导语：3月白卡纸市场拉涨乏力，纸价不涨反降。国内供应宽松，而终端需求释放不足，市场看空预期逐步提升，纸价承压下滑。4月市场需求进入传统淡季，市场供需矛盾压力难缓，纸价或延续下行趋势。

纸厂价格拉涨难落地 市场价格重心陆续下移

1月白卡纸规模企业发布3月价格将提涨200元/吨通知，一方面稳定1月市场拉涨形势，便于纸厂春节前收单；一方面提振市场情绪，为节后市场提前预热。在成本以及需求预期恢复支撑下，3月初少数贸易商喊涨50-100元/吨，由于终端订单释放有限，贸易商出货价格实际上涨乏力。中下旬，市场走势受需求偏弱以及市场偏空预期提升影响，纸价陆续下跌。截至3月24日，国内250-400g白卡纸市场均价4188元/吨，较月初下滑1.90%。随着市场价格逐步走低，纸厂月末结算价格或难以落实前期的拉涨计划。从近十年白卡纸季节性指数来看，3月市场以上涨为主，但今年3月市场呈现反季节性运行。

市场供应整体宽松 需求释放有限

纸厂控产有限，供应整体宽松。由于春节期间白卡纸规模企业普遍维持正常生产，仅个别中小企业短暂检修，因此3月初国内白卡纸产量整体处于偏高位。华南个别规模企业按计划停机检修12天，华中亦有企业于中旬停机检修，但西南地区产线中上旬阶段性增加白卡纸排产，且华南亦有前期长期停机产线于中旬复产。从白卡纸周度产量变化来看，3月整体呈现先降后增趋势，截至3月19日国内周度产量较月初即3月5日周度产量增加0.20%，较去年同期增加1.06%。

市场订单延续性欠佳，需求整体恢复有限。3月上旬，随着下游全面复工复产，客户交付前期订单或陆续承接新订单，市场刚性补货需求增加，叠加纸厂继续促涨，市场阶段性出货好转。但终端订单释放力度有限，中下旬贸易商出货陆续减缓。从印刷及包装厂部分反馈来看，食品类订单未达往年同期水平，医药类订单随季节性变化由强转弱。同时，下游客户经过前期一波补货后，采购需求有所下滑，因此中下旬纸价下行压力增加。另外，中东局势对出口形成扰动，纸厂出口减缓，影响企业库存消化速度，并对市场情绪产生一定偏空传导。据卓创资讯（301299）数据显示，截至3月19日国内样本企业库存量较月初3月5日仅下滑1.78%，同比增加约6.82%。

主要原料上涨乏力 成本端传导支撑偏弱

上游原料木浆企业存拉涨意愿，但在上海期货交易纸浆主力合约价格震荡波动、外盘拉涨以及下游纸厂原料补库积极性不高等多空因素博弈下，不同浆种走势略有差异，整体浆价上涨乏力。截至3月24日，针叶浆均价较月初下跌1.14%，化机浆下跌1.72%，仅阔叶浆上涨0.15%，由此影响白卡纸主要浆料成本较月初下滑0.93%。从成本传导角度来看，主要原料价格下滑对市场价格的支撑力度不强。

4月市场走势或延续下跌 供需矛盾预期增加

供需方面，华南地区年产120万吨复产产线陆续出纸，而其他白卡纸企业暂无明确检修计划，国内产量若继续增加将增加市场竞争压力。市场需求将进入传统淡季，下游订单减少，贸易商出货压力提升，降价促量概率较大。

成本方面，主要原料木浆虽然存在供应收紧、外盘报涨的利好支撑，但或难以抵消需求疲软的拖累，木浆价格或跌多涨少。另外，在中东地缘因素影响下，能源（850101）及化工（850102）辅料（884131）成本预期推升，行业盈利难有明显改善，纸厂尚存挺市意愿。

综合来看，4月白卡纸市场供应暂无明确减量预期，而需求将呈现季节性减弱，市场供需矛盾增加，纸价或整体下滑。尽管在成本等因素支撑下，纸厂于3月中旬发布4月纸价提涨200元/吨通知，对市场情绪或起到一定提振作用，减缓纸价下滑空间，但难以改变市场偏软走势，预计常规品牌市场平张价格或下滑至3910-4060元/吨，高端品牌或在4300-4500元/吨。