【导语】3月铅价重心继续下移，主要受到供需、进出口、宏观等多重因素的影响。4月来看铅价或先扬后抑。供应端大厂检修存收紧预期，但进口窗口开启压制价格；需求端淡季叠加库存累积，制约上行空间；成本端废电瓶支撑以及宏观扰动下价格或承压运行。

3月铅价整体呈现“跌-涨-跌”态势。截至3月27日，富宝资讯现货1#电解铅均价16325元/吨，本月累计下跌225元/吨，跌幅1.36%；较去年同期跌975元/吨，跌幅5.64%。本月均价16445元/吨，较2月均价跌53.21元/吨，跌幅0.32%。本月铅价重心继续下移，主要受到供需、进出口、宏观等多方面的影响。

供应端，本月铅锭供应略有恢复。富宝资讯数据显示，3月铅锭产量初值为48.02万吨，环比上月涨7.58万吨，涨幅18.74%。但同比下跌12.25万吨，跌幅20.33%。本受行业利润水平不佳影响，尤其是再生铅企业仍处于亏损状态，导致再生铅产量恢复进度较为缓慢，整体供应增量有限。不过，本月伦铅表现弱势，盘中一度触及近11个月以来的最低价位，导致沪伦比值维持高位运行，进口窗口持续开启，部分海外货源陆续流入国内市场，对国内铅价形成一定压制。

3月市场需求虽有所恢复，但整体恢复力度有限，对铅价支撑作用不足。从库存表现来看，市场呈现小幅去库态势。富宝资讯数据显示，截至3月27日，中国铅锭社会库存总量为69900吨，较2月底减少37300吨，降幅达37.49%。尽管库存有所回落，但目前铅锭社会库存仍处于相对高位，反映出需求表现整体一般，铅价缺乏上涨动能。

成本端来看，原料价格坚挺，支撑铅价。废电瓶与铅矿供应整体偏紧，铅精矿加工费持续低位运行，而废电瓶市场低价货源难寻，全国废电瓶含税价格多在9890-9985元/吨，废电瓶电动现款价格普遍在9400-9500元/吨区间，多数地区反馈低于9400元/吨收货难度较大。废电瓶价格表现较强的抗跌性。成本端的刚性支撑，对铅价形成一定托底作用。

此外，本月宏扰动因素较为突出，有色金属（1B0819）板块整体承压运行。月内市场交易主要围绕中东局势对美联储利率路径的边际影响展开，传导链条表现为中东紧张局势加剧，霍尔木兹海峡航运受限，引发市场对原油供应的紧缺预期，能源（850101）及部分大宗商品原材料成本随之上升，进而加剧全球通胀前景的恶化。受此影响，美联储等主要经济体考虑暂停降息甚至转向加息，基准利率预期的抬升一方面推高债券市场收益率，增强其对大宗商品的替代效应；另一方面，货币紧缩预期推动美元等计价货币走强。截至3月27日，美元指数收于100.16，较2月27日上涨2.52点，涨幅为2.58%。美元指数走高，有色金属（1B0819）价格承压态势明显。

预计4月铅价或延续震荡调整格局，价格或呈现先扬后抑的走势。

供应端：3月底江苏某大型冶炼厂已确定停产检修，4月江苏、浙江等地仍有大厂计划停产检修，供应端存在进一步收紧预期，或对铅价形成一定提振。但当前伦铅价格偏低，导致沪伦比值维持高位，进口窗口持续开启，国内市场始终面临海外货源流入的冲击，对价格运行构成压制。

需求端：4月为传统消费（883434）淡季，下游企业反馈普遍偏谨慎，市场对4月需求前景并不乐观。受此影响，铅锭库存或呈现累积态势，制约价格上涨空间。

成本端：尽管大厂检修将减少对废电瓶的整体采购需求，不利于废电瓶价格表现，但废电瓶价格仍具备一定抗跌性，成本端支撑依然存在。

宏观层面：海外局势不确定性较大，原油供应紧缺预期推升全球能源（850101）成本，进一步加剧各经济体对通胀风险的担忧，不排除4月出现加息的可能。外部宏观扰动因素将对有色金属（1B0819）整体形成压力。

综合来看，预计4月铅价承压运行，现货1-16600元/吨，均价参考16300元/吨。