1、2025年中国铝土矿进口总量2亿吨，其中自几内亚进口量1.5亿吨，占比75%；几内亚2025年出口量1.83亿吨，同比增长超25%，其中几内亚出口中国铝土矿占总出口量的81%。

2、2025年中国消耗进口铝土矿1.8亿吨，进口矿消费（883434）占比72%，截至2026年2月份，进口铝土矿消费（883434）占比已经提升到75%。2026年随着广西地区新增产能的投放，对进口矿的消费（883434）仍将持续增加，预计进口铝土矿消费（883434）量达到2亿吨。

3、按照2025年中国铝土矿进口量推算，2026年静态进口矿供需平衡，港口库存保持不变，但由于消费（883434）量的提高造成可用天数下滑，且可能存在结构性新增氧化铝产能原料储备不足，因此实际现货市场表现将为供应偏紧缺。即几内亚政策方面对铝土矿限制出口量低于1.8亿吨，将有望造成铝土矿供应明确短缺。

4、按照70美元/吨的进口铝土矿价格计算，中国用进口矿生产边际最高现金成本2650元/吨左右，目前市场现货成交价格2800-2850元/吨，即企业现金流仍有超150元/吨的利润，供应过剩的格局下抑制氧化铝价格上涨高度。

5、我们认为氧化铝过剩格局可能需要从成本端引发挤压氧化铝厂利润，从而造成氧化铝厂主动检修减产。即关注几内亚限矿政策落地的实际情况，从而引发铝土矿FOB价格进入上涨周期（883436），而氧化铝销售价格跟涨偏慢，从而改变氧化铝过剩格局，打开氧化铝上涨空间。

风险

1、地缘政治危机2、原油价格波动造成运费短期波动3、几内亚政策落地不及预期

● 有色专题报告20260331：《几内亚矿端政策扰动夯实氧化铝价格底部支撑》。