活跃度。总体看，虽然国内进口矿库存偏高，但在国内高炉复产阶段，以上供应端扰动因素将继续对铁矿价格形成支撑。维持铁矿价格高位震荡，表现强于钢材的判断。策略上，持有卖出虚值看跌期权头寸，I2605-P-800。风险提示：中矿长协谈判取得实质性进展，港口进口矿库存流动性释放；地缘扰动减弱。

煤焦

现货成交积极，能源价格影响仍存

焦煤：产地矿山供应平稳、进口资源亦较充足，但坑口成交维持积极态势，下游采购情绪良好，矿端去库压力不断减轻，基本面驱动偏向利好，煤价受其支撑、但仍将受到国际能源（850101）价格波动的影响。

焦炭：原料煤成本上升，焦化利润受到侵蚀，但焦炉开工负荷并未显著变化，钢厂推进复产工作提振焦炭入炉刚需及采购备货需求，贸易环节亦由观望心态转为积极入市，现货市场首轮提涨预计周内落地。

1、纯碱（884022）：纯碱（884022）日产依旧维持在11.03万吨，供给维持高位，骏化点火推迟至3月27日，湖北双环（TWIN）检修推迟至5月。碱厂库存升至185.19万吨，较周一增加4.03万吨。国际能源（850101）价格上行斜率放缓，对纯碱（884022）价格提振作用减弱。如果地缘局势未出现进一步升级，高供应、高库存，或导致纯碱（884022）价格震荡偏弱的概率逐步提高。策略上，新单暂时观望。风险提示：美伊谈判取得进展。

2、浮法玻璃：浮法玻璃供需双弱。浮法玻璃运行产能已降至14.49万吨/天，但本周中下游采购情绪回落，本周玻璃厂去库81.4万重箱，去库速度进一步放缓。上游玻璃厂、中游沙河贸易商存量高库存需要时间消化。盘面升水的情况下，玻璃05合约面临卖交割压力。而地缘叙事带来的国际能源（850101）价格上行斜率放缓，对玻璃价格的提振作用减弱。如果没有外部因素扰动、下游需求启动依旧缓慢，则玻璃价格震荡偏弱的概率仍相对较高，关注下方1030附近的支撑。策略上，新单观望。风险提示：近月交割需求大幅增加。

原油

实质性供应中断风险仍存，油价下方空间有限

地缘政治方面，美伊双方释放谈判信号，美国提出包含核计划、导弹能力等15项要求的停火方案，伊朗未否认沟通可能，双方“有的谈”的预期降低了地缘风险中枢。但谈判进程仍存不确定性，伊朗坚持自身利益诉求，霍尔木兹海峡封锁尚未解除，地缘冲突对供应的潜在威胁未完全消退。此外，美国总统计划访华进一步缓和市场风险情绪。总体看，基本面支撑虽有所减弱，但实质性供应中断风险仍存，油价下方空间有限，关注后续谈判是否取得实质进展。

甲醇

产量虽然增长，但供应缺口正在扩大

本周甲醇装置开工率上升至92.73%，达到历史新高。产量攀升至207万吨，高利润导致生产企业的检修计划普遍推迟，下周产量预计增长至210万吨左右。下游开工率小幅上升，烯烃因生产利润改善，开工率已经连续第三周上升。尽管伊朗表示全国生产活动不会中断，但甲醇生产恢复需要较长时间，因此甲醇期货价格仍有上行空间。

聚烯烃

产量进一步减少

由于油头装置被动降低负荷，聚烯烃产量持续减少，其中PE减少4.8%，达到过去半年最低，PP减少0.7%，达到过去一年最低。下游开工率缓慢回升，管材（884064）和塑编行业订单较少。中东紧张局势暂时缓和，霍尔木兹海峡虽然部分通航，但中东能源（850101）化工（850102）供应完全恢复需要较长时间，预计原油、乙烯和丙烯价格维持高位，聚烯烃价格也将易涨难跌。

橡胶

成本支撑坚挺，需求预期积极

港口橡胶库存虽重回累库趋势，但后续海外资源到港预计走低，合艾市场胶水及杯胶价格坚挺，成本支撑逐步上移，而国内终端消费（883434）尚处旺季，轮胎产线开工率有望进一步提升，加之当前价差走扩使得天然胶对合成胶存在替代可能，胶价仍有上行驱动。

棉花

成本支撑增强，需求韧性显现

进口配额政策落地，增发时间较往年前置，短期对市场形成一定供应压力，但利空影响或逐步消化。成本端，受全球化肥（885967）供应偏紧影响，国内化肥（885967）价格上涨，未提前锁货的棉农植棉总成本预计增加100-200元/吨，成本支撑明显增强。需求方面，“金三银四”旺季表现尚可，棉纱、坯布库存已降至偏低水平，纺企开工率同比偏高，刚性消费（883434）有所提升，后续补库动能有望释放。整体来看，短期市场震荡消化政策压力，但在成本上移及需求韧性支撑下，棉价中长期上涨驱动不改。

棕榈油

原油仍是主要驱动，关注美国生柴政策进展

中东局势仍有反复，原油价格企稳，棕油下方继续受支撑。基本面方面，马棕产量高频数据下滑，SPPOMA数据显示3月1-25日棕榈油产量环比减少11.21%，此外出口数据表现较为乐观，市场对马棕3月库存继续下滑预期走强。生物柴油需求方面，美国生柴政策或将在近期落地，关注政策进展，此外高油价仍对棕油生物柴油需求预期存在支撑。整体来看，目前棕榈油价格仍受原油影响较大，继续关注中东局势变化及生柴政策。

数据来源：同花顺（300033），钢联，SMM，兴业期货投资咨询部

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