导语：3月份虽有部分纸企意向提涨价格，但实际收效并不乐观，月内部分纸种价格趋于下行，对于浆市而言形成偏负面反馈。4月份即将进入下游造纸（881137）传统淡季，或将继续掣肘纸价，进而不利于浆价的稳定运行。

3月份浆价多存趋弱走势

截至3月24日，进口针叶浆、进口阔叶浆、进口本色浆、进口化机浆现货市场均价分别为5185.58元/吨、4572.89元/吨、4800.00元/吨、3816.67元/吨，较2月末分别下跌1.75%、0.42%、2.77%和1.72%。月内浆市价格运行呈现震荡偏弱格局，其中进口本色浆以及进口化机浆由于下游纸企优先选取国产浆、进口可流通货源相对充裕等因素制约，市场成交重心有所下移；针叶浆方面，月内下游跟单持续疲弱，偶有逢低补库但多存压价心理，加之中旬期间上海期货交易所纸浆期货价格有探底过程，亦对其全月均价产生拖累；阔叶浆方面，下游纸企存刚性补库需求，但对于高价多有观望心态，部分业者以出货为导向的背景下，报盘亦有松动，但成本压力下，其价格跌幅相对偏窄。

纸价上行乏力，较难拉动浆价

由图2可以看出，下游各纸种价格运行趋势在3月份并未出现明显起伏，其中仅白卡纸价格已有较为明确的下行迹象，其余纸种价格走势相对坚挺。截至3月24日，双铜纸、高白双胶纸、白卡纸以及木浆生活用纸市场均价分别在4690.00元/吨、4737.50元/吨、4193.00元/吨、5858.33元/吨，较2月末分别上涨0.64%、上涨0.26%、下跌1.78%和下跌0.28%。各纸种价格走势存分化表现，其中双铜纸及高白双胶纸价格虽有窄幅上探，但由于幅度不足1个百分点，较难对浆价形成明显利好；而白卡纸以及木浆生活用纸价格的弱势调整，均对浆价产生偏空反馈。

4月下游纸价或偏承压，浆价或略受掣肘

下游纸价存有承压预期，向上传导或利空浆价。白卡纸方面，纸厂虽在本月中旬公布4月初继续提涨200元/吨的涨价函，但逢遇需求淡季，加之经销商环节持有一定库存，淡季阶段或以消化库存出货为先，不排除部分经销商继续让利促单的意愿，因此其价格存趋弱调整预期；生活用纸方面，由于市场传统淡季影响，生活用纸显现偏弱迹象，虽成本支撑下其跌幅或相对偏窄，但亦对浆价形成偏空驱动；文化用纸方面，4月份或有部分出版类刚需订单释放，但随着江西个别新产能即将投产以及华南地区复产产线带来的供给增量逐步释放，需求增速或难匹配供给增速，因此其价格亦存较大下行概率。

外盘成本存有支撑，或略减缓浆价下行速度。由于进口针叶浆及进口阔叶浆运输至国内普遍需要2个月左右的船期，4月份国内现货市场或主要流通2月份外盘货源，其中阔叶浆2月份外盘基本落实20美元/吨的涨幅，加之美元汇率回升后，4月份到货成本或有较明显攀升，因此从成本端来看或稍支撑浆市，进而减缓其价格下跌进程。

综上所述，4月即将进入下游造纸（881137）行业传统淡季，纸价承压预期较为明确，在纸价下跌过程中，或侵蚀部分纸企盈利空间，进而制约其对于浆市高价的接受度。预计针叶浆及阔叶浆价格均有窄幅下探，总体幅度或在50-80元/吨区间。